中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场整体走弱

周报 一级市场发行回落，二级市场整体走弱 中资美元债 20250414星期一 一级市场发行回落： 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行7只债券，规模共约1608亿美 元，仍以城投行业为主。其中，合肥产投集团和山东高速均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模。 二级市场整体走弱： 证研究部 券姓名：段静娴 研SFC：BLO863 电话：075521519166 究Email：duanjxgyzqcomhk 报 告 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌199，投资级指数最新价报1904453，周跌幅211；高收益指数最新价报1559484，周跌幅126。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌146，投资级回报指数最新价报2316，周跌幅149；高收益回报指数最新价报2317654，周跌幅125。 10年期美债收益率上涨近50个基点： 截至4月11日，2年期美国国债收益率较上周上行3079bps，报39599；10年期国债收益率上行4952bps，报44895。 宏观要闻： 美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天； 美国3月CPI同比增长24，低于市场预估的26； 美国3月PPI同比增27，环比意外降04； 美国上周初请失业金人数223万人，符合预期； 美国政府3月预算赤字为1610亿美元，较去年同期下降32； 摩根士丹利将2025年美国GDP增长预期由15下调至08； 欧盟27个成员国投票表决通过了对美国进口产品征收25关税的反制措施； 欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天； 3月中国CPI环比下降04，PPI环比下降04； 一季度全国50个重点城市新建商品住宅成交面积同比增速首次由跌转涨； 3月一线城市新房、二手房成交量同比均大幅增长； 今年一季度，全国各地发行地方债券规模同比增8058。 请务必阅读免责条款 1一级市场 上周中资离岸债一级市场发行回落，共发行7只债券，规模共约1608亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），仍以城投行业为主。 合肥产投集团和山东高速均发行5亿美元债券，同为上周最大发行规模； 博兴财金投资集团发行5505亿人民币债券，息票率70，为上周定价最高的新发债券。 发行额 评级 到期彭博二级 债券代码 XS3029343715 发行公司湖州吴兴产投集团 （百万）148 货币USD 息票65 定价日期 202548 穆迪 标普 惠誉 年限 3 行业城投 XS3040320221 合肥市产业投资控股集 团有限公司 500 USD 475 202549 BBB 3 城投 表1：上周新发中资离岸债 XS3045812800 成都兴锦建设投资集团 1700 CNY 37 202549 3 城投 XS3045025684 博兴财金投资集团 5505 CNY 7 202549 3 金融 XS3039969822 重庆南岸城建集团 93255 USD 525 202549 3 城投 XS3047822427 山东高速 500 USD 46 2025410 A3 A 3 城投 XS3053356229 凉山发展集团 585 USD 65 2025411 3 城投 资料来源：DMI、国元证券经纪（香港）整理 2二级市场 21中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌199，新兴市场美元债指数下跌245。中资美元债投资级指数最新价报1904453，周跌幅211；中资美元债高收益指数最新价报1559484，周跌幅126。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌146，最新价报2384945；中资美元债投资级回报指数最新价报2316，周跌幅149；中资美元债高收益回报指数最新价报2317654，周跌幅125。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 22中资美元债各行业表现 行业方面，必需消费板块领涨，地产、非必需消费板块领跌。 必需消费板块主要受爵堡投资有限公司等名字上涨的影响，收益率下行 118bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、正商实业有限公司等名字下跌的影响，收益率上行11Mbps；非必需消费板块主要受EagleIntermediateGlobal控股有限责任公司、蔚来集团等名字下跌的影响，收益率上行3689bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 981 2751 3206 必需消费 1796 118 164 工业 615 62 129 材料 472 612 674 金融 5779 3585 12M 房地产 19241 11M 38M 科技 503 561 673 非必需消费 1612 3689 8030 政府 457 271 179 公用事业 544 191 103 通讯 2091 853 1152 能源 611 410 220 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 23中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行413bps；BBB等级周收益率上行419bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行350bps；DD至NR等级收益率上行约4159bps；无评级名字收益率上行1587bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（） 1周变动（bps） 1个月变 A至A 485 413 257 BBB至BBB 540 419 365 BB至BB 712 350 792 DD至NR 4261 4159 9647 无评级 3952 1587 7377 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 24上周债券市场热点事件 景瑞地产：截至4月子公司未能偿还相关借款约19亿元 4月10日，景瑞地产发布关于关于子公司未能清偿到期债务的公告。截至 2025年4月，鉴于行业环境变动，景瑞地产和杭州景晖未能就前述借款与上海银行达成新的展期协议，且通过寻找新的金融机构进行融资置换的方案亦未能落地，导致杭州景晖未能偿还1932700万元借款。 上海世茂建设：截至3月31日，公司单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约4581亿元 4月8日，上海世茂建设发布关于涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事项的公告。2025年3月，公司新增未能按期支付的公司债券本息共计约 22亿元。截至2025年3月31日，公司累计未能按期支付的公司债券本息共计约64亿元。除上述未能按期支付的公司债券本息外，公司单笔逾期金 额超过1000万元的有息债务共计约4581亿元。 旭辉集团：截至4月3日，子公司发生债务逾期规模约10亿元 4月11日，旭辉集团发布关于子公司债务逾期的公告。截至2025年4月3 日，本公司子公司发生债务逾期规模合计9966539万元，截至2025年3月 31日，本公司合并范围内商票发生逾期的金额合计15817万元，合并范围内无逾期非标债务情况。 表4：上周主体评级调整 25上周主体评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级类型目前评级上次评级 机 构 评级调整的原因 小米集团4112025 绿城中国4102025 发行人评 Baa2 级 评级展望POSSTABLE 公司家族 B1 评级 评级展望STABLENEG 小米集团的Baa2发行人评级反映了该公司1 不断增长的消费品牌和全球竞争规模，2提供经常性收入和建立客户忠诚度的互联网服务，3稳健的财务政策，表现为强大的资本结构和强大的净现金头寸，为产品需求波动和业务扩张提供了缓冲，以及4业务状况得到加强，反映了其不断增长的智能电动汽车业务和在智能 手机领域的强大市场地位。展望正面反映了小 穆 米集团的业务状况得到了加强，其新的智能电 迪 动汽车EV业务的业绩好于预期，在智能手机 领域一直处于市场领先地位。小米集团强大的消费电子品牌、稳健的执行能力和强劲的净现金状况将为应对更大的业务等方面提供信用缓冲。穆迪还预计，小米集团将继续采取审慎的财务管理，保持强劲的资产负债表和良好的流动性，同时扩大智能电动汽车业务。这些因素将在中期内进一步巩固小米集团的业务状况。 评级行动也反映了穆迪的预期，即绿城中国将继续从其最大股东中国交建获得特别财务支持，正如一个子级的评级上调所示。这是由于绿城中国作为中国交建的主要房地产开发平 穆 台，对中国交建的持续战略和经济价值所驱动 迪 的。展望稳定的变化反映了绿城中国在市场挑 战下保持稳定运营和财务业绩的能力，以及坚实的流动性缓冲。这得益于绿城中国优于市场的销售业绩和持续多样化的融资渠道。 中国信达4102025 发行人评 A 级 对中国信达评级展望的调整反映了惠誉预期，公司获得特别支持的可能性维持不变。惠誉预计中国信达有望发挥更加重要的政策性职能，且鉴于其更加稳固的行业龙头地位，在不良资产经营领域拥有丰富经验，以及与其他独立信 中航产融4102025 评级展望STABLENEG 长期本外 币发行人A3 评级 用状况较弱的全国性资产管理公司相比，中国信达有能力为政府处置更多不良资产，因此预计公司获得政府支持的可能性非常高。 维持中航产融的评级反映穆迪预计公司将继续获得中航工业和中国政府的极高水平支持。由于资本市场波动和佣金收入下降，公司的盈利 能力有所减弱。中航产融A3的长期发行人评 穆 级包含了该公司ba2的个体信用评估以及关联 迪 方和政府间接支持带来的5个子级提升。中航 评级展望NEG 产融的负面展望反映了公司的信用状况面临的下行压力，这些压力源于盈利能力减弱、杠杆率变动或退市后资本市场融资渠道转弱。 评级的确认和稳定的展望主要反映了，尽管香 香港置地控股 492025 发行人评 A3 级 港特区Aa3负面写字楼租赁市场持续面临挑战而导致盈利减弱，但香港置地控股的信用指 标将在未来12年内得到改善。在不发生重大 穆 投资、分红支出或股份回购的情况下，公司通 迪 过资本循环和暂停建成即售类活动的承诺将 评级展望STABLE 支持实现债务的明显削减。此次评级确认还认可了公司在充满挑战的环境中仍能保持较高的写字楼入驻率和良好的租约到期情况的能力。此次评级上调是基于，过去12个月美团的盈利能力提升，且自由现金流生成能力强劲，超出 美团492025 长期发行 人评级 BBB 了惠誉的预期。这是因为，2024年美团成功的战略执行为其核心本地商业业务EBITDA的稳健增长提供了支撑，并令新业务损失得到控制。美团的评级展望为正面是基于，惠誉认为，美 惠团在本地商业业务领域的强大竞争优势将助其誉提高用户渗透率，并在中短期内推动EBITDA持续稳健增长，进而使公司能够加速投资新业 评级展望POS 长期本外 务和人工智能相关资本支出，同时不会对其自由现金流和净现金头寸产生重大影响。美团的评级能否上调至‘A’取决于其审慎执行增长战略的能力尤其是在海外扩张方面，以及能否实现与惠誉评级情景预期相符的业绩。 展望从稳定调整为负面反映了公司在过去3年 穆 交银国际482025 币发行人 评级 Baa1 持续报告净亏损之后资本状况削弱，且规模较 迪 大的自营投资主要是债券和未上市股权投资 评级展望NEGSTABLE 带来的投资风险仍然较高。因此，我们预计未来1218个月公司的盈利能力将较弱，并受市场环境波动的影响。这给其资本管理带来挑战，并对其B1个体信