中资美元债周报：一级市场发行回暖，二级市场走弱

证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场发行回暖，二级市场走弱中资美元债2023-10-24星期二研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场发行回暖：上周中资美元债一级市场回暖，发行7只债券，规模共计24.9亿美元，主要以金融和城投行业为主。其中，工商银行新加坡分行发行10亿美元绿色债券，为上周最大发行规模。二级市场走弱：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.83%，投资级指数最新价报169.2784，周跌幅0.85%；高收益指数最新价报125.796，周跌幅0.71%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.70%，投资级回报指数最新价报207.4636，周跌幅0.62%；高收益回报指数最新价报182.0506，周跌幅1.37%。十年期美债收益率再度飙升：截至10月20日，2年期美国国债收益率较上周上行1.93bps，报5.0731%；10年期国债收益率上行30.13bps，报4.9137%。宏观要闻：鲍威尔：美联储致力于将通胀可持续地降至2%；美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%；美国上周初请失业金人数为19.8万人，预期21.2万人；美国9月工业产出环比升0.3%，预期持平；欧元区9月CPI终值同比上升4.3%，符合预期；IMF预计今年亚太区域经济将增长4.6%；中国第三季度经济增长超预期；中国9月规模以上工业增加值同比实际增4.5%，环比增0.36%；中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%；中国前三季度居民人均可支配收入比上年同期名义增长6.3%；中国三季度工业产能利用率为75.6%，与上年同期持平；前三季度中国房地产开发投资同比下降9.1%；上海成为首个实施公积金“认房不认贷”一线城市。 2中资美元债周报1.一级市场上周中资美元债一级市场回暖，发行7只债券，规模共计24.9亿美元，主要以金融和城投行业为主。工商银行新加坡分行发行10亿美元绿色债券，为上周最大发行规模；济南高新控股发行2.8亿美元高级债券，息票率7.4%，为上周定价最高的新发债券。表1：上周新发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%定价日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZH519122Corp上饶城投306.52023/10/163.0城投ZH573098Corp济南历下控股3007.32023/10/183.0城投ZH572683Corp工商银行新加坡分行1000FRN2023/10/18A13.0银行ZH573107Corp青岛国信发展(集团)有限责任公司21072023/10/183.0城投ZH572966Corp工商银行香港分行5005.3752023/10/183.0银行ZH575000Corp西安港实业有限公司17072023/10/193.0城投ZH627750Corp济南高新控股集团2807.42023/10/20BBB3.0城投资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.83%，新兴市场美元债指数下跌1.22%。中资美元债投资级指数最新价报169.2784，周跌幅0.85%；中资美元债高收益指数最新价报125.796，周跌幅0.71%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 3中资美元债周报图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.70%，最新价报210.2974；中资美元债投资级回报指数最新价报207.4636，周跌幅0.62%；中资美元债高收益回报指数最新价报182.0506，周跌幅1.37%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 4中资美元债周报2.2中资美元债各行业表现行业方面，全线下跌，地产、医疗保健板块领跌。地产板块主要受龙光集团、当代置业等名字下跌的影响，收益率上行5491.3bps；医疗保健板块主要受VivaBiotechInvestmentManagementLtd、翰森制药等名字下跌的影响，收益率上行134.1bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健12.92134.163.8必需消费7.331.8-5.3工业8.091.124.9材料7.167.428.3金融-1444.03651.8-房地产-5491.313514.1科技4.926.6-22.6非必需消费10.42120.04.1政府5.633.316.4公用事业7.7498.3107.9通讯9.1155.9113.1能源8.8014.162.0资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行3.0bps；BBB等级周收益率上行23.6bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行约44.3bps；DD+至NR等级收益率上行约1771.4bps；无评级名字收益率上行441.6bps。表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-6.253.011.5BBB+至BBB-8.3223.646.3BB+至BB-13.9544.390.0DD+至NR-1771.4742.3无评级306.33441.63884.8资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5中资美元债周报2.4上周债券市场热点事件华夏幸福基业：关于债务逾期、债务重组进展等事项华夏幸福公告称，截至2023年9月30日，公司累计未能如期偿还债务金额合计为人民币242.99亿元；公司《华夏幸福债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1871.65亿元；公司以下属公司股权搭建的“幸福精选平台”及“幸福优选平台”股权抵偿金融及经营债务合计金额约为人民币127.05亿元。中国恒大：正在修改境外债重组条款，相关协议安排聆讯取消或延期中国恒大公告称，基于目前情况及与其顾问及债权人协商，公司正在修改境外债务拟议重组的条款以匹配公司客观情况和债权人要求。原定于2023年10月16日及17日上午10时正（香港时间）举行的有关香港恒大协议安排的协议安排批准聆讯与有关天基协议安排的协议安排批准聆讯取消。恒大地产集团有限公司公告称，“20恒大05”10月18日至10月19日召开2023年第二次持有人会议，审议通过“调整本息安排”等两项议案。2.5上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因合生创展集团10/20/2023长期发行人违约评级BB+惠誉评级下调反映出近几个月来公司和行业销售表现不佳，这降低了合生创展集团的流动性缓冲。公司今年进行了有限的土地收购，以保存用于偿还债务的现金，但销售进一步疲软将降低自由现金流，迫使合生创展集团依赖手头现金和其他流动性来源来应对即将到来的债务到期日。高级无担保债务BB+评级展望STABLE广州开发区控股集团有限公司10/18/2023高级无担保债务Baa2Baa1穆迪广开控股的发行人评级高出其基础信用评估三个子级，因穆迪认为，广开控股对政府有高度依赖，中国政府在必要时给予其支持的可能性很高。评级下调及负面展望反映了穆迪预期，即广开控股的杠杆率将在未来12-18个月内上升，这归因于其投资组合扩张带来的大量融资需求和低迷的经济环境将大幅降低公司使投资组合增值的能力。未来广开控股的资产处置计划是否能顺利进行，以及是否能将其杠杆率恢复至与“ba2”的基础信用评估相称水平仍未可知。发行人外币评级Baa2Baa1发行人地方货币评级Baa2Baa1基准线信用评估ba2ba1长期评级Baa2评级展望NEG 6中资美元债周报万科地产(香港)有限公司10/17/2023长期发行人违约评级BBBBBB+惠誉评级下调反映出，惠誉预期，中期内万科的杠杆率(以净债务与物业净资产的比率衡量)将高于35%，35%是此前万科满足负面敏感性阈值的触发条件。万科近期的销售额表现弱于惠誉预期，这或侵蚀其现金生成能力及去杠杆进程。惠誉近期下调了2023年中国新房销售预测亦是评级调整原因。高级无担保债务BBBBBB+评级展望STABLE保利房地产金融有限公司10/17/2023高级无担保债务BBBBBB+惠誉本次下调评级是基于惠誉认为，保利发展的杠杆率或持续高于45%(惠誉此前采用的触发负面评级行动的杠杆率阈值)。保利发展强劲的业务状况和畅通的融资渠道为其稳定的评级展望提供支撑。金地永隆投资有限公司10/17/2023高级无担保债务Caa1B1*-穆迪金地永隆投资的离岸债券由金地集团通过维好协议和股权购买承诺协议提供支持。评级下调反映出金地集团的信用状况严重削弱，再融资风险很高，这是由于合同销售额下降、流动性恶化以及未来12至18个月将有大量债务到期。在中国的房地产市场复苏前景不确定的情况下，负面展望反映了公司改善融资渠道和运营能力的不确定性。长期评级Caa1评级展望NEG中国太平10/16/2023评级展望STABLE标普标普将评级展望调整为稳定，以反映标普的预期，即太平集团稳定的收益和降低债务杠杆的举措将支持其在未来两年偿还债务的能力。资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、标普、国元证券经纪（香港）整理 7中资美元债周报3.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2023/10/23）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息912828XT2.GBMUST25/2497.945.552.0%912828XX3.GBMUST26/2497.665.542.0%912828WJ5.GBMUST21/25/2498.355.542.5%91282CER8.GBMUST21/25/2498.245.522.5%91282CFA4.GBMUST37/2498.135.523.0%9128282N9.GBMUST21/87/2497.495.512.1%91282CFG1.GBMUST31/48/2498.155.513.3%91282CEX5.GBMUST36/2498.345.503.0%912828D56.GBMUST23/88/2497.565.502.4%91282CFN6.GBMUST41/49/2498.915.474.3%9128282Y5.GBMUST21/89/2497.015.462.1%91282CFQ9.GBMUST43/8O/2498.965.444.4%9128283D0.GBMUST21/4O/2496.905.432.3%912828G38.GBMUST21/4N/2496.805.412.3%91282CFX4.GBMUST41/2N/2499.055.404.5%9128283J7.GBMUST21/8N/2496.565.392.1%912810ES3.GBMUST71/2N/24102.205.327.5%9128284F4.GBMUST25/83/2596.345.322.6%91282CGD7.GBMUST41/4D/2498.795.314.3%9128283V0.GBMUST21/21/2596.595.312.5%9128283P3.GBMUST21/4D/2496.535.312.3%91282CEH0.GBMUST25/84/2596.265.302.6%91282