晨会纪要

重点推荐 ➢1.PMI稳中略降，需求有待加力恢复——国内观察：2023年11月PMI ➢2.国产芳纶技术成本优化，有望角逐全球市场——化工系列研究（十） 财经要闻 ➢1.习近平主持召开深入推进长三角一体化发展座谈会。➢2.住建部召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会。➢3.上交所组织召开了沪市房企座谈会。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1. PMI稳中略降，需求有待加力恢复——国内观察：2023年11月PMI.........31.2.国产芳纶技术成本优化，有望角逐全球市场——化工系列研究（十）........42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.PMI稳中略降，需求有待加力恢复——国内观察：2023年11月PMI 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：11月，制造业PMI环比略有回落，主要分项指数环比变化也较小，显示经济运行总体平稳。从环比变化视角来看，今年11月环比降幅明显小于去年，考虑到2022年11月基数偏低，因此今年11月经济同比表现可能相对较好。具体来看，制造业供需基本平稳，原材料价格继续回落，出厂价格降势放缓，各规模企业运行保持稳定。结构上，高技术制造业、装备制造业等新动能需求端表现亮眼，中小企业需求不足问题仍待缓解。非制造业方面，受假期效应消退等因素影响，交通出行、住宿餐饮等行业活跃度回落带动服务业指数环比回调；“保交楼”的加快推进带动建筑业指数环比上升。往后看，增发国债、万亿特殊再融资债等或将对地产拖累有一定对冲作用，但市场需求恢复力度有待进一步提升。 制造业PMI指数小幅回落。下半年以来，制造业PMI先升后降。11月制造业PMI环比下降0.1个百分点至49.4%，且不及预期的49.7%，表明经济恢复动能仍需加强。供需稳中略降，新动能对需求端支撑作用较强。11月生产和新订单指数分别为50.7%、49.4%，环比分别下降0.2个、0.1个百分点。从需求端来看，11月制造业市场需求环比基本持平，但企业对需求不足的感受有所加强。统计局数据显示，11月反映需求不足的企业比重环比上升0.7个百分点。结构上看，基础原材料行业市场需求与新动能市场需求出现明显分化。基础原材料行业新订单指数环比下降；高技术制造业新订单指数环比上升2.1个百分点至51.8%，装备制造业新订单指数环比上升1.1个百分点至53.3%，二者对制造业需求端形成一定支撑。从生产端来看，受需求下降问题拖累，企业生产意愿有所不足，11月生产指数环比下降0.2个百分点至50.7%，仍保持在扩张区间。 原材料价格继续回落，出厂价格环比上升。11月原材料购进价格指数环比下降1.9个百分点至50.7%，连续2个月明显下降，9月的高点为59.4%。11月生产指数稳中略降带动原材料采购活动小幅放缓，从而对原材料价格的支撑有所减弱。从出厂价格来看，由于11月新订单指数基本持平，市场需求整体较为稳定，产品出厂价格降势有所放缓，出厂价格指数环比上升0.5个百分点至48.2%。各规模企业PMI基本持平，运行较为平稳。11月，大、中、小型企业PMI分别为50.5%、48.8%、47.8%。其中，大型企业PMI环比降0.2个百分点，仍处扩张区间；中型企业PMI环比升0.1个百分点；小型企业PMI环比降0.1个百分点。从需求看，各规模企业新订单指数显示需求进一步分化，大型企业新订单指数环比升0.3个百分点至51.1%，中型企业基本不变，小型企业环比降1.1个百分点至46.7%。整体上，大、中、小型企业均持稳运行，但中小企业需求不足问题相对突出，促进民营经济等政策仍需发力。 假期效应消退，高基数或导致11月服务业指数环比回调。11月，服务业商务活动指数环比下降0.8个百分点至49.3%，今年首次降至收缩区间。交通运输、住宿餐饮等受国庆假期带动较强的行业基数较高，受假期效应消退等因素影响，11月环比数据出现高位回调。 建筑业景气度较高，“保交楼”升温。11月，建筑业商务活动指数环比上升1.5个百分点至55%。截至11月29日，11月30城商品房成交面积环比-4.7%，同比-18.1%，同比降幅较10月扩大15.5个百分点，建筑业新订单指数的环比回落同步反映了这一现象。11月 建筑业指数环比上升或主要受“保交楼”加快推进所带动。统计局数据显示，房屋建筑业和建筑装饰业活动指数环比均有明显上升，本月二者均位于54%以上的较高水平。 风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。 1.2.国产芳纶技术成本优化，有望角逐全球市场——化工系列研究（十） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联 系 人 ： 张 晶 磊 ， 邮 箱 ：zjlei@longone.com.cn； 联 系 人 ： 花 雨 欣 ， 邮 箱 ：hyx@longone.com.cn 芳纶综合性能优异，应用领域广泛。芳纶具有低密度、高模量、高强度、耐切割、耐腐蚀、耐高温、绝缘和阻燃等优异性能，广泛应用于航空航天、军工、交通运输、电子通讯、轮胎等领域。新兴领域需求方面，锂电池应用上芳纶涂覆可代替PVDF，预计2025年将拉动芳纶需求6790吨；我国个体防护新规趋严，有望拉动芳纶在防护领域需求超万吨；另外，5G通信发展带动光缆产量增长、芳纶纸等下游拓展也将继续带来需求增量。 芳纶工艺选择和成本拆分，技术进步是降本关键。从国内代表性芳纶项目公示的环评指标来看，原辅料消耗中二胺和酰氯占据绝对成本。工程成本中，电、蒸汽、氮气均是主要能耗。以20万元/吨芳纶价格、40%毛利率估算，原辅料占比达约60%，能耗等占比达17%，折旧达14%。我们认为芳纶企业后续降本有以下途径。1）原料保供一体化：芳纶主要原材料二胺和酰氯均是石油化工制品，受原油价格波动影响。且各自行业均相对集中，龙头分别是浙江龙盛和凯盛新材，其他产能规模较小。我们认为芳纶企业可通过收并购相关上游较小企业，整合原料资源，构建一体化流程，平滑原料周期风险。2）设备技术国产化。芳纶工艺技术和设备要求高，具有资金技术壁垒。通过国内外主要芳纶产商的工艺路线选择对比，我国企业采用的技术工艺多为成本相对较低路线，且目前头部企业基本可实现技术的国产化。随着技术设备的进步，我国芳纶企业的投资成本有望进一步下降。例如泰和新材2009年对位芳纶产业化项目单吨投资额约25万元，随后2018、2021年单吨投资额分别为20、10.8万元，降本显著。 芳纶竞争格局与动态，国产龙头有望角逐世界。芳纶参与者以美国杜邦和日本帝人为首，我国泰和新材间位芳纶和对位芳纶全球产能已分居第二位、第三位。整体来看，我国虽然布局的企业相对较多，但受技术、产品质量等影响，产能利用率预估较低。相较海外芳纶企业，国产芳纶有望继续抢占市场份额：1）中国引领芳纶产能扩张。据中国化信统计，预计到2025年，全球和中国间位芳纶总产能将分别达到约6.9万吨/年和3.8万吨/年，中国地区产能占比将达到55%。对位芳纶方面，预计到2025年，全球和中国对位芳纶总产能将分别突破12.5万吨/年和3.6万吨/年，中国地区产能占比将达到29%。2）能源成本优势明显。芳纶生产需要消耗大量的电力、蒸汽等，近年由于国际局部争端问题，海外通胀高企，能源成本上升较快。相比之下，我国近年不断提升能源自给能力，降低能源进口依赖，保障能源供给和能源价格相对稳定；并通过大力发展新能源，减少化工产业对传统能源在燃料消耗需求方面的占用。3）政策支持明确。自21世纪初以来，我国把对位芳纶及纤维列入我国重点发展的新材料之一，国务院、国家发展改革委、工业和信息化部多次将对位芳纶列入重点关键新材料发展名单。而近年来全球贸易环境不确定性增强，因此国产替代需求愈发迫切，预计未来芳纶领域仍有较好的政策支持力度。 投资建议：芳纶应用需求广阔，新兴领域渗透有望加大，我国国产芳纶企业依靠技术工艺自主化和设备国产化不断突破，后续有望引领全球芳纶产能增长，且相较海外企业具有能源成本优势，政策扶持下，芳纶产业有望进入高速成长期。建议关注：1）芳纶原料成本占 比重，二胺和酰氯市场格局集中，龙头有望受益芳纶扩产。关注浙江龙盛和凯盛新材；2）芳纶生产技术资金门槛高，产品迭代和品牌口碑需时间沉淀，龙头企业具有明显优势。关注泰和新材。 风险提示：原材料价格波动；技术突破和产能投放不及预期；宏观经济和政策变化。 2.财经新闻 1.习近平主持召开深入推进长三角一体化发展座谈会 国家主席习近平在上海主持召开深入推进长三角一体化发展座谈会并发表重要讲话。他强调，深入推进长三角一体化发展，进一步提升创新能力、产业竞争力、发展能级，率先形成更高层次改革开放新格局，对于我国构建新发展格局、推动高质量发展，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，意义重大。要完整、准确、全面贯彻新发展理念，紧扣一体化和高质量这两个关键词，树立全球视野和战略思维，坚定不移深化改革、扩大高水平开放，统筹科技创新和产业创新，统筹龙头带动和各扬所长，统筹硬件联通和机制协同，统筹生态环保和经济发展，在推进共同富裕上先行示范，在建设中华民族现代文明上积极探索，推动长三角一体化发展取得新的重大突破，在中国式现代化中走在前列，更好发挥先行探路、引领示范、辐射带动作用。 信息来源：新华社 2.住建部召开住房公积金重点工作推进会暨经验交流会 住建部强调，当前住房公积金制度面临新的机遇和挑战。要深刻理解推动高质量发展的基本要求，充分认识人口和就业形势发生的深刻变化，深入领会促进金融与房地产良性循环的工作部署，在推动构建房地产发展新模式中更好发挥住房公积金作用。 信息来源：住建部 3.上交所组织召开了沪市房企座谈会 会议旨在进一步支持和推动沪市房企通过融资和并购重组等方式，提升质量，化解风险，落实关于支持保障性住房规划建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”的相关政策安排。下一步，上交所将与各方加强协同，一视同仁支持不同所有制房地产企业的合理融资和并购需求，同时，服务房企利用好资本市场工具，积极探索“三大工程”等项目落地实施的具体路径，促进房地产行业健康稳定发展。 信息来源：上交所 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，分析师编号：S0630513040002，邮箱：wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨7点，涨幅0.26%，收于3029点。深成指、创业板涨跌不一，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数小幅震荡收红，收小实体红阳线，与30日均线压力仅1点之差。量能略放，大单资金净流出超77亿元，金额略有收敛。日线KDJ、MACD死叉共振尚未明显修复，日线指标尚未明显向好。但指数昨日最低跌到3013点，临近3000点整数关口重要支撑位。30分钟线MACD背离金叉成立，分钟线指标明显修复，今日指数或面临收复30日均线