A股策略周报：注意力的转换时刻

本周A股市场呈现企稳反弹，与美股同步表现领先，韩国股市相对落后。市场呈现‘波动率下降+股价上涨’组合，风险偏好边际修复。上涨广度更均衡，关注焦点转向非AI领域，有色金属、机械设备等非AI资产录得较高涨幅。科技板块内部分化，非抱团股弹性更高。

本轮AI行情驱动与过去几轮存在差异，2025Q3前由量增驱动，后转为价升驱动。AI硬件成为‘注意力资产’，但产业链利润分配格局失衡风险上升。6月以来上游产业链涨价，下游模型应用侧以价换量，但未带来市场规模扩张。投资者开始关注高资本开支能否兑现可持续收入与现金流增长。AI产业链大概率走向常态化发展。

报告关注非AI领域资产表现，有色金属、机械设备等录得较高涨幅，显示市场关注焦点转移。同时分析AI产业链变化，特别是硬件成为‘注意力资产’及利润分配格局风险。此外，报告也关注实际利率见顶后的非美需求边际修复趋势，大宗商品价格底部已现，铜、铝库存偏低可能带来价格向上弹性。

市场呈现企稳反弹特征，波动率下降伴随股价上涨，风险偏好边际修复。市场上涨广度更均衡，关注焦点转向非AI领域。AI产业链从量增驱动转为价升驱动，硬件成为‘注意力资产’但需关注利润分配风险。实际利率顶部基本出现，非美需求边际修复，大宗商品价格底部已现。

研报提示国内经济修复不及预期和海外经济大幅下行风险。AI产业链利润分配格局失衡风险上升，需关注高资本开支能否兑现可持续收入与现金流增长。此外，市场可能忽视AI产业链变化，需关注非AI领域实物资产、出口出海或成为核心矛盾。