晨会纪要

重点推荐 ➢1.乖宝宠物（301498）：力专则强，国货突围——公司深度报告 ➢2.机遇与挑战，印度化工产业链分析及启示——化工系列研究（三） 财经新闻 ➢1.汇金增持四大行股份。➢2.国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》。➢3.美国PPI超预期。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.乖宝宠物（301498）：力专则强，国货突围——公司深度报告....................31.2.机遇与挑战，印度化工产业链分析及启示——化工系列研究（三）............42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.乖宝宠物（301498）：力专则强，国货突围——公司深度报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001 联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 国产宠物食品龙头。公司成立于2006年，以海外代工起家，逐步发展自有品牌，是我国宠物食品龙头企业。公司2013年创建自有品牌“麦富迪”，全面进军国内市场。公司凭借积累的技术研发以及质量管控优势，不断完善品牌矩阵、优化线上线下全渠道销售模式、迅速扩大自有品牌业务规模、提升公司供应链效率，具有较强的先发优势。公司主粮占比不断提升，自有品牌增速较快。从产品来看，2022年零食占比58%，主粮占比41%。从业务模式来看，2022年ODM/OEM营收占比35.28%，自有品牌营收占比60.55%。 优质赛道启动，国货迎来机遇。①我国宠物市场规模迅速扩大，现阶段呈现宠物数量和消费额齐增长态势。2022年我国宠物食品市场规模为1372亿元，同比增长7.02%，2022年我国已有犬猫合计1.17亿只，同比增长3.74%。我国宠物行业从高速增长期步入稳定发展期，消费升级趋势势不可挡。②竞争白热化，国产品牌弯道超车。我国宠物行业竞争格局较为分散，2021年我国宠物食品行业CR5仅为17.4%。国内宠物食品公司凭借精准的线上营销模式以及产品高性价比优势不断抢占市场。在消费者对国产品牌接受度调查中，约有59.6%的消费者倾向于选择国产品牌。国产宠物食品公司的崛起势不可挡，预计其市场占有率将进一步提升。③国内宠物食品公司中，乖宝宠物费用投放效率较高。我们使用境内营收/销售费用来测算各公司费用的投放效率，乖宝宠物在境内销售费用投入上的效率相对较高。乖宝宠物的2022年单位销售费用转化率为3.74，处于行业领先。 品牌矩阵日益完善，构筑行业壁垒。①打造自有品牌，品牌矩阵完善。公司2013年创立麦富迪后积极开发新产品扩充产品矩阵，2018年推出弗列加特定位中高端猫粮市场。随着未来公司募投项目建设完成，公司品牌矩阵将日益完善。公司从大众、中端到高端品牌最大化辐射消费群体，提升自有品牌市占率。零食方面，从淘系数据来看，麦富迪市占率为5.03%位列榜首。主粮方面，据《2022年中国宠物食品消费报告》调查显示，猫、狗主粮品牌使用率排名中麦富迪皆位居前5。同时，公司通过积极研发新产品、新技术不断满足消费者需求。②积极开拓直销渠道，多种运营方式提升影响力。公司自有品牌主要通过直销以及经销进行销售，近年来直销占比不断提升。2022年公司直销营收达7.50亿元，同比增长75.42%。直销方面，公司积极拓展线上自营旗舰店业务，未来直销占比仍将提升。经销方面，公司优化线上经销渠道，线上入仓和线上代销占比提升，同时提高规模经销商比例，精简线下小规模经销商，有助于实现降本增效。公司高度重视自有品牌发展，在国内通过泛娱乐化品牌营销、线上平台推广、打造联名款产品等营销策略打造自有品牌知名度。③产能稳健提升，原材料价格优势显著。公司地理位置优越，原材料采购议价能力强。公司工厂实行以销定产的生产模式，目前产销基本维持平衡。公司2019-2022年产能由7.7万吨增长至16.58万吨，产能增速较快。未来随着募投项目建设完成投产，公司产能将达到32.87万吨，大幅领先行业平均水平。 盈利预测：我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为3.77亿元、5.09亿元及6.39亿元，对应EPS分别为0.94元、1.27元及1.60元，当前股价对应PE分别为45.87倍、33.99倍及27.08倍。我们考虑到公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、宠物食品安全风险、自有品牌推广不力风险。 1.2.机遇与挑战，印度化工产业链分析及启示——化工系列研究（三） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联系人：张晶磊，邮箱：zjlei@longone.com.cn 印度石化产业结构与我国相似，格局均以国营主导，民营稳步提升。印度作为亚洲第二大炼油国，炼油产能为5018千桶/日。印度炼油能力排名第一的企业是印度国家石油公司，共拥有9家炼油厂，炼油能力为1399千桶/日；规模最大的炼油厂SEZ.Jamnagar隶属于信实集团，产能为707千桶/日。印度多家国有炼油企业在进行产能升级，通过对现有设施进行小规模扩建，逐步提高原油处理能力，根据印度政府石油天然气部门CHT编制的数据，到2028年，印度炼油产能将增加0.56亿吨/年至3.1亿吨/年。 印度拥有丰富的高碳结构原料，芳烃出口额较高，而C2、C3、C4等烯烃原料处于供需紧平衡状态。2022年印度烯烃出口额占石化产品出口额的比例为2.7%。且由于印度对于烯烃聚合物仍有着较高的进口依赖度，该部分产品的国产化将会带动更多的烯烃产能需求，印度的烯烃产能建设仍有较大发展空间。为了弥补国内供应短缺与消费者需求增长之间的差距，印度石化产业在积极建设石化综合设施。2021-2024年的在建项目为11项，投资额约为171亿美元；目前正在考虑的项目有8项，计划投资额874亿美元。 印度下游主要石化产品中除合成纤维外均处于净进口状态。2022年印度石化化工行业贸易逆差为17551.8亿卢比（约合211亿美元）。由于印度的人均化学品消费量较低，新投资的空间较大，国内生产总值和购买力的上升为国内市场带来了巨大的增长潜力。 印度特种化工品由于全球公共事件影响，受益跨国公司产能转移。由于新冠肺炎疫情爆发后地缘政治的转变，印度基础化工品行业受到全球跨国公司的信赖，市场加速发展。终端行业对高性能和特定功能化学品的需求不断增加，如农药、药品、染料和颜料等预计将成为市场增长因素。印度特种化学品市场预计将从2022年的800亿美元增长到2027年的1340亿美元，复合年增长率为10.9%。其中农用化学品及染料颜料成为成本竞争力和市场吸引力方面的突出领域。 印度市场对中国石化产业而言，既是机遇也是挑战。当前全球转向亚洲作为世界化学品制造中心，就自身情况来看，1）印度在原油、乙烯、苯乙烯等基础原料方面仍然存在的巨大的供需缺口，易受制于国际市场的价格波动和供应不稳定；2）对于我国来讲，需要警惕印度精细化工竞争力上升带来的溢出效应。印度低廉的制造成本可满足国内外快速发展的特种品需求，随着海外投资及技术升级，有望成为全球并购和战略联盟的温床。我国是全球农药原药主要生产基地和出口国，目前仍具有明显的供应链一体化优势，后续需要加强高效、环境友好型的农药研发生产，以及全球市场的进一步开拓；3）化纤行业龙头进入大炼化领域具有明显的产业链优势。印度涤纶长丝、PET等虽然可实现净出口，但整体距我国还有一定差距，中国的化纤竞争力在全球具有不可替代性；4）印度宣布涤纶长丝FDY、POY加入BIS认证，增加了我国长丝向印度出口的不确定性。我们认为我国长丝龙头后续有望凭借较高的产品质量和突出的性价比优先获得认证资格。 投资建议：化纤龙头在大炼化领域具有产业链一体化优势、规模优势及生产成本优势，建议关注相关龙头企业：桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣等。我国农药 企业依托于完善的供应链与产能集聚具备明显的成本与产业链优势，建议关注具有光气生产许可且拥有农药生产一体化产业链的相关农药企业，如广信股份、安道麦A等。 风险提示：油价大幅波动；在建项目变动和产能供应超预期；地缘政治影响。 2.财经新闻 1.汇金增持四大行股份 10月11日晚间，农行、中行、建行、工行陆续公告称，汇金公司增持该行A股股份，还表示拟在未来6个月内，以自身名义继续在二级市场增持四大行股份。 工商银行公告，控股股东汇金公司10月11日增持本行2761万股A股股份，拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本行股份。 农业银行公告，控股股东汇金公司10月11日通过上交所交易系统增持本行A股3727.22万股。此次增持前，汇金公司持有本行40.03%A股股份。增持后，汇金公司持有本行40.04%A股股份。汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。 建设银行公告，汇金公司于2023年10月11日通过上海证券交易所交易系统增持本行A股18,379,960股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算），以自身名义继续在二级市场增持本行股份。 中国银行公告，汇金公司于2023年10月11日通过上海证券交易所交易系统增持本行A股24,887,900股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。 （信息来源：工商银行、农业银行、建设银行、中国银行） 2.国务院印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》 国务院日前印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，《意见》提出要优化普惠金融重点领域产品服务，支持小微经营主体可持续发展，助力乡村振兴国家战略有效实施，提升民生领域金融服务质量，发挥普惠金融支持绿色低碳发展作用。要持续深化金融供给侧结构性改革，健全多层次普惠金融机构组织体系，引导各类银行机构坚守定位、良性竞争，完善高质量普惠保险体系，提升资本市场服务普惠金融效能，有序推进数字普惠金融发展。要着力防范化解重点领域金融风险，聚焦加快中小银行改革化险、完善中小银行治理机制、坚决打击非法金融活动等工作，守住不发生系统性金融风险底线。要提升社会公众金融素养和金融能力，健全金融消费者权益保护体系，提升普惠金融法治水平，加强政策引导和治理协同，健全重点领域信用信息共享、风险分担补偿等机制，为普惠金融高质量发展营造良好生态。 （信息来源：新华社） 3.美国PPI超预期 10月11日，美国劳工部数据显示，美国9月PPI同比增长2.2%，预期1.6%，修正后的前值为2%；环比增长0.5%，预期为0.3%，前值为0.7%。9月核心PPI同比增长2.7%，预期为2.3%，修正后的前值为2.5%；环比增长0.3%，预期和前值为0.2%。 总体来看，9月PPI连续第三个月超预期上涨，为自2023年4月以来最大的同比增幅。主要是由于最终需求能源价格上涨3.3%，其中汽油指数上涨5.4%。最终需求食品指数上涨0.9%，为2