中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场走弱

证券研究报告请务必阅读免责条款周报一级市场发行回落，二级市场走弱中资美元债2023-09-25星期一研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email:duanjx@gyzq.com.hk一级市场发行回落：上周中资美元债一级市场发行回落，新发3只债券，规模共计5.5亿美元，以城投行业为主。其中，徐州经开国资发行3.9亿美元高级债券，为上周最大发行规模。二级市场走弱：上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.20%，投资级指数最新价报171.1156，周跌幅0.19%；高收益指数最新价报128.8982，周跌幅0.27%。上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.17%，投资级回报指数最新价报208.8543，周跌幅0.04%；高收益回报指数最新价报188.8244，周跌幅1.28%。十年期美债收益率创新高：截至9月22日，2年期美国国债收益率较上周上行7.72bps，报5.1097%；10年期国债收益率上行10.13bps，报4.4337%。宏观要闻：美联储如期按兵不动，点阵图暗示年内还要再加息一次；美联储大幅上调了今年的经济增长预期；美国至9月16日当周初请失业金人数20.1万，低于预期；美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元；英国央行意外维持基准利率在5.25%不变；英国8月CPI同比上涨6.7%，低于预期；欧元区8月CPI终值为5.2%，低于初值5.3%；欧洲《芯片法案》9月21日正式生效；1-8月，我国对外非金融类直接投资同比增18.8%；1-8月全国港口外贸货物吞吐量同比增9.7%；今年前八个月我国光伏装机同比增154.5%；1-8月电信业务收入同比增6.2%；截至8月底，全国累计发电装机容量同比增11.9%。 2中资美元债周报1.一级市场上周中资美元债一级市场发行回落，新发3只债券，规模共计5.5亿美元，以城投行业为主。徐州经开国资发行3.9亿美元高级债券，为上周最大发行规模；济南市中财金投资集团发行0.6亿美元高级无抵押债券，息票率7.5%，为上周定价最高的新发债券。表1：上周新发中资美元债债券代码发行公司发行额（百万美元）息票%定价日期评级到期年限彭博二级行业穆迪标普惠誉ZI990453Corp济南市中财金投资集团607.52023/9/191.0城投ZH016725Corp徐州经济技术开发区国有资产经营有限责任公司3906.52023/9/203.0城投ZH071274Corp西安航天高技术产业发展集团1007.12023/9/223.0工业资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.二级市场2.1中资美元债指数表现上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.20%，新兴市场美元债指数下跌0.63%。中资美元债投资级指数最新价报171.1156，周跌幅0.19%；中资美元债高收益指数最新价报128.8982，周跌幅0.27%。图1：中资美元债收益与其他市场比较资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 3中资美元债周报图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.17%，最新价报212.341；中资美元债投资级回报指数最新价报208.8543，周跌幅0.04%；中资美元债高收益回报指数最新价报188.8244，周跌幅1.28%。图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx）资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 4中资美元债周报2.2中资美元债各行业表现行业方面，必需消费、科技板块领涨；地产、工业板块领跌。必需消费板块主要受毕节盛丰农业发展有限公司、ZhengbangInternationalLtd等名字上涨的影响，收益率下行34.8bps；科技板块主要受联想集团、瑞声科技等名字上涨的影响，收益率下行4.7bps。地产板块主要受碧桂园、龙光集团等名字下跌的影响，收益率上行2295.6bps；工业板块主要受香港锦苑花卉有限公司、普洛斯中国控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行43.2bps。表2：中资美元债各行业收益率及变动情况行业收益率（%）1周变动（bps）1月变动（bps）医疗保健12.3332.570.6必需消费6.84-34.8-41.3工业8.2343.229.9材料6.8513.91.4金融-758.53006.6-房地产-2295.69406.5科技5.36-4.7-50.9非必需消费13.3935.844.6政府5.515.76.8公用事业6.7113.826.5通讯7.998.636.2能源8.104.014.7资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.3中资美元债不同评级表现根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率上行5.9bps；BBB等级周收益率下行8.5bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率上行约42.5bps；DD+至NR等级收益率上行约965.9bps；无评级名字收益率上行227.1bps。 5中资美元债周报表3：中资美元债各评级收益率及变动情况彭博综合评级收益率（%）1周变动（bps）1个月变动（bps）A+至A-6.175.94.0BBB+至BBB-8.10-8.5-25.2BB+至BB-12.8342.5-68.6B+至B-264.910.00.0DD+至NR-965.91873.1无评级62.42227.12345.7资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理2.4上周债券市场热点事件远洋控股集团(中国)：远洋集团境外美元证券停牌情况说明远洋控股集团（中国）有限公司公告称，公司为在香港联合交易所有限公司主板上市主体远洋集团100%持股的全资子公司。远洋集团发布公告，由于流动性紧张情况，远洋集团旗下将暂停其所有境外债务项下的付款，直至整体重组及/或延期解决方案获得实施。碧桂园：“H16碧园5”债券的展期议案已获得债券持有人会议表决通过碧桂园控股有限公司发布公告，8月至9月，该公司就“H16碧园5”展期事项召开持有人会议，截至9月1日，“H16碧园5”债券展期议案已获得债券持有人会议表决通过。华夏幸福：截至8月31日累计未能如期偿还债务金额合计为248.81亿元华夏幸福基业股份有限公司公告，截至8月31日，公司累计未能如期偿还债务金额合计为人民币248.81亿元；公司《华夏幸福债务重组计划》中金融债务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1864.69亿元。 6中资美元债周报2.5上周中资美元债评级调整表4：上周中资美元债评级调整公司名称调整发生日期评级类型目前评级上次评级机构评级调整的原因弘阳地产09/22/2023高级无担保债务CCaa3穆迪弘阳地产评级被下调，评级展望为负面，反映出公司流动性疲弱，以及穆迪对公司债券持有人复苏前景疲弱的预期。长期企业家族评级CaCaa2长期评级Ca评级展望NEG万科地产(香港)有限公司09/21/2023长期评级Baa2*-穆迪下调评级反映出，在中国房地产市场复苏前景不明朗的情况下，公司恢复其疲软的合同销售和信用指标的能力存在很大的不确定性，这也反映在穆迪对地产行业的负面展望中。穆迪最近将其对中国房地产行业的展望从“稳定”下调至“负面”，原因是购房者对项目及时完工和交付感到担忧，这将抑制房地产销售。同时政府也出台了相关的支持政策。在经营环境持续承压的情况下，由于合同销售额下降，财务指标预计会减弱，财务缓冲减少，这将对其评级造成压力。中国海外宏洋集团09/21/2023长期评级Baa2穆迪评级的确认反映了穆迪认为中国海外宏洋集团将凭借其稳固的品牌和国有背景，保持其强劲的市场地位，并跑赢市场大盘。负面展望反映了中国海外宏洋集团在未来12-18个月内恢复与其当前评级相称的信用指标的能力的不确定性，且中国房地产市场的复苏前景仍不确定，这也反映在穆迪对该行业的负面展望中。评级展望NEG余姚经济开发区建设投资发展有限公司09/21/2023高级无担保债务WDBB+惠誉惠誉确认舜财投控美元担保债券的评级为'BB+'，并撤销该评级。该债券由舜财投控的全资子公司余姚经济开发区建设投资发展有限公司发行。由于商务原因，惠誉选择撤销上述评级。保利房地产金融有限公司09/21/2023长期评级Baa3穆迪评级的确认反映了穆迪认为保利发展将凭借其稳固的品牌、优质土地储备质量和国有背景，保持其强劲的市场地位，并跑赢更广泛的市场。负面展望反映了保利发展在未来12-18个月内实现稳定经营业绩和恢复与其当前评级相称的信用指标的能力的不确定性，且中国房地产市场的复苏前景仍不确定，这也反映在穆迪对该行业的负面展望中。评级展望NEG 7中资美元债周报华润置地09/21/2023长期评级Baa1穆迪评级确认反映了穆迪预期，即华润置地将维持其强大的市场地位，表现优于大盘，这要归功于其成熟的品牌；良好的土地储备质量(包括大量可以产生经常性租金收入的投资物业组合，足以缓冲中国房地产市场所存波动；以及政府所有权背景。负面展望反映了华润置地能否在未来12-18个月实现稳定的经营业绩以及其信用指标能否符合当前评级水平的不确定性，同时中国的房地产市场复苏前景不明朗，这一点从穆迪对该行业的负面展望中可见一斑。评级展望NEG越秀地产09/21/2023长期评级Baa3穆迪评级确认反映了穆迪的预期，即越秀地产的合同销售额将继续超过大盘，这要归功于其稳固的市场地位、核心市场良好的土地储备质量以及政府所有背景。负面展望反映出越秀地产在未来12至18个月能否实现稳定的经营业绩以及支持其当前评级的信用指标的不确定性，而中国的房地产市场复苏前景不确定，反映在穆迪对该行业的负面展望中。评级展望NEG绿城中国09/21/2023长期评级Ba3穆迪此次评级确认反映了穆迪的预期，即绿城中国将保持其强大的市场地位，并凭借其成熟的品牌、良好的土地储备质量和国有企业背景跑赢大盘。鉴于中国房地产市场充满挑战，负面展望反映出绿城中国实现稳定经营业绩和信用指标的能力存在不确定性，穆迪对该行业的负面展望也反映了这一点。评级展望NEG深高速09/19/2023长期评级Baa2穆迪展望调整为稳定反映了穆迪的观点，即尽管深圳高速公路股份的高杠杆或在未来三年削弱公司的独立信用状况，但穆迪预计在必要时母公司将为其提供强有力的支持，这将减轻对深圳高速公路股份最终评级的影响。评级展望STABLENEG资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 8中资美元债周报3.美国国债报价表5：美国国债报价（更新时间：2023/09/25）代码到期日现价（美元）到期收益率（%）票息912828XT2.GBMUST25/2497.665.572.0%912828XX3.GBMUST26/2497.385.562.0%9128286R6.GBMUST21/44/2498.105.532.3%91282CER8.GBMUST21/25/2498.015.532.5%91282CFA4.GBMUST37/2497.955.523.0%9128282N9.GBMUST21/87/2497.235.522.1%912828D56.GBMUST23/88/2497.335.502.4%9128283J7.GBMUST21/8N/2496.205.502.1%91282CEX5.GBMUST36/2498.165.503.0%91282CEK3.GBMUST21/24/2498.275.502.5%912828WJ5.GBMUST21/25/2498.155.502.5%91282CFG1.GBMUST31/48/2498.005.493.3%912