通信设备及服务2024年第26周周报：国内算力产业即将进入高景气周期

2024.06.23 国内算力产业即将进入高景气周期 ——2024年第26周周报 �彦龙(分析师)苏哲西(研究助理) 010-83939775021-38031652 wangyanlong@gtjas.comSuzhexi028697@gtjas.com 登记编号S0880519100003S0880123070147 本报告导读： 海外和国内共处于一个大周期，节奏略有不同；国内主要厂商开启对AI高投入周期；国内算力供应链逐步成熟。 通信设备及服务 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 通信设备及服务《5G-A与低空经济融合快速推进》 2024.06.10 通信设备及服务《时空信息集团成立，大厂布局数万卡超大集群》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 海外和国内共处于一个大周期，节奏略有不同。在整个互联网发展进程中，尤其近10年，北美互联网大厂和国内厂商的投资共处于一个 大的周期。在上一轮以云计算为驱动力的大投入周期，2017-2018年北美亚马逊（AWS）、微软（Azure）和谷歌云均同时开启了资本开始逐步大幅上行的阶段，同时国内阿里、腾讯、百度等大厂资本开支也开始上行，国内外基本同步略差1-2个季度。而本轮以生成式AI为驱动力的新周期中，多种因素使得北美的投入相比国内进程更快，预计节奏相差1-1.5年。因为未来两年，我们可以看到国内厂商对于AI资本开支的上行会非常明显。 国内主要厂商开启对AI高投入周期。随着生成式AI产业趋势的更加 确定，以及产业链成熟和部分应用模型的演进，国内互联网和电信厂 商纷纷开始进入AI高速投入期。三大运营商2024年重点强调了算力资源布局，例如中国移动智算中心已投产使用，部署了约2万张AI加速卡，AI芯片国产化率超85%，近期还启动了2024年至2025年新型智算中心采购，采购规模达到8054台。中国联通和中国电信也有类似的采购行动。阿里、腾讯2024年Q1资本开支同比增长超过一倍，接近历史最高水平，主要就在于对AI相关网络设备的投入。字节跳动也在AI基础设施方面进行了深入探索和投资，包括算力资源的积累。从最近各方密集招采情况来看，我们预计从2024年下半年 到至少2025年国内算力供应链迎来高景气周期。 国内算力供应链逐步成熟。构建一套AI算力系统涉及到的产业链环节和设备器件主要包括以下几个方面：一是用于模型训练的训练芯片和用于推理的推理芯片，目前国内已经有多个重量级产品在逐步渗 透；二是网络需要无阻塞的胖树网络架构，这增加了对高速率光模块和高端口数交换机的需求，这个环节基本全部在国内厂商范围内；第三是IDC机房及上游产业链，包括数据中心的建设和运维，以及为数据中心提供支持的上游产业链，如电源、散热系统、机架等；另外，还包含软件平台、存储设备等，关注相关细分领域卡位较为出色的企业投资机会。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价 值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会； 三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧 影响盈利能力。 2024.06.03 通信设备及服务《Nvidia落子以太网，大规模组网趋势显现》 2024.06.03 通信设备及服务《英伟达指引积极，重点入局以太网》 2024.05.26 通信设备及服务《海外大模型升级，国内AI 基建军备竞赛升温》 2024.05.19 目录 1.一周投资观点3 2.一周行情回顾3 2.1.一周通信板块表现4 3.下周公告提醒（0624-0630）5 4.限售解禁提醒（未来三个月）5 附录1：主要公司盈利预测与估值6 1.一周投资观点 海外和国内共处于一个大周期，节奏略有不同。在整个互联网发展进程中， 尤其近10年，北美互联网大厂和国内厂商的投资共处于一个大的周期。在上一轮以云计算为驱动力的大投入周期，2017-2018年北美亚马逊（AWS）、微软（Azure）和谷歌云均同时开启了资本开始逐步大幅上行的阶段，同时国内阿里、腾讯、百度等大厂资本开支也开始上行，国内外基本同步略差1-2个季度。而本轮以生成式AI为驱动力的新周期中，多种因素使得北美的投入相比国内进程更快，预计节奏相差1-1.5年。因为未来两年，我们可以看到国内厂商对于AI资本开支的上行会非常明显。 国内主要厂商开启对AI高投入周期。随着生成式AI产业趋势的更加确定，以及产业链成熟和部分应用模型的演进，国内互联网和电信厂商纷纷开始进入AI高速投入期。三大运营商2024年重点强调了算力资源布局，例如中国 移动智算中心已投产使用，部署了约2万张AI加速卡，AI芯片国产化率超 85%，近期还启动了2024年至2025年新型智算中心采购，采购规模达到 8054台。中国联通和中国电信也有类似的采购行动。阿里、腾讯2024年Q1资本开支同比增长超过一倍，接近历史最高水平，主要就在于对AI相关网络设备的投入。字节跳动也在AI基础设施方面进行了深入探索和投资，包括算力资源的积累。从最近各方密集招采情况来看，我们预计从2024年下 半年到至少2025年国内算力供应链迎来高景气周期。 国内算力供应链逐步成熟。构建一套AI算力系统涉及到的产业链环节和设备器件主要包括以下几个方面：一是用于模型训练的训练芯片和用于推理的推理芯片，目前国内已经有多个重量级产品在逐步渗透；二是网络需要无阻 塞的胖树网络架构，这增加了对高速率光模块和高端口数交换机的需求，这个环节基本全部在国内厂商范围内；第三是IDC机房及上游产业链，包括数据中心的建设和运维，以及为数据中心提供支持的上游产业链，如电源、散热系统、机架等；另外，还包含软件平台、存储设备等，关注相关细分领域卡位较为出色的企业投资机会。 投资建议：一是全球AI产业共振，更大比重重视光电互联的投资价值；二是兼顾国资企业稳增长高股息的价值以及新业态蜕变的机会；三是寻找“0-1”变化的低空经济、卫星通信、车载通信等新连接投资主题；四是关注经济复苏预期下，物联网、海缆等优质赛道下的头部企业的深蹲起跳。我们认为应该从以下方向寻找投资机会：1）算力集群对光模块需求大幅提升，重点推荐核心标的：【新易盛】、【天孚通信】；2）需求爆发下上游物料紧缺， 关注上游光芯片国产渗透机会，推荐标的【光迅科技】、【仕佳光子】；3）400G骨干网开始集采，未来大带宽技术将向省网、城域、接入持续渗透，推荐标的【中兴通讯】，受益标的【烽火通信】；4）星际光网需要光通信模组及激光器、调制器等核心器件，以及星上通信再生载荷，推荐标的：【光迅科技】、 【仕佳光子】、【信科移动】；5）工业物联网和电子元器件出海逻辑，推荐标的【拓邦股份】，【和而泰】、【威胜信息】、【映翰通】。 风险提示：AI等新技术领域的投资落地或不及预期。企业竞争或加剧影响盈利能力。 2.一周行情回顾 2.1.一周通信板块表现 上周通信板块整体表现强于大盘。上周沪深300指数下降1.30%，同期， 通信板块上涨1.28%，跑赢沪深300指数2.58个百分点。在申万通信三级子行业中，通信设备板块呈上涨趋势，上升幅度为1.91%，通信服务板块呈略下跌趋势，下跌幅度为0.06%。 表1：通信行业一周表现（0617-0623） 指数 简称 区间涨跌幅（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区间涨跌幅（本年） 市盈率PE（TTM） 000300.SH 沪深300 -1.30% 9,951.61 1.88% 12 801770.SI 通信(申万) 1.28% 1,685.73 5.44% 38 801102.SI 通信设备（申万） 1.91% 1,364.86 13.29% 39 801223.SI 通信服务（申万） -0.06% 320.88 -8.22% 38 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周，在申万28个一级行业中，多数呈下降趋势。除采掘板块无变动之外，4个板块呈上涨趋势，23个板块呈下降趋势。其中通信行业涨幅为1.28%，位居第2位。 图1：申万28个一级行业上周涨跌幅 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2一周通信个股表现 个股方面，涨多跌少。涨幅前�个股分别为：澄天伟业（+25.02%）、ST鹏 博士（+23.77%）、ST九有（+22.94%）、中通国脉（+12.91%）、吉大通信 （+12.44%）；跌幅前�个分别为：ST中嘉（-15.42%）、ST实达（-8.97%）、超讯通信（-8.31%）、联特科技（-7.86%）、特发信息（-7.77%）。 排名 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 代码 简称 区间涨跌幅（上周） 1 300689.SZ 澄天伟业 25.02% 000889.SZ ST中嘉 -15.42% 2 600804.SH ST鹏博士 23.77% 600734.SH ST实达 -8.97% 3 600462.SH ST九有 22.94% 603322.SH 超讯通信 -8.31% 表2：通信板块涨跌幅排名前十（0617-0623） 4 603559.SH 中通国脉 12.91% 301205.SZ 联特科技 -7.86% 5 300597.SZ 吉大通信 12.44% 000070.SZ 特发信息 -7.77% 6 300590.SZ 移为通信 8.65% 600355.SH 精伦电子 -5.69% 7 301139.SZ 元道通信 8.13% 002897.SZ 意华股份 -5.41% 8 600345.SH 长江通信 7.85% 300563.SZ 神宇股份 -5.32% 9 688159.SH 有方科技 7.52% 300913.SZ 兆龙互连 -5.25% 10 600522.SH 中天科技 7.26% 000836.SZ 富通信息 -5.13% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.下周公告提醒（0624-0630） 表3:通信行业下周公告提醒（0624-0630）公告日期星期 证券名称 公告内容 6月24日周一 永鼎股份 股票回购 星网锐捷 股东大会召开 佳讯飞鸿 股东大会召开 广和通 限售股份上市流通 6月25日周二 梦网科技 股东大会现场会议登记起始 6月26日周三 蜂助手 股东大会现场会议登记起始 美利信 分红股权登记 6月27日周四 *ST高升 股东大会现场会议登记起始 梦网科技 股东大会召开 ST路通 股东大会现场会议登记起始 中富通 股东大会现场会议登记起始 元道通信 分红股权登记 美利信 分红派息、分红除权 6月28日周� 中兴通讯 *ST高升 股东大会召开股东大会召开 楚天龙 股东大会现场会议登记起始 ST路通 股东大会召开 中富通 股东大会召开 元道通信 分红派息、分红除权 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.限售解禁提醒（未来三个月） 表4:通信行业限售解禁（未来三个月） 最新收 解禁数量 总股本（万 占总 解禁股市值 代码 简称 解禁日期 盘价 解禁股份类型 （万股） 股） 股本比 （元） （万元） 300638.SZ 广和通 2024-06-24 87.89 76,574.40 0.11 17.21 1,512.61 股权激励限售股份 688387.SH 信科移动-U 2024-07-01 69,500.00 341,875.00 20.33 5.15 357,925.00 首发原股东限售股份 301202.SZ 朗威股份 2024-07-05 1,232.00 13,640.00 9.03 29.8 36,713.60 首发原股东限售股份 300565.SZ 科信技术 2024-07-25 3,931.61 24,970.46 15.75 10.22 40,181.03 定向增发机构配售股份 300213.