通信设备及服务2023年第51周周报：算力板块亟待反转，国内电信业务稳增

2023.12.23 股票研究 算力板块亟待反转，国内电信业务稳增 通信设备及服务 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2023年第51周周报 业�彦龙(分析师)黎明聪(分析师) 报 周010-839397750755-23976500 wangyanlong@gtjas.comlimingcong@gtjas.com 证书编号S0880519100003S0880523080008 本报告导读： 算力板块在震荡中趋势向上；电信业务收入增长稳定，新兴业务拉动作用明显。 摘要： 算力板块在震荡中趋势向上。我们认为算力板块当前处于交易因素 和产业因素的跷跷板阶段中。任何新兴产业的渗透过程都是颠簸起伏的，当产业出现大的边际变化，进而市场形成新的认知和预期的时候，跷跷板将反转。接下来一个季度，2024年行业景气度的分歧基本消除，2025年及以后的预期将逐步明朗：一是AI的爆款应用或者重量级模型不断出现，进而有方向性但不可量化的催化；二是光电互联产品的Capex问题，代表产品迭代价值量提升的1.6T和代表数量 证增多的大厂网络架构变革，将给市场形成中长期需求预期提供量化券基础。另外，产业爆发第2-3年，往往是前期讨论的新技术真正规模研落地的年份，技术创新的变革会带来行业内结构性变化，以及供应链究的调整，建议关注材料方面硅光渗透率、封装方面LPO的适用场景报和商用进展、大厂供应链解耦的思潮等等事件。 告电信业务收入增长稳定，新兴业务拉动作用明显。2023年前11月， 国内电信业务收入累计15548亿元，同比增长6.9%，相比上半年有 所抬升。其中，固定互联网宽带业务收入为2404亿元，同比增长8.5%，在电信业务收入中占比为15.5%；移动数据流量业务收入5918亿元，同比增长0.7%，在电信业务收入中占比为38.1%；互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务3326亿元，同比增长20.1%，在电信业务收入中占比为21.4%，拉动电信业务收入增长3.8个百分点，尤其是云计算和大数据收入同比增速分别达39.7%和43.3%，物联网业务收入同比增长22.7%。 投资建议：我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对 光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【天孚通信】、【新易盛】；2）需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的【仕佳光子】、【光迅科技】；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、 【仕佳光子】、【信科移动】。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 相关报告 《光电互联进入新的变革》2023.12.17 《谷歌发布AI芯片及大模型，光模块迎 来催化》2023.12.09 《光模块景气度高，重视技术创新落地》 2023.12.03 《各地引导数据要素加速，400GOTN招 标落地》2023.11.26 《算力为基，连接扩展，赋能数据》 2023.11.22 行业周报 1.一周投资观点 算力板块在震荡中趋势向上。我们认为算力板块当前处于交易因素和产业因素的跷跷板阶段中。任何新兴产业的渗透过程都是颠簸起伏的，当产业出现大的边际变化，进而市场形成新的认知和预期的时候，跷跷 板将反转。接下来一个季度，2024年行业景气度的分歧基本消除，2025年及以后的预期将逐步明朗：一是AI的爆款应用或者重量级模型不断出现，进而有方向性但不可量化的催化；二是光电互联产品的Capex问题，代表产品迭代价值量提升的1.6T和代表数量增多的大厂网络架构变革，将给市场形成中长期需求预期提供量化基础。另外，产业爆发第2- 3年，往往是前期讨论的新技术真正规模落地的年份，技术创新的变革会带来行业内结构性变化，以及供应链的调整，建议关注材料方面硅光渗透率、封装方面LPO的适用场景和商用进展、大厂供应链解耦的思潮等等事件。 电信业务收入增长稳定，新兴业务拉动作用明显。2023年前11月，国内电信业务收入累计15548亿元，同比增长6.9%，相比上半年有所抬升。其中，固定互联网宽带业务收入为2404亿元，同比增长8.5%，在电信 业务收入中占比为15.5%；移动数据流量业务收入5918亿元，同比增长0.7%，在电信业务收入中占比为38.1%；互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务3326亿元，同比增长20.1%，在电信业务收入中占比为21.4%，拉动电信业务收入增长3.8个百分点，尤其是云计算和大数据收入同比增速分别达39.7%和43.3%，物联网业务收入同比增长22.7%。 投资建议：我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【天孚通信】、【新易盛】；2） 需求爆发下上游物料紧缺，关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的【仕佳光子】、【光迅科技】；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、【仕佳光子】、【信科移动】。 风险提示：AI应用发展不及预期、光通信技术创新落地不及预期。