每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【医药】药明生物（2269.HK）：拟不超6亿美元回购公司股份 IPO日志 燕之屋（1497 HK）新股报告：（评分：72分；评级：申购） 近期研报分享 每日大市点评 12月6日，港股缩量反弹，恒生指数上升135点或0.8%，收报16,463点。恒生科指上升1.8%，收报3,747点。大市成交金额有989多亿港元，港股通录得56.11亿港元的净流入，盈富基金(2800 HK)为主要买入目标。近日港股大盘加速探底，大蓝筹股价大跌，大市成交增加，是典型筑底的特征。尽管指数大盘缺乏弹性，但港股内部表现不算差，特别是业绩愈优异的企业股价弹性愈大。此外，恒指期货日内呈高水或贴水状态，后市不悲观。多家大型企业宣布回购计划提振市场信心，如太古集团(19 HK/87 HK)宣布以60亿港元回购股份、金沙中国(1928 HK)控股股东宣布斥资最多19.51亿元购买股份、比亚迪(1211 HK)董事长兼总裁建议以2亿元人民币自有资金回购A股、药明生物(2269 HK)宣布以不多于6亿美元回购等。港股的风险溢价已处于极端水平，若持仓期为六个月或以上，当前港股有很高的值博率。 盘面上，板块升势尚算理想，消费电子、内银、软件、材料、汽车、香港地产、体育用品、博彩普遍反弹。太古A(19HK)及太古B(87 HK)股价分别上升17.2%及13.2%，主要受到回购消息刺激。太古A去年回购并增派中期息，市场反应积极，股价显著跑赢大市。太古集团业绩在航空部门恢复下，有望维持平稳向好，在市场情绪极淡的情形下，回购不失为提振股价表现之良举。拉斯韦加斯金沙有意增持金沙中国(1928 HK)股份，股价上升4.0%，美高梅中国(2282 HK)及永利澳门(1128 HK)分别升4.4%及2.2%。消费电子如高伟电子(1415 HK)、舜宇光学(2382 HK)、瑞声科技(2018 HK)分别升4.2%、3.1%及2.7%。 美国服务业持续扩张。11月美国ISM服务业PMI按月上升0.9个百分点至52.7%；商务活动指数上升至55.1%，新订单指数按月持平于55.5%。总体上，尽管服务业的扩张力度于年初以来持续放缓，但是美国服务业仍保持扩张韧性。服务业就业指数按月上升0.5个百分点至50.7%，仍然处于荣枯线以上，表明企业用工需求继续增长。11月美国综合PMI按月持平于50.7%，欧元区则按月回升至47.6%，连续六个月低于荣枯线；日本综合PMI按月回落0.9个百分点至49.6%，是2022年12月以来首次回落至荣枯线以下。 美国10月职位空缺数量创近两年半来的新低，进一步证明劳动力市场正在降温。10月职位空缺数量录得873.3万个，为2021年3月以来的最低水平，并且低于市场预期的930万个，9月数据也从955.3万个下修至935万个。各行业的职位空缺数均出现广泛下降，其中医疗保健业、金融业、休闲酒店业和零售业的降幅尤为明显。10月职位空缺数对应求职人数比例降至1.34比1，也是2021年年中以来的最低水平，但仍高于疫情前1.2比1的水平。 本周公布的职位空缺及ISM服务业PMI提高了美国经济软着陆的预期。美元指数在今年7月至10月升幅回调0.618倍的黄金比率获得支撑，当前回到接近104的水平，预计美元指数于今年底前在103至106区间波动。欧元区综合PMI连续六个月低于荣枯线，11月欧元区调和CPI及核心CPI分别加速回落至2.4%及3.6%，欧洲央行最“鹰派”执委施纳贝尔指出利率不可能再上调。欧元区疲弱的基本面支持明年欧洲央行提早降息，而美国服务业增长具韧性，通胀有序回落，将继续支持美元指数。 2023年12月7日星期四 政策更新 财政部：社保基金对股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30% 12月6日，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法(征求意见稿)》中，明确了社保基金会直接投资的8大范围，包括银行存款、同业存单，符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金(含创业投资基金)、优先股，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。这也意味着今年大行其道的ETF等指数基金经批准可纳入社保基金直接投资范围。此外，还提到其中提到，根据基金投资和监管实践，综合考虑风险收益特征，将全国社保基金投资品种按照存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类进行划分，并将境内和境外投资全口径纳入监管比例。目前，股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了全国社保基金投资灵活度，有利于持续支持资本市场发展。 财政部：适度下调社保基金管理费率、托管费率上限股票类产品管理年费率不高于0.8% 财政部发布关于向社会公开征求《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》意见的函。其中提到，考虑到全国社保基金规模较大，已形成投资规模效应，为进一步促进全国社保基金保值增值，考虑参考基本养老保险基金投资监管办法和实践、结合相关监管改革方向，适度下调管理费率、托管费率上限。其中，股票类产品管理年费率不高于0.8%，债券类产品管理年费率不高于0.3%；货币现金类产品管理年费率不高于0.1%；股权投资基金管理年费率不高于1.5%；托管人提取的托管年费率不高于0.05%。 日央行副行长:须慎选超宽松政策退场时机 日本央行副行长冰见野良三表示，央行必须密切关注工资和物价的发展，以确定退出超宽松货币政策的时机和适当安排。冰见野良三在一场演讲中称，日本正取得进展，逐渐摆脱工资和物价增长长期停滞局面，相关转变取得坚实的进展。他认为，央行应该密切监测工资和物价的变化，判断退出的时机，并设计退出程序，又称日本的金融系统有足够韧性来应对过渡期间可能出现的压力。冰见野良三表示，如果操作得当，退出超宽松政策将促进工资和通胀的持续上升，为家庭和企业带来好处。 行业动态 【医药】药明生物（2269.HK）：拟不超6亿美元回购公司股份 药明生物（2269.HK）在港交所公告，根据购回授权，公司获准于香港联合交易所有限公司购回最多4.248亿股股份，占于股东周年大会当日已发行股份总数的10%。公司董事会谨此宣布，于2023年12月5日，其已议决动用购回授权，以不时在公开市场上以不超过6亿美元总价格购回股份。 【新能源汽车】比亚迪（1211.HK）：董事长提议2亿元回购部分公司A股股份 比亚迪（1211.HK）公告，公司实际控制人、董事长兼总裁王传福提议回购部分公司A股股份，回购的股份将用于员工持股计划、股权激励计划或减少注册资本等，回购股份的资金总额为2亿元。 【宏观策略】交易员押注欧洲央行将引领全球降息潮，最早明年3月降息 欧洲央行著名鹰派人物伊莎贝尔·施纳贝尔(Isabel Schnabel)表示，通胀显著放缓，不太可能再次上调借贷成本，这一观点在欧洲获得了许多支持，投资者纷纷押注欧洲将引领全球央行降息。市场预计欧洲央行在明年第一季度启动宽松周期的可能性几乎达到90%，而就在三周前，这种情况还几乎没有被考虑过。目前，市场已经完全计入了五次季度性降息，第六次降息的可能性为80%，这将使关键利率下降150个基点至2.5%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】新高教（2001HK）更新报告：维持高派息，夯实基本面（评级：买入；目标价：4.50港元） 主营收入和其他收入均实现平稳增长 新高教FY23主营收入实现同比10.3%增长至21.2亿元（人民币，下同），主要受生均学费增长13.0%和住宿费上升带动。本年度其他收入同比增长19.7%至4.1亿元，主要受益于服务费收入和租金收入分别同比增加15.1%和24.7%，显示公司收入结构多元化，内生增长稳健。本年度公司持续加强建设师资团队，增聘高资历教师及增加教学实验投入，师资和教学相关成本分别同比上涨10.9%和9.5%，导致毛利率轻微下降1个百分点至38.0%。FY23公司净利润7.0亿，同比增长13.2%。全年每股派息0.215元，派息率50%，公司全年业绩符合预期。 调整生源结构，聚焦高质量办学 公司近年主动控制新生人数，优化生源结构，例如停收中职新生，扩大在生源大省招生等，本科新生占比提升2百分点，本科在校生人数提升3.4百分点，云南工商学院的在校生本科占比提升7.5百分点，提升本科生比例有利于提升生均收入。公司是业内最先提出强化内涵建设，夯实办学质量的高教企业之一，近年致力于改善课程专业，深化产教融合，提升学生校园生活体验等。近三年公司持续为学校就业工作投入2,500万元，连续三年学生就业率高达95%以上，而且旗下九大产业学院实现100%就业。公司旗下贵州学校近年为升级为本科层次学校做准备，预计2025/26年升本落地，升本后有助于提升学费和提升品牌声誉。FY24E预期公司资本开支6.4亿元，其中约2亿元用于贵州学校升本建设。 目标价提升至4.50港元，“买入”评级 维持FY23/24E收入预测23.7亿，同比增长11.9%，主要受学费提升影响。考虑到公司将继续投入校园和办学建设，下调FY24/25E毛利率预测至37.0%；轻微提升运营开支至3亿元。最新预测FY23/24E净利润7.6亿，下调5.0%。公司将维持派息率50%，对应股息率12%-14%，高于同业水平。我们将目标价提升至4.50港元，目标估值滚动至8倍FY23/24E市盈率。维持“买入”评级。 投资风险：1.民办学选择校成为“营利性”学校的政策和执行风险；2.招生低于预期。 2023年12月7日星期四 【中泰国际】策略周报：PMI超季节性回落，港股短期震荡筑底 每周策略建议 港股：受到权重蓝筹盈利下调、大盘股齐跌的拖累，恒指持续寻底行情，创出年内新低。资金向高股息及黄金相关股份靠拢，避险情绪上升。中国11月官方制造业PMI陷入收缩区间，显示内需回升动力仍较疲弱不足。尽管约束港股流动性的海外加息风险已大幅纾缓，但港股的上行动力仍需等待中国经济内生修复动能加速回升。政策层面，有“国家队”宣布增持央企科技类ETF，旨在提振市场信心。市场对房企融资端政策效果的预期有所降温，或主要由于忧虑银行面临风险考核、内部审计和不良追责等方面的实施困难。港股在持续寻底中成交量持续增加，是加速筑底的特征。关注年末国内重要会议对于明年经济增长目标和新一轮政策预期的指引，以及12月美联储议息会或对当前市场过于乐观的降息预期带来较大修正。 策略上，考虑当前估值具值博率且成交量释放短期见底信号。建议关注：1）防守性较高且具长期配置价值的高分红板块——能源、电讯、公用事业（燃气、火电、香港公用股）；2）财政杠杆主投基建，以及“三大工程”等有望拉动有色金属及工程机械；3）具产业周期反转机会的消费电子。 美债：美国10年期国债收益率持续下行态势，目前跌至4.23%左右的水平，年内再大幅下行的机会不高，短期做多长期国债的值博率不大。目前利率期货市场预计利率期货预计明年降息5次，隐含对于美国经济过分悲观的预期。近日多位美联储官员纷纷释放利率接近峰值的信号，唯何时降息仍言之尚早。联储局主席鲍威尔上周五表示有需要将随时准备收紧政策，并强调现阶段揣测何时放松政策言之过早。预计美联储持续保持偏“鹰”言论冷却市场预期。 汇率：美联储货币政策预期转松，美国经济增速边际下降，对美元指数的支撑力下降，但是美元指数权重最大的欧元区经济基本面相对美国更疲弱，反过来又会支撑美元指数。预计美元指数于年底前在103至106区间波动。离岸人民币预计于今年年底前的波动区间为7.10-7.20，年内破7概率不高。 中国制造业PMI远逊于预期，非制造业PMI继续扩张但幅度下降 11月制造业PMI按月跌0.1个百分点至49.4%（预期49.6%），低于季节性水平，表明制造业复苏动能不稳固。11月非制造业PMI按月下跌0.4个百分点至50.2%（预期51.1%），是2022年12月以来最低，非制造业景气度濒临收缩。 美国PCE显示通胀增长持续回落 美国10月核心PCE同比上升3.5%，是2021年4月以来最慢的