每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 近期研报分享 2023年11月20日星期一 每日大市点评 港股大盘上周冲高回落，但全周仍能上涨。港股头部互联网公司腾讯(700 HK)、阿里(9988 HK)、京东(9618 HK)、网易(9999HK)最新季度盈利均有不同程度的增长，在降本增效的同时保持高质量增长。港股大盘资金面也出现积极信号，预计港股的年末回暖行情得以延续。恒生指数全周上升1.5%，收报17,454点。恒生科指全周上升2.3%，收报3,980点。大市日均成交金额有1,000.2亿港元，按周增加11.3%。12个月恒生综合行业分类指数中仅医疗保健下跌，工业、金融、综合企业及公用事业全周分别升3.9%、2.9%、2.7%及2.6%。 中美元首上周在美国旧金山斐洛里庄园举行会晤，主要就恢复军事沟通、重启禁毒合作、建立人工智能政府间对话机制、共同应对气候问题以及扩大教育、文化、体育和工商界交流等方面达成共识。尽管预计美国大概率仍延续对华贸易和科技领域的“小院高墙”策略，但中美双方对本次会晤的态度均较为积极，或在其他领域开启或加深沟通合作，中美关系迎来阶段性转暖的窗口期，一定程度改善风险偏好。 人民银行、金融监管总局、中国证监会于上周五联合召开金融机构座谈会，会议要求，金融机构要继续配合地方政府和相关部门，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组；要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。会议同时提及金融机构亦要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷成长的稳定性促进经济稳定成长。随着海外央行逐渐结束紧缩货币政策，中国央行推行宽松货币政策的弹性将会有所提高。财政及货币政策互联搭台唱戏，有利稳定经济增长。 港股的估值再回到值博区，是出手时机。AH溢价指数报145.62，处于三年及七年85.8%及94.0%分位数的位置，当前H股相对A股具有更高的性价比。其次，由于美国10年期国债收益率下降，港股的风险溢价又回到2016年以来81.5%分位数的位置，亦高于滚动两年平均1个标准偏差以上。 资金流正在回流至新兴市场及中国资产。我们最关注的离岸人民币出现积极信号，全周大涨1.23%，收报7.2176，创三个月以来最强水平，显示外资对中国资产的态度好转。人民币不再下跌将对港股的盈利预测及风险偏好带来积极利好。港汇也回升至7.7968，显示资金流入港元。MSCI新兴市场货币指数呈向上突破迹象，反映预期美联储不再加息的背景下，资金正在回流新兴市场。 恒生指数短期合理上望空间至18,600点，破局关键依然是中国基本面。策略上，建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于风险偏好及盈利改善的恒生科技指数，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央财政发力、城中村改造及保障性住房体系建设的顺周期板块，如原材料、建材、工程机械、家电、燃气；4）短期利空基本出尽，盈利预测在上修但估值下行及景气度向好的生物医药；5)受惠美元利率触顶，估值受压已深的REIT、香港地产股、公用事业都有反弹机会。 ➢政策更新 中美双方同意，两国商务部将于明年一季度举行商贸工作组对话首次会议 商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多举行会谈。双方同意，两国商务部将于明年一季度举行商贸工作组对话首次会议；支持在两国开展的省州经贸合作和贸易投资促进活动；共同推动中美企业合作对接项目取得实效，并增设项目办公室；共同推动建立中美政府间标准和合格评定对话机制。双方讨论并同意两国专家于2024年1月就强化行政许可过程中的商业秘密和保密商务信息保护问题进行技术讨论。 中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会 11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，贯彻落实习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神和会议部署，研究近期房地产金融、信贷投放、融资平台债务风险化解等重点工作。强调要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。会议要求，金融部门要认真贯彻落实中央关于防范化解地方债务风险的精神，按照市场化、法治化原则，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制新增。金融机构要完善工作机制，突出重点、分类施策，与融资平台开展平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，合理降低债务成本、优化期限结构，确保金融支持地方债务风险化解工作落实落细。 多名美联储官员发表讲话调整市场预期 美联储柯林斯表示，通胀方面出现了一些令人鼓舞的消息；目前数据非常混乱，美联储已经做好了耐心等待的准备；不会排除进一步加息的可能性；重要的是保持耐心，距离战胜通胀还很远。美联储副主席巴尔则表示，最近的数据强化了利率已经或接近见顶的观点美联储戴利表示，她和她的同事们并不确定通胀率是否正在向2%的目标迈进。”经济预测、货币政策传导机制和经济基本面（如中性利率）也存在不确定性。戴利说，“当不确定性很高、我们的目标面临的风险更加‘模糊’时，我们需要奉行渐进主义。”她敦促政策制定者在需要耐心的时候不要迅速采取行动。 ➢行业动态 【TMT】阿里巴巴-SW（9988.HK）：国际电商和物流是下一个增长引擎，菜鸟IPO正常进行中 阿里巴巴集团（9988.HK）日前发布2024财年第二季度财报，菜鸟本季度实现营收228.23亿元，同比增长25%，经调整后的EBITA为9.06亿元，盈利能力继续增强。对比国内各大物流企业的季度财报，菜鸟25%的增速为全行业第一。进一步从阿里巴巴财报和随后的分析师电话会议中了解到，虽云智能集团完全分拆不再推进、盒马鲜生IPO计划暂缓,但菜鸟IPO在正常进行中。继9月26日递交IPO申请后，近日菜鸟已得到中国证监会反馈要求补充材料，这是企业赴境外发行上市的惯常进程。在财报电话会上，阿里巴巴集团董事长蔡崇信表示：“我们对菜鸟的业务基本面充满信心。”此次阿里财报，国际电商业务大涨，并与菜鸟的全球智慧物流形成协同、合力，有望成为阿里未来新一轮的增长引擎。阿里财报也显示，跨境电商物流是菜鸟增长的强劲动力。菜鸟在招股书里提到，按照2022年处理的跨境电商包裹量计算，菜鸟已经是全球第一的跨境电商物流公司。 【医药】药明合联（2268.HK）董事长：医保谈判对公司影响小，希望不要把ADC压得特别低 11月17日，2023年国家医保谈判在北京进行，抗体偶联药物（ADC）也是个热门品种，国内获批上市的多款ADC抗肿瘤药均出现在此前的初审名单。药明合联董事长陈智胜表示，药明合联是服务型公司，加上客户来自全球，所以医保谈判这类政策对公司影响比较小。由于ADC药物的成本较高，也希望不要把价格压得特别低。药明合联是全球第二大从事ADC等生物偶联药物的CRDMO（合同研究、开发与生产），11月17日当天正式在港股上市。 【宏观策略】香港失业率回升至2.9% 香港今年8月至10月三个月失业率2.9%，预期2.80%，前值2.80%。总就业人数减少6900人至371.34万人；总劳动人口382.92万人，减少约5100人；失业人数为11.58万人，增加约1800人；就业不足人数3.67万人，减少约1200人。。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：内需修复偏慢，中美元首会晤释放积极信号 每周策略建议 港股：美联储货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股流动性压力。四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，后续仍有中央财政支持、央行降准或加大公开市场投放等政策空间，有利于提振市场情绪。中美元首会晤带来两国关系积极信号，将显著改善市场风险偏好。关注年末季节性效应，港股进入全年升市概率较大的两个月。 根据股债收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,600点，破局关键仍需中国内生动力增强，后续关注财政扩张持续发力，或有降准空间。继续看多1）库存见底需求回暖的手机设备股；2）受惠于中美关系好转风险偏好改善的恒生科技，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）人民币暂时转强，油价下跌，利多造纸股及航空股；4）国家医保局或对创新药上市早期阶段的价格采取相对宽松的管理，叠加美元加息周期终点临近，利好创新药融资，关注药明生物（2269 HK）、泰格医药（3347 HK）、康龙化成（3759 HK）、康方生物（9926 HK）、信达生物（1801 HK）。 美债：美联储主席鲍威尔重申保持谨慎，但并指出如果合适，美联储将毫不迟疑地加息，美国10年期国债收益率于上周小幅反弹。不过由于美国短端利率已筑顶的概率较大，鲍威尔的讲话只会影响市场反弹的节奏而非方向。后续美联储会继续用“嘴巴”调整市场预期，打压任何降息或宽松预期。预计10年期国债收益率逐渐回升，但再破5%的机会已经不大。10年期国债收益率4.5%再做多的胜率不高。 汇率：离岸人民币维稳的关键在于中国政策落地成效及内生经济复苏动力回升。10月中国经济及金融数据显示内生经济复苏持续波折，离岸人民币缺乏大幅升值空间。后续关注稳增长政策落地成效以及政策空间持续打开，有望为离岸人民币带来支撑。预计离岸人民币波动区间为7.25-7.30。 10月中国通胀数据重回下行区间，内生需求恢复缓慢 10月通胀数据重回下行区间，主因食品价格下行，内生需求恢复缓慢，造成核心通胀低迷。10月PPI同比降幅扩大，主要受国际原油价格涨幅回落、有色金属价格由涨转跌以及去年同期高基数影响。耐用品消费品PPI同比跌幅扩大至2.0%，说明在房地产负财富效应、收入预期不稳的情况下居民购买耐用品的意愿仍然不大。 美国消费者信心指数持续下降 美国11月消费者信心连续第四个月下降，家庭通胀预期再次上升，对价格压力的中期展望升至十多年来最高水平，预示今年四季度美国消费的边际增速放缓，但是美联储官员关注的消费者通胀预期持续回升，可能会对抗击通胀带来阻碍。 上周大类资产表现 港股：恒指下跌2.6%，收报17,203点。恒生科指下跌1.2%，收报3,892点。大市日均成交金额898.8亿港元，较前周的814.3亿港元增加10.4%。 中资美元债：中资美元债回报指数收报212.82，环比上涨0.2%，投资级微涨0.06%；高收益级上涨1.1%；亚洲中资美元房地产债券指数周涨幅3.9%。万科风险事件暂时缓释，多支民营内房地产债上行，支撑地产板块有所反弹。汇率：上周美元指数收报105.810，上涨0.7%；美元兑离岸人民币收报7.3072，贬值0.3% 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 2023年11月20日星期一 【中泰国际】策略周报：加息终点临近，港股迎来反弹行情 每周策略建议 港股：美联储11月暂停加息，货币政策进入观望阶段，叠加美国财政部减缓发债步伐，美国10年期国债收益率短期进入平台波动期，利率不再急升纾缓港股压力。四季度以来中国一系列支撑经济及金融市场的政策不断夯实，包括中央财政一万亿国债发力、汇金增持四大行和ETF，均在有力提振市场情绪。后续关注特别国债发行期间央行或降准及加大公开市场投放等操作。近月中美高层频频互访释放积极信号，11月中美元首会晤预计有助改善市场风险偏好。 根据股债收益率差模型，恒生指数短期合理的交易区间在16,800至18,600点。建议关注1）库存见底需求回暖，基本面见底好转在即的手机设备股；2）受惠于中美关系预期好转风险偏好改善的科技股，以及去库存近尾声、国产替代信心提升、消费电子需求回暖将有力带动订单提升的半导体；3）受惠中央