通信设备及服务2023年第28周周报：AI算力需求正浓，光电互联不止

2023.07.09 股票研究 AI算力需求正浓，光电互联不止 通信设备及服务 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2023年第28周周报 业�彦龙(分析师)谭佩雯(分析师) 报 周010-839397750755-23976032 wangyanlong@gtjas.comtanpeiwen@gtjas.com 证书编号S0880519100003S0880521040001 本报告导读： 800G主线将率先进入业绩兑现期，行业格局稳固凸显头部公司盈利能力。光模块需求暴增带来上游物料国产化渗透和代工模式的机会。 摘要： 800G主线将率先进入业绩兑现期，行业格局稳固凸显头部公司盈利能力。我们认为已经在海外大厂供应链中的企业优势较大，新进入者 需要有极为特别的窗口机会，整体行业竞争格局从历史复盘来看非常良好，头部公司的盈利能力很有优势，预计将从未来一年的财务数据得到充分体现。 光模块需求暴增带来上游物料国产化渗透和代工模式的机会。尤其 是光芯片行业，目前主要还是海外企业为主，扩产周期相对较长，再 证叠加我国对镓、锗相关物项实施出口管制，或可能影响多模光模块的 相关报告 《盈利进一步改善，关注后续电信集采》 2023.07.05 《甲骨文加码AI投入，中兴通讯将发布 GPU服务器》2023.07.02 《6G目标建议书发布，交换机市场增长强劲》2023.06.25 《400G骨干网年内商用，大丰项目顺利 推进》2023.06.18 《运营商全面推进液冷，普缆招采符合预期》2023.06.11 券交付，进而转化为更多单模需求，对于100GEML的需求会进一步增 研长，这给了国内企业重要的机遇。 究新周期必然伴随新技术迭代，给予新进入者有限的大机会。我们认为报当前更应该关注小创新的机会，例如LOP封装方案、硅光的产业生告态完善等。同时，在现有数通网络架构以及AI集群中，除了中长距离催生光模块需求爆发，适合短距离的高速铜缆DAC需求也同步抬 升，其低成本、高可靠性、低能耗等性能优势成为数据中心短距互联的主要方案，建议关注领域内国内已经高速产品突破的机会。 关注国内400G骨干网升级的机会。2013年起广泛应用的100GOTN， 至今使用时长达到10年，而当前400G将是开启骨干网的下一个重大变革性代际技术。随着数据中心、客户侧业务端口逐渐走向400G，我们认为国内对应线路升级改造或将很快开启。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。 1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应 用发展不及预期。 目录 1.一周投资观点3 2.一周行情回顾4 2.1.一周通信板块表现4 2.2.一周通信个股表现4 3.一周行业热点5 3.1.5G全球视野5 3.1.1.5G的商用进展——全球：《全球数字经济白皮书》发布：5G网络人口覆盖率已达30.6%，国内：工信部：我国5G基站已建成284.4万个5 3.1.2.运营商——中国移动：协同创新基地6G公共试验验证平台正式启航，中国电信：TeleChat大模型重磅发布，赋能产业数字化行业应用，中国联通：发布5G+量子融合创新两项成果，为5G车联网的网络安全保驾护航6 3.1.3.设备和器件厂商——中兴通讯：成功验证跨域确定性网络技术，加速生产域网络升级，中兴通讯：携上海电信完成5G车地系统全球首发，畅享轨交5G新加速7 3.2.光通信7 3.3.数据中心及云计算8 3.4.物联网及应用9 3.5.AI及其应用9 4.一周重点公告（0703-0709）10 5.下周公告提醒（0710-0716）11 6.限售解禁提醒（未来三个月）11 附录1：运营商招标信息11 附录2：主要公司盈利预测与估值14 1.一周投资观点 AI算力需求正浓，光电互联不止。我们认为当前AI如上一轮2015-2018年互联网爆发周期的云计算和应用程序生态一样，是新一轮信息社会变革的引擎工具，产业将不是脉冲式的，当前正处于加速上行期。作为深 度参与全球AI算力配套的国内光电行业，我们认为行情还将持续。产业进展正从导入期进入成长期，投资市场也从事件、订单催化的主题性投资思维转向业绩验证的阶段。 800G主线将率先进入业绩兑现期，行业格局稳固凸显头部公司盈利能力。对于最的800G光模块，我们判断后续还会有海外大厂新需求释放， 再到国内大厂需求释放，以及训练侧转向推理侧需求的逻辑演化，需求毋庸担忧。对于格局，我们认为下游客户集中，且对供应链可靠性要求极高，以及互联互通特殊的要求，我们认为已经在海外大厂供应链中的企业优势较大，新进入者需要有极为特别的窗口机会，整体行业竞争格局从历史复盘来看非常良好，头部公司的盈利能力很有优势，预计将从未来一年的财务数据得到充分体现。 光模块需求暴增带来上游物料国产化渗透和代工模式的机会。2024-2025 年需求预计有爆发式增长，我们预计在一定时间内虽然头部公司物料有保证，但整个行业会出现紧张的情况，这给予国内企业突破或者增加市场份额的机会。尤其是光芯片行业，目前主要还是海外企业为主，扩产周期相对较长，再叠加我国对镓、锗相关物项实施出口管制，或可能影响多模光模块的交付，进而转化为更多单模需求，对于100GEML的需求会进一步增长，这给了国内企业重要的机遇。同时，建议关注散热TEC、衬底、透镜、PCBA等子领域机会。除此之外，由于需求保证，海外光模块厂商考虑更多代工外包，这样也给了国内企业间接但深入参与AI产业升级的机会。 新周期必然伴随新技术迭代，给予新进入者有限的大机会。光模块行业 的新器件、新架构、新材料、先进封装等技术叠加较快，尤其是数通领域，不但有2-3年为周期的小创新，例如器件\材料层面的改进，还有15- 20年为周期的大创新，例如封装层面的改进。我们认为当前更应该关注 小创新的机会，例如LOP封装方案、硅光的产业生态完善等。同时，在现有数通网络架构以及AI集群中，除了中长距离催生光模块需求爆发，适合短距离的高速铜缆DAC需求也同步抬升，其低成本、高可靠性、低能耗等性能优势成为数据中心短距互联的主要方案，建议关注领域内国内已经高速产品突破的机会。 102524 关注国内400G骨干网升级的机会。2013年起广泛应用的100GOTN， 至今使用时长达到10年，而当前400G将是开启骨干网的下一个重大变革性代际技术。随着数据中心、客户侧业务端口逐渐走向400G，我们认为国内对应线路升级改造或将很快开启。400GOTN核心器件主要包括C+L光放大器、G654.E光纤、400G相干光模块、WSS模块、大带宽调制器件（TFLN、LnP）等。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估等。1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子等，受益标的为博创科 技、华工科技、神宇股份、兆龙互连等；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中 国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网等，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克等。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动。 风险提示：AI及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发 展不及预期。 2.一周行情回顾 2.1.一周通信板块表现 上周通信板块整体表现弱于大盘。上周沪深300指数下跌0.44%，同期，通信板块下跌2.42%，与沪深300指数相差1.98个百分点，在申万通信三级子行业中，通信设备板块呈下跌趋势，跌幅为2.85%；通信服务板 代码 简称 区间涨跌（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区间涨幅（本年） 市盈率P（TTM） 000300.SH 沪深300 -0.44% 10,202.73 -1.19% 12 801770.SI 通信(申万) -2.42% 2,561.87 47.02% 38 801102.SI 通信设备（申万） -2.85% 2,177.93 60.10% 39 801223.SI 通信服务（申万） -1.29% 383.94 23.80% 38 块呈下跌趋势，跌幅为1.29%。表1：通信行业一周表现（0703-0707） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周申万28个一级行业中整体呈下跌趋势。共13个呈上涨趋势，14个呈下跌趋势，1个未变动，其中通信行业跌幅2.42%，位居第25位。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 汽交有非钢农电公建商房综休采食轻纺化银机家建医计通国电传车通色银铁林子用筑业地合闲掘品工织工行械用筑药 申万 运金金牧事装贸 输属融渔业饰易 申申 万万 产 申万 申申 服饮制服 申申 万万 务料造装 万万 申申申申申申申万万万万万万万 申申申申 设电材生备器料物 申申申申万万万万 算机 信防气媒 军设 申 申万万 万万万万 工备申 万 申申 万万 4% 3% 2% 1% 0% () ( ( ( ( ( ( ( ( -1% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( ( ) -2% ) ) ) ) ) ) ) -3% ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) -4% -5% -6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.一周通信个股表现 个股方面，涨。少涨跌幅多前�个股分别为：博创科技（+13.12%）、光 库科技（+12.01%）、ST国安（+11.96%）、科信技术（+6.54%）、*ST日海（+6.44%）；跌幅前�个股分别为：华脉科技（-28.34%）、华星创业（-13.39%）、通宇通讯（-11.49%）、恒信东方（-11.25%）、映翰通（-10.27%）。 上周，AI产业稳步推进，CPO概念股低位反弹，博创科技涨超13%；人工智能加速算力需求爆发，带动光模块向高速率和新技术趋势演进，光模块重拾市场关注，光库科技涨超12%。 表2：通信板块涨跌幅排名前十（0703-0707） 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 300548.SZ 博创科技 13.12% 603042.SH 华脉科技 -28.34% 2 300620.SZ 光库科技 12.01% 300025.SZ 华星创业 -13.39% 3 000839.SZ ST国安 11.96% 002792.SZ 通宇通讯 -11.49% 4 300565.SZ 科信技术 6.54% 300081.SZ 恒信东方 -11.25% 5 002313.SZ *ST日海 6.44% 688080.SH 映翰通 -10.27% 6 688668.SH 鼎通科技 5.36% 301202.SZ C朗威 -10.04% 7 002583.SZ 海能达 5.16% 603220.SH 中贝通信 -8.82% 8 603322.SH 超讯通信 4.92% 300394.SZ 天孚通信 -8.47% 9 301419.SZ 阿莱德 4.50% 002897.SZ 意华股份 -7.93% 10 000851.SZ 高鸿股份 4.04% 301165.SZ 锐捷网络 -7.83%