晨会纪要

重点推荐 1.美国就业继续缓慢降温——海外观察：2023年8月美国就业数据 2.中报披露完毕，社服、汽车、公用事业净利增速表现较好——宏观周报（20230828-20230903） 3.老百姓（603883）：业绩整体稳健，加盟业务快速增长——公司简评报告 4.凯莱英（002821）：常规和新兴业务快速增长，业绩符合预期——公司简评报告 财经要闻 ➢1. WTI原油小幅回调。➢2.北京、上海发布通知执行“认房不用认贷”政策。➢3.央行下调金融机构外汇存款准备金率。➢4.证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措。 正文目录 1.1.美国就业继续缓慢降温——海外观察：2023年8月美国就业数据...............31.2.中报披露完毕，社服、汽车、公用事业净利增速表现较好——宏观周报（20230828-20230903）...................................................................................31.3.老百姓（603883）：业绩整体稳健，加盟业务快速增长——公司简评报告...51.4.凯莱英（002821）：常规和新兴业务快速增长，业绩符合预期——公司简评报告....................................................................................................................6 2.财经新闻......................................................................................7 3. A股市场评述.............................................................................10 4.市场数据....................................................................................12 1.重点推荐 1.1.美国就业继续缓慢降温——海外观察：2023年8月美国就业数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002； 联系人：董澄溪，dcx@longone.com.cn 事件：美国8月新增非农就业18.7万人，前值修正后15.7万人，预期17万人；失业率3.8%，预期3.5%，前值3.5%。劳动参与率上升至62.8%，前值62.6%。时薪环比增长0.2%，前值修正后0.4%。 核心观点：8月美国就业市场继续缓慢降温，新增非农就业略高于预期，但前值修正后大幅下滑，劳动参与率大幅回升，就业市场供需缺口继续收敛。教育和保健服务是就业增长的主要行业。失业率上升但就业率与上月持平，劳动参与率上升可能是失业率上升的主因。去除统计因素后美国劳动力市场并不弱，美联储9月仍大概率不加息，但以后仍有可能重启加息。 美国就业市场继续缓慢降温。8月新增非农就业略高于预期，但前值经修正后大幅下滑，劳动参与率大幅回升，就业市场供需缺口继续收敛。 服务业依然是支撑就业增长的主要行业。美国服务消费仍然旺盛，服务业的新增就业人数高达14.3万人，较7月有所回升。教育和保健服务连续多月成为新增就业人数最高的行业，为10.2万人，休闲酒店业、专业服务行业的新增就业也较多。由于美国的房地产市场有所回暖，建筑业8月新增就业2.2万人。制造业继续回暖，新增就业1.6万人。 劳动参与率上升可能是失业率上升的主因。8月美国失业率较上月上升0.3pct，但就业率保持在60.4%，与上月持平。失业率上升的最大原因可能是因为分母端的增长。劳动参与率在连续5个月保持在62.6%之后，意外上升至62.8%。青年人员参与率上升是主因，16-24岁劳动参与率从前值55.3%升至56.1%。 薪资增速放缓，减小美联储去通胀压力。非农私人企业全体员工的平均时薪季调环比增速为0.2%，低于前值0.4%。服务业时薪环比增长0.3%，连续第三个月放缓。服务业时薪增速放缓，意味着美国除住房外的超级核心通胀有加速下滑的可能，有助于减小美联储去通胀压力。 美联储9月仍大概率不加息，但以后仍有可能重启加息。由于失业率上升、非农就业前值大幅下修，市场下调了对于9月加息概率的计价。数据公布后，联邦基金利率期货计价的9月不加息的概率从80%上修至94%，美债收益率和美元指数下跌。我们认为，如果排除统计因素的干扰，本月美国就业并不弱，实际状况可能是新增岗位减少、裁员并未增加，整体保持在缓慢降温的状态，未来不能排除美联储暂停后重启加息的可能。 风险提示：厄尔尼诺效应可能扰乱全球供应链，推动美国通胀反弹，使美联储继续加息。 1.2.中报披露完毕，社服、汽车、公用事业净利增速表现较好——宏观周报（20230828-20230903） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：从A股二季报整体情况来看，企业净利润增速、营收增速、ROE水平继续下行，资本开支力度有所加强，整体仍处于主动去库周期。从盈利表现上来看，剔除基数因素后，社会服务、汽车、公用事业在利润增速及趋势上表现相对较好。其他各指标上，社会服务、汽车、交通运输、纺织服装、机械设备、有色金属、军工等行业表现较好。中下游工业部门在库存周期上已处于被动去库，少数已处于主动补库阶段。近期国内政策力度明显加强，房地产降低首套二套的首付款比例、“认房不认贷”等，或推动房地产销售边际转好，存量房贷利率下调落地，减少居民利息支出，或增厚消费能力。我们认为年内政策仍将积极，货币财政均有空间，上市公司盈利或将逐步好转。 整体盈利下行，科创板边际改善明显。从净利润增速来看，2023年二季度，全部A股归母净利润同比增速回落至-9.56%，较一季度回落10.90个百分点。分板块来看，全部主板、创业板、科创板分别为-9.08%、-8.29%和-31.86%，其中科创板虽然净利润增速较低，但相较于一季度降幅明显收窄17.60个百分点，边际改善较为明显。分行业来看，申万31个行业中有14个行业单季度归母净利润增速较一季度加快，而其中有一些行业主要受去年同期基数明显走低影响。例如，纺织服饰、交通运输、建筑材料基数分别降低了39.95、88.81、17.83个百分点（2022年二季度较一季度环比变动）。剔除基数后，社会服务、汽车、公用事业在利润增速及趋势上表现相对较好。 营收增速回落，双创高于主板。从营收增速来看，2023年二季度，全部A股营收增速回落至1.42%，较一季度回落2.39个百分点。非金融、非金融石油石化营收增速为1.96%和3.10%，略高于整体A股。分板块来看，全部主板、创业板、科创板分别为0.93%、9.19%和6.89%，其中科创板仍然是边际改善最为明显的，增速较一季度上升6.79个百分点。分行业来看，申万31个行业中有13个行业单季度营收增速较一季度加快，其中增速较高的行业有社会服务、汽车、电力设备、综合、国防军工、传媒，增速均在20%以上。 部分行业ROE底部改善明显。2023年二季度，全部A股ROEttm8.31%，较一季度回落0.12个百分点。分行业来看，ROEttm绝对水平处于历史高位的行业有通信、电力设备、有色金属、煤炭、国防军工、食品饮料等；从边际变化来看，ROEttm较一季度提升幅度相对较大的行业有社会服务、商贸零售、房地产，主因绝对水平处于历史低位，底部改善明显。 资本开支增速有所提升。2023年二季度，全部A股资本开支同比12.99%，较一季度上升3.78个百分点。分行业来看，资本开支增速处于历史高位的行业有公用事业、煤炭、有色金属、汽车、国防军工、石油石化；从边际变化来看，二季度资本开支增速提升幅度相对较大的行业有石油石化、纺织服饰、农林牧渔、有色金属。石油石化、有色金属从资本开支增速的绝对水平以及边际变化来看，都明显高于其他行业。 中游库存周期领先。2023年二季度，全部A股库存增速回落至-3.30%，结合营收增速也在下行来看，上市公司存货所反映出的库存周期，截至6月仍处于主动去库阶段。分行业来看，库存周期上处于领先的行业多数位于中下游，家电、机械设备均进入主动补库阶段，而上游多数行业仍处于主动去库阶段；库存水平上，电子、轻工、计算机、钢铁、家电、纺织服装均处于2011年以来10%分位数以下，处于相对底部位置。 风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险；新股发行上市对样本统计误差造成的影响 1.3.老百姓（603883）：业绩整体稳健，加盟业务快速增长——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001 邮箱：wkx@longone.com.cn 上半年业绩 整体稳健增长，Q2短期放缓。公司2023H1实现营收108.11亿元（+20.24%）、归母净利润5.13亿元（+12.43%）、扣非归母净利润4.91亿元（+16.79%）。其中Q2单季度实现营业收入53.70亿元（+10.72%）、归母净利润2.22亿元（+3.36%）。2023H1公司毛利率为32.72%（+0.01pp）、净利率为5.66%（-0.23pp）。受到各地门诊统筹政策及落地速度不同等因素的影响，公司业绩短期阶段性放缓。截至6月30日，公司可以刷统筹医保、用互联网处方的门店数仅有2200余家，占总门店数近18%；截至8月底，公司可互可刷的门店数已提升至2700余家，占公司总门店数约22%。基于门诊统筹政策促进处方外流，伴随政策对于社会药房应纳尽纳的总方针逐步落地，公司门诊统筹药店数量及占比有望持续提升，下半年公司业绩有望重回快速增长轨道。 扩张速度行业领先，“9+7”聚焦战略提升市占率。截至2023年6月30日，公司在20省共有连锁药店12291家（直营店8524家，加盟店3767家）。2023H1公司新增门店1723家（直营963家，加盟760家），上半年新增店数行业领先。近年来，公司聚焦战略取得了明显成效。2018年，公司市占率第一的省级市场仅有天津，目前湖南、天津、宁夏、内蒙古市占率均为第一；目前市占率排名第二的有安徽、陕西、甘肃；市占率排名第三的有江苏、广西、浙江。随着公司聚焦战略持续推进，优势省份竞争优势将进一步显现，盈利能力有望逐步提升。 加盟、联盟业务持续快速推进，助力公司聚焦下沉市场。加盟业务：门店数量行业领先，收入高速增长。新渠道招商模式初见成效，老百姓第三届“318加盟直播招商节”全款签约店数刷新招商节纪录。2023H1，加盟业务实现配送销售额10.3亿元，同比增长35%。联盟：“县域龙头的全托管专家”，广覆盖加速下沉。业务覆盖20个省市，其中重点深耕12个省市，联盟合作企业达到165家，联盟企业零售总规模135亿+，联盟门店数9,000家+，2023H1，公司联盟业务实现配送销售额9263万元，同比增长45%。 高毛利中药、非药品类快速放量。产品种类方面，2023H1公司中西成药、中药和非药收入分别为83.77（+17.01%）、7.74（+39.66%）、16.60（+29.94%）亿元，分别占比77.48%（-2.15pp）、7.16%（+1.15pp）、15.36%（-1.00pp），毛利率分别为30.03%（-0.35pp）、49.29%（-0.93pp）、38.59%（+0.41pp）。我们预计公司高毛利中药及非药类产品快速放量主要是疫后群众健康意识提升所致，中西成药毛利率下降则可能主