晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2023.08.24 國泰君安證券股份有限公司研究所 訾猛 電話：021-38676442 郵箱：zimeng@gtjas.com 資格證書：S0880513120002 目錄 今日重點推薦2 海外策略研究：《多視角測算港股底部位置》2023-08-202 行業日報/週報/雙週報/月報：煤炭《供需邊際在進口，進口成本或有提升》2023-08-202 公司更新報告：遠興能源（000683）《業績短期承壓，中長期成長無憂》2023-08-212 表1.行業配置評級建議表（2023/8）3 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2023.08.20）3 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 海外策略研究：《多視角測算港股底部位置》2023-08-20 戴清（分析師）021-38031722 策略思路：短期市場情緒接近底部區域，可逐漸分批加倉。在國內政策預期升溫疊加美聯儲加息週期接近尾聲，港股或有上漲的窗口期，在較大的箱體震盪行情下做風格切換策略。期間，關注恒生科技指數以及互聯網零售等板塊，另外關注地產鏈在港股的估值優勢。若弱復蘇預期計入較充分後，更多佈局我們長期看好的穩定性高的高股息+中特估品種，如通信運營商和石化等，以順應時代特徵；同時，以全球視野審視港股投資機會，關注能與全球景氣週期共振、流動性改善品種，例如銅、黃金等有色品種，半導體、消費電子和創新藥等。 行業日報/週報/雙週報/月報：煤炭《供需邊際在進口，進口成本或有提升》2023-08-20 鄧鋮琦（分析師）010-83939825、薛陽（分析師）010-83939812 投資建議：2023年已過半，個股高股息愈加清晰；此外重視煤化工品提價帶來的化工煤補漲機會；年度主線依然是提質增效的央企，推薦：1）兼備尿素及化工塊煤標的：蘭花科創；2）提質增效的央企：新集能源、電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；3）高股息：恒源煤電、陝西煤業、兗礦能源、山煤國際等；4）長協焦煤：淮北礦業、山西焦煤、平煤股份；5）成長標的：華陽股份、中國旭陽集團、昊華能源等。 公司更新報告：遠興能源（000683）《業績短期承壓，中長期成長無憂》2023-08-21 沈唯（分析師）0755-23976795、鐘浩（分析師）021-38038445 本次評級：增持目標價：9.38元現價：6.90元 總市值：24990百萬 23Q2業績符合預期。公司23Q2實現營業收入28.52億元（yoy-10.16%，qoq+13.91%），實現歸母淨利潤4.00億元（yoy-51.33%，qoq-38.59%）。公司23Q2業績同環比下降的主要原因是純鹼及小蘇打價格下行導致盈利能力下降。維持“增持”評級。考慮到純鹼景氣度承壓明顯，下調公司23-25年EPS分別為0.70、0.81、 1125387208 0.94元（原為0.90、0.98、1.13元）。考慮到公司低成本擴張，給予24年11.6倍 PE估值，維持目標價為9.38元。 表1.行業配置評級建議表（2023/8） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2023.08.20） 不靠預期，而靠交易 利好和利空大多已被預期到，後市以橫盤震盪為主。從利空角度看，經過長時間的調整，投資者對增長換擋、大國博弈等長期不確定性沒有太大的分歧，對短週期經濟預期趨於一致，利空預期已經打進股票價格裏，指數下行有底。從利多的角度看，各種政策發力，圍繞房地產、活躍資本市場、地方債務化解等利好政策還會繼續出，但是大多數的政策舉措也已經被市場所普遍預期到。利多的預期也已經反應了，因此整個市場短期處在相對均衡的狀態，預計後市大盤指數在現有箱體內橫盤震盪。 基於預期的思維很難奏效，投資不靠預期而靠交易。利好和利空都已經被充分反映，從預期角度很難尋找投資機會。經濟增長和需求恢復是L型不是V型，盈利很難持續超預期，基於預期的價值思維很難奏效。經過長時間的調整，部分股票價格下跌到非常低的水準，股票經過充分交換，微觀結構明顯改善。在股價底部，悲觀者籌碼出清，悲觀者的預期就無法被表達；但樂觀者的預期可以被充分地表達和交易，出現對利空不敏感，對利好更敏感，這些股票反而在交易上有投資機會。我們對當前投資的建議是在預期思維之上疊加交易思維，價值投資和交易策略是不矛盾的。 風險偏好走向兩端，主題和紅利成勝負手。在過去隨著改革政策一個接一個出臺，投資者風險偏好一個臺階一個臺階往上走。當下由於中長期預期不確定，不同的投資者對風險的認識截然不同。風險事件發生，投資者的風險偏好並不一定同上同下，而是會出現兩端走的特徵，即高風險偏好的投資者非常活躍，擁抱不確定性；低風險偏好投資者則規避風險。高風險偏好的投資者推升高風險特徵的股票，新興成長和熱點投資主題；低風險偏好的投資者偏好低風險特徵的資產，在當下紅利策略提供了確定性。 行業比較：佈局TMT+券商反彈，風格切換在年底，看好紅利高股息。1）增長中樞與利率水準下降，資產收益預期降低。疊加不確定的預期下，看好央國企背景、具有特許經營和壟斷能力與高分紅優勢的紅利資產：運營商/石化/交運/公用事業。2）佈局TMT+券商龍頭反彈。前期科技股調整充分，數位要素頂層設計和AI審批有望加快，佈局電腦/傳媒/通信。其次“活躍資本市場”下投資端改革加速，中期看好機構業務增長加速、配置低位元的券商龍頭。3）安全資產耐心佈局：逢低佈局盈利增長預期在底部、國產替代需求提升的安全資產，與受益海外需求上行的高端製造，推薦：電子/機械/軍工。年底佈局庫存能夠出清具有漲價能力的週期品。 投資主題和個股推薦：資料要素/國產裝備/國企改革/智慧汽車。1、數據要素：頂層設計加速，推薦運營商（中國移動）/資料服務 （數位政通/中孚資訊）；2、國產裝備：自主化預期提升，週期性業績改善的油輪（中遠海能）/電網（威勝信息）；3、國企改革：並購重組整合力度加大，優質資產注入預期升溫；4、智能汽車：智慧化技術加速迭代，新車型催化下的奇瑞/特斯拉供應鏈（立 訊精密/瑞鵠模具）。 風險提示：國內政策穩增長不及預期；全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 1.投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為 比較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 2.投資建議的評級標準 股票投資評級 評級說明 增持相對滬深300指數漲幅15%以上 謹慎增持相對滬深300指數漲幅介於5%～15%之間中性相對滬深300指數漲幅介於-5%～5% 減持相對滬深300指數下跌5%以上 增持明顯強於滬深300指數 報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬 行業投資評級 中性 基本與滬深300指數持平 深300指數的漲跌幅。 減持 明顯弱於滬深300指數 國泰君安證券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市靜安區新閘路669號博華廣場 20層 深圳市福田區益田路6003號榮超商務中心B棟27層 北京市西城區金融大街甲9號金融街中心南樓18層 郵編200041 518026 100032 電話（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com