A股策略周报：三月转换：新的变化

全球宏观叙事逆转，资产定价逻辑重塑

• 欧洲财政转向VS美国战略收缩：欧洲（尤其是德国）财政转向，增加国防支出，引发市场对欧洲资产的重新定价，欧元走强，欧美债券利差收敛。非美经济体制造业活动走强，有望对冲美国经济走弱风险，带动大宗商品价格。
• 地缘政治格局复杂化，是挑战亦是机遇：特朗普对华政策持续加码，但对欧俄战略调整，美欧同盟格局出现裂隙，中欧关系有望缓和。若欧洲财政扩张计划顺利，可能将部分对美需求转移至中国，支撑中国出口。

如何理解两会

• 积极的政策表述稳定市场信心：政府扩表意愿增强，稳定市场预期。提出通过稳住资产价格释放财富效应提振消费，对大消费板块利好。
• 预期外的增量信息似乎相对有限：科技定位提升，但无明显超预期表述，IPO节奏放松可能对科技股稀缺性溢价造成冲击。

转换正在逐步开始

• 市场风格切换：科技板块进入高风险偏好阶段，国防军工、有色金属、顺周期消费与制造板块涨幅靠前。用电量企稳或成为风格切换确认信号。
• 行业配置建议：
  • 大宗商品：有色金属（铜、铝、黄金）优先展现弹性，小金属（钴、锑、锗等）受益于欧洲国防支出增加。
  • 资本品：工程机械、钢铁、化学制品、自动化设备、锂电设备等受益于中欧财政扩张。
  • 消费：品牌服饰、食品、饮品、白电、旅游等顺周期消费。
  • 金融：银行、保险受益于股票价格稳定和低估值。

风险提示

• 国内库存周期超预期波动。
• 部分行业格局调整时间超预期。