国泰君安期货研究周报：能源化工

期货研究 2023年12月17日 商品研 究国泰君安期货研究周报-能源化工 观点与策略 PTA、MEG、PF周报：需求全面走弱，驱动向下，空间有限2 橡胶：震荡偏弱17 合成橡胶：基本面压力仍偏大26 沥青：跟随成本区间震荡38 国LLDPE：暂时是震荡市47 泰PP：市场或逐步震荡偏强52 君纸浆：窄幅整理60 安甲醇：1-5正套部分止盈70 期尿素：短期震荡有支撑，中期基本面压力增大79 货苯乙烯：短期反弹，中期偏弱86 研玻璃：短期有压力中期震荡市93 究纯碱：短期有压力中期震荡市93 所PVC：小幅走强，上涨或难以持续109 烧碱：宽幅震荡市114 PX周报：下游负反馈，但成本存支撑，多PX空PTA118 期货研究 2023年12月17日 二〇二三年度 PTA、MEG、PF周报：需求全面走弱，驱动向 下，空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 产 业黄天圆投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 服 务报告导读： 研宏观：美联储积极释放降息的信号。暗示加息周期已结束。美元指数走低，原油价格低位反弹。 究所 纺织服装：谨慎偏空。下游全面走淡。下游织机开工率连续3周下降，部分地区圆机的开机率下降的非常明显。江浙终端的开工率78%(-4%)，加弹87%（-3%）,印染77%（-1%）。织机开工环比从高位下降7%，同比仍偏高（往年同期平均70%）。下游利润不高但没有亏损，预计织机开机率月底降到70%，1月份的聚酯压力增大。低价情况下，下游有抄底的意向。 聚酯：开工环比走弱，12月份月均负荷90.3%。原油下跌，下游对于原料的采购心态比较谨慎，最近产销只有5-6成。下游处于刚需补货，抄底时间还早，目前长丝的价格不算便宜。明年聚酯长丝新产能比较少，龙头企业集中度较大，如果明年需求还好，那么长丝易涨难跌。下游成品库存和原料库存都不高。1月份接单比较好，那么年底有补货行情，12月末以后可能出现。聚酯再次之前不会有很大的高负荷的运行状态，短纤有仪征20万吨检修，三房巷50万吨1月份检修。12月份月均负荷90.3%，1月份聚酯负荷过年检修。个别企业宁波大沃、绍兴天圣1月底检修。年底聚酯产能剔除162万吨的产能，聚酯产能将调降至7944万吨，1月份，聚酯负荷上调到89%。 PTA：供应持续回升，基差月差同步走弱，PTA估值低位，驱动向下，多乙二醇空PTA、多PX空PTA对冲操作。聚酯下游全面走弱开工率环比下滑，聚酯开工率降至89.9%，然而原料PTA方面供应回升至85.3%（+6.4%），且未来仍有装置投产预期，PTA单周累库幅度将超过10万吨。现货供应充足基差再次下跌至5-10元/吨，厂家交货意愿提升，恒力逸盛等厂家仓单数量增至5-6万手规模。估值方面，原油价格触底反弹，石脑油裂解利润明显修复，因此原油反弹过程中，PX和PTA加工费被明显压缩。当前PX和PTA加工费均处于低位，因此下方空间或有限，但趋势性的反弹仍需等待12月底终端集中备库的时间节点。 乙二醇：供应减量逐步体现在港口去库，逢低多，1-5正套，多乙二醇空PTA持有。本周新疆天业降负荷运行，榆林化学停车检修，开工负荷下降2%至59%，下周开工预计小幅提升，中海壳牌计划重启。进口方面，本周到港数据降至10万吨以下，港口发货数据明显提升，港口库存持续下滑，目前降至115万 吨，预计下周将降至110万吨左右。另外建议关注巴拿马运河拥堵以及红海苏伊士运河航运环境的变化对乙二醇以乙烷运输可能产生的影响。1-5正套操作。乙二醇供需格局边际变化好于PTA，建议多乙二醇空PTA。 目录 1.产业链估值3 1.1基差与月差3 1.2产品利润与价差4 2.PTA7 2.1上游7 2.2库存8 2.3开工及检修9 2.4进出口9 3.MEG10 3.1库存10 3.2开工10 3.3进出口11 4.涤纶短纤11 4.1库存11 4.2开工12 5.其他相关品种13 5.1涤纶长丝13 5.2粘胶短纤14 5.3再生短纤15 （正文） 1.产业链估值 1.1基差与月差 图1：PTA基差图2：PTA月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图3：EG基差图4：EG月差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.2产品利润与价差 图5：石脑油外盘利润图6：PX利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图7：石脑油制乙二醇利润图8：PTA加工费 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图9：涤纶短纤利润图10：POY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图11：DTY利润图12：FDY利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图13：切片利润图14：瓶片利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图15：棉花与涤短价差图16：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图17：原生与再生价差图18：涤棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图19：纯涤纱利润图20：纯棉纱利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.PTA 2.1上游 图21：PX利润图22：中国PX开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.2库存 图23：PTA总库存图24：PTA工厂成品库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 图25：聚酯工厂原料库存图26：PTA仓单实物库存 资料来源：忠朴，国泰君安期货研究资料来源：忠朴，国泰君安期货研究 2.3开工及检修 图27：PTA开工率图28：PTA本周产量 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2.4进出口 图29：PTA进口图30：PTA出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.MEG 3.1库存 图31乙二醇港口库存调查图32：乙二醇港口库存指数 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.2开工 图33：乙二醇开工率图34：煤制乙二醇开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3进出口 图35：MEG进口图36：MEG出口 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 4.涤纶短纤 4.1库存 图37：涤纶短纤工厂库存图38：涤纱厂原料库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 图39：纯涤纱成品库存图40：涤棉纱工厂库存 资料来源：TTEB，国泰君安期货研究资料来源：TTEB，国泰君安期货研究 4.2开工 图41：聚酯负荷指数图42：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图43：江浙织机开机率图44：江浙加弹开工率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图45：涤纱开机率图46：江浙圆机开机率 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.其他相关品种 5.1涤纶长丝 图47：涤纶长丝负荷图48：POY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图49：FDY库存图50：DTY库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，泰君安期货研究 5.2粘胶短纤 图51：粘胶短纤工厂库存图52：粘胶短纤物理库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图53：人棉纱厂原料库存图54：人棉坯布库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图55：粘胶短纤工厂负荷图56：粘胶短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 5.3再生短纤 图57：再生棉型短纤库存图58：再生长丝库存 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图59：浙江再生中空图60：再生棉型短纤负荷 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图61：再生中空短纤负荷图62：再生棉型短纤利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 2023年12月17日 二〇二三年度 橡胶：震荡偏弱 国泰 君报告导读： 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 期货研究 安1、【泰国将在2023年降为东盟地区第三大轻型车市场】在过去十多年间，泰国和印尼轮流占据着 期 货东盟轻型车市场的头两把交椅。然而对于泰国而言，想要在2023年保住东盟前两大轻型车市场 研之一的地位将面临严峻挑战。 究今年1-9月，印尼、泰国、马来西亚的轻型车累计销量分别为69.9万辆、57.1万辆和56.8万 所辆，三国分列东盟市场轻型车销量榜前三位。 不过，如果以当前的同比增速来衡量的话，今年1-9月泰国的轻型车累计销量下降了7.2%，而同期马来西亚的轻型车累计销量则增长了11.9%。LMCAutomotive预计，马来西亚将在今年年底超越泰国成为东盟地区第二大轻型车市场。 2、【财政部等3部门印发通知实施天然橡胶综合保险政策】据财政部消息，为完善天然橡胶扶持政策，助力提升种胶产胶积极性，促进天然橡胶生产，支持提升天然橡胶产业竞争力，服务保障重要农产品和物资供给安全，财政部、农业农村部、金融监管总局印发通知实施天然橡胶综合保险政策。 通知提出，保险标的为两省内生长及管理正常且定植6个月以上的橡胶苗木或橡胶树，以及橡胶树生产的天然橡胶。保险保障对象包括两省所有橡胶种植农户和企业。保险险种为天然橡胶综合保险，包括橡胶树物化成本保险、橡胶树完全成本保险和天然橡胶收入保险三项子险种。开展天然橡胶综合保险的地区以及有关橡胶种植主体和承保机构均应坚持自主自愿原则。两省橡胶种植主体可在橡胶树物化成本保险、橡胶树完全成本保险、天然橡胶收入保险中自主自愿选择投保产品，但对同一保险标的，不得同时投保物化成本保险和完全成本保险；收入保险投保标的需与橡胶树挂钩。 3、【中汽协：11月汽车产销环比分别增长7%和4.1%】据中汽协会数据公众号，11月，我国汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。 11月，我国商用车产销分别完成38.8万辆和36.6万辆，环比分别增长2.6%和0.3%，同比分别增长64.9%和44.6%。在商用车主要品种中，与上月相比，客车产销量均较快增长，货车产量 微增、销量微降；与上年同期相比，客车、货车产销均呈两位数增长。1-11月，商用车产销分别完成367.1万辆和366.6万辆，同比分别增长25.4%和21.8%。在商用车主要品种中，与上年同期相比，客车、货车产销均呈两位数较快增长。 4、【11月乘用车市场零售量达208万辆】近日，乘联会发布的最新数据显示，今年11月，乘用车市场零售达到208万辆，同比增长26%，前11月累计零售1934.5万辆，同比增长5.3%。结合此前表现来看，11月乘用车市场零售环比小幅走强，形成冬季时间升温的持续走强态势。 乘联会指