晨会纪要

重点推荐 ➢1.美联储谨慎前行——海外观察：9月美国FOMC会议 2.N型放量正当时，光伏银浆紧随行——光伏银浆行业深度报告 财经要闻 1.商务部正在组织开展“金九银十”系列的促消费活动。2.交通运输部：预计今年中秋、国庆假期客流将高位叠加。3.香港金管局维持基础利率在5.75%不变。4.广州多区放宽购房条件。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.美联储谨慎前行——海外观察：9月美国FOMC会议................................31.2. N型放量正当时，光伏银浆紧随行——光伏银浆行业深度报告....................42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................54.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.美联储谨慎前行——海外观察：9月美国FOMC会议 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn 事件：美联储召开FOMC会议，维持政策利率不变，联邦基金利率的目标范围保持在5.25%-5.5%，符合市场预期。 核心观点：美联储如预期暂停加息，但前瞻指引表示年内可能仍有一次加息，明年降息幅度可能减小。本次美联储的表态中对于软着陆明显更有信心。与会者对于未来利率路径仍有分歧，但一致同意当下需保持谨慎和观望的态度。市场初步消化“更高更长”的利率预期，OIS和联邦基金期货定价的未来两年预期利率依然偏低。美联储未来加息路径依然扑朔，短期内可能仍将坚持偏鹰表态。 美联储如预期暂停加息，但前瞻指引偏鹰。9月FOMC会议符合我们在前期报告《美联储再次面临两难抉择——海外观察：2023年8月美国CPI》中所做出的判断。面对韧性中缓慢降温的就业市场、有复燃可能的通胀，美联储选择在按兵不动观察的同时利用偏鹰的前瞻指引平抑通胀预期，以寻求软着陆。 前瞻指引表示年内可能仍有一次加息，明年降息幅度减小。点阵图中2023年利率预测的中值为5.625%，与6月一致，暗示年内可能还有一次加息；2024年预测的利率中值从6月的4.625%上调至5.125%，相当于降息的幅度减少了50bps。19位与会者中，有12位预计今年年内还将有一次加息，有2人认为2024年利率仍将在5.25%以上。 美联储对于软着陆的信心明显增加。与前期相比，本次美联储的表态中对于软着陆明显更有信心。会议声明中对于经济活动的描述从适度的（moderate）转变为坚实的（solid），认为就业放缓但仍有韧性。SEP经济预测中，将2023年实际GDP预测从1%大幅上调到2.1%，2024年从1.1%上调到1.5%；下调未来3年失业率分别至3.8%、4.1%、4.1%；将2023年核心PCE从3.9%下调至3.7%。鲍威尔在记者会上表示居民财务状况良好支撑消费坚挺，将消费者信心的下滑归因于高通胀。 与会者分歧减少，美联储步伐谨慎。本次会议暂停加息的决议在委员会的一致投票下通过。与6月相比，点阵图中对于未来两年利率的预测也更集中。与会者对于未来利率路径仍有分歧，但一致同意当下需保持谨慎和观望的态度。 市场初步消化“更高更长”的利率预期。CME观察工具显示，市场定价年内继续加息的概率仅有小幅上调，但定价降息开始的时间延后至2024年7月。与9月点阵图的利率预测中值相比，OIS和联邦基金期货定价的未来两年预期利率依然偏低。美国国债利率上扬，美股三大股指普遍下跌。 美联储未来加息路径依然扑朔，短期内可能仍将坚持偏鹰表态。一方面，能源价格回升、汽车行业工人罢工、财政宽松都有可能重新推升美国通胀。另一方面，美国家庭的超额储蓄面临枯竭，不能排除未来几个月消费加速下滑的可能性。美联储今年年内是否继续加息，目前依然较难以预测。但由于金融市场对于利率终点的预期与美联储指引仍有偏差，在进一步的数据出台之前，美联储可能仍将坚持偏鹰的表态。 风险提示：美国通胀回升；欧洲金融市场风险。 1.2.N型放量正当时，光伏银浆紧随行——光伏银浆行业深度报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001 联系人：付天赋，邮箱：ftfu@longone.com.cn 光伏银浆是电池片的核心辅材。光伏银浆作为晶体硅太阳能电池的关键电极材料，其产品性能和对应的电极制备工艺，直接关系着太阳能电池的光电性能。光伏银浆生产模式以定制化为主，前期下游客户一般会对银浆生产企业进行多维度、长周期的考量和认证，后期需要根据下游技术迭代不断调整配方、优化产品，以更好地适配不同电池片生产企业差异化的技术路径和生产工艺，因此行业准入门槛较高。 光伏需求叠加N型放量，银浆需求稳步提升。1）碳中和目标下，全球光伏新增装机仍将保持高速增长。2022年全球光伏新增装机230GW，同比增长35.3％，根据CPIA预测，2023年全球新增装机在305-350GW，光伏制造端电池片规模将随之呈现扩大态势。2）P型电池技术瓶颈显现，N型电池取代P型节奏加快，而N型电池相较于P型对银浆的单耗更大，其市场份额的提升将推动光伏银浆需求稳步增长。根据CPIA预测，到2025年TOPCon电池的市场份额将达到35%，对应TOPCon电池银浆的市场需求有望达到1600-1800吨左右。综合来看，光伏装机需求高速增长与电池片产品结构性变化的双轮驱动之下，光伏银浆需求有望快速增长。我们预计2025年我国光伏银浆主要技术路线的需求量有望达到7877吨，2022-2025年复合增速约为25.79%。 银粉及银浆国产替代加速，助力N型产业化进程。1）银粉方面，背面银浆用片状银粉已实现国产化并大规模生产，国产正面用球形银粉正不断缩小与进口银粉间的差距，2023年银浆厂商进口银粉比例实现大幅度下降。2）银浆方面，背银已全面实现国产化，正银国产化程度持续提升。在P型电池领域，聚和材料、帝科股份、苏州固锝三家厂商合计销售正面银浆数量占全球市场的70%以上，其中，聚和材料的正面银浆销量达1374吨，位居全球第一。在N型电池领域，2022年TOPCon电池正面银浆国产率达85%左右，HJT电池用低温浆料中苏州晶银市占率在50%以上。随着银粉及银浆国产化比例大幅提升，N型电池金属化价格优势逐渐显现。 技术端与材料端并行，N型电池降本多路径推进。技术端，MBB、SMBB、0BB以及激光转印等新型技术助力银浆单耗量下降。材料端，银包铜、电镀铜等技术通过金属铜替代金属银的方式减少银粉耗量，目前多家厂商的银包铜浆料已通过下游客户可靠性认证和测试，其中苏州固锝成为业内首家批量供货的公司。现阶段银包铜浆料中银含量一般为40-50%，未来仍有进一步下降的空间。综合来看，上游银粉及银浆单耗下行，两者共同推动N型电池成本下降，加快N型电池产业化进程，有望带动银浆产能快速释放。 投资建议：光伏装机需求持续增长叠加N型电池渗透率提升的背景下，需求端驱动光伏银浆市场规模持续扩大。N型电池在多路径降本的推动之下放量趋势明确，原材料银粉及银浆国产替代程度加深。银浆行业准入门槛较高，行业毛利趋于稳定，市场格局逐步稳固，看好兼具研发优势与资金优势的龙头厂商，建议关注正银销量冠军聚和材料、光伏银浆龙头帝科股份、低温银浆供应商苏州固锝。 风险提示：光伏产业政策变动风险；原材料价格波动风险；市场竞争日益加剧风险。 2.财经新闻 1.商务部正在组织开展“金九银十”系列的促消费活动 商务部发言人表示，中秋、国庆双节是传统的消费旺季，商务部正在组织开展“金九银十”系列的促消费活动。商务部将会同相关部门落实前期已经出台的政策，包括家居、汽车、电子产品等领域，确保这些政策的落地见效。此外，商务部将围绕重点的领域，推动出台支持汽车后市场发展等一批的政策举措，为消费加快恢复增添动力。 （信息来源：新华社） 2.交通运输部：预计今年中秋、国庆假期客流将高位叠加 交通运输部表示，结合客流监测以及前期客票预售情况，预计今年中秋、国庆假期客流将高位叠加，跨区域中长距离出行需求将明显增加。全社会人员流动量、营业性客运量与2022年同期相比，都有比较大幅度的增长，预计全国高速公路日均流量同比2022年上升超过四成，假期首日全国高速公路流量可能突破历史最高值。 （信息来源：新华社） 3.香港金管局维持基础利率在5.75%不变 香港金管局表示，美国加息周期是否完结仍有待确定，而高息环境应会维持一段时间；香港的金融及货币市场运作继续维持畅顺，港元汇率保持稳定，而港元拆息在往后一段日子可能仍会处于较高水平；金管局会继续密切监察市场变化，维持货币及金融稳定。 （信息来源：香港金管局） 4.广州多区放宽购房条件 广州市发布优化房地产市场平稳健康发展政策的通知，将住房限购政策调整为，在越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南沙等区购买住房的，本市户籍居民家庭限购2套住房；非本市户籍居民家庭能提供购房之日前2年在本市连续缴纳个人所得税缴纳证明或社会保险证明的，限购1套住房。将越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。 8月末以来广州多次率先放松楼市调控政策，首付比例和房贷利率均已下调，其他一线城市有望跟进。 （信息来源：广州市人民政府办公厅） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上一交易日上证指数延续回落，收阴K线，收盘下跌23点，跌幅0.77%，收于3084点。深成指、创业板双双回落，主要指数均呈回落。 上一交易日上证指数早盘拉升无力，震荡向下，再收凸底阴K线，跌破了下方缺口支撑，回落势头明显增强。量能依然是相对缩小状态，大单资金净流出略有加码，全天净流出约70亿元。日线MACD死叉成立，与KDJ形成死叉共振，日线指标明显走弱。即便破位后有反弹举动，但长周期指标走弱，需要更长时间修复。观察中需加强谨慎。 上证周线目前收小实体阴K线带上影线，仍收于5周均线之下。指数目前虽处黄金分割0.618支撑位附近，但周KDJ、MACD尚无明显向好迹象，与黄金分割0.809的支撑位约百点的回落空间。震荡中仍需加强谨慎。 上交易日深成指、创业板双双延续回落，收盘分别下跌0.9%、0.99%，再收阴K线，再创新低。日线MACD死叉延续，目前尚无向好迹象，分钟线虽有超卖迹象，但尚未有分钟线指标向好来配合，短线仍或延续震荡整理，观察中仍需谨慎。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比11%，收红个股占比20%，涨超9%的个股22只，跌超9%的个股5只，上交易日行情延续低迷。 在同花顺行业板块中，房地产服务、黑色家电、通信设备等板块逆市收红，而贵金属、食品加工制造、酒店及餐饮、养殖业等板块回落调整居前，旅游、医药、农业等大消费相关概念板块纷纷调整。 具体看各板块。电子化学品板块，昨日收盘下跌0.16%，收假阳线，呈30日均线破位。指数近日快速回落，60分钟线与120分钟线MACD超卖，且下方临近缺口支撑位，在支撑位附近不排除仍有反弹举动。但指数月线看，指数自2012年起，就呈震荡盘升