A股策略周报：见底与市场转换

A股策略周报总结

见底与市场转换

• 哑铃策略的挑战：在经历了2023年的“哑铃策略”（即投资于高股息资产和经济敏感性资产的策略）之后，市场观察到风格再平衡的迹象。2023年最后一周，A股市场出现反弹，沪深300指数跑赢了国证2000和全A指数，表明以传统赛道为代表的大盘成长和以金融为代表的大盘价值股表现优于此前的小盘风格股。这一现象背后的原因包括市场对去金融化影响的重新评估和对经济活动恢复的乐观预期。

海外经济动态

• 全球需求复苏：海外实物需求的恢复主要得益于三大驱动因素：货币政策宽松预期带来的需求释放、逆全球化趋势下产能建设的增加，以及全球制造业去库存速度的提升。尤其是美国和新兴市场国家的资本流入，推动了机械设备和运输设备行业的投资增长。

国内经济展望

• 生产活动与工程项目：国内经济的亮点在于生产活动的持续性和三大工程项目的推进。尽管12月PMI指数出现超预期回落，但生产与生产经营活动的预期仍保持在50以上，且呈现出改善趋势。建筑业PMI继续保持扩张态势，而服务业PMI则略有下滑，显示出实体工作量的恢复速度快于服务业的恢复。

投资策略建议

• 聚焦实物资产：鉴于全球经济环境的变化，建议投资者关注与实物需求恢复紧密相关的资产类别，特别是资源类和部分公用事业类资产，以及与经济运行消耗相关的资产，如铜、油、煤炭、铝、油运、黄金、机械设备、运输设备（重卡、船舶）、电力设备及新能源等。沪深300指数的反弹值得关注，尤其是在经济预期稳定的情况下，大盘价值类资产可能具有较小的反弹阻力。

风险提示

• 经济不及预期：国内经济数据若持续低于预期，可能影响市场对需求恢复的乐观情绪。
• 政策落地不及预期：若需求刺激政策执行效果不如预期，可能削弱经济复苏的力度。
• 美国经济超预期下行：美国经济的异常疲软可能会导致海外需求预期急剧下降，对市场产生不利影响。

结语

本报告认为，市场已开始反映全球需求复苏的迹象，特别是在A股市场，传统和价值型资产的表现逐渐回暖。然而，投资者应密切关注经济数据、政策执行情况以及全球宏观经济动态，以做出更审慎的投资决策。