每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【TMT】快手-W（1024.HK）：2023年版权方音乐结算总金额同比上涨15.5% IPO日志 近期研报分享 2023年12月20日星期三 每日大市点评 12月19日，港股大盘缩量整理，恒生指数全日下跌124点或0.8%，收报16,505点。恒生科指下跌0.6%，收报3,707点。大市成交金额仅766多亿港元，港股通录得12.74亿港元的净流入。圣诞长假期临近，港股开始踏入较淡静的时间，投资者交易意愿下降。由于港股近期缺乏赚钱效应，叠加成交金额逐渐回落，部分投资者或因风险考虑或考虑节前清盘，个股的日内波动性或会增加。假期前夕港股的交投主要由存量游资带动，追逐不同的交易题材。由于市场缺乏宏观事件驱动及行业微观层面进入信息空窗期，交易普遍缺乏可持续性。历史上，港股旧年末新年初的季节性效应非常明显，或与年初时上市公司业绩及经济数据真空期，以及投资者开始交易新一年的政策预期有关。过去十年，恒生指数于一月份上涨机率达到70%，一月的平均升幅达到1.6%，为全年表现第三佳的月份。我们认为恒生指数在今年余下的交易日主要在16,000至17,000点波动。当前港股的绝对及相对估值处于历史低位，给予一定的防御性，我们相信明年1月港股“开门红”的机会是比较大的。 此外，我们注意到，虽然澳门博彩股的盈利预测上修已告一段落，但是板块的EV/EBITDA跌至仅8.4倍，为过去七年来最低的估值水平。1-11月博彩收入已恢复至19年同期的70.1%，1-10月旅客也恢复至19年同期85.9%，复苏步伐符合预期。考虑到博彩收入将进入另一个季节性旺季（圣诞至农历新年），博彩板块或再度获资金关注。 2023年12月20日星期三 政策更新 发改委:加大宏观调控力度续推动经济增长 「全面推动中国式现代化建设」经济情势系列报告会首场报告会于19日在北京举行，发改委主任郑栅洁在报告中表示，必须聚焦经济建设这一中心工作和高质量发展这一首要任务，按照中央经济工作会议确定的总体要求、主要目标和重点任务，加大宏观调控力度，持续推动经济实现质的有效提升与量的合理增长。郑栅洁认为，要稳定预期、增强信心，准确掌握中国经济发展所面临的形势与发展大势。从风险挑战来看，当前中国发展面临的环境复杂严峻，外部风险挑战增多，国内周期性、结构性矛盾并存。 日本央行继续实行负利率政策，植田和男表示目前难制定政策退出计划日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。本央行行长植田和男表 示，目前很难制定退出负利率的计划。植田和男指，发布利率预测可能会导致市场混乱。前景存在很多不确定性，尚不能确定通胀目标是否会实现。被问到政策制定者是否有可能看到足够多的工资和物价数据，以便在1月份采取行动，植田和男表示，日本央行下个月宣布加息的可能性很低，1月份将取决于届时公布的数据和讯息。他又称，需要全面考虑加息可能产生的影响，强调即使日本央行确定加息，金融市场环境也将保持宽松。他提到，货币政策委员会没有讨论避免3月份政策正常化的潜在举措。薪资方面，即使实际工资下降，但如果预测显示会上涨，也不一定构成障碍。 香港公布新资本投资者入境计划：符合资格申请人在香港投资3000万或以上港元可申请入境香港 据大湾区之声，香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇12月19日公布“新资本投资者入境计划”。根据计划，合资格申请人在香港投资3000万或以上港元，可申请入境香港。其中，投资项目中新设300万港元的“资本投资者入境计划投资组合”，主要为创新科技等有利于香港长远发展的相关项目。 行业动态 【TMT】快手-W（1024.HK）：2023年版权方音乐结算总金额同比上涨15.5% 快手音乐中心负责人于蓝在快手音乐生态大会上透露，2023年，快手累计为30家版权方促成了歌曲商业化场景合作，版权方音乐结算的总金额同比上涨15.5%。截至目前，快手总共合作了1000家以上版权公司，曲库中积累千万首歌曲，线上活动播放量超过1000亿。 【航空】国泰航空（0293.HK）：11月份载客1633145人次同比增加210% 国泰航空（0293.HK）于11月份载客一百六十三万三千一百四十五人次，较2022年同月增加210%。月内收入乘客千米数按年上升148.2%。在2023年首十一个月，载客人次较去年同期增加709.2%，可用座位千米上升393.2%，而收入乘客千米数则上升499.7%。 【房地产】海口取消企业购买住宅限制海南各市或将跟进放松调控 12月18日下午，海口市住建部门召开会议，向当地房企“口头转达”政策变化。内容主要包括：核心限购区域调整、取消离异限购、调整人才引进范围、取消企业购买住宅限制、取消单一购房人在同一项目购买办公用房的面积不得小于150平方米的限制等。12月19日，部分在海南从事住宅销售的人士开始向外省投资客“传达”新政。 2023年12月20日星期三 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：降息预期升温，年末关注结构性及波段性机会 每周策略建议 港股：年末重要会议落幕，中央决策层聚焦高质量发展，强刺激政策出台概率或不大。美联储降息预期升温，港股估值压力逐步释放。中国11月宏观数据反映经济复苏仍具波折，但新一轮稳增长和防风险政策空间已经打开。年末假期气氛渐浓，预计港股市场成交金额及波幅也有所下降，边际出现利好均有望带来较大反弹。短期关注结构性及波段性交易机会，景气度较高的板块更易跑出，一些股权较集中的半新股或有交易机会。策略上，继续看多消费电子、公用事业、工程机械。另外，关注受惠美元利率下行的黄金股、软件，短期受红海危机升级刺激的航运板块。 美股：近期美股升势全面，标普500、纳指、纳指100的长线市宽持续上升，传统的“圣诞行情”已现。中长期来看美股仍具吸引力：1)影响美股最大的“再加息”风险已完结；2) 11月美国就业市场超预期稳健，Q4盈利预测下修的风险缓释；3)龙头公司资产负债表稳健且增速较高，抵销低风险溢价的影响；4) AI提高全要素生产率、人口净流入、制造业再回流均提高潜在经济增长率，相对其他主要经济体基本面较优；5)2024年美国总统选举年营造友好投资环境。指数层面看多罗素2000指数。板块方面，关注银行、金融服务、公用事业、可选消费、工业、云计算。 美债：美债短端利率几乎可确认筑顶，美联储将从防通胀向防紧缩过度倾斜。美国10年期国债收益率目前跌至3.97%左右，短线略有超调。考虑到美国居民及企业杠杆率不高、服务业稳健增长、核心CPI回落速度偏慢等因素，预期2024年降息6次还言之尚早。若美国经济实现软着陆，我们预计2024年底10年期国债收益率合理价在3.8-4.0%左右（2.5%通胀预期+0.5%中性利率+0.8%的期限溢价）。 汇率：美联储结束加息周期释放了人民币下跌压力，稳健货币政策将为人民币带来支持。预计随着新一轮稳增长的具体政策措施出台，人民币将具备一定支撑。离岸人民币暂时不具有单边大幅升值或贬值的基础，预计年底前在7.10-7.20区间波动。 中国11月消费、投资、工业生产三驾马车好坏参半 11月社零同比+10.1%逊于预期，除餐饮外，社零、商品、汽车以外的两年平均增速均有所回落。11月固投同比+2.9%，增速较10月加快1.7个百分点，基建和制造业继续支撑，地产投资持续转弱。11月工业增加值同比+6.6%超预期，增速较10月加快2个百分点，但剔除基数效应下的两年平均增速较10月回落。 美国11月通胀温和放缓，核心通胀下行仍偏慢 11月美国核心商品CPI同比持平，显示供应链压力大幅缓和，核心服务CPI同比增速持平于5.5%，环比增速回升至0.5%，显示核心服务通胀具黏性，导致核心CPI下行速度偏慢。11月美国消费者一年通胀预期降至3.4%，稳健的劳动力市场提升了消费者的信心，而有序下行的通胀率也逐渐降低消费者的通胀预期。 上周大类资产表现 港股：恒指上升2.9%，收报16,792点；恒生科指上升2.1%，收报3,780点。上周大市日均成交金额按周减少9.4%至907亿港元，假期渐近投资气氛回落。 中资美元债：中资美元债回报指数收报219.6，环比上涨1.2%；投资级上涨1.1%；高收益级上涨1.7%。京沪两大一线城市出台政策“松地产”，上周亚洲中资美元房地产债券指数上涨2.7%。 汇率：美元指数在12月FOMC会释放意外偏鸽信号后跌破103水平，收报102.59，下跌1.4%；美元兑离岸人民币收报7.1346，升值约0.7%，美联储结束加息周期释放了人民币下跌压力，离岸人民币汇率从接近7.20水平走强至当前7.14左右水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 2023年12月20日星期三 【中泰国际】新版国家医保目录继续支持创新药 国家医保目录降价幅度符合预期 国家医保局日前公布新版医保目录调整结果，总共126个药品新增进入国家医保目录，被调出目录的仅1个产品。参加价格谈判或者竞价的143个产品的平均降价幅度中121个谈判成功，平均降价61.7%，价格降幅与过去两年基本相当（2021年与22年降幅分别为61.7%与60.1%），属于预期内降幅。 国家医保局大力支持创新药与独家产品发展 国家医保局全力支持创新药及独家产品发展，具体表现为：1）在医保目录新增产品中，5年内上市的新产品占比从2019年的32%增加到2023年的97.6%。目前80%的以上的创新药能在上市两年后纳入医保，2023年有57个当年上市的产品纳入医保。2023年参加价格谈判的创新药中92%谈判成功，成功率较整体水平高7.4个百分点，价格降幅较整体水平低4.4个百分点；2）符合简易续约条件的100个药品中70%为原价续约，其余30%产品平均降价幅度仅6.7%。由于符合医保目录简易续约的均为对医保基金不构成超额负担的独家产品，本次谈判的结果表明政府将在医保基金能力范围内最大限度支持优质独家产品发展。 继续推荐石药（1093 HK）、信达（1801 HK）与荣昌生物（9995 HK） 考虑到本次医保目录调整体现出政府对优质创新药及独家药品支持的态度，我们建议关注优质创新药生产商。 从目前已公开的情况看，石药集团（1093 HK）共有五款产品新增纳入国家医保目录，且主要产品米托蒽醌（淋巴瘤药物）、谷美替尼（非小细胞肺癌药物）、琥珀酸地文拉法辛缓释片（抗抑郁药）、度维利塞胶囊（淋巴瘤药物）的平均降幅略小于行业平均，也符合此前预期。这四款产品均为2022年后上市的新产品，进入国家医保目录有助于销售推广。我们维持石药集团盈利预测，重申“买入”评级，目标价9.35港元。 信达生物（1801 HK）：公司主要产品达伯舒本次成功续约且并未降价，新增用于表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂（EGFR-TKI）治疗失败的EGFR基因突变阳性的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（「NSCLC」）治疗的适应症。我们认为新增适应症有利于达伯舒的销售推广，维持此前盈利预测，给予“买入”评级与52.75港元目标价。 荣昌生物（9995 HK）的两款产品自免类药物泰它西普与肿瘤药爱地希均续约成功，本次谈判中爱地希没有降价，泰它西普仅轻微降价。前三季度收入同比增加35.1%至7.7亿元，其中第三季度在医疗反腐行动升级的背景下收入仍同比增加58.3%至3.5亿元，表明产品刚性需求强大。目前公司的销售收入主要来自泰它西普和爱地希，前三季度这两项产品的销售收入快速增长。目前来看泰它西普主要用于红斑狼疮的治疗，红斑狼疮长期缺乏优质新药，因此产品市场需求较广。以外产品的类风湿关节炎适应症上市申请已获受理，有望于1-2年内获批，另外产品还有四项适应症处于三期/关键临床阶段，如能成功获批将逐步带来收入。爱地希为首款国产抗体偶联物（ADC），由于ADC兼具细胞毒性药物的强大杀伤力与抗体类药物的高标靶性，因此需求空间较广。爱地希上市后销