晨会纪要

证券分析师：谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn联系人：龚理gongli@longone.com.cn 重点推荐 1.券商操作风险管理强化，全面风险管理体系进一步完善——证券Ⅱ行业简评 2.券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力——非银金融行业周报（20231127-20231203）3.《联合国气候变化框架公约》COP28举行，海风出海再下一城——新能源电力行业周报（2023/11/27-2023/12/03） 财经要闻 1.财政部有关负责同志就穆迪下调我主权信用评级展望有关问题答记者问。 2.美国10月JOLTs职位空缺创两年半新低。 正文目录 1.1.券商操作风险管理强化，全面风险管理体系进一步完善——证券Ⅱ行业简评31.2.券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力——非银金融行业周报（20231127-20231203）.............................................................................41.3.《联合国气候变化框架公约》COP28举行，海风出海再下一城——新能源电力行业周报（2023/11/27-2023/12/03）..............................................................4 2.财经新闻.........................................................................................6 3.A股市场评述...................................................................................7 4.市场数据.........................................................................................9 1.重点推荐 1.1.券商操作风险管理强化，全面风险管理体系进一步完善——证券Ⅱ行业简评 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002；邮箱：tsy@longone.com.cn 事件：券商操作风险管理指引发布，进一步填补全面风险管理体系缺口。中国证券业协会于12月1日发布《证券公司操作风险管理指引》，是自2016年协会下发《证券公司全面风险管理规范》框架下，继流动性风险、信用风险、声誉风险相关管理指引后的又一块拼图补充，对于完善证券行业全面风险管理自律规则体系，指导证券公司建立健全操作风险管理机制，提升全面风险管理水平具有重要意义。 全面加强金融监管背景下出台，明确基本原则和管理架构。中央金融工作会议强调要全面加强金融监管、有效防范化解金融风险，对风险要早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。在此背景下，对于证券公司操作风险的管理指引应运而生，秉持全程全员、协同管理、审慎应对、防范预见四大原则，建立覆盖董监高至分子公司及各部门的全部层级，其中首席风险官牵头负责操作风险管理工作，其他高管负责各自分管领域，各职能部门为牵头部门提供管理支持，搭建统筹与协作的管理架构。 在风险识别与评估的基础上，建立覆盖各业务条线的风险控制与缓释措施。指引明确券商应建立完善主要业务与管理的流程目录，并定期或不定期开展风险与控制自我评估，针对新业务、新产品开展专项识别与评估，通过关键风险指标监测结果。在此基础上，指引综合行业典型操作风险案例、有关监管要求等总结形成13项基本措施，涉及职责分工、授权管理、人员管理、信息系统与数据、印章印鉴管理、信息披露等方面，并对经纪业务、自营业务、投资银行类业务、资产管理业务、融资类业务、场外衍生品业务、涉及跨境的业务等提出若干基本操作风险管理要求。我们认为随着业务领域不断扩展、复杂程度不断提升、新业务新产品不断增多，将风险管理嵌入日常业务运作有利于规避不规范的展业行为所带来的潜在风险，提升整体经营效率和避免高风险业务带来的盈利水平波动。 完善风险监测与报告，明确专项领域要求与自律管理。指引要求建设关键风险指标体系，逐步覆盖各重点关注领域和关键业务流程，并结合行业数字化转型趋势，通过信息科技手段采集、分析相关数据等方式开展操作风险监测，进一步提高风险监测水平与效率。此外，指引也明确了操作风险相关的突发事件应急处置、业务连续运行、外包风险管理、员工行为管理、内部控制等专项领域的管理要求，并提出了当日报告重大操作风险事件、十个工作日内书面报告处理结果的自律要求。我们认为操作风险管理指引下的券商业务风险有望显著降低，未来在“一委一行一会一总局”的统筹监管体系下，各方面的监管有望加速落地，推动行业健康发展。 投资建议：在中央金融工作会议的顶层指导下，证券行业政策催化逐步落地，同时监管的逐步规范也有利于行业长期稳健发展。我们认为未来行业将在监管引导下，呈现差异化发展路径，头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，中小机构结合股东背景、区域优势等资源禀赋和专业能力做精做细。当前时点板块估值处历史低位，建议把握政策催化下的板块行情。 风险提示：权益市场大幅波动影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低拖累市场景气度，宏观环境下行影响市场基本面，政策落地力度不及预期。 1.2.券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力——非银金融行业周报（20231127-20231203） 证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002；邮箱：tsy@longone.com.cn 行情回顾：上周非银指数下跌1.99%，相较沪深300超跌0.43pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.35%和-3.66%，保险指数超跌明显。市场数据方面，日均股基成交额为9209亿元，环比前一周减少8.13%；两融余额1.67亿元，环比上一周基本持平；股票质押市值2.84亿元，环比上一周小幅减少0.5%。 券商：操作风险管理指引落地强化风险管控，长期资金入市推动行业长远健康发展。1）中国证券业协会于12月1日发布《证券公司操作风险管理指引》，是自2016年协会下发《证券公司全面风险管理规范》框架下，继流动性风险、信用风险、声誉风险相关管理指引后的又一块拼图补充，既强调了操作风险管理统筹与协调，也对操作风险管理工具的应用给予一定灵活性，此外，提出对新业务、新产品和新系统的管理要点，也结合行业数字化转型趋势，对实际应用提出意见。我们认为在“一委一行一会一总局”的统筹监管体系下，各方面的监管有望加速落地，推动行业健康发展。2）八部委联合发布《关于强化金融支持举措，助力民营经济发展壮大的通知》，从加大信贷资源投入、深化债券市场体系建设、发挥多层次资本市场作用、加大外汇便利化政策和服务供给、强化政策激励和融资配套等方面，提出支持民营经济的25条具体举措，民营经济的发展有望增添资本市场活力与多元化主体参与度。此外，国新投资增持ETF也彰显信心，长期资金入市有望推动行业长远健康发展。 保险：险企长期资金加速入市，“报行合一”影响下行业10月保费低迷。1）中国人寿与新华保险于11月30日公告称将分别出资250亿元发起设立私募证券投资基金，并由旗下资管公司分别出资500万元成立基金管理人公司以担任上述公司的管理人。试点基金年限为10+N年，初次备案期限为10年，后续可进一步延期，符合险资长期配置的业务属性，同时以公司制形式设立的长期股权投资，有望减少权益市场波动带来的利润表冲击，契合财政部于10月底将当期考核修订为3年长周期的考核标准。我们认为未来在市场波动影响可控的背景下，险企长期资金有望加速入市，优化资本市场投资者结构，支持政策支持下的实业产业稳健运营与发展。2）金监总局于11月27日披露保险行业月度数据，人身险公司2023年前10月原保费收入31739亿元，YoY+11.4%，其中10月单月增速为-6.2%，主要系“报行合一”影响下的保单销售放缓所致，具体来看寿险和健康险单月同比增速分别为-7.5%和-2.4%，赋予更多储蓄成分的寿险业务所受影响更为直接。财产险公司2023年前10月原保费收入13429亿元，YoY+7.2%，其中10月单月同比增速5.0%，环比下降0.9pp，增长动能进一步放缓；车险业务10月单月同比增速为7.0%，连续3个月单月增速环比提升，但仍低于非车险增长势头。我们预计全年财险业务增速将维持稳定，在此基础上头部险企持续推动风险减量，凭借规模效应与优异的定价管理能力，推动马太效应持续强化。 投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 1.3.《联合国气候变化框架公约》COP28举行，海风出海再下一城——新能源电力行业周报（2023/11/27-2023/12/03） 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001；证券分析师：王珏人，执业证书编号：S0630523100001 联系人：付天赋，wjr@longone.com.cn 市场表现： 本周（11/27-12/01）申万光伏设备板块下跌-5.27%，跑输沪深300指数3.71个百分点，申万风电设备板块下跌2.18%，跑输沪深300指数0.62个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为：航天机电、亚玛顿、帝科股份，跌幅前三个股为连城数控、晶科能源、同享科技。本周风电板块涨幅前三个股为：东方电缆、双一科技、三一重能，跌幅前三个股为阳明智能、日月股份、金风科技。 光伏板块： （1）《联合国气候变化框架公约》COP28举行，可再生能源有望获益 全球气候变化合作助推可再生能源装机。《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会（COP28）11月30日在阿联酋迪拜开幕。随着气候变化问题全球共识逐步完善，特别是大会有望对一些装机潜力较大地区融资扶持力度加大，风、光装机有望提升。预计国内先进风、光产能有望进一步受益。 （2）上游价格逐步趋稳，电池、组件博弈激烈化 1）硅料：价格略降。不同品质硅料价格呈分化态势，头部企业高品质硅料的有效供应量持平、尚未见明显上升；新增供应量主要来自新产能部分的爬产和释放，对应的品质爬坡仍需时间改善，供应端结构分化趋势明显。下周价格预计仍以稳为主，差料价格可能继续走跌。2）硅片：价格维稳。前期硅片库存处于相对低位，多家头部企业库存低位时期不足一亿片，对价格形成有力支撑。但后期随着电池片的亏损加大，硅片库存再次出现累积趋势。观察当前硅片厂家针对下月排产规划仍存在较大分歧，后续价格走势将视最终硅片与电池环节的排产变化而变化。3）电池片：M10价格下降。电池环节已经维持负利润一段时间，观察当前二三线专业电池厂家已经开始出现营运困难。尽管厂家积极外接代工，但在PERC电池需求快速萎靡下，盈利难以维持。根据本周统计，电池环节库存已经有效消纳，当前落在约4-5天水平。目前多数厂家开始酝酿12月份的减产计划，下月电池环节排产将是市场关注重心。4）组件：价格下降。本周执行价格还在持续混乱，观察国内需求，12月预期地面大型项目将开始收尾，拉货开始趋缓。而分布式现货市场则受到抛货、捆绑销售等策略影响，价格持续混乱。展望12月，组件排产除了少部分厂家因订单支撑、维持较高的开工率以外，多数厂家都是减产应对，下降0.3-0.8GW不等，总体产量约48-50GW。随着价