中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场整体走弱

2025-04-14星期一 一级市场发行回落： 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行7只债券，规模共约16.08亿美元，仍以城投行业为主。其中，合肥产投集团和山东高速均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模。 二级市场整体走弱： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌1.99%，投资级指数最新价报190.4453，周跌幅2.11%；高收益指数最新价报155.9484，周跌幅1.26%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌1.46%，投资级回报指数最新价报231.6，周跌幅1.49%；高收益回报指数最新价报231.7654，周跌幅1.25%。 10年期美债收益率上涨近50个基点： 截至4月11日，2年期美国国债收益率较上周上行30.79bps，报3.9599%；10年期国债收益率上行49.52bps，报4.4895%。 宏观要闻： 美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天；美国3月CPI同比增长2.4%，低于市场预估的2.6%；美国3月PPI同比增2.7%，环比意外降0.4%；美国上周初请失业金人数22.3万人，符合预期；美国政府3月预算赤字为1610亿美元，较去年同期下降32%；摩根士丹利将2025年美国GDP增长预期由1.5%下调至0.8%；欧盟27个成员国投票表决通过了对美国进口产品征收25%关税的反制措施；欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天；3月中国CPI环比下降0.4%，PPI环比下降0.4%；一季度全国50个重点城市新建商品住宅成交面积同比增速首次由跌转涨；3月一线城市新房、二手房成交量同比均大幅增长；今年一季度，全国各地发行地方债券规模同比增80.58%。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行7只债券，规模共约16.08亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），仍以城投行业为主。 合肥产投集团和山东高速均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模； 博兴财金投资集团发行5.505亿人民币债券，息票率7.0%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌1.99%，新兴市场美元债指数下跌2.45%。中资美元债投资级指数最新价报190.4453，周跌幅2.11%；中资美元债高收益指数最新价报155.9484，周跌幅1.26%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌1.46%，最新价报238.4945；中资美元债投资级回报指数最新价报231.6，周跌幅1.49%；中资美元债高收益回报指数最新价报231.7654，周跌幅1.25%。 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，必需消费板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。 必需消费板块主要受爵堡投资有限公司等名字上涨的影响，收益率下行11.8bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、正商实业有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1.1Mbps；非必需消费板块主要受EagleIntermediateGlobal控股有限责任公司、蔚来集团等名字下跌的影响，收益率上行368.9bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行41.3bps；BBB等级周收益率上行41.9bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行35.0bps；DD+至NR等级收益率上行约415.9bps；无评级名字收益率上行158.7bps。 2.4上周债券市场热点事件 景瑞地产：截至4月子公司未能偿还相关借款约1.9亿元 4月10日，景瑞地产发布关于关于子公司未能清偿到期债务的公告。截至2025年4月，鉴于行业环境变动，景瑞地产和杭州景晖未能就前述借款与上海银行达成新的展期协议，且通过寻找新的金融机构进行融资置换的方案亦未能落地，导致杭州景晖未能偿还19,327.00万元借款。 上海世茂建设：截至3月31日，公司单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约458.1亿元 4月8日，上海世茂建设发布关于涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事项的公告。2025年3月，公司新增未能按期支付的公司债券本息共计约2.2亿元。截至2025年3月31日，公司累计未能按期支付的公司债券本息共计约6.4亿元。除上述未能按期支付的公司债券本息外，公司单笔逾期金 额超过1,000万元的有息债务共计约458.1亿元。 旭辉集团：截至4月3日，子公司发生债务逾期规模约10亿元 4月11日，旭辉集团发布关于子公司债务逾期的公告。截至2025年4月3日，本公司子公司发生债务逾期规模合计99,665.39万元，截至2025年3月31日，本公司合并范围内商票发生逾期的金额合计1,581.7万元，合并范围内无逾期非标债务情况。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至4月11日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：4.0158%，较上周上行19.06bps；2年期（T2）：3.9599%，较上周上行30.79bps；5年期（T5）：4.1597%，较上周上行45.09bps；10年期（T10）：4.4895%，较上周上行49.52bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天： 据新浪消息，美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。 美国3月CPI同比增长2.4%，低于市场预估的2.6%： 美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增 长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。 美国3月PPI同比增2.7%，环比意外降0.4%： 美国3月PPI同比增长2.7%，预期增长3.3%，前值增长3.2%。美国3月PPI环比下降0.4%，为2023年10月以来最大降幅；预期增长0.2%，前值由0.00%修正为增长0.1%。 美国上周初请失业金人数22.3万人，符合预期： 美国上周初请失业金人数22.3万人，预期22.3万人，前值21.9万人。 美国政府3月预算赤字为1610亿美元，较去年同期下降32%： 美国财政部表示，美国政府3月预算赤字为1610亿美元，较去年同期下降32%，或760亿美元。赤字下降的主要原因是福利支出日历调整，政府收入继续增加。3月净关税总额达82亿美元，较上年同期增加21亿美元，创下2022年9月以来的最高水平。 摩根士丹利将2025年美国GDP增长预期由1.5%下调至0.8%： 摩根士丹利将2025年美国GDP增长预期下调至0.8%，之前的预期为1.5%；尽管并未预测美国经济将出现衰退，但经济增长放缓前景与衰退之间的差距已经缩小。 欧盟27个成员国投票表决通过了对美国进口产品征收25%关税的反制措施： 欧盟27个成员国投票表决通过了对美国进口产品征收25%关税的反制措施，以报复特朗普政府3月12日宣布的对欧盟钢铁和铝征收关税的措施。 欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天： 欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。 欧元区2月零售销售环比升0.3%，预期升0.4%： 欧元区2月零售销售环比升0.3%，预期升0.4%，前值降0.3%。欧元区4月 Sentix投资者信心指数-19.5，预期-10，前值-2.9。 新西兰联储将基准利率下调25个基点至3.5%，符合市场预期： 新西兰联储将基准利率下调25个基点至3.5%，符合市场预期，为连续第五次会议降息。新西兰联储称，随着关税的范围愈加明确，委员会有可能进一步降息。 3月中国CPI环比下降0.4%，PPI环比下降0.4%： 国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。 一季度全国50个重点城市新建商品住宅成交面积同比增速首次由跌转涨： 上海易居房地产研究院发布报告显示，一季度，全国50个重点城市新建商品住宅成交面积为3229万平方米，同比增速曲线首次由跌转涨，从2024年的负值上升到3%。其中，3月份交易数据明显拉升，环比增速超过90%。 3月一线城市新房、二手房成交量同比均大幅增长： 中指研究院数据显示，3月，一线城市新房、二手房成交量同比均大幅增长，其中，北京新房成交面积同比增长46%，深圳二手房成交套数同比增长58%。二线城市中，宁波、合肥、苏州、杭州、成都等城市成交量同比增幅明显，其中，宁波新房成交量同比增长79%，杭州二手房成交套数同比增长68%。 在政策支持下，近期多地楼市已出现回暖信号： 最近，楼市进入传统的“银四”时节。在政策支持下，多地楼市已出现回暖信号。2025年以来，全国超110个省市（县）出台房地产政策逾170条，其中全国两会后落地政策60余条，政策调整方向多样。加大购房补贴力度成为近期各地降低居民购房成本的新着力点，而多数购房者期待更多降低购房成本的新政落地。 3月乘用车市场零售同比增14.4%，环比增40.2%： 乘联分会数据显示，3月乘用车市场零售194万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%。由于国家双新政策的推动，今年3月的同比零售增速是近10年最高的，扭转了近10年来3月零售增速偏低的特征。新能源汽车方面，3 月新能源乘用车市场零售99.1万辆，同比增长38%，环比增长45%；3月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率为51.1%，较去年同期提升8.7个百分点。 今年一季度，全国各地发行地方债券规模同比增80.58%： 今年一季度，全国各地发行地方债券规模合计达28420.99亿元，同比增长80.58%。截至4月7日，今年以来地方债券发行规模已达到28486.19亿元。 6.风险提示 美国经济政策变动超预期信用风险事件蔓延稳地产政策效果不及预期 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承