晨会纪要

重点推荐 ➢1.企业利润有望持续改善——国内观察：2023年7月工业企业利润数据 ➢2.桐昆股份（601233）：聚酯为基，炼化为翼，长期投资价值凸显——公司深度报告 ➢3.宁波银行（002142）：业绩增长较快，资产质量夯实——公司简评报告 ➢4.不能排除美联储未来继续加息可能——海外观察：2023年Jackson Hole会议 ➢5.北向资金与上证指数，宏观基本面向好不变——宏观周报（20230821-20230827） 财经要闻 ➢1.财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 ➢2.证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，作出以下安排：一、根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。二、对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。三、上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。四、引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。审核中将对前次募集资金是否基本使用完毕，前次募集资金项目是否达到预期效益等予以重点关注。五、严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资。六、房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。 ➢3.经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。 ➢4.WTI原油上周小幅回调，于周五收于79.83美元/桶，周平均价跌幅1.58%。截至2023年8月18日当周，美国原油产量为1280万桶/日，同比增长80万桶/日，工作钻机数继续回落，炼厂开工率94.7%；EIA指出美国天然气库存低于预期；中国从沙特和俄罗斯的原油进口量8月份出现反弹迹象。 正文目录 1.1.企业利润有望持续改善——国内观察：2023年7月工业企业利润数据......31.2.桐昆股份（601233）：聚酯为基，炼化为翼，长期投资价值凸显——公司深度报告....................................................................................................................41.3.宁波银行（002142）：业绩增长较快，资产质量夯实——公司简评报告.....51.4.不能排除美联储未来继续加息可能——海外观察：2023年Jackson Hole会议........................................................................................................................61.5.北向资金与上证指数，宏观基本面向好不变——宏观周报（20230821-20230827）........................................................................................................7 2.财经新闻.....................................................................................9 3. A股市场评述..............................................................................11 1.重点推荐 1.1.企业利润有望持续改善——国内观察：2023年7月工业企业利润数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 事件：8月27日，统计局发布2023年7月工业企业利润数据。1-7月，规模以上工业企业利润总额累计同比-15.5%，前值-16.8%。 核心观点：7月规模以上工业企业利润继续改善，营收降幅收窄及成本下降都有推动。行业上看，依然是中游装备制造的支撑力度较强，但更好的消息是上游原材料制造的边际向好，反映出供需层面的变化。整体来看，PPI或已见底，价格因素的拖累或将减弱，企业盈利年内继续修复的确定性强，分子端利好权益定价。 利润降幅继续收窄，但环比弱于季节性。7月规模以上工业企业利润当月同比降幅收窄1.6个百分点至-6.7%。据测算，7月规模以上工业企业利润环比-22.80%，低于近5年同期均值的-16.86%，略弱于季节性。营收降幅收窄，成本改善可能是利润降幅收窄的主因。 营收增速降幅收窄，带动工业企业利润恢复。拆分量价来看，量上，7月我国工业增加值同比增长3.7%，较上月下降0.7个百分点；价上，PPI当月同比降幅较上月收窄1.0个百分点至-4.4%。量跌价升，但价格见底的边际变化特征更为重要，综合作用下导致营收增速降幅收窄，营收改善带动工业企业利润恢复。7月规模以上工业企业营收同比-1.4%，降幅较6月收窄1.9个百分点。 单位成本明显改善，费用小幅增加。1-7月工业企业每百元费用为8.37元，同比增加0.30元，前值为增加0.25元，累计值较前值改善。从单月来看，主要受大宗商品价格低位运行影响，中下游行业原料成本压力有所减轻，7月当月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.15元，同比减少0.55元，今年以来首次同比减少。而从费用端来看，7月每百元营业收入中的费用为8.37元，同比增加0.30元，前值为同比增加0.25元。 结构上公用事业表现较好，装备制造业利润持续增长，原材料制造边际改善。分三大产业来看，边际变化上，公用事业的改善趋势依然较为良好，根据我们测算的7月当月同比为58.27%，较前值扩大26.52个百分点，近3个月均值为42.3%，主因迎峰度夏电力保供持续发力，发电量增长加快。制造业降幅总体收窄。其中受部分工业行业供求关系的影响，原材料制造业利润同比降幅较上月大幅收窄29.6个百分点。此外，装备制造业持续增长态势，累计同比增长1.7%，明显高于整体工业企业利润增速，比重进一步提高至34.6%。其中，光伏、锂电池、家用空调等产品带动行业发展迅速，通用设备行业受产业链发展带动，利润增长33.7%。 库存增速继续下行。7月末，产成品库存累计同比1.6%，前值2.2%，名义库存增速继续下行。此外，由于PPI见底回升，表现出实际库存的下行速度也明显加快，而这一特征在年内可能会持续。但需要注意的是，目前实际库存增速与历次周期低点相比仍有距离。 风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期。 1.2.桐昆股份（601233）：聚酯为基，炼化为翼，长期投资价值凸显——公司深度报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：张晶磊，zjlei@longone.com.cn 深化全产业链布局，穿越周期逆势扩张。公司是涤纶长丝龙头，国内份额占比超过20%，国际超过13%，在涤纶长丝行业整体行情较差的背景下，仍逆势扩张，实现产能、产量以及市占率的全面提升。管理层顺利履新，大股东信心稳定，增持股份；公司保持稳定的研发及资本投入，进一步发展空间可期。 涤纶长丝行业景气度有望回暖，集中度提升下龙头凸显优势。进入2023年，下游需求随宏观经济好转而有所恢复，产成品价格维持稳定，预期涤纶长丝行业盈利水平年内有望逐步修复。且随着产能持续优化，行业份额向头部进一步集中，长丝龙头强者恒强。 产业链一体化+产品差异化，技术先进性+区位协同性，打造公司产品护城河。1）公司PTA名义产能1020万吨/年，有效保障原料端自给。MEG以新疆当地天然气为原料，规划120万吨/年乙二醇项目，打通原料配给。炼化端参股浙石化20%股权，静待行情复苏启动，海外即将启动印尼炼化项目，打造国际竞争优势。2）公司聚酯技术先进，嘉通PTA装置采用当前最先进INVISTAP8++技术，能耗物料优势突出；公司代表性“一头多尾”一体化聚酯熔体直纺工程技术等成功应用于绿色纤维生产线，满足多功能差异化品种高效、高质、低耗制备。3）“PTA-聚合-纺丝”基地区位一体化设计，靠近消费腹地，成本、费用把控优越。4）后续公司继续大力发展差异化长丝、智能化工厂及能源绿色转型，凭借自身行业龙头的规模优势，辅以优秀区位，不断强化自身护城河。 打造东盟炼化+钦州化工“双基地”。公司与新凤鸣启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目。我们认为在“双碳”及能源转型背景下，炼化企业出海布局有望破解产能增长瓶颈，依靠海外区域自有的原料、消费腹地、投资税收政策等优势获取成本优势以及优质的海外市场，实现资源的更优配置。而公司更重芳烃的项目配置也更符合当地市场需求及自身发展特长，有望获得成长第二曲线。钦州绿色化工基地一期化工新材料项目有望打通“一带一路”重要承接点，与印尼炼化项目形成良好的区位协同优势，且钦州项目更定位于精细化工产品，也有助于炼化大宗品的有效消化。 投资建议：公司估值历史较低位，具有一定安全边际。公司当前估值仅有1倍PB，处于近五年20%分位，具有较强的安全边际。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为6.82亿元、25.95亿元、35.72亿元，对应EPS分别为0.28元、1.08元、1.48元，当前股价对应PE为50.25倍、13.20倍、9.59倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料和产成品价栺剧烈变动；产业链延伸成果不及预期；宏观经济环境变化等。 1.3.宁波银行（002142）：业绩增长较快，资产质量夯实——公司简评报告 证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 邮箱：whxing@longone.com.cn 事件：公司公布2023半年度报告。上半年，公司实现营业收入321.44亿元（+9.29%，YoY），实现归母净利润129.47亿元（+14.90%，YoY）。6月末，公司不良贷款率为0.76%（持平，QoQ），不良贷款拨备覆盖率为488.96%（-12.51pct，QoQ）。 核心观点：受存款定期化影响，上半年存款成本率有所上行，导致公司净息差边际收窄。尽管如此，在规模驱动下，利息净收入实现较快，好于此前预估。非息收入方面，手续费及佣金净收入同比略降，担保类与托管类业务是主要拖累项；投资收益低于预估，一方面是由于交易性金融规模增长低于预估，另一方面或是由于配置结构调整及上半年债市收益率先上后下走势对投资收益率形成扰动。Q2公司资产质量保持优异，关注类贷款与不良贷款占比保持低位稳定。动态看，上半年不良确认与核销力度较大，均略高于此前预估，较大确认力度也是导致拨备覆盖率低于此前预估的主要原因。总体来看，公司整体业绩增长与资产质量没有明显偏离预期，凭借专业经营形成的比较优势依然明显。 规模增长：Q2，公司继续响应扶持中小微企业政策号召，加大重点领域信贷投放力度，同时，持续发力消费信贷并适度增加住房按揭贷款投放，一般企业贷款、票据贴现与个人贷款均实现较快增长，单季度各类贷款净额合计增加700亿元，明显好于预估442亿元。在贷款带动下，6月末公司总资产同比增长16.10%，高于预估14.99