定量策略周报：预期中的避险情绪走高，但政策Put仍在

预期中的避险情绪走高，但政策Put仍在 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 【市场核心驱动】事件密集催化的最后一周多看少动，在波动中寻找逻辑相对坚实资产的好价格；过去两周Trump风险重定价下，中国权益没有出现过量抛售证明了韧性；年底中央经济工作会议至2025年3月两会前政策Put仍在； 【大选交易的“哑铃”结构】超配黄金但波动率放大，并逢低配置恒生科技、港股高股息、美十债； 【A股北向配置型】大选和人大会议前预期中的避险动作，主被动均转为卖出。但注意FXI代表的中国大盘ADR做空占比继续下行。因此主要理解为资金risk off而不是看空卖出； 相关研究 【A股北向交易型】HF本周净仓位下行至9月24日水平，等待政策落地；多头主要买入包括可选消费、材料、电力，同时增加空头保护； 1、《第二批中证A500ETF开募，推荐关注石油ETF》2024-11-032、《钢铁建材市场上行，石油石化降温明显，半导体延续下行》2024-11-023、《大选前夕新兴市场连续三周录得净流出》2024-11-02 【板块】：十一月看多地产（谨慎）、工业制造、金属非金属材料、医药、可选消费、必选消费（反弹）、能源（反弹）； 【港股】：南向仍持续买入，从估值和流动性角度H股仍处于配置窗口，关注互联网、材料、可选消费、银行地产；港股金股持仓紫金矿业H、邮储银行H、金沙中国有限公司、腾讯控股、舜宇光学科技，关注信义玻璃、中国海油H、中远海控H； 【一级行业】：三条主线包括： 1.SFISF利好的高股息。2.财政政策预期利好的化债和消费。3.短期继续受益于场内高流动性的主题科技股。 ▌风格观点 红利+成长。 ▌宽基观点 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体、消费电子、金融软件持续提供弹性。 ▌行业/主题观点 调出：计算机、非银金融。调入：电力设备新能源、电力公用事业。 行业：石油石化、建材、有色金属、食品饮料、（电力、建筑）、（电力设备新能源、医药）。 ▌ETF周首推 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................61.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................71.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................83、外围市场跟踪...........................................................................94、因子监控...............................................................................105、主流资金跟踪...........................................................................125.1、资金流向跟踪....................................................................125.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................9图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................10图表9：因子RANK IC变动..............................................................10图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪（截至10月25日）..................................12图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................13 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................13图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................14图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 1.2、综合观点 整体结论： 【市场核心驱动】事件密集催化的最后一周多看少动，在波动中寻找逻辑相对坚实资产的好价格；过去两周Trump风险重定价下，中国权益没有出现过量抛售证明了韧性；年底中央经济工作会议至2025年3月两会前政策Put仍在； 【大选交易的“哑铃”结构】超配黄金但波动率放大，并逢低配置恒生科技、港股高股息、美十债； 【A股北向配置型】大选和人大会议前预期中的避险动作，主被动均转为卖出。但注意FXI代表的中国大盘ADR做空占比继续下行。因此主要理解为资金risk off而不是看空卖出； 【A股北向交易型】HF本周净仓位下行至9月24日水平，等待政策落地；多头主要买入包括可选消费、材料、电力，同时增加空头保护； 【板块】：十一月看多地产（谨慎）、工业制造、金属非金属材料、医药、可选消费、必选消费（反弹）、能源（反弹）； 【港股】：南向仍持续买入，从估值和流动性角度H股仍处于配置窗口，关注互联网、材料、可选消费、银行地产；港股金股持仓紫金矿业H、邮储银行H、金沙中国有限公司、腾讯控股、舜宇光学科技，关注信义玻璃、中国海油H、中远海控H； 【一级行业】：三条主线包括： 1.SFISF利好的高股息。 2.财政政策预期利好的化债和消费。 3.短期继续受益于场内高流动性的主题科技股。 1.3、择时观点： 1.4、风格 红利+成长。 1.5、宽基 成长风格在二次冲高中占优；建议保持红利+化债底仓，主题科技股半导体、消费电子、金融软件持续提供弹性。 1.6、行业 调出：计算机、非银金融。调入：电力设备新能源、电力公用事业。 行业：石油石化、建材、有色金属、食品饮料、（电力、建筑）、（电力设备新能源、医药）。 1.7、每周首推ETF 本周首推传媒ETF（512980）和信息安全ETF（159613）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或