定量策略周报：等待六月决断，保持防御和反转配置

等待六月决断，保持防御和反转配置 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 五月风险资产整体在外盘降息交易预期的摇摆中震荡，整体由月中公布的CPI回落但力度不够奠定基调，市场犹豫纠结中资产波动率走低等待六月决断。 上周PCE数据符合预期放缓，但联储偏鹰的预期管理仍导致美十债反弹升至4.6%，美股、新兴权益和贵金属均不同程度受压制回调，但6月逆回购释放和缩表放缓带来的美元流动性改善可期，重点关注欧日央行会议和月中的FOMC对新一轮全球宽松的定调。 国内来看，AH本轮4月以来外资推动的高切低反弹有退坡迹象，上周PMI回落反映需求偏弱，地产政策博弈再度进入效果观察期，市场缩量盘整偏向防御，仅电子板块受到大基金第三期提振走强。短期仍建议观望防御为主，但七月三中全会议前政策延续性无需过度悲观。 相关研究 1、《首批3只绿债基金提前结募，推荐关注央企红利ETF》2024-06-022、《风险偏好回落短期转回高股息》2024-05-273、《绿电ETF强势领涨，豆粕ETF浮盈6.61%》2024-05-26 风格方面，地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块，短期风偏回落资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格。 【板块建议】： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益布局降息预期交易buy dip，资源品等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：电力、石油石化、化工、建材。2、全球流动性宽松：贵金属、半导体、创新药。3、资源和出口：猪周期、航运、家电。 主题建议：本周高热度交易主题包括【半导体、集成电路、卫星导航、智能穿戴、节能照明】等。 仓位建议：维持80%。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 ▌行业/主题观点 防御、反转为主；关注超跌且有短期催化板块 调入：汽车、电力设备新能源。调出：非银金融、有色金属。 持仓：基础化工、农林牧渔、电子、（电力公用事业、煤炭）、（银行、电力设备新能源）、（汽车、家电）。 资金面主题关注：半导体、集成电路、卫星导航、电机设备、化肥、养殖等。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和创新药ETF（159992）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................61.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................147、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................14图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 五月风险资产整体在外盘降息交易预期的摇摆中震荡，整体由月中公布的CPI回落但力度不够奠定基调，市场犹豫纠结中资产波动率走低等待六月决断。 上周PCE数据符合预期放缓，但联储偏鹰的预期管理仍导致美十债反弹升至4.6%，美股、新兴权益和贵金属均不同程度受压制回调，但6月逆回购释放和缩表放缓带来的美元流动性改善可期，重点关注欧日央行会议和月中的FOMC对新一轮全球宽松的定调。 国内来看，AH本轮4月以来外资推动的高切低反弹有退坡迹象，上周PMI回落反映需求偏弱，地产政策博弈再度进入效果观察期，市场缩量盘整偏向防御，仅电子板块受到大基金第三期提振走强。短期仍建议观望防御为主，但七月三中全会议前政策延续性无需过度悲观。 风格方面，地产链调整后可继续博弈政策预期，成长关注政策扶持电子板块，短期风偏回落资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格。 【板块建议】： 大类资产层面，美债确定性高，贵金属、新兴权益布局降息预期交易buy dip，资源品等待调整后的第二波机会。 1、央国企红利：电力、石油石化、化工、建材。 2、全球流动性宽松：贵金属、半导体、创新药。3、资源和出口：猪周期、航运、家电。 主题建议：本周高热度交易主题包括【半导体、集成电路、卫星导航、智能穿戴、节能照明】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 1.4、风格 周期、成长。 1.5、宽基 资产荒下红利板块继续保持压舱石配置，内部更多向高质量风格，同时增配地产链相关的大金融板块博弈政策预期。 1.6、行业 调入：汽车、电力设备新能源。调出：非银金融、有色金属。 持仓：基础化工、农林牧渔、电子、（电力公用事业、煤炭）、（银行、电力设备新能源）、（汽车、家电）。 资金面主题关注：半导体、集成电路、卫星导航、电机设备、化肥、养殖等。 1.7、每周首推ETF 本周首推传媒ET