定量策略周报：先破再立，等待避险因素降温

先破再立，等待避险因素降温 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本周市场破位调整，主要原因仍以流动性和情绪面为主： 1、内外流动性均收紧。以万得全AEP-美国十年国债利率来看，指标对股指的解释力度超过传统ERP。当前仍需等待美债利率右侧见顶；国内来看shibor3M，一年期国债利率自八月后趋势上行。2、市场对四季度政策力度存疑，认为政策紧迫性下降。3、海外地缘风险，对能源和通胀风险进一步升温的担忧。 我们认为以上是造成经济数据转暖但市场仍承压的主因。但从汇率和十年期美债利率来看，十年美债利率已达2007年7月以来极值，而当前11、12两月都已大概率不会加息，汇率来看日元和人民币分别在150和7.37附近有一定企稳迹象。短期不宜对美债利率因素过于悲观。 相关研究 1、《风物长宜放眼量》2023-10-152、《反弹契机已存，外部制约仍在》2023-10-093、《坚定信心，否极泰来》2023-09-24 考虑到美国仍可能维持高利率较长时间，我们认为历史可比时间段类似2006-2007年。除继续持有红利和小盘风格之外，建议积极关注短期扰动因素右侧转暖的契机。“内生动力支撑下限，外部掣肘制约上限”仍是基本背景。 关注以下行业投资机会： 1、继续推荐【能源板块】的避险机会。关注【钢铁】。 2、推荐具备一定出口支撑的【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 3、红利相关板块，如【电力公用事业】。 ▌风格观点 周期、制造。 ▌宽基观点 中证1000、红利指数。 ▌行业/主题观点 调入非银金融调出医药 机械、非银金融、煤炭、电力设备新能源、（电子、电力公用事业）、（汽车、军工）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和煤炭ETF（515220）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 本周市场破位调整，主要原因仍以流动性和情绪面为主： 1、内外流动性均收紧。以万得全AEP-美国十年国债利率来看，指标对股指的解释力度超过传统ERP。当前仍需等待美债利率右侧见顶；国内来看shibor3M，一年期国债利率自八月后趋势上行。 2、市场对四季度政策力度存疑，认为政策紧迫性下降。 3、海外地缘风险，对能源和通胀风险进一步升温的担忧。 我们认为以上是造成经济数据转暖但市场仍承压的主因。但从汇率和十年期美债利率来看，十年美债利率已达2007年7月以来极值，而当前11、12两月都已大概率不会加息，汇率来看日元和人民币分别在150和7.37附近有一定企稳迹象。短期不宜对美债利率因素过于悲观。 考虑到美国仍可能维持高利率较长时间，我们认为历史可比时间段类似2006-2007年。除继续持有红利和小盘风格之外，建议积极关注短期扰动因素右侧转暖的契机。“内生动力支撑下限，外部掣肘制约上限”仍是基本背景。 关注以下行业投资机会： 1、继续推荐【能源板块】的避险机会。关注【钢铁】。 2、推荐具备一定出口支撑的【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 3、红利相关板块，如【电力公用事业】。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、制造。 1.5、宽基 中证1000、红利指数。 1.6、行业 调入非银金融，调出医药。 机械、非银金融、煤炭、电力设备新能源、（电子、电力公用事业）、（汽车、军工）。 1.7、每周首推ETF 本周首推工业母机ETF（159667）和煤炭ETF（515220）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子” 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况：