研究早观点

2023年10月25日星期三 【今日要点】 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20231016-20231022）-2023年下半年中国入境旅游市场景气度展望 【山证通信】新易盛（300502.SZ）：营收利润承压，静待订单兑现 【山证通信】中国电信（601728.SH）：云业务维持高预期，经营情况保持稳健-云业务维持高预期，经营情况保持稳健 资料来源：最闻 【山证通信】中国移动（600941.SH）：大股东继续增持，保持高质量经营-大股东继续增持，保持高质量经营 【公司评论】阿为特(873693.BJ)：阿为特（873693.BJ）新股覆盖报告-精密零部件专精特新“小巨人”，深度绑定客户、下游持续拓展 【山证新股】容知日新（688768.SH）2023三季报点评-Q3业绩持续承压，多款新产品已顺利发布 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20231016-20231022）-2023年下半年中国入境旅游市场景气度展望 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 2023年下半年中国入境旅游市场景气度展望。2023H1，我国入境人次有所回升，受国际航班运力、签证、供应链等多元因素影响，入境游市场复苏缓慢，总计为1800万人次，仅恢复至2019年同期的12%。上半年入境游目的主要为刚需入境。整体来看，2023年，中国的入境旅游市场复苏窗口重启，一系列利好政策陆续出台，放宽入境限制并刺激入境旅游消费。 投资建议：中秋国庆假期客流为2019年同期104.1%，恢复度相较于五一和端午稍有走弱（五一/端午恢复度为119.1%/112.8%）；人均消费912元相较于疫情前同期恢复度为97.5%（五一/端午恢复度为84.5%/84.1%），为疫情以来最高。出境游热度持续提升，日均出入境旅客恢复约9成，双节假期休闲需求进一步释放，带动可比口径出游人次较2019年增长4.1%。今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。酒店：中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率。建议关注：中国中免。景区出行：受益于补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费。建议关注：天目湖。餐饮：规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 行情回顾 整体：上周沪深300下跌4.17%，报收3510.59点，社会服务行业指下跌5.25%，跑输沪深300指数1.08个百分点，在申万31个一级行业中排名第25。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（-3.93%）、自然景区（-4.05%）、酒店（-4.17%）、人工景区（-4.56%）、餐饮（-7.23%）。 个股：大连圣亚以2.13%涨幅领涨，同庆楼以10.98%跌幅领跌。 行业动态 1）2023年第四季度中国酒店市场景气调查报告； 2）冬春航季月底开启，多家航司新增航班航线； 3）飞猪双11:中小旅游商家报名规模已创历届新高。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【山证通信】新易盛（300502.SZ）：营收利润承压，静待订单兑现 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2023年三季度报告。前三季度公司共实现营收20.87亿元，同比-13.56%，归母净利润4.30亿元，同比-43.66%，扣非后归母净利润4.24亿元，同比-35.02%；Q3单季度实现营收7.82亿元，同比-16.38%，归母净利润1.41亿元，同比-53.14%，扣非后归母净利润1.40亿元，同比-52.47%。 事件点评 公司盈利水平有所承压，期间费用率大致平稳。盈利能力来看，公司前三季度毛利率/净利率分别28.19%/20.58%，同比分别-7.04/-11.00pct，其中Q3单季度毛利率/净利率分别26.16%/18.05%，同比分别-11.43/-14.16pct；费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.22%/2.74%/4.81%，分别同比-0.24/+0.27/+0.19pct。财务费用方面，23Q3公司财务费用-1099.5万元，环比增加近1亿元，主要原因系汇兑波动，同时拉低公司净利润水平。 公司产品技术布局完善，静待订单放量。公司作为全球领先光通信供应商，在800G及以上高速率光模块、硅光光模块、LPO、CPO等方向均有技术布局，并与下游主要客户建立良好合作关系；展望未来，算力加码成为长期趋势，随下游客户订单陆续起量，公司优势将逐步凸显。 投资建议 预计公司2023-25年归母公司净利润6.7/11.6/13.8亿元，同比增长-26.2%/74.0%/18.6%，对应EPS为0.94/1.63/1.94元，PE为53.2/30.6/25.8倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 技术升级风险，存货质量的风险，市场竞争的风险，高管减持风险。 【山证通信】中国电信（601728.SH）：云业务维持高预期，经营情况保持稳健-云业务维持高预期，经营情况保持稳健 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 中国电信于2023年10月21日发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收3811亿元，同比+6.5%；其中，实现服务收入3497亿元，同比+6.4%；实现归母净利润271亿元，同比+10.4%。单季度来看，中国电信Q3实现收入1224亿元，同比+4.1%；实现通信服务收入1138亿元，同比+6.1%；实现归母净利润69亿元，同比+11.1%。 事件点评： 公司传统业务稳健增长。移动通信服务收入达1519亿元，同比增长2.4%，公司移动用户达4.06亿户（+1463万户），5G套餐用户达3.08亿户（+3965万户），渗透率达75.8%，移动用户ARPU达到45.6元，同比+0.2%；固网及智慧家庭服务收入达929亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到1.89亿户（+836万户），其中，智慧家庭业务收入继续保持增长，带动宽带综合ARPU提升至47.8元，同比+2.6%。 公司产业数字化保持高预期，前三季度发展良好。2023Q1-Q3，公司产业数字化业务收入达997亿元，同比增长16.5%；占服务收入比重达28.5%。公司业务发展符合战略规划，产业数字化业务24年占收比30%以上及天翼云23计划收入超千亿的计划未下调。 公司把握数字经济发展机遇，高度重视新业务领域。公司加大产业数字化、智慧家庭等高增长业务投入力度，2023Q1-Q3总营业成本2663亿元，同比+6.1%。费用方面，公司以云计算、AI、安全、量子、5G等重点领域为核心技术提升重点，不断加大研发投入，研发费用达73亿元，同比+24%；销售费用保持稳定，达408亿元，同比+0.1%；管理费用为270亿元，同比+6.4%；财务费用为5.9亿元，增长5.63亿元，主因铁塔租赁负债利息支出增长。 中国电信发出国产算力和运营商信创落地的信号，国产服务器占运营商招标比重正逐年增加。10月16日，中国电信公布AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目候选人，合计采购4175台训练服务器，总额84.63亿元，其中采用国产CPU的G系列服务器占比超47%，超聚变、浪潮、新华三、紫光、中兴等厂商入围。此次采购项目体现出运营商加速布局AI服务器，有望继续推动国产算力落地，加速运营商信创产业发展。 公司高度重视股东回报，高派息率彰显公司发展信心。公司2023年中期派息率达65%（0.14元/股）。此外，公司向股东大会建议2023年度派息率应提升至70%以上。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润311/346/380亿元，同比增长12.9%/11.3%/9.7%，对应EPS为0.34/0.38/0.42元，根据10月23日收盘价的PE为17/15/14倍，维持“买入-A”评级。 风险提示： 通信行业用户增速下降的风险。随着国内移动、宽带用户普及率的提升，移动、宽带用户增长速度有 所波动。根据工信部统计公报，2018-2022年，全国移动电话用户分别净增1.49亿户、净增3525万户、净减728万户、净增4875万户、净增4062万户，净增规模波动较大，2020年出现负增长；全国宽带用户分别净增5884万户、净增4,190万户、净增3,427万户、净增5224万户、净增5386万户，净增规模有所波动。若公司未能及时、有效优化经营策略、提升服务质量以增强对客户的吸引力，可能会对公司的业务财务状况或经营业绩产生不利影响。 国际化经营风险。当前国际局势错综复杂，公司向全球电信设备供应商采购电信网络设备及相关的维护和技术支持，且公司还与海外机构及在全球运营的业务伙伴进行业务往来，未来如果出现不同司法管辖区的限制、制裁或其他法律或监管措施，可能对公司相关业务造成不利影响。 【山证通信】中国移动（600941.SH）：大股东继续增持，保持高质量经营-大股东继续增持，保持高质量经营 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 中国移动于2023年10月21日发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收7756亿元，同比+7.2%；其中，主营业务收入6646亿元，同比+7.2%；其他业务收入1110亿元，同比+7.4%。实现归母净利润1055亿元，同比+7.1%。单季度来看，中国移动Q3实现收入2448亿元，同比+8.1%；主营业务收入2124亿元，同比+9.7%；实现归母净利润293亿元，同比+3.8%。 事件点评： 公司个人市场深化“连接+应用+权益”融合运营，客户根基牢固。截至9月末，公司移动客户总数达到9.90亿户，其中5G套餐客户数达到7.50亿户，5G网络客户数达到4.25亿户；流量业务保持稳定增长，手机上网流量同比增长16.2%，手机上网DOU达到15.6GB；移动ARPU为人民币51.2元，同比增长1.0%。 公司家庭市场拓展“全千兆+云生活”价值空间，实现良好增长。公司2023Q1-Q3有线宽带客户总数达到2.95亿户，净增2,252万户，其中家庭宽带客户达到2.62亿户，净增1,786万户；家庭客户综合ARPU为42.1元，同比+2.4%。 公司政企市场强化“网+云+DICT”一体化拓展，增收动能强劲。公司加速云网建设，把握数字经济发展机遇。新型信息基础设施方面，公司重点打造“5G+算力网络+能力中台”一体化系统，构建“连接+算力+能力”新型信息服务体系。2023Q1-Q3公司DICT业务收入866亿元，同比+26.4%。 公司积极回馈股东，持续回购展现未来发展信心。公司计划自2022年1月21日-2022年12月31日增持30-50亿元，截至2023年10月16日累计增持15.1亿元，占公司已发行A股股份总数2.9%，仍有15-35亿元的增持空间。大股东增持有望为市场带来增量资金效应，有望推动运营商价值回归。公司 2023H1每股派息2.43港元，同比+10.5%，2023年全年派息率计划提升至70%以上，继续为股东创造更大价值。 盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2023-2025年归母公司净利润1367/1497