国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货 2023-12-04期 所长早读 2023-12-04 观点分享： 本周数据与事件看点颇多，关注11月美国非农就业 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 美联储主席鲍威尔表示，美联储正在谨慎行事，如有需要就进一步收紧货币政策。不过市场分析认为，鲍威尔发言基调已经偏鸽，市场对于美联储结束加息甚至即将降息的预期因此升温。国泰君安证券董琦首席认为，美国三季度经济的高增长大概率不可持续，四季度经济将再次放缓，随后降息交易将更为顺畅，直接利好黄金的配置机会。本周看点颇多：重磅数据方面，美国将公布非农及ADP就业数据，中国将公布财新服务业PMI、CPI、M2货币供应年率等数据，欧元区将公布PPI、PMI数据；重磅事件方面，COP28进入第二周，多国央行将于周内公布利率决议，日本央行将举行货币政策审查研讨会。其中特别值得关注的是美国非农就业及失业率数据，因为这个美联储高度关注的数据正是在美联储FOMC即将召开的12月份例会之前。市场目前预期为新增17.5万人，而10月美国新增非农就业15万，大幅低于9月的 29.7万人。 所长首推 板块 关注指数 玻璃 ★★★★ 玻璃：趋势仍偏强。期货大幅上涨后，现货市场开始出现集中采购，成交大幅好转，部分地区厂家库存迅速降至极低位置。周末湖北、河北地区厂家纷纷涨价40-60元/吨。当前现货 期货研究 板块 关注指数 碳酸锂 ★★★★ 好转主要是贸易端买现货空期货带动的产业链补库，一方面空头受到挤压后被迫平仓支撑玻璃价格，另一方面临近交割大量仓单抛到盘面也会令多头难以招架。 板块 关注指数 期指 ★★★★ 碳酸锂：碳酸锂期货合约大幅走弱，近月合约下跌幅度大于远月合约。基本面来看，供给端小幅收紧，周度产量环比-558吨，系企业减产所致，锂盐厂厂库环比-2150吨，高库存情况有所改善；需求端远期储能需求有所好转，11月中标规模3.55GW/13.88GWh，创造今年单月新高，但在12月份的节点，采购需求以满足明年一季度终端需求为主，一季度为储能与新能源车消费淡季，短期内需求依然偏弱。 期指：震荡等待增量政策。近期权重指数回落，主要由于政策预期降温、金融股调整拖累等因素导致。但在临近前低位置附近，托底政策依然有所出现，上周五在国有资本运营公司进场买入ETF消息带动下，市场探低回升。周末新华社刊发对国家金融监督管理总局和央行党委书记的权威访谈，针对跨周期和逆周期调节、金融风险化解、“三大工程”资金支持等热点问题进行阐述，均有利于稳定市场预期，增加下行阻力。不过行情上行也需要在12月的政策窗口 板块 关注指数 铜 ★★★★ 期，出现譬如财政端、资金端等更明显增量政策推动。外部来看在美联储12-13号议息会议临近之际，由于对经济回落预期升温，强美元外溢的拖累进一步改善。本周主要有中国出口、通胀数据和美国非农数据落地，预计市场或在震荡中继续观察经济和政策走向，等待增量政策提振。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 铜：宏观与微观共振，驱动铜价大幅上涨。宏观方面，美联储明年3月降息的概率已经大幅提 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 升，市场交易流动性回升和持有成本下降的预期，对以美元定价的商品价格形成支撑。基本面上，全球总库存低位回落，其中国内社会库存处于历史极低水平，现货升水持续攀升。短期，铜杆和铜管订单增加，企业增加原料补库。此外，巴拿马CobrePanamá铜矿停产，有可能使得明年全球铜矿供应从相对短缺转为绝对短缺，全球精铜供应过剩的预期将不复存在。风险点是，铜价上涨带动精废价差扩大，再生铜供应会增加，对精铜形成替代。在交易策略上，建议单边多头可以继续持有；套利上，推荐沪铜期限正套。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 期货研究 2023年12月04日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：创历史新高7 白银:强势上行7 铜：现货高升水，推升价格9 铝：夜盘上涨11 国氧化铝：宽幅震荡11 泰锌：矛盾暂不尖锐，区间震荡13 君铅：需求限制上方，短期低位震荡15 安镍：宏观与消息扰动镍价，供需面仍对镍价压制17 期不锈钢：库存持续性消化，原料让利空间收窄17 货锡：企稳震荡19 研工业硅：盘整格局对待，关注情绪面发酵影响21 究碳酸锂：波动加剧，关注风险控制23 所铁矿石：震荡反复25 螺纹钢：库存环比上升，高位反复27 热轧卷板：高位反复27 硅铁：宽供需逻辑主导，顶部承压29 锰硅：窄利润格局延续，低位反复29 焦炭：三轮提涨开启，高位震荡31 焦煤：高位震荡31 动力煤：发运成本倒挂，报价涨跌互现33 集运指数（欧线）：不宜追多，中期下行压力不变35 玻璃：市场趋势仍偏强38 对二甲苯：多PTA空PX39 PTA：趋势仍偏弱39 MEG：1-5正套，多MEG空PTA39 橡胶：震荡运行43 合成橡胶：承压运行45 沥青：成本回落，区间震荡47 LLDPE：短期不追空，暂时是震荡市49 PP:弱势格局或未结束51 烧碱：驱动向下，中期震荡市53 纸浆：震荡偏强55 甲醇：下游补空需求释放57 尿素：现货成交平淡，盘面震荡格局延续59 苯乙烯：震荡偏弱61 纯碱：短期不追高中期仍偏强62 LPG：运费回落，基本面宽松，盘面弱势64 短纤：回调开始，关注扩利润66 PVC：下行趋势延续，未来仍有下跌可能67 燃料油：仍有下跌可能，暂时强于低硫69 期货研究 低硫燃料油：原油拖累仍在，高低硫价差短期持稳69 棕榈油：预计走势偏震荡71 豆油：关注CBOT大豆走势71 豆粕：美豆收跌，偏弱震荡73 豆一：震荡73 玉米：震荡偏弱75 白糖：下调支撑位77 棉花：维持弱势震荡79 鸡蛋：短期盘整81 期货研究 2023年12月4日 商品研究 黄金：创历史新高 白银:强势上行 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 475.78 0.01% 479.88 0.97% 黄金T+D 474.66 0.08% 480.00 1.17% Comex黄金2312 2073.00 1.76% - - 伦敦金现货 2045.40 0.49% - - 沪银2312 6169 0.03% 6251.00 1.21% 白银T+D 6168 0.08% 6236 1.10% Comex白银2312 25.895 0.80% - - 伦敦银现货 25.464 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 230,877 87,272 411,440 797 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 68,016 18,588 123,500 -314 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 878.82 2 SLV白银ETF持仓（前天） 13,480.11 -23 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,823 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 19,997,494 62,835 沪银（千克） 1,082,981 14096 Comex白银（金衡盎司）（前日） 266,191,026 -134,948 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.12 -1.43 0.31 沪金2308合约对2312合约价差 0.24 0.92 -0.68 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 92.70 7.61 85.09 白银T+D对AG2308价差 4 8 -4 沪银2312合约对2308合约价差 3 11 -8 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,272 -407 1,679 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.21 -0.29% 美元兑人民币（CNY即期） 7.15 0.19% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.14 0.25% 欧元兑美元 1.09 -0.25% 美元兑日元 146.98 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、无惧鲍威尔打压降息前景，上周五美债反弹，2年期收益率创下6月份以来最低；美股12月开门红，美元走低，期金创历史新高。 2、鲍威尔称利率已“深入”限制性区域，但给降息泼冷水：判断何时宽松为时尚早，准备需要时进一步紧缩。 3、美国ISM调查显示，11月制造业连续第13个月萎缩，创20年来最长纪录。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周海外COMEX黄金表现偏强，创出历史新高2095.7美元/盎司，COMEX白银最高达到25.94美元/盎司。这波上涨主要受到美联储官员近期偏鸽派发言影响，沃勒首次提及降息，市场对明年的降息预期已经提前到了3月份。从驱动来看，我们认为上涨并未结束，此前所提是的美国经济四季度在财政退坡后显著走弱的局势仍在发酵，由此美元指数和美债收益率的高位回落给予黄金白银一定的反弹动力。但是，在明年降息预期打得比较充分得情况下，交易层面需提示可能会存在预期回吐、高位调整震荡的可能。 期货研究 2023年12月04日 商品研究 铜：现货高升水，推升价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,360 0.21% 68990 0.92% 伦铜3M电子盘 8,625 1.84% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 72,800 4,875 166,714 3,779 伦铜3M电子盘 32,377 12,666 220,283 7,209 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 2,672 1,142 - - 伦铜 174,250 -1,000 19.81% 3.17% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -71.98 -82 10.02 保税区仓单升水 113 108 5 保税区提单升水 101 104 -3 上海1#光亮铜价格 63,100 62,900 200 现货对期货近月价差 710 535 175 近月合约对连一合约价差 310 240 70 买近月抛连一合约的跨期套利成本 175 - - 上海铜现货对LMEcash价差 302 113 188 沪铜连三合约对LME3M价差 -663 -405 -259 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,475 2,122 353 再生铜进口盈亏 96 97 -1 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻