晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.04.10 國泰君安證券股份有限公司研究所 鮑雁辛 電話：0755-23976830 郵箱：baoyanxin@gtjas.com資格證書：S0880513070005 目錄 今日重點推薦2 新股研究-IPO專題：《繼續夯實註冊制，IPO高品質發展》2024-04-072 專題研究：《本輪黃金大漲背後的底層邏輯》2024-04-092 行業深度研究：化妝品《產品篇2：借鑒他山之石，探討生命週期》2024-04-082 今日報告精粹3 公司更新報告：台華新材（603055）《業績靚麗高增，新產能釋放值得期待》2024-04-093 公司更新報告：中國中免（601888）《Q1業績快報超預期，盈利能力改善》2024-04-093 公司更新報告：昭衍新藥（603127）《盈利能力短期承壓，國際化持續推進》2024-04-093 公司更新報告：安徽合力（600761）《叉車電動化加速，海外市場持續突破》2024-04-093 公司事件點評：設計總院（603357）《安徽省加快培育發展低空經濟，設計總院區位/資質優勢顯著》2024-04-094 公司更新報告：浙商銀行（601916）《擴表速度提升，利潤增長強勁》2024-04-094 公司更新報告：小熊電器（002959）《海外收入快速增長，業績符合預期》2024-04-094 公司更新報告：長江電力（600900）《來水偏枯電量微降，穩定分紅溢價可期》2024-04-094 公司研究（海外）：康方生物（9926）《卡度尼利胃癌資料亮眼，全人群獲益優勢顯著》2024-04-095 表1.行業配置評級建議表（2024/4）6 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.03.31）6 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 新股研究-IPO專題：《繼續夯實註冊制，IPO高品質發展》 2024-04-07 王政之（分析師）021-38674944、施怡昀（分析師）021-38032690、王思琪（研究 助理）021-38038671 預計2024年新股保持相對低速發行，中性預測理想情況下A類帳戶全年打新增厚收益率約為1.75%。預計2024年主板及雙創板塊股票仍將保持相對較緩的發行節奏，全年預計發行數量100~170家，合計募資規模800~2100億元。按照科創板、創業板、主板全年各發行45家，A/B類參與帳戶數量分別為4300/2900戶、3700/2400戶、4200/3300戶，95%入圍率，科創板、創業板、主板新股首日平均漲幅分別為70%、100%、70%的中性預測測算，5億規模A類帳戶2024年打新增厚收益率約為1.75%，2億規模B類帳戶未來一年打新增厚收益率約為1.55%。 專題研究：《本輪黃金大漲背後的底層邏輯》2024-04-09 韓朝輝（分析師）021-38038433、張劍宇（研究助理）021-38674711、汪浩（分析 師）0755-23976659 我們發現中國央行和黃金ETF是此輪行情的主導力量。從2022年11月開始，中國央行開始連續購買黃金，截止2024年2月，購買噸重占全球央行淨買入的60%。與此同時，中國黃金ETF發生連續淨流入，而其他國家的黃金ETF在同期為淨流出。 黃金後續走勢很大程度上取決於我國貨幣政策的取向。短期來看，國內市場利率與政策利率脫錨持續，貨幣政策更加注重結構性調控，政策利率下行必要性降低，央行購金需求或有所放緩；長期來看，若內部調控必要性先於外部貨幣政策轉向，為了增強貨幣政策的操作自主性，央行或有進一步購金需求，並可能催生新的黃金行情。 行業深度研究：化妝品《產品篇2：借鑒他山之石，探討生命週期》2024-04-08 訾猛（分析師）021-38676442、楊柳（分析師）021-38038323、閆清徽（分析師） 021-38031651 持續看好頭部國貨品牌在更高效的市場回饋及管道運營基礎上、發力產品創新，進入市場份額快速提升的階段。建議增持：1）品牌勢能向好，大單品驅動穩健高增的珀萊雅、鉅子生物；2）受益平價消費趨勢，管道、組織層面邊際改善帶動快速 增長的上美股份、福瑞達、潤本股份。3）預期築底，後續有望迎來拐點的貝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化、嘉亨家化、華熙生物、美麗田園醫療健康、拉芳家化、青松股份等；4）產能釋放及海外拓展雙邏輯的嘉必優。 今日報告精粹 公司更新報告：台華新材（603055）《業績靚麗高增，新產能釋放值得期待》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：12.92元 上次目標價：12.92元 現價：10.21元總市值：9092百萬 投資建議：考慮到可再生產能投放節奏低於預期，下調2024-2025年EPS預測至0.68/0.83元（調整前為0.76/0.92元）、新增2026年EPS預測為0.97元，給予2024年略低於行業平均的19倍PE，維持目標價12.92元，維持“增持”評級。 公司更新報告：中國中免（601888）《Q1業績快報超預期，盈利能力改善》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：102.60元 上次目標價：102.60元 現價：82.01元總市值：169667百萬 投資建議：2024Q1業績快報超預期，維持2024-2026年EPS分別為3.74/4.30/4.59 元。參考同行業可比公司估值，考慮到中免龍頭地位穩固，給予2024年略高於行 業平均的27倍PE，維持公司目標價102.6元，維持增持評級。 公司更新報告：昭衍新藥（603127）《盈利能力短期承壓，國際化持續推進》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：19.83元 上次目標價：30.24元 現價：18.96元總市值：14218百萬 維持增持評級。2023營收23.76億元（+4.78%），歸母淨利潤3.97億元（-63.04%）， 其中實驗室服務業務貢獻淨利潤4.73億元，資金管理收益貢獻淨利潤1.31億元， 生物資產公允價值變動淨損失2.67億元，業績符合預期。考慮項目價格競爭壓力以及生物資產公允價值變動影響，下調2024-2025年EPS預測至0.66/0.77元（原為1.15/1.40元），新增2026年EPS預測為0.89元。參考可比公司估值，給予2024年PE30X，下調目標價至19.83元（原30.24元），維持增持評級。 公司更新報告：安徽合力（600761）《叉車電動化加速，海外 市場持續突破》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：27.18元 上次目標價：27.18元 現價：21.39元總市值：16320百萬 投資建議：叉車行業高景氣，公司2023年業績高增，考慮到國內大規模設備更新、美國降息預期利好下游需求，看好公司業績成長。維持公司2024-2025年EPS為2.08/2.39元，新增2026年EPS為2.71元，維持目標價27.18元，維持增持評級。 公司事件點評：設計總院（603357）《安徽省加快培育發展低空經濟，設計總院區位/資質優勢顯著》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：12.97元 上次目標價：12.97元 現價：9.79元總市值：5492百萬 安徽省發改委印發《安徽省加快培育發展低空經濟實施方案(2024-2027年)及若干措施》及附件《關於加快培育發展低空經濟若干措施》。方案指出到2027年安徽省低 空經濟規模和創新能力達到全國領先水準。維持增持。維持預測2024-2026年 EPS1.02/1.13/1.26元增17/12/11%。維持目標價12.97元，對應2024年12.7倍PE。 公司更新報告：浙商銀行（601916）《擴表速度提升，利潤增長強勁》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：3.45元 上次目標價：4.16元 現價：2.98元總市值：81845百萬 投資建議：綜合考慮2023年財報及2024年信貸量價走勢預期，調整浙商銀行 2024-2026年淨利潤增速預測為3.61%/6.57%/7.66%，對應EPS0.57（-0.07）/0.60 （-0.13）/0.65（新增）元。下調目標價至3.45元，對應2024年0.55倍PB，維持增持評級。 公司更新報告：小熊電器（002959）《海外收入快速增長，業績符合預期》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：78.00元 上次目標價：78.00元 現價：54.53元總市值：8553百萬 投資建議：公司海外及線下業務拓展順利，收入有望恢復增長。考慮到行業競爭激烈，我們小幅下調2024-2025年並新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年EPS為3.25/3.70/4.08元（2024-2025年原值3.25/3.85，下調幅度-0%/-4%），同比 +14%/+14%/+10%，參考同行業公司，給予公司2024年24xPE，維持目標價78元， “增持”評級。 公司更新報告：長江電力（600900）《來水偏枯電量微降，穩 定分紅溢價可期》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持目標價：30.03元 上次目標價：28.60元 現價：25.15元總市值：615376百萬 維持“增持”評級：維持2023~2025年EPS1.12/1.43/1.51元。考慮公司作為水電龍頭的估值溢價，給予2024年21倍PE，上調目標價至30.03元，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：康方生物（9926）《卡度尼利胃癌資料亮眼，全人群獲益優勢顯著》2024-04-09 本次評級：增持上次評級：增持現價：46.65元 總市值：40392百萬 重磅臨床資料發佈，維持“增持”評級。近日，公司核心產品卡度尼利聯合化療用於一線胃或胃食管結合部（G/GEJ）腺癌的III期臨床研究期中分析陽性結果於2024年美國癌症協會年會（AACR）以口頭報告發佈，資料整體亮眼。考慮到卡度尼利高速放量，調整24-26年收入預測28.96/44.21/61.29億元（原28.96/44.21/59.89億元）。維持“增持”評級。 表1.行業配置評級建議表（2024/4） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.03.31） 四月決斷，重視業績 指數全局反彈切換橫盤震盪，但分化並不意味機會缺失和行情結束。國泰君安策略2月26日判斷“冬天過後，春天依然在”；3月24日判斷“震盪分化，但並不意味著結束”。相較單向多空策略，我們對走勢的看法：1）指數向上空間的打開要更有力的政策和更全面的增長上修動力，預期上修動力不足。2）也應看到，在年初預期探底與微觀結構出清後，投資者心態保持穩定。超跌反彈後，面對“四月決斷”資料和一季報的驗證，市場存在正常的回調和休整，空間可控。3）中國密集地“對外開放”、國務院強調“進一步優化房地產政策”與“扎實推動大規模設備更新和消費品以舊換新”舉措，中國經濟正在出現結構性的變化；股市功能從融資轉向投資融資平衡，更強調“以投資者為本”，以上均有助於結構性的改善與風險展望的穩定。因此，我們認為指數震盪分化，但總體預期穩定，仍以積極心態找結構機遇。 從經驗上看四月是股市運行中最關注增長表現的月份，策略上更重視增長邏輯和業績變化。根據我們的研究，A股存在明顯的“財報效應”，即財報披露期（4月/7月/10月），業績增速對股價的影響要明顯高於其他月份，這其中又以4月份為甚。