每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 IPO日志 广州佛朗斯（2499 HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 近期研报分享 每日大市点评 10月31日，受到逊预期的官方PMI数据影响，港股再度回压。恒生指数全日低开低走，最终下跌293点或1.7%，收报17,112点。恒生科指下跌2.5%，收报3,759点。大市成交金额有846多亿港元，港股通录得13.95亿港元的净流入。不过北向陆股通再净流出47.6亿元人民币，而近期持续偏弱的离岸人民币已反映外资对中国资产仍持观望态度为主。除非恒生指数以大额成交突破10月12日的高点，否则港股仍处于下行通道。 总体上，美国经济仍具韧性支撑高利率维持更长时间，流动性方面不利于资金回流港股。基本面方面，中国内地政策逐步显效促进市场需求改善，9月工业企业利润连续两个月双位数增长，经济开始进入被动去库存周期。不过，10月官方制造业及服务业PMI较前值回落且双双逊市场一致预期，印证当前中国经济复苏势头并不稳固。在地产销售疲弱、地方债务约束、居民收入预期较低的背景下，本轮复苏更倾向“L”型。不过，中央财政发力且预期政策空间将持续打开，恒指盈利预测在6月底已见底回升并持续至今，港股有望形成更多向上势能。我们留意到能源、电讯等强势板块出现补跌，如中国移动(941 HK)及中海油(883 HK)等高息强势股被抛售，或预示港股本轮调整接近尾声。中长期而言，可多关注盈利在上修的消费、医药、科技、公用事业、非银金融等行业。除此以外，近期股价调整充分的高息能源及电讯股有趁低吸纳的机会。 10月官方制造业PMI报49.5%，前值50.2%，逊预期的50.4%，重回荣枯线以下，显示制造业景气度有所回落。10月供需景气皆回落，库存去化速度在放缓，制造业从主动去库存向被动去库存切换。大、中、小型企业PMI指数皆下降，中、小型企业PMI已连续七个月处于荣枯线下，显示民企的经济环境仍然严峻。经历年初以来需求集中释放后，中国非制造业景气度逐渐回归正常化。10月非制造业PMI按月跌1.1个百分点至50.6%，是2022年12月以来最低。服务业PMI按月跌0.8个百分点至50.1%，新订单指数按连续六个月处于荣枯线以下，服务业需求在逐渐下降。建筑业PMI按月跌2.7个百分点至53.5%，仍维持扩张，主要受到房企保交楼、基建施工加快的提振。就业市场压力仍大，企业缺乏招聘动机，制造业及非制造业从业人员指数分别再回落0.1及0.3个百分点至48.0%及46.5%。 今年4月以来制造业PMI连续多日在50%的荣枯线附近波动，非制造业PMI更接连回落。尽管10月受节假日因素影响，制造业及非制造业景气水平有所回落，但是不能掩盖需求回升力度不足、经济复苏势头并不稳固的现实。中央年内追加财政赤字发力一万亿国债，或有力提振今年四季度至明年上半年的经济增速。后续四季度仍有财政政策空间，关注特别国债发行期间央行或有降准、加大公开市场投放等操作。 日本央行将短期政策利率维持在-0.1%，长期利率目标是10年期债息保持0%，并会以大规模购债和灵活市场操作方式，控制收益率曲线。日本央行决定放宽收益率曲线控制（YCC）框架，允许10年期国债收益率上限以1%为参考，较原有0.5%的参考上限再提高。此举打消了市场对日本央行收紧货币政策的预期，消除了短期的不确定性，使日元继续成为全球仅存的低息货币，对全球风险资产带来利好信号。不过，日本央行上调了今明两年实际GDP增长及通胀预测，说明对日本的名义GDP增速充满信心。中期来看，随着日本通胀恢复稳定，日本央行退出YCC政策的机会将愈来愈大。 2023年11月1日星期三 政策更新 人民日报钟声：推动中美关系真正稳下来、好起来 人民日报刊文称，坚持相互尊重、和平共处、合作共赢是中方对美一以贯之的政策。中方始终认为两国应该是伙伴而不是对手，始终相信中美应该互利共赢而不是零和博弈，始终期待中美关系稳下来、好起来而不是滑向冲突对抗。中方始终认为，要跳出竞争对抗逻辑，照顾彼此利益和关切，寻求交流合作的最大公约数，画出合作共赢的最大同心圆。当前，国际局势变乱交织，中美关系也处于关键十字路口。双方要本着对世界、对历史、对人民负责任态度，按照相互尊重、和平共处、合作共赢三原则，推动中美关系真正稳下来、好起来。希望美方同中方相向而行，朝着这个方向不断努力。 海关总署：11月1日起出入境人员免于填报健康申明卡据《中华人民共和国国境卫生检疫法》及其实施细则的有关规定，海关总署决定自2023年11月1日零时起，出入境人员免于 填报《中华人民共和国出/入境健康申明卡》，但有发热、咳嗽、呼吸困难、呕吐、腹泻、皮疹、不明原因皮下出血等传染病症状，或已经诊断患有传染性疾病的出入境人员须主动向海关进行健康申报，并配合海关做好体温检测、流行病学调查、医学排查、采样检测等卫生检疫工作。如有隐瞒或逃避检疫的，将承担相应法律责任；引起检疫传染病传播或者有传播严重危险的，承担相应刑事责任。 北京公积金将执行“认房不认商贷”北京住房公积金管理中心10月31日发布通知，优化住房公积金“认房认贷”政策，宣布住房套数认定将不再考虑商业贷款情 况。11月1日起，有商业贷款记录、无公积金贷款记录，且在北京市无房的公积金缴存职工家庭，可执行首套住房公积金贷款政策。注：9月1日，北京宣布落实“认房不认贷”政策。但该政策针对的是银行业金融机构的商业性个人住房贷款，北京住房公积金贷款政策仍执行“认房认贷”政策，其中“贷”指的是，在人行征信系统中全国范围内的个人住房贷款记录，包括商业性住房贷款记录、住房公积金个人住房贷款记录。 行业动态 【新能源汽车】理想汽车(2015.HK)4万辆月销目标即将达成 10月31日，理想汽车(2015.HK)官方微博宣布，周销量1万辆，持续领跑新势力，4万辆月销目标即将达成。2023年第44周(10.23-10.29)，理想汽车的周销量达1万辆，持续领跑新势力。在中国市场新能源品牌销量方面，理想汽车跻身前三，是榜单中排名最高的豪华品牌。截至10月29日，理想汽车本月销量已达3.68万辆，在中国市场豪华品牌排行榜中稳居第四，是榜单中排名最高的中国品牌。 【房地产】深圳二手房挂盘量创新高截至10月30日共有58179套有效房源在售据深圳市房地产中介协会披露数据，深圳挂盘量小幅攀升，截至10月30日，深圳市共有58179套有效二手房源在售，较上周 增加235套。其中，龙岗、南山及福田三个区域的挂牌二手房源，分别以15475套、10160套及9071套，占据深圳市前三位置。深圳2023年挂盘量最低为34417套，适逢春节假期淡季。与今年最低值相比，目前深圳市挂盘量暴增近2.4万套。 【宏观策略】日本央行上调2023财年、2024财年和2025财年通胀预期 日本央行将2024财年GDP预期调整为1.0%，此前为1.2%；将2025财年GDP预期维持在1.0%不变；预计2023财年核心CPI为2.8%，此前为2.5%；预计2025财年核心CPI为1.7%，此前为1.6%；预计2023财年除能源外核心CPI为3.8%，此前为3.2%；预计2024财年除能源外核心CPI为2.8%，此前为1.9%；预计2025财年除能源外核心CPI为1.9%，此前为1.8%。 2023年11月1日星期三 近期研报摘要分享 【中泰国际】广州佛朗斯（2499 HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 公司亮点 （一)公司为国内领先的基于物联网创新和数字化驱动的场内物流设备全生命周期解决方案提供商，为企业提供物流设备的订用、维护维修、处置等解决方案。截至2022年底，公司管理由39,145台场内物流设备组成的车队，大部分为叉车。据灼识咨询资料，按2022年收入计算，公司是中国最大的场内物流设备全生命周期解决方案提供商。 (二)公司搭建了基于物联网技术的智慧资产运营管理系统，通过该系统，能够实现实时设备状态监控、透明灵活的供应链及库存管理，以及快速的人员和设备调度等。该智慧系统已经覆盖公司95.5%以上的设备车队。公司通过对设备的实时监控进行维护维修，提高设备使用效率，降低运营成本，减少资源浪费。 (三)全方位“线上+线下”服务网络，覆盖不同行业的大量客户。截至2022年底，公司在全国87个城市拥有161个服务网点，有效服务超过8,000家企业客户，包括上海安能、百世物流、壹米滴答、一汽集团、太古可口可乐等头部物流企业和大型制造企业。公司的留存客户占场内物流设备订用收入的89%；大客户数量并从2020年的87家增长至2022年的123家。 行业前景 根据灼识咨询的资料，中国场内物流设备全生命周期解决方案仍处于发展初期。2022年中国场内物流设备全生命周期解决方案的渗透率为3.7%，同期美国渗透率达54.6%，说明中国市场潜力巨大。受益于中国制造业及物流业的发展、降本增效需求增加、政策利好等因素，中国场内物流设备全生命周期解决方案的市场总规模预计从2022年114亿增长至2027年344亿元（人民币，下同），复合年增长率24.6%；其中场内物流设备订用服务、维护维修服务和处置服务的市场规模复合年增长率分别为26.9%、17.2%和28.4%。根据灼识咨询的资料，2022年，按收入统计，中国场内物流设备全生命周期解决方案市场中的前五大参与者合计市占率约为18.2%。市场上仍存在着大量中小型公司，其场内物流设备规模通常不足100台。在规模效应、技术赋能等作用下，头部供应商优势凸显，市场集中度将进一步提升。 公司经营 公司近年收入平稳增长，从2020年的9.8亿增加至2022年的11.9亿元，其中场内物流设备订用服务、维护维修服务和场内物流设备及配件销售占比分别为61.8%、11.8%和26.4%。公司销售成本大部分为折旧及租赁费用，以及机器和配件成本，共占成本88.0%。2020-2022年公司毛利率保持平稳，分别为33.7%、31.9%和30.3%；期内净利润分别为5,421万、5,518万、3,540万，2022年受到毛利率下跌和管理费用上升的影响，净利润同比下跌35.8%，净利润率从4.7%下跌至3.0%。近年公司有息贷款有所增加，2022年增加至13.7亿元，导致2022年财务费用增长至8,360万元；近三年净负债率为171.8%、153.9%、152.0%。截止2022年底，账上现金1.5亿；公司平均每年经营现金流5亿左右，每年资本开支约2亿元。 除大股东以外，公司股东还包括投资机构钟鼎创投、深圳鑫域、达晨创投等。柳工机械为此次IPO的基石投资者，投资金额1亿人民币。 估值水平 我们选取港股机械和工业企业进行对标，包括海天国际（1882 HK）、鹰普精密（1286 HK）、津上机床中国（1651 HK）、亿和控股（838 HK）等。估值方面，公司招股价范围对应2022年市盈率125.5-143.2倍，中间价为134.3倍。公司收入和利润规模均小于同业公司，招股价估值远高于同业。 2023年11月1日星期三 【中泰国际】策略周报：积极财政发力，调整或近尾声 每周策略建议 港股：近期美国经济仍具韧性支撑高利率维持更长时间，不利于资金回流港股，离岸人民币转弱承压。但内地政策逐步显效促进市场需求改善，9月工业企业利润连续两个月双位数增长，中国经济开始进入被动去库存周期。恒指盈利预测在6月底已见底回升并持续至今，中央财政发力且预期政策空间将持续打开，港股有望形成更多反弹势能。上周能源、电讯等强势板块出现补跌，或预示本轮调整接近尾声，可多关注盈利在上修的消费、医药、科技、公用事业、非银金融等行业。 策略上关注：（1）生物医药板块明显走强，关注有减肥药概念的信达生物(1801 HK)、联邦制药(3933 HK)及药明康德(2359HK)，以及行业景气度回暖的CRO泰格医药(3347 HK)、药明生物(2269 HK)；（2）华为产业链持续带动消费电子投资热度，包括舜宇光学科技(2382 HK