研究早观点

2023年11月24日星期五 【今日要点】 【山证宏观策略】-四部门联合召开科技金融工作交流推进会，释放了什么信号？ 【山证宏观】疏通货币传导，强化服务实体——关于《对金融工作情况报告的意见和建议》的点评 【行业评论】【山证电新】20231122光伏产业链价格跟踪 资料来源：最闻 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】-四部门联合召开科技金融工作交流推进会，释放了什么信号？ 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 投资要点 释放的政策信号：大力发展科技金融，把更多金融资源用于促进科技创新 此次四部门联合交流会进一步明确了深化金融供给侧改革的重点方向，即聚焦科技创新的重点领域，做好全方位、多层次的科技金融服务体系。伴随着推动经济高质量发展的主旋律，结合新的全球竞合背景，中长期维度，我国金融服务实体的落脚点将集中于科技创新方面，包括进一步畅通科技企业直接融资渠道，提高科技企业信贷融资便利性。预计这将是未来一段时间，从中央到地方持续推进改革、引导金融资源流向的政策重点方向，亦进一步明确了经济转型阶段，“科技”有望引领新的浪潮，成为我国经济发展的重要支撑力与推动力。 对市场的信号：“科技创新”的主旋律 今年以来，AI等科技概念板块一度逆势上行，引发市场关注与资金追逐。截至2023年11月22日，北证50的11月累计涨幅达26.75%，年累计涨1.38%，较万得全A实现超额收益3.63%，在较为低迷的市场环境之下表现亮眼。 人工智能、科技创新等概念不仅在我国市场反复“躁动”，亦在全球资本市场中呈现出“浓墨重彩”的一笔，如AI需求火热带动了美股科技股盈利上行，成为加息环境中推动美股表现强劲的重要来源，在AI引发的新的全球浪潮之下，我国面临的国际竞合环境出现了一系列的变化，使得加快推动科技发展的重要性进一步提高。 综上，我们认为科技板块的“强劲”有望延续。一方面，科技创新将是我国经济转型阶段的重要支撑力量，因此，在政策呵护与支持之下，相关科技企业有望降低融资管理成本，提升协同发展效率，在趋势之中，走出一批优质的、拥有较强核心竞争力的“新经济”企业。另一方面，全球范围内的科技趋势为我国带来了机遇与挑战，亦反映了中长期战略布局的重点方向。因此，我们看好以AI产业链为代表的科技板块的长期发展潜力与表现。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘冲突超预期发展 【山证宏观】疏通货币传导，强化服务实体——关于《对金融工作情况报告的意见和建议》的点评 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 事件：2023年11月22日，中国人大网发布《对金融工作情况报告的意见和建议》（以下简称《意见和建议》）。整理了十四届全国人大常委会第六次会议中，常委会组成人员和列席人员的主要意见，包括更加精准有力实施稳健的货币政策；强化金融支持实体经济能力；高度重视防范化解金融领域风险隐患；深化金融业改革开放四个方面的内容。 更加精准有力实施稳健的货币政策，加强政策协调配合，疏通货币传导机制和流通机制。意见提到“企业部门杠杆率上升并没有带来投资增速提升，信贷拉动投资的作用在下降”。2023年前三季度，我国外需回落，经济内生动能较弱，居民信心不足，地产政策放松效应传导较慢，宏观政策呈现“宽货币+紧财政+宽信用”特征。从经济运行看，企业信贷增速有所回落但仍处高位，投资增速持续下滑。对此，《意见和建议》提出，进一步加强货币政策和财政政策、产业政策的协调配合，做到总量适度、节奏平稳，在疏通传达机制、流通机制上多下功夫，解决好结构性问题，并从货币政策支持“保交楼”、优化购房政策、促消费等方面提出建议。 强化金融支持实体经济能力，进一步细化举措。《意见和建议》进一步细化服务实体经济举措。一是提出进一步完善征信体系、放贷容错等机制，缓解中小微企业“融资难”、“融资贵”问题。二是强化银行与实体性企业特别是中小企业的实际联通。建议央行认真研究民营中小微企业融资难问题。 高度重视防范化解金融领域风险隐患。有建议认为房地产、地方政府债务、中小金融机构等方面的风险压力依然较大。一是要在坚持市场化、法治化原则基础上，强化政策组合，做到因地制宜、精准施策。二是应加快完善金融监管机制，加强金融风险综合治理。三是应就金融领域的杠杆率问题作深入研究。四是针对房企违约风险，还要进一步完善金融系统内部管理制度，切实防范金融领域腐败现象。五是继续支持化解地方融资平台债务风险。六是建议中央金融监管部门及时识别个别中小金融机构的风险。 深化金融业改革开放。关于金融业开放，《意见和建议》指出国内很多制造、服务类企业走出国门，相应的金融服务还比较滞后，并建议依靠“一带一路”建设，支持和鼓励我国金融“走出去”。关于金融业改革，《意见和建议》提出两方面，一是针对当前各类传统金融机构和新型金融机构“小散乱”的现象，建议研究提升中小金融机构治理能力的综合措施。二是针对金融相关法律制度建设提出建议。 风险提示：美国经济衰退风险；居民信心持续性不足。 【行业评论】【山证电新】20231122光伏产业链价格跟踪 肖索xiaosuo@sxzq.com 据InfoLink最新数据，本周硅料、组件价格下降，硅片、182mm电池片价格持平，210电池片价格持续上涨。 多晶硅：致密料均价为67元/kg，较上周下降1.5%。本周企业新签单数量较少，部分企业开始着手洽谈12月份订单。N型硅料仅有2家一线大厂成交，P型硅料有3家企业成交，整体订单规模偏小。前期高价订单出现了价格调整，且新成交订单中的N型料价格基本集中在7万元/吨以下。从硅料目前价格和行业平均成本推断，目前硅料厂商仍有约5-10%的利润空间。在多晶硅供应持续稳定上涨的背景下，预计短期内多晶硅价格将持续小幅下跌。 硅片：150um的182mm单晶硅片均价2.40元/片，较上周持平。硅片库存水位持续回落，整体供需暂时呈现稳定，已回归至可控水位。由于库存压力下降，专业化硅片企业开始上调开工率。但在上游成本端支撑转弱，而下游需求不见好转的情况下，硅片价格仍然承压。 电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.45元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.58元/W，较上周上涨3.6%；182mmTOPCon电池片均价为0.50元/W，较上周持平，比同尺寸PERC电池片溢价11.1%。M10电池片库存情况目前没有得到有效的消化，但G12尺寸电池片由于供需错配价格涨幅明显，较182mmTOPCon电池片溢价16.0%，盈利能力持续提升。我们认为电池片环节的差异化竞争仍然是光伏行业的长期看点，BC的新技术产品有望持续获得溢价。 组件：182mm单面PERC组件均价1.03元/W，较上周下降1.0%；182mm双面PERC组件均价1.05元/W，较上周下降0.9%；182TOPCon双玻组件价格1.10元/W，较上周下降2.7%。一线大厂由于订单储备充足，交付较为稳定，二、三线组件厂商在当前价格触及成本的情况下，被迫减产止损，企业间排产分化较为明显。当前组件环节仍处于缓慢去库状态，积压较多，预计12月价格仍将承压下行。 从本周产业链各环节价格来看，硅料及组件环节持续降价，但降幅有所收窄，大尺寸PERC电池片盈利进一步回升，建议把握电池片相关的结构性反弹机会。 风险提示：光伏装机不及预期 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层