每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【TMT】Counterpoint：预计2023年全球智能手机出货量将同比下降5% IPO日志 优必选科技（9880 HK）新股报告：（评分：62分；评级：中性） 近期研报分享 每日大市点评 12月21日，港股大盘先跌后升，继续缩量盘整，恒生指数最终微升7点或0.04%，收报16,621点。恒生科指跌16点或0.4%，收报3,710点。大市成交金额缩量至700亿港元左右，港股通录得24.3亿港元的净流入。国有大行或于12月22日下调定存利率，市场憧憬降息加速落地，香港地产股和内房股普遍上涨，九龙仓（1997 HK）、领展（823 HK）和新世界（17 HK）分别升4.0%、2.0%和1.9%，合景泰富（1813 HK）、恒大（3333 HK）、碧桂园（2007 HK）、融创中国（1918HK）及雅居乐（3383 HK）升幅均在4%至6%左右。受红海危机影响的航运股涨势持续，海丰国际（1308 HK）及中远海控（1919 HK）升约4%左右。据报美国拜登政府正在讨论提高对中国电动车等商品的关税，蔚来-SW（9866.HK）、理想汽车-W（2015.HK）、小鹏汽车-W（9868.HK）分别下跌8.6%、4.9%和3.5%。医药股翰森制药（3692 HK）与葛兰素史克定力许可协议，但昨日股价先升后急跌，全日收跌11.2%，为表现最差蓝筹股，显示近期医药板块情绪较差，年末资金倾向获利了结。 历史来看，中央经济工作会议召开后的20-30个交易日里，港股市场整体表现较好，在2018年至2022年五年期间，恒指在经济工作会议后30个交易日的涨幅中位数为7.5%。板块轮动情况来看，从12个恒生综合行业分类来看，在会后的30个交易日里，医疗保健、资讯科技的弹性较强，除2021年底至2022年初受到国内疫情恶化的影响较大之外，2018-2020年以及2022年经济工作会议后的一个月均录得正收益，医疗保健、资讯科技板块的平均涨幅都达到11%左右。此外，顺周期的金融和工业在过去五年经济工作会议后一个月的平均涨幅分别达7.3%和6.7%，防守性较强的高分红板块能源和电讯也分别达9.1%和6.6%。具体行业来看，会后的30个交易日内，医药、软件服务、半导体等成长板块表现较好，保险、多元金融等顺周期板块以及能源、电讯板块涨幅也较大，而商贸零售、硬件、交运则表现平平。考虑当前港股底部震荡、年末投资气氛不高以及国内经济弱复苏持续，我们仍建议关注能源、电讯、公用事业等防守性板块优先，以及行业景气度回升确定性较高和受惠政策支持的消费电子、软件、半导体等。 2023年12月22日星期五 政策更新 国有大行或于12月22日下调定存利率 中国新一轮存款利率下调即将落地。路透引述3位消息人士透露，全国性商业银行将于周五(22日)下调定期存款挂牌利率和优惠利率上限，其中一年及以内定期存款下调10个基点，两年期下调20个基点，3年和5年期均下调25个基点。消息人士称，同日起还将下调大额存单最高利率，其中一年期及以内大额存单最高利率下调10个基点，两年期最高利率下调25个基点，3年和5年期大额存单最高利率下调30个基点。 商务部：支持企业持续提升汇率风险管理能力 在商务部召开的例行新闻发布会上，有记者提问，市场分析人士预计，人民币明年将继续升值，这是否会影响出口前景？商务部新闻发言人束珏婷表示，商务部一贯鼓励和支持外经贸企业树立汇率风险中性理念，近年来我们会同中国人民银行、国家外汇局等部门，推动金融机构优化产品服务、降低综合成本，支持企业通过套期保值、跨境人民币结算等方式有效应对汇率波动风险。2023年前三季度，全国汇率避险“首办户”增加了2.7万家。下一步，我们将继续会同相关部门，进一步加强政策宣介，为更多企业提供培训辅导等公共服务，支持企业持续提升汇率风险管理能力。 美考虑提高对中国电动汽车关税外交部：“美式保护主义”的升级版外交部发言人汪文斌主持例行记者会。彭博社记者提问，拜登政府表示正考虑提高贸易关税，特别是对中国电动汽车的关税。 发言人对此有何评论？汪文斌表示，早在去年，美国通过包含有关税减免措施的《通胀削减法案》时，中方就已经对美方这一不正当、歧视性的举措公开表达了关切。汪文斌指出，相关措施以安全为名，奉行“美国优先”，违背市场经济和公平竞争原则，威胁全球产业链供应链安全，是赤裸裸的保护主义，涉嫌违反世贸组织最惠国待遇、国民待遇等原则，一经提出就引发了包括美国的欧洲盟友在内的多国强烈不满。美方近期发布的所谓新规是“美式保护主义”的升级版，中方对此坚决反对。汪文斌称，我们敦促美方遵守世贸组织规则，维护公平竞争的贸易秩序，为各国企业提供公平公正、非歧视的营商环境。中方将密切跟踪后续情况，必要时采取措施维护自身合法权益。 行业动态 【TMT】Counterpoint：预计2023年全球智能手机出货量将同比下降5% 分析机构Counterpoint Research发布报告指出，预计2023年全球智能手机出货量将同比下降5%，达到12亿台，为近十年最低水平。然而，预计第四季度出货量将同比增长3%，达到3.12亿台。 【房地产】住建部:建设筹集配售型保障住房避免闲置浪费 国家开发银行近日在福州落地全国首笔配售型保障性房屋贷款，新一轮保障性住宅规划建设启动。住建部相关司局负责人表示，部分城市个别区域已经出现供给过剩，可充分利用依法收回的已批未建土地、司法处置的住房和土地等，建设筹集配售型保障性住房，避免闲置浪费。同时，涉及土地、财税、金融等配套政策已陆续出台。 【宏观策略】日本政府上调经济增长预测 日本内阁府表示，日本政府小幅上调本财年的经济增长预测，因为外部需求可能足以抵消疲软的国内消费。在半年一次的经济展望中，日本政府预计2023至24财年实质经济增长率为1.6%，高于半年前预测的1.3%，外部需求对整体增长贡献1.4个百分点，因入境旅游和汽车产量复苏。预计从4月开始的下一财年经济增速将略微放缓至1.3%，原因是外部需求带来的贡献大幅减弱，并反映出国内消费反弹。对2024财年的经济增长预测略高于之前预计的1.2%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】海尔智家(6690 HK)更新报告：打造新商用制冷增长点（评级：买入；目标价：31.00港元） 收购开利集团的商用制冷业务 海尔智家宣布收购Carrier Global Corporation（开利集团）旗下的商用制冷业务100%股权及相关资产。此次交易作价为现金6.4亿美元（约45.6亿人民币）。开利品牌拥有超过120年历史。商用制冷业务的主要产品包括在食品零售行业使用的制冷柜、制冷机组，以及在冷库使用的CO2制冷机组及配套服务。旗下品牌包括Profroid，Celsior and Green，以及Cool等。开利商用制冷在全球十多个国家拥有约4,000名员工，其中包括200位开发人员，以及2,300多名技术服务工程师。开利商用业务拥有大量企业客户群，同时在二氧化碳制冷领域累积了丰富技术经验和商业应用案例。 交易估值合理；长远提升商用端竞争力 此次收购的商用制冷业务2022年收入12.3亿美元（按87.4亿人民币计算，约占海尔智家同年收入的3.6%），同比微增0.8%；净利润5,800万美元，同比增长27.4%，净利润率4.7%，略低于海尔智家的6.0%净利润率。在开利集团的公告中显示，交易价格估值对应16.5倍FY23E EBITDA，或11倍FY22市盈率，与港股海尔智家FY22市盈率相若。欧洲地区占开利集团的商用制冷收入约80%，此次收购有利于海尔扩大欧洲地区的业务，更可令海尔从C端制冷场景拓展到B端零售制冷、冷库制冷场景以及其他商用冷链场景。还能与海尔现有制冷研发、供应链产生协同效应，打通海尔在全球家用和商用制冷领域的一体化布局。在ESG的大趋势下，开利商用拥有的二氧化碳制冷技术有利于提升海尔在可持续发展中的竞争力。 美国11月通胀温和放缓，核心通胀下行仍偏慢 11月美国核心商品CPI同比持平，显示供应链压力大幅缓和，核心服务CPI同比增速持平于5.5%，环比增速回升至0.5%，显示核心服务通胀具黏性，导致核心CPI下行速度偏慢。11月美国消费者一年通胀预期降至3.4%，稳健的劳动力市场提升了消费者的信心，而有序下行的通胀率也逐渐降低消费者的通胀预期。 维持盈利预测和目标价 预计此次交易将在2024年内完成，料收购不会对海尔短期财务表现产生影响，交易完成后，预计将提升海尔2025年收入约3%-4%。海尔亦可帮助开利商用业务拓展亚太区商机。我们维持FY23E/FY24E收入2,654.2亿/2,860.9亿（人民币，下同），同比增长9.0%/7.8%；以及净利润168.7亿/194.6亿，同比增长14.7%/15.4%的预测。维持目标价31.00港元，对应13倍FY24E市盈率，维持“买入”评级。 投资分险：1）销售不及预期；2）原材料价格波动风险；3）家电业务行业竞争风险。 【中泰国际】优必选科技（9880 HK）新股报告：（评分：62分；评级：中性） 公司亮点 (一)优必选科技为一家总部位于深圳的机器人公司，成立于2012年，致力于智能服务机器人及智能服务机器人解决方案的设计、生产、商业化、销售及营销及研发。产品涵盖消费级机器人及电器，针对教育、物流及其他行业定制的企业级智能服务机器人及智能服务机器人解决方案。 (二)根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年收入计算，公司在中国智能服务机器人及智能服务机器人解决方案产业排名第三，市场份额为2.8%；且按同年收入计算，公司是中国第一大教育智能机器人及智能机器人解决方案供应商，市场份额为22.5%。公司推出逾50类产品，并已售出超过76万台机器人。 (三)公司的内部研发团队成立于2012年，截止2023年6月共有700多名雇员，由拥有机器人及人工智能相关领域专业知识博士所领导，并由多名至少获得机器人及/或人工智能相关本科学位的内部科学家、工程师及其他雇员提供支持。公司自主开发出全栈式模块化消费级及大众市场级的机器人及人工智能技术，可作为构建模块适配及应用与广泛的企业级及消费级场景。2022年公司研发开支4.3亿（人民币，下同），占总收入42.5%。 行业前景 中国政府已推出一系列利好政策促进机器人产业的发展。中国智能服务机器人及智能服务机器人解决方案产业的市场参与者已出现聚集及协同效应。根据弗若斯特沙利文的资料，以销售收入计，中国智能服务机器人及智能服务机器人解决方案市场由2018年的193亿元增加至2022年的516亿元，复合年增长率为27.9%。智能服务机器人在中国的渗透率仍然偏低，原因包括高成本、功能有限、缺乏意识及技术挑战等。未来中国智能服务机器人产业的市场驱动因素包括：1）利好政策推动产业发展；2）由于劳动力短缺及劳工成本攀升，需求增长；3）智能服务机器人产业的核心技术进步；4）消费者对智能服务机器人的接受程度不断提高。 公司经营 公司总收入从2020年的7.4亿上升至2022年的10.1亿元。以2022年收入计算，企业级机器人和消费级机器人分别占比85.5%和13.1%。企业级机器人分为教育机器人、物流机器人和其他行业等，其中教育智能机器人占比85.5%，物流机器人占31%。由于过往公司产品的单价和销售数量较为波动，导致各项产品的收入增长颇不稳定。毛利率方面，公司综合毛利率从2020年的44.7%下降至2022年的29.2%，主因是物流级机器人产品的毛利率从14.9%下跌至7.9%，以及消费级产品的毛利率的不稳定性。过往公司每年都录有存货撇账，2022年存货撇账7,000万元，拖低了公司综合毛利率。2022年销售费用/行政费用/研发费用分别占收入的35.8%/39.5%/42.5%，由于运营费用较高，公司仍处于净亏损状态，2022年净亏损9.7亿元；以非香港财务报告准则计量，2022年经调整净亏损为7.8亿元。资产负债表