每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 近期研报分享 每日大市点评 上周港股摆脱海外美股的扰动终迎来反弹，恒生指数全周上升1.3%，收报17,398点。恒生科指全周上升2.5%，收报3,806点。大市日均成交金额有870多亿港元，市场气氛仍然低迷。港股通全周录得69.1亿港元的净流入，但相对年初以来的流量仍偏低。12个恒生综合行业分类指数中，医疗保健、必需消费、原材料、信息科技及公用事业全周均涨超过2%，其中医疗保健全周更大涨6.14%。电讯、能源及金融业全周分别下跌2.6%、0.5%及0.3%。从市场走势看，恒生指数仍处于下行通道，摆脱下行态势言之尚早。由于美国仍是全球基本面最强的主要经济体，高利率及高经济增速不利于资金回流港股，偏弱的离岸人民币是明显的指标。不过，中国经济在逐渐修复，盈利预测好转将逐渐抵销流动性带来的影响。考虑到上周包括能源及电讯等两大强势板块都出现补跌，或显示本轮调整接近尾声。不过，如果美股不能止跌回稳，港股很难独善其身，最终会被拖累从而出现终极底部。 上周香港特区政府下调股票印花税的幅度逊于市场预期，我们认为改善港股流动性及较弱走势仍取决于中国经济的内生增长动力。中央政府发行1万亿元国债加杠杆，承担支撑经济的责任，四季度上调赤字，说明决策层重视经济。虽然财政政策还是用于基建项目，但2024年部分地方债新增限额继续提前下达，叠加1万亿国债发行，有望在今年底至明年上半年形成更多实物工作量，有助于提振明年上半年的经济增速。我们预计工程机械、基建、建材、材料等上游板块会继续受到提振。 随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，市场需求逐渐改善，工业生产平稳增长，工业企业营收及利润连续两个月取得积极进展，中国经济开始进入被动去库存周期。1-9月规上工业企业利润同比增长下降9%，跌幅按月收窄2.7个百分点。1-9月营业收入利润率为5.62%，环比提升0.1个百分点，是2022年12月以来最高。9月份规上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长。积极信号是私营企业利润连续三个月录得正增长，9月国有控股利润同比增长38.3%，增速明显加快。 港股恒生指数2023至2025年的盈利预测下行趋势开始企稳，以未来12个月的盈利预测看，恒生指数的盈利预测在6月底已见底回升，这个上升势头持续至今。12个恒生综合行业分类指数内，除地产、工业及原材料行业的盈利预测仍在下修外，其余9个分类指数的盈利预测继续获得不同程度的上修，当中医疗保健行业的盈利上修幅度最大，信息科技行业的未来12个月盈利预测已修复至2021年初的水平。我们认为消费、医药、科技、公用事业、非银金融等股份可以增加关注。 美国上周公布了三季度GDP环比折年率4.9%，前值2.1%，高于一致预期4.5%，但大幅低于GDPNow模型5.4%。按分项，消费及私人投资是主要贡献。个人消费环比折年率2.7%，季内Taylor Swift演唱会及“芭本海默”电影贡献明显。私人投资主要由库存增长带来，但是非住宅固投没有增长，或反映高利率环境对企业投资带来的抑制。三季度核心PCE环比年化增长2.4%，低于预期的2.5%。尽管GDP终值低于GDPNow模型预测，但4.9%的增速仍然很高，预计美联储仍然保持偏“鹰”口吻引导市场预期。往前看，随着汽车公会罢工、学生贷款重新偿还、居民超额储蓄逐渐下降、高利率带来的金融条件紧缩都会令美国消费及经济增速边际下降，不过增速下降也不至于触发降息条件。我们认为本轮加息周期已近尾声，10年期国债收益率的上升压力将逐渐下降，但趋势性大幅回落仍需等待数据显示经济增速及通胀明显放缓。 2023年10月30日星期一 ➢政策更新 一线城市“房票”落地 据中证报，日前，广州成为首个明确提出“探索房票安置政策机制”的一线城市。业内人士表示，房票安置可以创造出巨大的需求，对新房、二手房库存去化有明显的效果，也能满足居民多样化的居住需求，还能降低改造成本，缓解改造资金压力。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，截至目前，超过30个城市已经公布并实施房票安置政策，除了广州之外，还有郑州、南京、南昌、昆明、贵阳、厦门、无锡、温州等热点城市。李宇嘉同时提醒，房票安置的匹配度可能不高。目前，库存主要集中在城市外围。 李家超：推动将人民币柜台纳入港股通促进香港股票的人民币计价交易 香港特别行政区行政长官李家超10月28日表示，将采取一系列举措，积极巩固和提升香港国际金融中心竞争力。香港是全球最大的离岸人民币业务中心，我们会推动将人民币柜台纳入港股通，促进香港股票的人民币计价交易，同时推动落实离岸国债期货的措施，并丰富人民币投资产品种类。 李家超：将针对绿色金融科技项目推出资助计划香港特别行政区行政长官李家超在28日国际金融论坛（IFF）20周年全球年会上表示，在绿色和可持续金融方面，我们将推出 资助计划，支持绿色金融科技的概念验证测试，推动开发科技方案。计划将为绿色金融科技项目提供商业化发展前的资助，拓展绿色金融科技的生态圈，打造香港成为绿色金融科技枢纽。 ➢行业动态 【房地产】农行：存量房贷利率平均下调73个基点客户提前还款动力下降农业银行相关业务部门负责人在2023年三季度业绩说明会上表示，农行为符合条件的存量房首套房贷实行了利率下调，平均 下调幅度达到73个基点。存量首套房贷利率下调之后，房贷客户的利息负担减少，提前还款的动力确实有所下降，今年3季度农行个人住房贷款提前还款金额环比2季度下降20%以上。 【宏观策略】美国工会UAW宣布：与Stellantis达成临时协议，在通用汽车扩大罢工范围 当地时间10月28日下午，全美汽车工人联合会（UAW）通过马斯克实控的社交媒体平台X（原推特）确认，UAW已经与斯泰兰蒂斯（Stellantis NV）达成一份临时协议。协议的条款仍然需要得到UAW领导层的批准，然后才可能正式地向（底特律）地方工会的官员们介绍协议的内容，进而公开地宣布这份临时协议。UAW发言人宣布，工会决定对通用汽车的罢工范围扩大——该公司位于田纳西州Spring Hill的工人也将罢工。由于劳资纠纷问题迟迟得不到解决，UAW工会的成员们已经连续大约六周的定向性罢工。10月25日，UAW已经与福特汽车达成为期四年半的协议。 【医药】药明康德（2359.HK）：君实抗PD-1单抗获美国FDA批准 药明康德（2359.HK）消息，美国FDA批准其单抗Loqtorzi（toripalimab，特瑞普利单抗）联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌（NPC）患者的一线治疗。其单药也获批用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗。 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】中集安瑞科（3899 HK）更新报告：2023年三季度新签订单加快增长（评级：买入；目标价：11.02港元） 2023年首三季收入同比上升17.0% 公司公布2023年三季度运营数据，整体符合预期。首三季收入同比上升17.0%至166.4亿元(人民币，下同)，主因天然气消耗增长及LNG价格维持在4,000元/吨合理区间，支持天然气储运装备需求，导致清洁能源设备收入同比大幅增长33.9%至99.8亿元，其中77.0%来自中国，其余23.0%是海外收入。根据行业统计，2023年首三季全国天然气表观消费量及进口量分别同比上升7.1%及8.2%至2,879亿立方米及8,777万吨。 氢能设备业务持续较快增长，氢能储运装备、车载储氢瓶及供氢系统销售额皆上升。首三季收入合共同比上升62.7%至4.4亿元，总收入占比同比上升0.7个百分点至2.6%。公司在研发方面获得突破，例如成功下线氢气90MPa液驱压缩机、45MPa隔膜压缩机、国内首台30MPa氢气管束式集装箱及国内首台低温无水氨运输车等。 2023年10月公司成功分拆化工环保设备业务(中集环科(301559 SZ))在深交所创业板上市。上市后公司维持控股权，持有76.5%股份。但首三季化工环保分部收入同比下跌7.9%至36.4亿元，主因标准罐箱的需求下滑。 首三季新签订单金额同比增长28.3% 第三季公司新签订单额同比上涨52.6%至70.9亿元，当中清洁能源设备同比增长87.6%至53.2亿元。首三季清洁能源设备新签订单同比上涨61.5%至132.3亿元，带动首三季新订单总额同比上升28.3%至197.6亿元。首三季及三季度氢能设备新签订单分别同比上升34.1%及16.2%至5.8亿及2.4亿元。 截止9月底公司在手订单金额同比上升27.6%至221.6亿元，达到历史新高，其中清洁能源及氢能部份分别同比上升50.3%及55.8%至155.1亿及4.2亿元。 重申“买入”评级 更新上述数据后，我们技术性上调2023年股东净利润预测0.3%但下降2024年预测0.4%，并新增2025年预测。我们相应将DCF估计的目标价由11.20港元调整至11.02港元，对应13.2倍2024年市盈率和60.6%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)钢材及能源价格大幅波动；(三)汇兑损失。 2023年10月30日星期一 【中泰国际】策略周报：内需修复弹性温和，政策发力加速筑底 每周策略建议 港股：多家央国企同时宣布进行股份回购，汇金宣布再入市增持ETF，政策信号意义强烈，但政策传导见效需时。9月的社零、工业增加值及三季度的GDP增长皆超预期，中国经济低位企稳中，但是修复弹性仍较温和。流动性方面，海外美国核心CPI下行速度缓慢，10月制造业和服务业PMI数据均强于市场预期，支持高利率维持更长时间。香港本地大型银行再上调定存利率吸资。综合来看，港股大盘仍难突破18,500点的合理交易区间上限。策略上关注1）华为供应链及手机设备股，包括中国软件(354 HK)、舜宇光学(2382 HK)、瑞声科技(2018 HK)、小米(1810 HK)、高伟电子(1415 HK)。受惠中美元首会面预期及政策大力支持的半导体股中芯(981 HK)、华虹(1347 HK)、ASMPT(522 HK)可以趁低吸纳；（2）生物医药板块明显走强，关注信达生物(1801 HK)、联邦制药(3933 HK)及药明康德(2359 HK)，以及CXO泰格医药(3347 HK)、药明生物(2269 HK)；3）大金融板块方面，看好内险的高BETA属性，关注新华保险(1336 HK)。 美债：上周10年期国债收益率回升至4.93%，并一度突破盘5.0%关口，主要是实际利率的贡献，背后反映美国的经济韧性。美联储继续缩表，债市缺乏最大的买家，10年期国债收益率在找均衡点，预计后续利差曲线会继续陡峭化。不过，10年期国债收益率涨势愈急，对于经济及金融市场的负面影响愈大，反过来或会提前引发降息预期。 汇率：中国经济低位企稳中，但内生动力恢复仍慢。美国9月零售销售、非农、CPI等重磅数据显示经济仍具韧性，亚特兰大联储GDPNow模型预测Q3 GDP录得5.4%的环比年化增速，强化了高利率持续更久的预期。巴以冲突升温带动市场避险情绪，石油价格反弹等因素亦支撑美元指数维持高位，预计离岸人民币继续在7.25至7.38区间波动，情绪修复需时间，确定性转强拐点需要待中国增长动力加强及美国增长动力放缓。 中国三季度GDP增长4.9%超预期 中国三季度国内生产总值增长4.9%，全年完成经济增长目标压力较小。9月工业生产基本保持稳定，整体保持回升态势；服务业生产指数同比增速回升至6.9%，但两年平均增速小幅回落，显示暑期后服务消费小幅降温。9月社零同比+5.5%，增速较8月加快，但剔除基数效应下的两年平均增速皆较8月有所回落。房地产投资继续拖累，基建投资是主要支撑。受益于专项债加速发行形成更多实物工作量，1-9月基建投资同比+8.6%。 美国9月零售大幅超预期 美国9月零售环比录得0.7%，超过彭博一致预期（0.3%），同比增速回升0.9个百分点至3.8%，剔除汽车和汽油的核心零售环比为+0.6%，高