晨会纪要

2023年11月20日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】指数低位整理，逢低配置A股 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20231117） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】商务部：1-10月全国网上零售额12.3万亿元增长11.2% 【宏观经济】财政部：提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度，合理保障地方融资需求 【财经要闻】三部门联合召开金融机构座谈会 【财经要闻】习近平出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议并发表重要讲话 【财经要闻】美国总统拜登签署一项临时拨款法案，暂时避免政府“停摆” 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【财经要闻】习近平：适时举办新一轮中日经济高层对话 三、行业及公司动态 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 【行业动态】OpenAI董事会罢免CEO奥特曼 【行业动态】国鸿氢能通过聆讯，氢能电堆龙头拟港股上市 【行业动态】硅片价格续降，年末内需放量有望支撑价格企稳 四、湖南经济动态 【湘股动态】加加食品（002650.SZ）：控股股东及实际控制人所持公司股份新增轮候冻结 【湖南省地方动态及政策】首届湖南油茶节在祁阳举办十大茶油企业品牌、十大油茶高标准示范基地公布 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.20-11.24）：指数低位整理，逢低配置A股 【宏观策略类】美联储10月CPI点评：美国CPI超预期回落，本轮加息周期或已结束 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】指数低位整理，逢低配置A股 黄 红卫（S0530519010001） 上周（11.13-11.17)股指高开，上证指数上涨0.51%，收报3054.3点，深证成指上涨0.01%，收报9979.69点，中小100下跌0.17%，创业板指下跌0.93%；行业板块方面，计算机、汽车、通信涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8858.85亿，沪深两市成交额较前一周下降9.30%，其中沪市下降12.49%，深市下降7.09%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.66%，中证500上涨1.05%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2465，跌幅为0.60%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.72%，COM EX黄金上涨2.36%，南华铁矿石指数下跌0.99%，DCE焦煤上涨2.69%。 上周在美国10月份CPI低于预期、中国10月份金融及经济数据公布下，A股市场延续低位震荡整理走势，上证指数上涨0.51%，创业板指下跌0.93%，沪深两市日均成交额为8858.85亿元，较前一周下降9.30%，市场情绪有所回落。行业板块方面，计算机、汽车、通信涨幅居前，市场仍延续华为产业链炒作风格。近期“App的安卓版本与鸿蒙不兼容”事件持续发酵，上周华为鸿蒙概念持续走强。但整体来看，此前作为市场主线的华为产业链、减肥药板块均已走到行情尾声阶段，但并未有效带动大盘趋势性向上。如果后期华为产业链、减肥药板块出现调整，市场情绪降温时，则A股指数层面有小幅调整的需求。我们认为从10月23号A股市场触底以来，目前A股市场已进入低位调整震荡期阶段，上证指数或在2900点到3100点之间窄幅震荡一段时间，充分消化市场悲观预期及做空力量，并积极酝酿反弹动能。 当下国内经济复苏基础尚不牢固、仍需等待经济高频经济数据趋势性改善。继10月份PMI重回荣枯线下方后，高频经济数据也整体偏弱。根据国家统计局数据：（1）投资端来看，1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)419409亿元，同比增长2.9%，比1-9月份回落0.2个百分点；其中，1-10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；（2）消费端来看，在去年疫情低基数基础上，2023年1-10月份，社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额346472亿元，增长7.0%。消费复苏力度仍有提升空间。（3）生产端来看，10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.39%。但由于中秋国庆长假期间的消费、地产销售数据一般，市场对10月份的经济预期并不高，因此10月份经济数据对市场冲击并不大。 10月份金融数据也暂未出现趋势性好转。10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多增9108亿元。其中，政府债券净融资1.56万亿元，同比多增1.28万亿元，政府债券发行提速仍是10月社融增量的主要贡献量，社融结构仍有改善空间。10月份人民币贷款增加7384亿元，预估为6400亿元，前值为23118亿元。分部门看，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元，居民中长期贷款同比多增375亿元，居民购房需求有轻微企稳趋势；10月份，企（事）业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，票据融资增加3176亿元，中长期贷款增加3828亿元，企业中长期贷款同比少增795亿元，主要系去年同期高基数所致，但也反映企业投资预期或暂未趋势性改善。10月份，广义货币（M2）同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。狭义货币（M1）同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点，货币活化效应尚有不足。政策层面，在2023年5%左右GDP增速目标下，第四季度政策端也缺乏强刺激的必要性。在经济复苏力度偏弱 及政策缺乏强刺激的背景下，A股指数出现V型反转走势的可能性不大。 海外方面，虽然近期美联储重新鹰派表态，加剧了短期海外市场波动。但在美国国债市场压力、金融风险暴露、通胀数据持续回落、经济数据偏疲软下，市场更倾向于认为本轮美联储加息已临近结束。美国10月CPI同比上升3.2%，预估为上升3.3%，前值为上升3.7%；美国10月CPI环比持平，预估为上升0.1%，前值为上升0.4%。美国通胀超预期回落，市场对明年美联储降息预期升温。互换合约显示预计美联储明年6月份首次降息25个基点，此前为预期7月份降息。根据最新CME“美联储观察”：美联储12月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.7%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为0.3%。到明年2月维持利率不变的概率为95.6%，降息25个基点的概率为4.1%，累计加息25个基点概率为0.3%。全球流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产（尤其是新兴经济体资本市场）的投资偏好。 近期中美关系亦出现明显缓和信号。近日，国家主席习近平在美国旧金山斐洛里庄园同美国总统拜登举行中美元首会晤。两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。两国元首同意推动和加强中美各领域对话合作，包括：建立人工智能政府间对话；成立中美禁毒合作工作组，开展禁毒合作；在平等和尊重基础上恢复两军高层沟通、中美国防部工作会晤、中美海上军事安全磋商机制会议，开展中美两军战区领导通话；同意明年早些时候进一步大幅增加航班；扩大教育、留学生、青年、文化、体育和工商界交流等等。此外，为落实两国元首旧金山会晤共识，商务部部长王文涛与美国商务部长雷蒙多在旧金山举行两国商务部沟通交流机制首次部长级会谈。基于以上利好，目前市场开始乐观预期中美或有望双边降低关税，近期可关注外需依赖度较高的行业，如新能源车、光伏等。 2022年初迄今，本轮熊市已近两年，市场回撤幅度较大，使得市场预期及投资者情绪较为悲观。投资者情绪切换仍需要一个过渡期。从历次A股熊市底部结构来看，市场并不会立马V型反弹，通常会进入3-6个月的低位调整震荡期，此时投资者情绪处于从悲观向中性转换期。从A股估值来看，目前指数调整幅度已基本到位。截至11月19日，万得全A指数市净率估值为1.51倍，处于近十年以来的历史后5.48%分位，低于历史94.52%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅6.6%左右（1.41/1.51-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限，A股市场已经迎来中长期配置位置。在后续低位调整震荡期，逐步加仓A股将是胜率更高的选择。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声、中美关系回暖信号出现，A股市场在低位震荡期结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会： （1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，主线行情能持续1-2年左右。人工智能可重点关注游戏、光模块细分方向； （2）华为产业链。随着华为多项重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益，重点关注华为汽车、华为手机、华为鸿蒙； （3）政策提振的顺周期板块。近期来看，受经济复苏以及政策提振的房地产板块以及金融板块有望获得超额收益，重点关注建材、券商； （4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块； （5）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 【基金研究】基金周报概要 燕 轶纯（S0530521030001） 一、重要新闻整理：1）美国10月CPI同比增3.2%，低于市场预期。2）中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会。 二、新发行基金情况：本周（20231120-20231124），拟发行基金28只。分类型来看，中长期纯债型基金9只、混合债券型二级基金2只、偏债混合型基金1只、偏股混合型基金1只、普通股票型基金2只、混合型FOF2只、被动指数型基金9只、被动指数型债券基金1只、增强指数型基金1只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在490亿以上。 三、行情、数据回顾：1）上周A股持续反弹、港股市场反弹、海外市场上涨，申万31个行业涨多跌少。2）1年期国债收益率下行、10年期国债收益率上行。3）上周，北向资金净卖出额49.76亿人民币，南向资金净买入额20.92亿港元。4）上周，ETF资金流向方面，上证50品种净流入38亿元，沪深300品种净流出超25亿元，总体来看资金净流入品种较少。 具体信息请见《基金行业周报（20231120-20231124）：新发基金以被动型产品为主》。 【基金研究】基金数据日跟踪（20231117） 燕 轶纯（S0530521030001） 上周（1113-1117），中国基金总指数+0.30 %，普通股票型基金指数+0.49%，偏股混合型基金指数+0.59%，中长期纯债型基金指数+0.11%，QDII基金指数+1.70%，LOF基金价格指数+0.18%，ETF基金价格指数+0.26%。上证50ETF-0.64%，沪深300ETF-0.57%，中证500ETF+0.93%；标普500ETF+3.15%，日经225ETF+2.89%，德国30ETF+5.27%，法国CAC40ETF+3.20%；黄金ETF+0.40%，白银基金+1.75%，豆粕ETF+0.22%，嘉实原油-4/86%。华宝添益、银华 日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.63%、1.70%、1.88%。上周，ETF区间日均成交额1045.88亿元，上周纳指类ETF品种市场表现突出。 11月17日，上证基金指数收报6276.97点(-0.08%）,LOF基金价格指数收报4162.92点(-0.13%）,ETF基金价格指数收报1082.3点(-0.02%）。上证50ETF(-0.16%)，沪深3