每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【TMT】中国信通院：10月国内市场手机出货量2916.2万部同比增长19.7% IPO日志 近期研报分享 每日大市点评 12月13日，港股大盘再度下跌，恒生指数下跌145点或0.9%，收报16,228点。恒生科指下跌1.2%，收报3,686点。大市成交金额减少至755亿港元，港股通录得8.55亿港元的净流入。中央经济工作会议通稿公布后，港股市场的反应相对负面，或与投资者的预期差有关，但是景气度较高的消费电子仍有较好表现。中央决策层聚焦高质量发展，意味市场期待的大幅刺激政策出台机会不高。市场关注的房地产在防风险框架下，因此对地产投资和销售回暖不宜过高预期。另外，通稿也提及扩大内需关注释放新消费空间和增加居民收入，但提振内生需求的根本还是在于增加居民收入和提振未来收入预期。 11月的金融数据显示信贷需求低迷，9月至11月连续三个月的金融数据表现一般。政府融资发力导致整体社融超高增，但新增人民币贷款结构不佳，企业中长期贷款连续五个月同比少增，市场主体均缺乏借贷意愿，M1-M2负剪刀差继续扩阔，货币流转不畅顺，新增资金继续跑到国企及还债。尽管美元无风险利率已见顶回落不少，但是港股在四季度以来再度大幅跑输全球主要股指，反映港股的变量来自内部而非外部因素，港股的破局仍要等待中国经济复苏动能恢复。市场已进入传统的淡静时间，假期气氛日渐浓厚，预计市场成交金额及波幅也会相应下降，交易机会更多是结构性及波段性，景气度较高的板块会更易跑出，而一些股权较集中的半新股或有交易机会。 美国通胀在温和下降，3个月和6个月年化通胀率分别降至3.3%和2.8%，这是自2021年3月以来6个月指标首次低于3%，但是通胀下行速度不足以支持美联储提早降息。11月美国CPI同比+3.1%(前值+3.2%)，核心CPI同比+4.0%(前值+4.0%)。分项来看，食品及能源价格继续下行，核心商品CPI同比+0%，连续三个月几乎没有增长，环比增速连续六个月负数，显示供应链压力大幅缓和，商品面对更多的是通缩多于通胀压力。不过，核心服务CPI同比增速持平于5.5%，环比增速亦回升至0.5%，房租、医疗保险、汽车保险都是主因。由于核心服务通胀具黏性，导致核心CPI下行速度缓慢，叠加上周较稳健的就业数据，市场偏乐观的降息预期有所降温，美国10年期国债收益率在通胀数据公布后先跌后升。中期来看，即使美联储政策利率维持不变，若后续通胀持续回落，也会进一步提高实际利率，为经济带来紧缩影响。假设政策利率不变，而核心CPI月环比增速维持0.1%至0.3%的增速，实际利率在2024年6月将达到2.3%至3.9%，因此预计明年中旬或打开降息空间。至于降息次数会否多于四次，这将视乎美国经济放缓的程度。 2023年12月14日星期四 政策更新 韩文秀：我国宏观政策空间仍然较足财政政策、货币政策还有较大的空间 据央视，在中国国际经济交流中心举行的2023-2024中国经济年会上，中央财办分管日常工作副主任、中央农办主任韩文秀表示，我国经济发展面临的诸多有利条件和重要机遇，总的来看，机遇大于挑战。韩文秀表示，我国宏观政策空间仍然较足，物价水平较低，中央政府债务水平不高，财政政策、货币政策还有较大的空间。今年，我国增发1万亿元国债，出台一揽子化解地方债务风险方案，下调存款准备金率等等，这些政策效应将在明年持续释放。此外，全面深化改革为发展注入新动力，我国具有产业体系完备、配套能力强的独特优势，人工智能、商业航天、量子科技、生物制造等领域技术加快突破。以低碳节能环保为标准的绿色发展推动生产和消费加速转型，这些将为我国经济发展提供更大红利和更为广阔的舞台。 住建部：支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题 据央视，住房和城乡建设部副部长董建国表示，针对部分房企出现债务违约风险，金融管理部门已出台了一系列支持政策，但风险出清还需要一个过程，将继续配合金融管理部门，抓好各项政策的落实，一视同仁，满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，支持暂时资金链紧张的房企解决短期现金流紧张问题，促进其恢复正常经营，坚决防止债务违约风险集中爆发。 国家医保局：大力支持创新药发展2023年创新药国谈成功率高达92%昨日召开的国家医保局发布会上，国家医保局医药管理司司长黄心宇表示，国家医保局成立以来，通过及时将创新药品以合理 的价格纳入医保目录，并支持加快临床应用等方式，大力支持创新药的发展。2023年，25个创新药参加谈判，谈成23个，成功率高达92%。与整体水平相比，成功率高7.4个百分点，平均降幅低4.4个百分点。 行业动态 【TMT】中国信通院：10月国内市场手机出货量2916.2万部同比增长19.7%中国信通院数据显示，2023年10月，国内市场手机出货量2916.2万部，同比增长19.7%，其中，5G手机2643.5万部，同比 增长35.5%，占同期手机出货量的90.6%。2023年1-10月，国内市场手机总体出货量累计2.30亿部，同比增长4.2%，其中，5G手机出货量1.88亿部，同比增长8.9%，占同期手机出货量的81.9%。 【房地产】平安银行召开房地产企业座谈会七大类十五条举措加大房企融资支持 据平安银行官微，平安银行党委书记、行长冀光恒主持召开平安银行与房地产企业座谈会，来自万科、绿城、龙湖、滨江、美的、卓越、大华、伟星、星河、京基、中天美好、万华等12家房地产企业高管与平安银行班子成员、各部门负责人，就房地产企业融资需求、深化银企合作、共同促进房地产市场平稳健康发展等重要议题开展讨论。会上，平安银行推出“七大类十五条”举措，加大对房地产企业融资支持力度。冀光恒指出：“平安银行高度重视与房地产企业的合作，房地产融资在全行业务体系中占据重要份量，未来将继续一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，助力企业改善现金流，促进房地产市场平稳健康发展。” 【宏观策略】中国11月M2货币供应同比10% 11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%(预期10.1%)，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额67.59万亿元，同比增长1.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。流通中货币（M0）余额11.02万亿元，同比增长10.4%。当月净投放现金1660亿元。 近期研报摘要分享 【中泰国际】海吉亚医疗（6078 HK）：预计下半年成本略超预期，调整目标价（评级：买入，目标价：44.50港元） 公司管理层下调2023年核心净利润指引，预计下半年成本略超预期 公司管理层日前将2023年经调整净利润增速指引（剔除汇兑损益与股权激励开支等）从25%下调至17%~20%，即将2023年经调整净利润指引从7.6亿调整至7.1~7.3亿元（人民币，下同），导致12月12日股价大幅下挫。公司管理层12月13日再次召开投资者会议，向市场解释下调核心盈利指引的主因：1）公司下半年收购长安医院和宜兴医院后对药品与耗材等供应链进行改革，并且提升部分员工薪酬，导致成本有所增加；2）公司提前为2024年初即将投入运营的德州海吉亚医院招人；3）下半年投入营运的重庆海吉亚医院二期与单县海吉亚医院二期的产能利用率处于爬坡期，因此目前利润率略低于成熟医院。 维持原有收入预测，但下调经调整净利润预测 公司管理层表示旗下医院2023年前11个月营运情况良好，原有医院及新收购的长安医院与宜兴医院收入均快速增长。公司前11个月总门诊量同比增加21%（剔除新收购医院后的内生增长为15%），住院人次同比增加34%（剔除新收购医院后的内生增长为21%）。公司2023年收购的宜兴医院收入从10月份的1,900万元增加到11月的约2,100万元，长安医院10月起并表，11月收入增加至约7,200万。综合以上情况，预计公司2023年收入将达成我们此前预期，我们维持2023-25E收入预测，预计2022-25E公司营业收入CAGR将达31.0%。 虽然收入将保持快速增长，但是我们上调2023-25E员工薪酬及药品、耗材成本预测。按照以往的情况看，这两项成本占销售成本超七成。考虑到新建的德州海吉亚、重庆海吉亚二期、单县海吉亚二期及新收购的长安医院及宜兴海吉亚医院2024年为全年并表，因此对2024-25E经调整净利润的影响将大于2023年。我们将2023-25E经调整净利润预测分别下调4.4%、12.5%、12.3%。根据调整后盈利模型，2023-25E经调整净利润分别为7.2亿、9.2亿与11.5亿元。 目标价调整至44.50港元，维持“买入”评级 考虑到盈利预测的下调及香港资本市场的投资气氛低迷，我们将目标市盈率调整至28倍2024E PER（过去1年历史均值为29.0倍），目标价从58.70港元调整至44.50港元。由于调整后的经调整净利润2022-25E CAGR仍达23.8%，我们认为昨天市场有过虑迹象，维持“买入”评级。 风险提示：（一）收购医院初期可能需磨合；（二）医疗事故可能影响声誉；（三）超预期行业调控影响业绩 2023年12月14日星期四 【中泰国际】策略周报：政策聚焦结构性发力，底部配置稳健优先 每周策略建议 港股：近日港股大盘加速探底，市场恐慌情绪受到穆迪下调中国、中国香港以及多家中国企业的评级展望的影响有所增加，11月中国CPI、PPI及PMI数据显示经济复苏回升动力仍较弱，市场信心修复进程仍然曲折。但上周多家大型企业宣布回购计划提振信心，如太古集团(19 HK/87 HK)、金沙中国(1928 HK)、比亚迪(1211 HK)、药明生物(2269 HK)等，加上约束港股流动性的海外加息风险已大幅纾缓，港股的投资情绪及估值接近极端水平，难以再大幅恶化，一旦中央在政策刺激上出现边际利好，港股很可能出现急速的超跌反弹。12月政治局会议强调“先立后破”，政策制定将注重立足解决中长期发展矛盾，在“防风险”框架下聚焦结构性发力，接下来重点关注中央经济工作会议对提振经济的更多具体部署方向，以及美联储12月议息会议会否释放更多偏“鹰”信号修正市场预期。 策略上，建议关注：1）防守性较高且具长期配置价值的高分红板块——能源、电讯、公用事业（燃气、火电、香港公用股）；2）财政杠杆主投基建，以及“三大工程”等有望拉动有色金属及工程机械；3）具产业周期反转机会的消费电子。 美债：11月以来美国国债收益率大幅下行，目前美国10年期国债收益率跌至4.23%左右的水平。最新非农就业数据显示劳动力市仍较稳健，市场偏乐观的降息预期有所降温，历史上经济软着陆和一年内大幅降息很难同时发生，除非更多经济数据显示经济冷却速度和幅度超预期，否则当前大幅“抢跑”的降息交易会持续被修正，预计接下来美联储在FOMC议息会议上将维持“鹰派”口吻避免过早讨论降息。 汇率：美国经济基本面仍好于欧元区及日本，继续支撑美元指数。欧洲央行上周释放明年提早降息的信号，而日本央行潜在结束量宽或加息的预期大幅升温，预计美元指数于今年底前在103至106区间波动。11月中国CPI和PPI超季节性回落，经济回升力度仍不稳固，人民币走强仍待新一轮政策刺激催化，离岸人民币不具有单边大幅升值或贬值的基础，预计年底前仍在7.10-7.20区间波动。 中国11月CPI和PPI显著弱于季节性 11月CPI及PPI跌幅有所扩大，显著弱于季节性，与此前超预期回落的PMI数据一致，说明内需回升的力度仍然疲弱。预计未来两月CPI或仍维持较低水平，PPI同比降幅收窄态势会持续波动，考虑到当前实际利率过高、地产回升力度不足拖累消费等问题，降息降准政策短期落地或可期。 美国劳动力市场超预期稳健，市场押注降息的交易或出现逆转 11月美国新增非农19.9万（预期18.3万；前值15万），制造业非农就业出现回补，反映汽车罢工的影响已经消退，而服务业新增非农12.1万，与扩张的ISM服务业PMI的景气度一致。美国劳动力市场正在有序