每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 IPO日志 宜明昂科（1541.HK）IPO点评（评级：中性，评分：60分）2023-08-24 近期研报分享 每日大市点评 9月6日，港股大盘延续震荡，呈“V”型走势，憧憬后续针对房地产限购、限售、限贷等政策的放宽是支撑港股大盘的主因。恒生指数最终微跌7点或0.04%，收报18,449点。恒生科指下跌0.40%，收报4,176点。大市成交金额减少至929多亿港元，反映市场信心不足，存量资金还是交易题材股为主。港股通连续12个交易天录得净流入，最近20个交易天累计净流入金额达到766.6亿港元。由于港股通对中国政策及经济走向有较高的敏感度，巨量且持续不断的净流入不容忽视。不过，离岸人民币再度跌破7.3水平，说明外资信心还是薄弱，而相对较强的美元指数也限制港股的资金流及风险偏好，因此预计港股将维持区间上落。短期内，港股的交易机会继续是低买高抛的做波段，沙特及俄罗斯的减产协议延长至今年底，叠加美国经济增长稳健，石油继续处于供需紧平衡的状态，继续看多石油股。另外，可适度配置短期受益于政策组合拳，前期超跌的部分地产链、周期个股，例如H股折让率扩大至10年高位的龙头内银股、有色金属或部分国企内房股。 盘面上，市场板块表现分化，主板上涨股份705家，下跌股份也有743家。内房股带动房地产板块造好，其中小型内房亿达中国(3639 HK)单天暴涨320%，中国恒大(3333 HK)、融创中国(1918 HK)及世茂(813 HK)分别升82.9%、68.4%及53.1%。半导体继续获资金流入，中芯国际(981 HK)、华虹半导体(1347 HK)、ASMPT(522 HK)分别升2.4%、2.2%及1.1%。生物医药是跌幅最大的板块，龙头药明康德(2359 HK)、康龙化成(3759 HK)分别跌6.0%及5.5%。 隔晚美联储鹰派官员、理事沃勒指出“鉴于近期数据显示通胀继续放缓，政策制定者在加息方面可以谨慎行事，没有任何迹象表明我们需要在短期内立即采取任何行动”，这表明他支持在美联储下次会议上保持利率不变。我们认为由于实际利率已接近2%，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上提及后续将依赖数据“谨慎行事”，同时亦未提及会提高“中性利率”的可能性。考虑到劳动力市场求过于供的紧张状况逐渐降温，美联储9月再加息的理据不充分，11月会否重新加息也言之尚早。我们仍然认为本轮加息周期已近尾声，但美国经济的稳健增长也使未来一段时间也不会降息，预计联邦基金利率在高位维持一段较长时间。虽然10年期国债收益率再次回到4.26%的水平，但因供给端因素造成快速拉升的阶段或已过去，料10年期国债收益率短期在4.2%左右波动，更大的名义利率下行机会需要等待四季度美国经济增速边际减慢。 2023年9月7日星期四 政策更新 香港促进股票市场流动性专责小组或讨论放宽上市门槛、削减印花税 香港政府上周宣布成立促进股票市场流动性专责小组，由证监会前主席、现任港交所董事唐家成担任主席。港媒引述消息指，专责小组于周三(6日)下午首次召开会议，为香港股市流动性作全面检讨。专责小组可能会考虑放宽上市门槛等建议，因目前港交所相较全球其他地区，对上市申请人的盈利要求最为严苛。专责小组还将讨论市场成交量、吸引IPO赴港，以及削减股票交易印花税等问题。 证监会首席律师焦津洪：正抓紧制定实施资本市场投资端改革行动方案 据上证报，中国证监会首席律师焦津洪6日在第二届金融街资管论坛上表示，目前，证监会聚焦高质量发展、建设中国特色现代资本市场系统工程，初步形成了“1+N+X”的政策框架，这标志着资本市场新一轮深化改革开放已经拉开帷幕。“其中有两个‘N’与本次论坛密切相关。”焦津洪说，一个“N”是制定实施资本市场投资端改革行动方案，另一个“N”是制定实施资本市场服务建设现代化产业体系行动方案。 工信部：民用无人驾驶航空器生产者应当加强生产过程的数据管理工信部就《民用无人驾驶航空器生产管理若干规定（征求意见稿）》公开征求意见。意见提出，民用无人驾驶航空器具备接入 公用电信网功能的电信设备，依法应当取得进网许可的，应当依照有关法律法规的规定，申请取得电信设备进网许可。民用无人驾驶航空器生产者应当加强民用无人驾驶航空器生产过程的数据管理，确保其生产的民用无人驾驶航空器在发生数据安全事件时能够进行数据溯源和数据应急处置。 行业动态 【TMT】SEMI：预计半导体产业明年第二季度复苏9月6日，国际半导体产业协会(SEMI)最新发布报告指出，全球半导体景气已在今年第二季度落底，但库存去化过程比预期 慢，终端市场复苏缓慢，即使第三季度半导体产值估可环比增6%，但整体能见度仍低。产业研究资深总监曾瑞榆表示，明年复苏值得期待，估计第二季度将会是复苏的起点。半导体设备及材料明年估可同比增8.2%，产值回到千亿美元水准。 【房地产】证券时报：非一线热点城市的房地产限购、限售政策可尽快取消 证券时报头版评论文章称，为进一步提振房地产市场、稳定有潜在购房需求群体的信心和预期，非一线热点城市的房地产购售限制性政策都可因城施策尽快取消。文章称，限购、限贷、限售等限制性政策，是过去在房地产市场过热阶段出台的抑制投机炒房的措施，在当前房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，继续执行已不合时宜。目前房地产市场总体仍处于调整阶段，只有销售企稳，房企现金流才能获得明显改善，进而传导至地产上游的拿地、开工建设等环节，带来投资活动的好转，因此当前急需在地产销售端继续加大政策支持力度，从而促进此前受限制性政策抑制的刚性和改善性住房潜在需求的释放。 【新能源汽车】乘联会：8月新能源车市场零售69.8万辆，同比增32%，环比增9% 乘联会：初步统计，8月1-31日，新能源车市场零售69.8万辆，同比增长32%，环比增长9%；今年以来累计零售442.4万辆，同比增长36%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】证券行业8月月报：政策落地期已至，重视券商配置时机 恒指8月大幅调整，券商板块回调 恒生指数8月收报18,382点，月跌1,697点或-8.5%；恒生科指收报4,179点，月跌8.1%；恒生国企指数收报6,332点，月跌8.2%。恒生12个综合行业中仅能源、电讯录得涨幅，其他板块均下跌，工业、地产、公用事业领跌。8月南向资金大幅净流入755.3亿港元，内资强劲流入或彰显对后续政策落地成效有信心。申万港股证券II板块整体平均下跌8.3%，仅国联证券（1456.HK）上涨1.6%。中资券商在港上市子公司跌幅严峻，申万宏源香港（218.HK）、西证国际证券（812.HK）和海通国际（665.HK）分别下跌21.5%、20.0%和13.7%。上月涨势领先的头部券商中金公司（3908.HK）、中信建投证券（6066.HK）和中信证券（6030.HK）也有所回调，分别下跌12.1%、9.3%和8.4%。 8月港股IPO再现“零封” 8月港股IPO继今年2月后再现“零封”，结束6、7月回暖趋势。今年1-8月共37只新股上市，合计募资总额约197.1亿港元，仅相当于去年同期约34%。8月共有20家企业递表港交所，包括澜沧古茶、友宝、顺丰控股、嘀嗒出行、优必选等。香港特区政府在8月29日宣布成立促进股票市场流动性专责小组，以全面检视影响股票市场流动性的因素，包括上市制度、市场结构、交易机制等内外因素，预计GEM改革咨询会加快提上议程。 行业要闻 8月27日，财政部、证监会、三大交易所官宣重大政策调整，其中主要包括印花税减半、阶段性收紧IPO、合理确定再融资规模、调整两融保证金、规范大股东减持等政策。此次政策四箭齐发，是从交易端、投资端、融资端方面对政治局会议“活跃资本市场，提振投资者信心”的重要落实。 证券行业跟踪及投资建议 8月港股券商板块有所回调，中资券商指数月跌7.7%。我们追踪的22家重点公司8月平均下跌8.2%，仅国联证券（1456.HK）上涨1.6%,。其中，H股中资券商平均下跌8.2%；中资券商在港上市子公司平均下跌9.7%。8月中下旬后“活跃资本市场”具体政策加速落地，交易端、投资端、融资端齐发力，强化逆周期调节，后续政策仍有打开空间。券商中期业绩整体稳步增长，下半年业绩有望受益于低基数效应和政策面支持，预计板块估值修复在即。目前申万港股证券II板块的PB约为0.5倍（剔除净资产为负数的西证国际证券），估值处于底部。结合相对的低估值、低机构配置，重申看好券商板块。个股方面，建议优先关注头部券商中信证券（6030.HK）、中金公司（3908.HK）、国泰君安证券（2611.HK）；成长性较强的中型券商国联证券（1456.HK）。 风险提示：1、宏观经济下行；2、资本市场改革效果不及预期；3、行业监管政策收紧 2023年9月7日星期四 【中泰国际】海尔智家(6690 HK)更新报告：空调发力弥补海外效率放缓（评级：买入；目标价：31.00港元） 上半年整体运营效率提升 海尔智家上半年收入1,316亿元（人民币，下同），同比增长8%；因原材料价格下跌、高端化策略凑效及供应链效率提升的影响下，上半年毛利率达30.4%，大致与去年同期持平；期内整体运营效率持续提升，销售和行政费用占收入18.4%（1H22为18.7%），经营利润率7.8%，提升0.6百分点。上半年研发开支50.3亿，占收入3.8%，净利润89.6亿，同比增长12.8%，净利润率6.8%，提升0.3百分点。 受空调销售带动，中国区经营利润率提升 中国市场的收入同比增加10%（占比47%），经营利润率扩张1.7百分点至10.5%。今年较炎热的天气及库存较低等因素促进空调销售收入强劲同比增长23%。公司年初与上海海立集团成立空调压缩机合营公司，旨在降低成本的同时提升零部件自制比例，提高供应链一体化程度。上半年国内空调的经营利润率提升2.7百分点至5.6%。高端化策略持续推进，上半年卡萨帝市场份额14.2%，提升1.4百分点。下半年卡萨帝将布局高端购物商场渠道，实现高端用户群的流量获取和转化。 海外市场：下半年利润率环比改善 海外销售同比增长9%，主要受益于产品组合高端化。受高端品牌Monogram增长双位数及房地产市场昌旺所带动，北美市场销售同比增长4.5%。欧洲和东南亚市场分别同比增长30%和24%，但是澳大利亚和新西兰收入同比下跌15.5%。另一方面，海外市场受到竞争加剧以及期内销售产品的成本较高的影响，经营利润率从1H22的5.8%下降至1H23的5.3%。加上欧洲Candy品牌上半年录得亏损，拖低了海外利润率。公司计划重新为Candy重新定价，并预计下半年利润率有所回升。 目标下调至31.00港元，买入评级 我们认为公司全球化布局、高端产品引领行业发展的综合竞争力将长期维持。由于上半年毛利率和海外业务利润率低于我们之前预测，我们下调毛利率1.2百分点至30.9%及轻微提升总运营开支，下调FY23E净利润6.2%。公司现时估值为FY22E/23E市盈率12.3倍/11.0倍。我们同时下调估值市盈率，新目标价31.0港元，对应15.0倍FY23E市盈率。维持“买入”评级。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公