每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【旅游出行】飞猪：国庆节假期国内游预订量同比增近6倍 IPO日志 近期研报分享 每日大市点评 9月13日，港股大盘继续缺乏方向，市场观望气氛比较明显。恒生指数最终微跌16点或0.1%，收报18,009点。恒生科指下跌0.6%，收报4,041点。大市成交金额不足800亿港元，是8月7日以来最低。港股通录得17.67亿港元的净流出。恒生指数周初至今高低波幅仅358点，大市日均成交金额亦仅960多亿港元右。资金流方面，本周南北向资金暂时均录得净流出，但是南下资金近三个交易日的成交已占大市成交金额达34.0%、36.7%及33.1%，表明内资是支撑港股的主力。本周离岸人民币小幅升值，主要是央行释放强烈的维稳信号，包括周一罕见地在中午公布金融数据，同日举行的全国外汇市场自律机制专题会议指出要保持汇率稳定。昨日离岸人民币隔夜香港银行同业拆息升至22年4月以来最高水平，也起了支撑人民币汇率的作用。 板块方面，医疗保健特别是生物医药股本周表现较理想，而汽车、大型国有银行、煤炭、食品饮料、部分民营内房均录得升幅。本周香港地产股跌势较明显，主要是1)汇丰银行及中国银行等两大龙头银行上调了新造按揭利率；2)香港龙头地产商新鸿基地产(16 HK)宣布下调派息比率，引发市场对公司流动性的忧虑。 房地产政策上，近十几天来，伴随着广州、深圳、上海、北京四个一线城市宣布执行“认房不认贷”，已有超过30个城市跟进落实房地产优化举措。东莞、佛山、嘉兴、南京、兰州等城市取消限购，沈阳、大连、重庆等十多个城市明确执行差异化住房信贷政策。而随着各地陆续宣布落实“认房不认贷”后，从全国来看，新房市场整体成交规模提升目前并不明显，政策显效还需要时间。本周股价录得急升均是具有较高的债务风险及累计淡仓较高的内房，如融创(1918 HK)、恒大(3333 HK)、远洋地产(3377 HK)等，暂时看来资金主要做短线为主，注意房企高位配股风险，我们不建议高追。 尽管本周初公布了优于预期的社融及信贷数据，但结构仍然不佳。我们关注的M1增速，M1-M2负剪刀差及居民中长期贷款的增长等数据未有改善，显示经济修复动能仍然较弱。不过，随着一系列包括放宽“认房不认贷”、调整优化最低首付比例和利率下限，下调存量房贷利率等房地产的政策相继出台，叠加地方债加速发行并形成实物工作量，预计9月的信贷需求会逐渐好转。若M1的同比增速能否止跌回稳，将为股市带来积极信号。 我们认为恒生指数跌破18,000点以下是另一次较高值博率的出手时机。沙特及俄罗斯延长减产协议的时间，叠加美国经济增长稳健，石油继续处于供需紧平衡的状态，继续看多石油股。其次，中秋、国庆等旺季临近，线下消费有望回暖，可关注啤酒、旅游、博彩、汽车等机会。第三，关注H股折让率扩大至10年高位的内银股。最后，可关注受惠居民减负政策的食品饮料等必需消费品。 政策更新 央行:加大与财政产业政策密切配合 中国8月信贷及社融数据胜预期，人民银行有关部门负责人表示，总体来看金融体系采取积极措施，货币信贷保持较快增速，与目前国民经济继续恢复，总体回升向好的经济形势相适应。实体经济融资成本稳中有降，信贷结构进一步优化。该负责人接受《金融时报》访问时称，社融和信贷双双回升背后，深层次反映了经济供需两端的恢复。目前提前还贷情况已有所减少，预期得到实质性改善，这将有利于优化居民资产负债结构，增强消费能力和消费信心。下一步，人行将进一步加大与财政、产业政策密切配合，加强预期引导，密切关注金融政策效果，提升金融支持效率，为促进实体经济有效需求，支持物价温和回升，增强经济活力营造适宜的货币金融环境。 四部门：将符合条件治疗性口腔医疗服务纳入基本医保支付范围 国家卫生健康委办公厅等四部门发布关于进一步推进口腔医疗服务和保障管理工作的通知。其中提出，优化服务价格，降低群众诊疗负担。各地医保部门按照有关规定，全面落实口腔医疗服务价格全流程调控目标，对公立医疗机构种植体植入费、牙冠置入费、植骨手术等价格进行专项治理。发挥公立医疗机构公益性价格对市场的参照和锚定作用，引导民营医疗机构符合竞争规律和群众预期，制定合理价格。对全牙弓修复种植等技术难度大、风险程度高的项目，允许与常规种植牙手术拉开适当差距，后续纳入各地动态调整机制中统筹管理。优化保障政策，引导及早控制口腔健康问题。在基金可承受的基础上，将符合条件的治疗性医疗服务项目和医用耗材按程序纳入基本医保支付范围。支持鼓励商业保险积极发挥作用，减轻群众经济负担。 泰国决定对中国游客实施为期5个月的免签政策 泰国新内阁首次会议9月13日召开，刺激旅游的免签政策提交至内阁进行最终审议。内阁会议后，总理赛塔·他威信在新闻发布会上宣布：泰国将为中国及哈萨克斯坦出台“免签5个月”的措施。其中，“对中国免签”政策内容为：无需申请签证5个月，即泰国对中国免签政策从2023年9月25日开始，直到2024年2月29日结束，为期5个月，旨在于中国国庆“十一黄金周”及中国春节吸引更多中国游客赴泰旅游。 行业动态 【旅游出行】飞猪：国庆节假期国内游预订量同比增近6倍 飞猪发布《国庆节假期出游风向标》显示，截至目前，国庆节假期的国内游产品预订量同比去年增长近6倍，出境游产品预订量同比增长超20倍。酒店、跟团游、景区门票、租车等多个国内游类目预订量均已远超2019年同期。出境游人次也将刷新年内峰值，距离“黄金周”还有半个月时间，国际机票、国际酒店的预订量就已远超去年“黄金周”全程。 【房地产】当代置业(1107.HK)发布中期业绩股东应占亏损10.02亿元同比收窄19.06%当代置业(1107.HK)发布截至2023年6月30日止六个月的未经审核中期业绩，该集团期内取得收益33.34亿元(人民币，下 同)，同比增加37.93%;股东应占亏损10.02亿元，同比收窄19.06%;每股基本亏损35.9分。此外，公司发布公告已达成复牌指引，已申请由2023年9月14日上午9时正起恢复公司股份买卖。 中国太保（2601.HK）公告，2023年1至8月期间，公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司累计原保险业务收入为1888.87亿元，同比增长9.2%，子公司中国太平洋财产保险股份有限公司累计原保险业务收入为1320.53亿元，同比增长11.9%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】乐舱物流（2490 HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性） 公司亮点 (一)乐舱物流是一家2004年成立的中国一体化跨境海运物流服务提供商，其服务已覆盖跨境物流过程的主要环节，包括揽件、仓储分拣、清关、跨境海运、仓储中转及尾程配送，公司以跨境海运服务及船舶出租业务两大业务主线。 (二)中国跨境物流服务市场分散，给予企业庞大增长空间。根据2022年收入计，前15大服务提供商合计仅持有12.2%市占率。公司名列15，市占率为0.2%。 (三)公司拥有全球物流网络，服务网络覆盖美国、加拿大、墨西哥、洪都拉斯、德国、荷兰、比利时、澳大利亚、越南、日本、印度尼西亚等国家。 行业前景 根据弗若斯特沙利文报告，全球进出口贸易不断扩张。重大经济体进出口货值保持增长，其中中国、美国、德国、日本2018-2022年的年复合增长率分别为7.9%、5.6%、9.5%、6.3%，2022-2027年的预测增长率达5.8%、4.7%、7.2%、5.4%。COVID-19爆发让顾客的购物习惯从传统线下购物改为在线渠道及平台购物。随着COVID-19疫情的限制逐步解除，全球跨境运输能力正在释放。 公司经营 公司收入2020-2022年持续高增长，收入由2020年的7.8亿元(人民币，下同)升至2022年的46.1亿元。其中跨境物流服务收入由7.4亿元上升至43.9亿元，当中自营方式海运服务收入由零增长至26.0亿元(毛利率由零增长至14.1%)，第三方海运服务收入由7.4亿元上升至17.9亿元(毛利率由6.9%下跌至2.5%)。公司毛利率由8.2%上升至11.8%。股东净利润由2,552万元增长至3.8亿元。期内股东净利润率由3.3%上升至8.3%。但业绩今年前4个月因市场运价大幅下降变脸，公司2023年1-4月收入同比骤降77.4%至4.5亿元，当中跨境物流服务收入大跌82.5%至3.4亿元。期内股东净利润下跌62.8%至8,301万元。公司预计全年收入、毛利及净利润将大幅下降。截至2023年4月30日，公司持有的现金及现金等价物为1.48亿元，上年同期为5.59亿元。 申购建议 公司已经预计2023年收入、毛利及净利润将大幅下降，主因市场运价自2022年下半年以来大幅下降导致公司暂停提供自营跨境物流服务。根据弗若斯特沙利文报告，预计全球及中国跨境物流服务市场未来几年稳定增长，但不能恢复至2021-2022年的庞大规模。公司2024年业绩有待观望。估值方面，公司历史市净率与大型同业相若。虽然近月新股首日表现良好，但是公司没有引入基石投资人，存在一定破发的风险。因此综上所述，给予其63分，评级为“中性”。 2023年9月14日星期四 【中泰国际】友芝友生物（2496 HK）IPO点评（评级：中性，评分：67分） 公司简介 (一)公司致力于研发治疗癌症及相关并发症与老年性眼科疾病的基于BsAb疗法的药物。公司于2010年在武汉成立，目前有七款在研药物，潜在适应症包括恶性腹水、恶性胸水、胰腺癌、肝细胞癌、小细胞肺癌等。主要产品中，M701治疗恶性腹水的临床试验已接近II期临床尾声，其他产品则处于较早的临床试验阶段。 (二)公司核心产品M701目前正在进行恶性腹水(MA)的II期临床试验与恶性胸水(MPE)的Ib/II期临床试验。公司预计M701治疗MA治疗的II期临床试验预计将于2023年四季度完成，随后将于2024年1季度开始Ⅲ期临床，如能成功2025年1季度将提交上市申请。公司预计M701治疗MPE的Ib/II期临床试验并预期于2024年第三季度完成，随后将开展的关键╱III期试验，如成功将于2025年四季度提交上市申请。 MA与MPE均为晚期癌症的重要并发症。根据Frost&Sullivan数据，2022年这两种疾病发病人数分别达约60.7万例与77.5万例。虽然通常MA与MPE通常发生在癌症晚期，但是通过治疗仍能改善患者生存质量并延长生存期，因此治疗MA与MPE的药物需求较广。目前对MA与MPE的治疗以穿刺术为基础，通过穿刺术彻底排空胸腔及腹腔内的积液后，医疗机构通常会向患者腹膜内或胸膜内输注化疗药物、抗血管生成药物及免疫抑制剂等。通常来说，重复大量穿刺引流可能导致有效循环血容量减少并引发低钠血症、肾功能障碍及低蛋白血症等，因此关于MA与MPE的治疗方法仍存在改善空间。公司表示如将M701与穿刺结合使用，可减少频繁穿刺的副作用。 (三)公司于2020年6月与石药恩必普达成协议，从石药恩必普获得1.5亿元的研发资金。石药恩必普获得M701及另外一项产品在中国内地与港澳台地区的独家商业化权利。石药恩必普为石药集团（1093 HK）旗下核心企业，药品研发与推广能力强大，因此与石药恩必普合作能夯实公司研发与市场推广能力。 行业前景 公司研发管线产品针对的MA、MPE及胰腺癌、肝细胞癌、小细胞肺癌等均为较常见的癌症及并发症。关于临床试验进展最快的M701，由于MA与MPE为晚期癌症常见并发症，因此药物需求较广。目前常用的穿刺等MA与MPE的常用治疗方法有副作用，因此如M701临床试数据较好，获批的可能性较高。虽然如此，由于目前全球还没有用于MA与MPE的BsAb药物，我们暂时需观察临床试验进展。 公司经营 公司目前并无产品获准进行商业销售，并无来自产品销售产生任何收入。公司2022年收入同比增加四倍至1,279.8万元人民币（下同），股东净亏损同比增加27.2%至1.9亿元。 申购建议 我们认为公司核心产品M701如能成功获批，将为MA与MPE患者提供治疗的新选择，而且主要