通信设备及服务2023年第47周周报：关注LPO等技术方向进展和算力行情扩散

2023.11.19 股票研究 关注LPO等技术方向进展和算力行情扩散 通信设备及服务 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2023年第47周周报 业�彦龙(分析师)谭佩雯(分析师) 报 周010-839397750755-23976032 wangyanlong@gtjas.comtanpeiwen@gtjas.com 证书编号S0880519100003S0880521040001 本报告导读： 关注LPO技术方案的突破和硅光的爆发契机；AI算力行情扩散，重视功耗端液冷投资机会。 摘要： 关注LPO技术方案的突破和硅光的爆发契机。LPO是光模块重要技术方向，困难的点在于其性能取决于交换机端口的性能。LPO的好 处是低时延，在AI集群中可以相较DSP光模块降低几百ns的时延，可以大幅提升AI集群的运行效率。我们预计2024年LPO方案的推广进程或超预期。若LPO规模商用，有望助推全球硅光产业链的发展。根据Lightcounting6月观点，其认为SiP硅光调制器目前是线性驱动设计的最佳选择，因为GaAs直接调制激光器（DML）和InP电 证吸收调制激光器（EML）是更加'非线性'的器件。根据Yole的报告， 相关报告 《微软推出Maia100，关注光互联和液冷》2023.11.17 《营收稳健回升，长期投资价值凸显》 2023.11.16 《英伟达发布H200，重点关注光互联板块》2023.11.15 《OpenAI升级加速生态发展，运营商全面入局卫星通信》2023.11.12 《GPT-4全面升级，光通信未来架构发布》 2023.11.08 券2022-2028年硅光芯片的CAGR为44%，值得重点关注。 研AI算力行情扩散，重视功耗端液冷投资机会。AI算力时代数据中心究趋于集中化、大型化，且服务器功率密度逐年增加，自然风冷单机柜报密度一般支持8-10kw，AI时代单机柜密度将达20-50kw，液冷方案告渗透率提升成为必然趋势。预计算力中心早期仍以技术较为成熟的冷板式方案为主。数据中心液冷技术方案主要包括冷板式、浸没式和 喷淋式，冷板式方案目前较为成熟、成本较低、改造上对服务器芯片影响较小，浸没式和喷淋式散热效率更好但成本较高。目前，阿里巴巴以单相浸没式液冷为主要发展方向，其他用户以冷板式液冷试点应用居多。关注英伟达和华为双主线算力功耗端机会。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。 1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应 用发展不及预期。 目录 1.一周投资观点3 2.一周行情回顾3 2.1.一周通信板块表现3 2.2.一周通信个股表现4 3.一周行业热点5 3.1.5G全球视野5 3.1.1.5G的商用进展——全球：美国白宫启动全国无线频谱新战略，全球：苹果自研5G调制解调器面临挑战，发布可能推迟至2026年，国内：华为发布全球首个5.5G用户面产品IntelligentUDG5 3.1.2.运营商——中国移动：中国移动6G团队论文被《FITEE》期刊录用，深入分析RIS技术，中国电信：中国电信发布“灵泽2.0数据要素平台”并启动数据生态联盟，中国联通：中国联通“5G多园区专网”荣获“最佳业务创新奖”6 3.1.3.设备和器件厂商——中兴通讯:在国际现代化铁路技术装备展览会上展示数字铁路创新，华为：Zain在中东地区推出华为品质宽带解决方案2.06 3.2.光通信7 3.3.数据中心及云计算8 3.4.物联网及应用8 3.5.AI9 3.6.科创板10 4.一周重点公告（1113-1117）10 5.下周公告提醒（1120-1126）11 6.限售解禁提醒（未来三个月）11 附录1：运营商招标信息12 附录2：主要公司盈利预测与估值13 1.一周投资观点 关注LPO技术方案的突破和硅光的爆发契机。LPO是光模块重要技术方向，困难的点在于其性能取决于交换机端口的性能，若交换机端口性能差，会影响LPO光模块的输出性能，光模块端测的BER甚至相差多 个数量级。LPO的好处是低时延，在AI集群中可以相较DSP光模块降低几百ns的时延，可以大幅提升AI集群的运行效率。我们预计2024年LPO方案的推广进程或超预期。若LPO规模商用，有望助推全球硅光产业链的发展。硅光芯片线性度较好，主要体现在硅基材料的驱动VpiL较小，相对更容易工作在射频驱动有限输出幅度的线性区间。根据Lightcounting6月观点，其认为SiP硅光调制器目前是线性驱动设计的最佳选择，因为GaAs直接调制激光器（DML）和InP电吸收调制激光器 （EML）是更加'非线性'的器件。根据Yole的报告，2022-2028年硅光芯片的CAGR为44%，值得重点关注。 AI算力行情扩散，重视功耗端液冷投资机会。AI算力时代数据中心趋于集中化、大型化，且服务器功率密度逐年增加，自然风冷单机柜密度 一般支持8-10kw，AI时代单机柜密度将达20-50kw，液冷方案渗透率提升成为必然趋势。预计算力中心早期仍以技术较为成熟的冷板式方案为主。数据中心液冷技术方案主要包括冷板式、浸没式和喷淋式，冷板式方案目前较为成熟、成本较低、改造上对服务器芯片影响较小，浸没式和喷淋式散热效率更好但成本较高。目前，阿里巴巴以单相浸没式液冷为主要发展方向，其他用户以冷板式液冷试点应用居多。关注英伟达和华为双主线算力功耗端机会。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科 技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 2.一周行情回顾 2.1.一周通信板块表现 上周通信板块整体对比强于大盘。上周沪深300指数下跌0.51%，同期，通信板块上涨3.20%，强于沪深300指数3.71个百分点，在申万通信三 级子行业中，通信设备板块与服务板块均呈上涨趋势，涨幅分别为3.56% 和2.56%，其中通信设备模块要略少于服务板块1个百分比。。 表1：通信行业一周表现（1113-1117） 年） 000300.SH 沪深300 -0.51% 8,059.40 -7.84% 11 801770.SI 通信(申万) 3.20% 2,244.96 31.48% 38 801102.SI 通信设备（申万） 3.56% 1,482.20 32.98% 39 801223.SI 通信服务（申万） 2.56% 762.76 27.38% 38 指数简称区间涨跌幅（上周）区间成交额（上周，亿元） 区间涨跌幅（本 市盈率PE（TTM） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，整体均呈上涨趋势。共19个上涨趋势， 8个下跌趋势，1个未变动。其中通信行业涨幅3.20%，位居第3位。计算机行业涨幅3.88%，位居第一。 图1:申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.一周通信个股表现 个股方面，涨多跌少。涨幅前�个股分别为：南京熊猫（+56.80%）、元道通信（+20.57%）、富通信息（+16.97%）、梦网科技（+12.73%）、 剑桥科技（+12.64%）；跌幅前�个股分别为：菲菱科思（-3.27%）、中国电信（-3.25%）、超讯通信（-3.10%）、东方通信（-1.54%）、中国移动（-1.51%）。 上周，AI概念持续活跃，随着人工智能向大模型、多模态、多场景方向的发展趋势，布局脑机接口技术多模态人机交互系统集成关键技术研发的南京熊猫领涨，涨幅56.8%；受算力租赁需爆发，布局智算中心的元道通信跟涨，涨幅20.57%。 表2：通信板块涨幅排名前十（1113-1117） 排名代码简称区间涨跌幅（上周）代码简称区间涨跌幅（上周） 1 600775.SH 南京熊猫 56.80% 301191.SZ 菲菱科思 -3.27% 2 301139.SZ 元道通信 20.57% 601728.SH 中国电信 -3.25% 3 000836.SZ 富通信息 16.97% 603322.SH 超讯通信 -3.10% 4 002123.SZ 梦网科技 12.73% 600776.SH 东方通信 -1.54% 5 603083.SH 剑桥科技 12.64% 600941.SH 中国移动 -1.51% 6 600462.SH ST九有 12.32% 600522.SH 中天科技 -1.39% 7 688292.SH 浩瀚深度 11.73% 300921.SZ 南凌科技 -1.32% 8 603220.SH 中贝通信 11.57% 002902.SZ 铭普光磁 -1.18% 9 002929.SZ 润建股份 11.16% 003040.SZ 楚天龙 -1.16% 10 002908.SZ 德生科技 10.40% 688100.SH 威胜信息 -0.78% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.一周行业热点 3.1.5G全球视野 3.1.1.5G的商用进展——全球：美国白宫启动全国无线频谱新战略，全球：苹果自研5G调制解调器面临挑战，发布可能推迟至2026年，国内：华为发布全球首个5.5G用户面产品IntelligentUDG 【全球：美国白宫启动全国无线频谱新战略】美国白宫于11月13日宣布启动全国无线频谱新战略，旨在重新分配高达2,700兆赫的无线频谱，以满足美国工业的创新和安全需求。这项由国家电信和信息管理局 （NTIA）与联邦通信委员会（FCC）及其他机构共同制定的新方针，将重点放在进一步推进美国无线技术。新战略将考虑多个频段，包括3.1- 3.45GHz,5.03-5.091GHz,7.125-8.4GHz,18.1-18.6GHz和37.0-37.6GHz， 这些频段有助于支持无线宽带、无人机和卫星运营等多种用途。此举旨在确保公共和私营部门拥有提供关键服务所需的频谱资源，同时保持美国在无线技术领域的全球领导地位。（合众国际社UPI） 【全球：苹果自研5G调制解调器面临挑战，发布可能推迟至2026年】自2019年收购英特尔智能手机业务以来，苹果一直在自主研发5G调 制解调器芯片，以替换iPhone等产品中的高通5G调制解调器。原计划于2024年推出并首次应用于iPhoneSE，但遭遇多重挑战。最新消息显示，苹果自研5G调制解调器发布可能延迟至2026年初。苹果在芯片开发过程中面临技术难题，包括不支持毫米波技术、英特尔代码问题、空间占用大、速度慢和过热等问题。此外，苹果需谨慎处理与高通专利的关系。苹果自研5G调制解调器的目标是减少对高通的依赖，提高设备性能和利润率，尽管目前进展缓慢，但公司仍在持续开发中。（天极网） 【国内：华为发布全球首个5.5G用户面产品Intellige