晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.05.16 國泰君安證券股份有限公司研究所 訾猛 電話：021-38676442 郵箱：zimeng@gtjas.com 資格證書：S0880513120002 目錄 今日重點推薦2 公司更新報告：燕京啤酒（000729）《大單品持續發力，變革效益不斷釋放》2024-05-152 行業深度研究：公用事業《理解電能需求：超額增速勢難擋》2024-05-152 行業專題研究：通信設備及服務《把握高景氣業績兌現和需求回暖修復兩大主線》2024-05-142 行業專題研究（海外）：《走出不良陰影，盈利能力回升》2024-05-123 今日報告精粹3 公司研究（海外）：名創優品（9896）《IP提振品牌勢能，海外直營高增持續可期》2024-05-153 公司更新報告：振邦智慧（003028）《業績符合預期，經營穩步回升》2024-05-153 公司更新報告：東方盛虹（000301）《業績承壓，深化一體化全產業佈局》2024-05-153 公司更新報告：榮盛石化（002493）《煉化業績逐步修復，一季度業績高增長》2024-05-154 公司首次覆蓋：萊斯資訊（688631）《國資民航空管龍頭，引領低空經濟發展》2024-05-154 公司更新報告：智翔金泰-U（688443）《BCMA雙抗數據優異，IL17獲批在即》2024-05-154 表1.行業配置評級建議表（2024/5）5 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.05.12）5 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 公司更新報告：燕京啤酒（000729）《大單品持續發力，變革 效益不斷釋放》2024-05-15 訾猛（分析師）021-38676442、陳力宇（分析師）021-38677618 本次評級：增持上次評級：增持目標價：12.30元 上次目標價：12.30元 現價：10.31元總市值：29059百萬 大單品燕京U8持續發力，煥新升級助力增長。分子公司盈利顯著改善，人效持續提升。旺季加速，催化可期。 投資建議：維持“增持”評級。維持2024-2026年EPS預測為0.33、0.43、0.53元，維持目標價12.3元。 行業深度研究：公用事業《理解電能需求：超額增速勢難擋》 2024-05-15 于鴻光（分析師）021-38031730、孫輝賢（研究助理）021-38038670、汪玥（研究 助理）021-38031030 投資建議：維持“增持”評級。我們認為電力消費彈性係數維持高位，用電需求增速有望長期高於經濟增速；增量電源的消納空間打開，存量電源的多重價值（電量、容量及調節價值）亦有望提升。推薦具備競爭優勢的細分領域龍頭公司：（1）火電：國電電力、華電國際、華電國際電力股份（H）；（2）水電：長江電力、川投能源；（3）核電：中廣核電力（H）、中國核電；（4）新能源：雲南能投。 行業專題研究：通信設備及服務《把握高景氣業績兌現和需求回暖修復兩大主線》2024-05-14 王彥龍（分析師）010-83939775、黎明聰（分析師）0755-23976500 建議繼續把握高景氣賽道業績兌現，以及需求回暖帶來估值修復兩大主線。2024年，通信行業整體估值水準回到2016年以來的較高。通信歷來是ICT技術創新的最前沿，這一輪AI帶來的全球趨勢也不例外。我們認為AI帶來算力高景氣已經形成市場一致預期，後續要持續跟進AI賽道交付和業績兌現度，推薦板塊為光模組；此外，大部分通信製造業迎來需求回暖，尤其是以出海為導向的物聯網模組、控制器、電力資訊化等，估值顯著低於已經形成高景氣的熱門賽道，是估值窪地。 行業專題研究（海外）：《走出不良陰影，盈利能力回升》 2024-05-12 劉欣琦（分析師）021-38676647、鐘昌靜（研究助理）010-83939787 給予印度銀行業“增持評級”：印度附表商業銀行2022和2023財年表現亮眼，我們認為隨著印度對公共部門銀行改革的持續推進，不良資產治理成效進一步顯現，行業的經營效率和盈利能力有望繼續提升。給予印度銀行業“增持”評級，受益標的為印度國家銀行(SBIN)。 今日報告精粹 公司研究（海外）：名創優品（9896）《IP提振品牌勢能，海外直營高增持續可期》2024-05-15 本次評級：增持上次評級：增持現價：49.35元 業績符合預期，“增持”評級。維持預計公司2024-2026年營收分別為173.56/209.80/251.01億元，經調整淨利潤分別為28.69/34.48/41.32億元。考慮到國內拓店單店有望匹配釋放，海外加速拓店疊加IP策略推進發力，成長空間可期，給予2024年24.1xPE，維持目標價60.30港元，維持“增持”評級。 公司更新報告：振邦智慧（003028）《業績符合預期，經營穩步回升》2024-05-15 本次評級：增持上次評級：增持目標價：51.70元 上次目標價：52.00元 現價：40.69元總市值：4549百萬 下調盈利預測和目標價，維持增持評級。公司公告2023年報和2024一季報，整體符合預期。考慮公司產能和業務好轉趨勢明顯，但整體節奏偏下半年，我們下調並更新2024-2026年歸母淨利潤為2.63/3.25/4.40億元（前值為2.88/3.91/-億元），對應EPS2.35/2.91/3.61元。參考行業平均估值和公司業務成長性，給予公司2024年22xPE，下調目標價至51.7元（前值為52元），維持增持評級。 公司更新報告：東方盛虹（000301）《業績承壓，深化一體化全產業佈局》2024-05-15 本次評級：增持上次評級：增持目標價：11.76元 維持增持評級，下調盈利預測與目標價：因化工品需求承壓，資產減值影響，我們下調公司2024-2025年EPS為0.49/0.69元（原為0.87/1.02元），新增2026年EPS為0.81元。參考可比公司給予2024年PE24X，下調目標價為11.76元（原為13.05 上次目標價：13.05元 現價：9.73元總市值：64327百萬 元），維持增持評級。 公司更新報告：榮盛石化（002493）《煉化業績逐步修復，一季度業績高增長》2024-05-15 本次評級：增持上次評級：增持目標價：14.17元 上次目標價：15.00元 現價：10.87元總市值：110064百萬 維持“增持”評級，下調盈利預測及目標價：因煉化板塊仍處於底部復蘇期，我們下調公司2024-2025年EPS0.47/0.74元（原為0.75/1.19元），新增2026年EPS為0.83元。參考可比公司採用PB估值法估值，可比公司平均PB為2.84，下調目標價為 14.17元（原為15元），維持“增持”評級。 公司首次覆蓋：萊斯資訊（688631）《國資民航空管龍頭，引領低空經濟發展》2024-05-15 本次評級：增持目標價：94.65元現價：72.21元 總市值：11804百萬 首次覆蓋，給予“增持”評級。公司作為民航空管龍頭，預計2024-2026年營收分別為20.22/24.36/29.32億元，EPS分別為1.04/1.31/1.66元，給予目標價94.65元，對應2024年91.13倍PE。 公司更新報告：智翔金泰-U（688443）《BCMA雙抗數據優異， IL17獲批在即》2024-05-15 本次評級：增持上次評級：增持目標價：54.07元 上次目標價：48.35元 現價：40.70元總市值：14924百萬 維持“增持”評級。公司於2024EHA上披露GR1803(BCMAxCD3雙抗)I期資料,療效優異。維持2024-26年預測EPS-1.98/-1.42/-0.95元,根據DCF估值法,考慮到管線有望增厚業績,上調目標價至54.07元,維持“增持”評級。 表1.行業配置評級建議表（2024/5） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.05.12） 敢於逆流而上 中國股市策略：冬天過後，春天依然在。有別於謹慎的共識，我們於4月中旬積極建議“逆向加大對港股的配置”，4月下旬判斷A股行情有望出現，提出“不確定性下降，投資機會在年中”。如今上證站上3150點，恒指逼近19000點，市場分歧卻很大。我們的看法是，不同於23年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，24年在年初下跌和3-4月全A多數股票調整過後，股市低預期、低期待、低倉位，一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間與對邊際利好更積極的回應。來自經濟、政策、股市不確定性的降低，有望推動投資者對風險接納程度的改善、預期的修復與倉位的回補。儘管分歧會帶來波折，但方向上我們維持對A股當前階段震盪上升的判斷。 社融與M1負增：照見過去的“不確定性”，而政策主張變得主動。單月社融負增長與M1轉負，在歷史上都是一個罕見的情形，不斷下臺階的金融資料也體現了此前市場對不確定性的憂慮。負增的社融與M1，一方面反映“擠水分”的技術衝擊，也反映房地產去金融化的困境和居民部門恢復的不振。儘管短期很難期望表觀資料起跳式的改觀，對於股票投資而言，在偏低的預期下需要思考的是不確定性將繼續放大還是收斂。可以看到，相較於21-23年政策被動式的托底，2024年擴張政策傾向更主動；其中，應對地產的壓力，政策重心從增加供給（三大工程），轉向更強調消化存量和優化增量；4月政治局會議也明確點出利率與準備金政策。以上風險處置的思路更合乎邏輯。 行情的動力不在增長預期上修，而在不確定性降低。股市長達三年的調整與出清反應了中長期不確定性的累積。市場需要評估其對股票定價的積極作用：1）股市波動不確定性降低。決策層近日指出“促進資本市場平穩健康發展，是經濟發展和治理能力的重要體現”，與兩會“增強資本市場的內在穩定性”，隱含了股市波動與底線明確。2）政策不確定性降低。提振內需的政策態度更主動。房地產整頓三年後進入寬鬆週期，推動大規模設備更新/以舊換新的內需舉措，財政擴張啟動“連續幾年發行超長期特別國債”以及探索央行在二級市場買賣國債並充實貨政工具箱，政策空間正在打開。3）經濟不確定性降低。價格通脹拖累降低，加之5-6月特別國債發行與財政支出節奏加快，有望推動實物工作量形成。不確定性下降是股市反彈的重要基石。 投資機會在年中，看好科技製造，與具有成長性的週期材料與消費。不確定性降低驅動股市，而非盈利預期的上修，年中投資重點在悲觀預期反應充分，不確定性有望下降的板塊。推薦：1）科技製造業：國防軍工/電子半導體/汽車/機械/創新藥；2）轉負的M1與財政支出節奏的加快，有望推動部分週期和消費預期改善：食品飲料/化妝品/家電，與金融地產/有色/化工/公共事業。3）資源品受益：石化/煤炭等。港股與A股驅動同源，分紅稅預期下繼續看好港股優質公司。 風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。