晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2023.07.27 國泰君安證券股份有限公司研究所 黃燕銘 電話：8621-38676036 郵箱：huangyanming@gtjas.comSAC證書：S0880512090001SFC牌照：ANY447 目錄 今日重點推薦2 行業更新：航空《旺季出遊集中釋放，盈利中樞上行可期》2023-07-262 公司更新報告：華能國際（600011）《海外業務有驚喜，火電修復仍可期》2023-07-262 公司首次覆蓋：珠海冠宇（688772）《消費類鋰電盈利拐點，動力儲能孕育新機》2023-07-262 表1.行業配置評級建議表（2023/7）3 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2023.07.23）3 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業更新：航空《旺季出遊集中釋放，盈利中樞上行可期》 2023-07-26 岳鑫（分析師）0755-23976758 匯率風險基本釋放，維持增持評級。航空大邏輯，並非疫後盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級週期長邏輯。中國航空消費尚處初級階段，低頻次、低滲透與高公商三大特徵決定需求將具有相對韌性。待供需恢復，航司盈利中樞上升確定可期。市場預期與機構持倉均回落低位，而匯率風險基本釋放，暑運超預期表現，疊加提振旅遊消費等國家政策，有望修復悲觀預期。維持中國國航、吉祥航空、中國民航資訊網路、中國東航、春秋航空、南方航空“增持”評級。 公司更新報告：華能國際（600011）《海外業務有驚喜，火電修復仍可期》2023-07-26 于鴻光（分析師）021-38031730、孫輝賢（研究助理）021-38038670 本次評級：增持目標價：11.55元現價：8.69元 總市值：136416百萬 2Q23業績符合預期。公司1H23營收1260億元，同比+7.8%；歸母淨利潤63.1億元，同比扭虧（1H22歸母淨利潤-30.1億元）。公司2Q23營收608億元，同比+17.7%；歸母淨利潤40.6億元，同比扭虧（2Q22歸母淨利潤-20.5億元），環比+80.3%，符合業績預告預期。 維持“增持”評級：維持2023~2025年EPS0.77/0.86/0.94元。維持目標價11.55元，維持 “增持”評級。 公司首次覆蓋：珠海冠宇（688772）《消費類鋰電盈利拐點，動力儲能孕育新機》2023-07-26 龐鈞文（分析師）021-38674703、牟俊宇（分析師）0755-23976610、王聰（分析師） 021-38676820、石岩（分析師）0755-23976068 本次評級：增持目標價：26.00元現價：21.92元 總市值：24591百萬 投資建議：公司盈利能力已現拐點，看好手機業務和動力類業務的增長潛力。預計2023-2025年公司EPS為0.35元、1.06元、1.26元。結合PEG和PB兩種估值方法，基於審慎性原則給予公司對應2023年4.32XPB，對應目標價為26.00元，首次覆蓋，給予增持評級。 表1.行業配置評級建議表（2023/7） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2023.07.23） 底部震盪，戰術平衡 指數仍處震盪格局，風險偏好待提振。本周市場並不盡如人意，出現了一定的調整：第一、從中報業績預告、經濟資料來看，經濟需求和企業盈利的恢復仍需要時間；第二、本周出臺了有關房地產、民營經濟、促消費等諸多支持性政策，但市場風險偏好仍偏低；第三，本周權益市場走勢較商品市場顯著偏弱，相同行業商品期貨價格大幅跑贏相對應的股票指數。我們認為，上述現象反應了權益市場在長期問題短期化（經濟增速換擋，地產問題等）下，過度悲觀情緒的集中釋放。當前跨資產表現隱含的風險暴露已較高，市場進一步下探空間有限。加之近期存量房貸利率轉換、城中村改造等政策落地，均顯示總量政策在保持“戰略定力”的同時開始穩步發力。因此，前期過度悲觀預期的修復、政策支持下風險敞口的收斂有助於市場情緒的改善。但總的來講，“低氣壓區”風險偏好待提振，市場仍在震盪行情，底部區域不妨積極一些。 短期風格“高切低”，戰術佈局穩增長。我們在6月18日《反彈之後，結構調整》週報中提出，建議股票策略“高切低”。近期市場出現了明顯“高切低”與擴散的現象，前期漲幅居前的TMT板塊大幅調整，而地產鏈等順週期相關板塊則出現了較大幅度反彈，我們認為成長價值風格的收斂短期仍將延續。一方面，經過近半年的上漲，AI股票預期、部分環節擁擠度已處於較高水準。儘管中期產業趨勢確定，但股票預期的進一步上修或需等待應用端“百花齊放”，並由此拉動算力等硬體需求預期的上調，這需要看到進一步的催化和新變化。另一方面，隨著總量政策開始穩步發力，疊加部分週期品低庫存、順週期價值板塊存在部分做alpha的反彈機會。但考慮到當前信用擴張主體與路徑仍未清晰，政策的實際力度與效果仍待確定，風格並不具備全面切換條件，做好預期收益管控，擇優佈局估值低位、且直接受益於政策支持的價值方向。 成長向中低風險特徵切換，順週期找α機會。近期成長股在創新高後對事件催化的反應弱化；價值股雖有政策預期持續影響，但經濟資料限制風險偏好提升，風格徹底切換不具備條件，市場輪動加快。往後看，成長內部由高風險特徵向中低風險特徵的切換已經開始，價值風格雖然整體切換存在難度，但政策預期下低庫存、需求改善的方向具備α機會。推薦：1）低位成長：受益行業週期復蘇及國產替代的半導體（存儲/先進封裝）、面板、軍工；2）順週期α：低庫存疊加需求改善，受益政策預期升溫的家電、家居、化工（橡膠/農化）、機械（通用設備/刀具）；3）創新成長：中期維度持續受益數字經濟和AI產業化，具有增長稀缺性的AI應用（自動駕駛/辦公）、資料要素、算力。 投資主題和個股推薦：國產裝備/資料要素/能源新技術/新型電力系統。1、國產裝備：國產替代預期提升、週期性業績改善的通用裝備（紐威股份/華測檢測）/工程機械（三一重工）/先進封裝（長電科技）；2、數據要素：頂層設計有望加速推進，資料交易和資產重估有望清晰化，推薦運營商（中國聯通/中國電信）/資料服務（太極股份）；3、能源新技術：看好商業化進程有望加速的 複合集流體（東威科技）/異質結（邁為股份）等；4、新型電力系統：源網荷儲建設提速（雲南能投/威勝資訊）。風險提示：國內需求恢復不及預期；全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何協力廠商的授意或影響。分析師薪酬的任何組成部分，均與其在本研究報告中所表述的具體建議或觀點無直接或間接的關係。特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資目標的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 以下重要聲明適用於香港發佈的研究報告 本研究報告並不構成國泰君安證券(香港)有限公司(“國泰君安”)對購入、購買或認購證券的邀請或要約。國泰君安與其集團公司有可能會與本報告涉及的公司進行投資銀行業務或投資服務等其他業務(例如:配售代理、牽頭經辦人、保薦人、承銷商或自營投資)。 國泰君安的銷售人員，交易員和其他專業人員可能會口頭或書面提供與本研究報告中的觀點不一致或截然相反的觀點或投資策略。國泰君安的資產管理和投資銀行業務團隊亦可能會做出與本報告的觀點不一致或截然相反的投資決策。 本研究報告中的資料力求準確可靠，但國泰君安不會對該等資料的準確性和完整性做出任何承諾。本研究報告中可能存在一些基於對未來政治和經濟狀況的某些主觀假定和判斷而做出的前瞻性估計和預測，而政治和經濟狀況具有不可預測性和可變性，因此可能具有不確定性。投資者應明白及理解投資之目的和當中的風險，如有需要，投資者在決定投資前務必向其個人財務顧問諮詢並謹慎抉擇。 本研究報告並非針對且無意向任何隸屬於或位於某些司法轄區內之人士或實體發佈或供其使用，如果此等發佈、公佈、可用性或使用會違反該司法轄區內適用的法律或規例、或者會令國泰君安或其集團公司因而必須在此等司法轄區範圍內遵守相關註冊或牌照規定。 利益披露事項 (1)分析員或其有聯繫者並未擔任本研究報告所評論的發行人的高級人員。 (2)分析員或其有聯繫者並未持有本研究報告所評論的發行人的任何財務權益。 (3)除遠大醫藥(00512HK)、國泰君安國際(01788HK)、瀘州銀行(01983HK)、眾安智慧生活(02271HK)、順豐房託(02191HK)、環龍控股(02260HK)、東原仁知服務(02352HK)、晉商銀行(02558HK)、鄭州銀行(06196HK)、東莞農商銀行(09889HK)、嘉興燃氣(09908HK)、粵電力Ｂ(200539SZ)外，國泰君安或其集團公司並未持有本研究報告所評論的發行人的市場資本值的1%或以上。 (4)國泰君安或其集團公司在過去12個月內有與本