晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024年06月06日 國泰君安證券股份有限公司研究所 訾猛 電話：021-38676442 郵箱：zimeng@gtjas.com 登記編號：S0880513120002 目錄 今日重點推薦2 公司研究（海外）：高通（QCOM.US）《驍龍X實力領跑，高通引領AIPC變革》2024-06-052 公司更新報告：甘李藥業（603087）《歐盟GMP檢查通過，研發管線加速推進》2024-05-312 行業日報/週報/雙週報/月報：傳播文化業《AI多模態更進一步，劇綜再度引爆收視熱潮》2024-05-192 行業事件快評：商業銀行《穩地產政策持續發力，板塊估值修復進行時》2024-05-192 今日報告精粹3 公司更新報告：石頭科技（688169）《稅收減免認證獲批，當期業績有望增厚》2024-06-053 公司事件點評：高能環境（603588）《轉讓玉禾田6%股權，回籠資金聚焦主業》2024-06-053 公司研究（海外）：騰訊控股（0700）《騰訊元寶APP上線，內容生態優勢顯著》2024-06-053 公司更新報告：卓越新能（688196）《公司積極應對歐盟制裁，靜待行業拐點》2024-06-053 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 本次評級：增持上次評級：增持 本次評級：增持目標價：60.03元現價：49.28元 總市值：29627百萬 公司研究（海外）：高通（QCOM.US）《驍龍X實力領跑，高通引領AIPC變革》2024-06-05 秦和平（分析師）0755-23976666、李奇（分析師）0755-23976888盈利預測及投資建議：我們調高公司FY2024E/FY2025E/FY2026E營業收入分別為 384.7/426.7/468.4億美元（前值為382.5/427.5/458.4億美元），調整公司FY2024E/FY2025E/ FY2026ENON-GAAP淨利潤分別為113.7/127.3/151.2億美元（前值為119.7/159.7/183.3億 美元）。我們給予高通FY2025ForwardP/E22X，提高FY2025目標價至246美元，維持“增持”評級。 公司更新報告：甘李藥業（603087）《歐盟GMP檢查通過，研發管線加速推進》2024-05-31 丁丹（分析師）0755-23976735、甘壇煥（分析師）021-38675855、薑鑄軒（研究助理） 021-38674878 維持“增持”評級。考慮到公司限制性股票激勵計畫帶來的股本變化，調整2024-2026年EPS預測為1.17/2.01/2.62元（原1.19/2.04/2.65元），維持目標價60.03元（對應2025年目標PE29X），維持增持評級。 行業日報/週報/雙週報/月報：傳播文化業《AI多模態更進一步，劇綜再度引爆收視熱潮》2024-05-19 陳筱（分析師）021-38675863、陳俊希（分析師）021-38032025、李芓漪（分析師）021-38038428AI應用門檻持續降低，語音及圖像交流的使用體驗進一步提升，繼續看好C端應用場 景拓展。如下場景可能受益：1）教育，受益標的世紀天鴻、皖新傳媒、南方傳媒、鴻合科 技；2）情感陪伴與語音賽道，受益標的昆侖萬維、盛天網路；3）虛擬人與遊戲，推薦愷英網路、吉比特、三七互娛、完美世界，受益標的巨人網路、掌趣科技、捷成股份；4）影視與AI內容製作，推薦萬達電影、博納影業、百納千成，受益標的華策影視、捷成股份等。 行業事件快評：商業銀行《穩地產政策持續發力，板塊估值修復進行時》2024-05-19 劉源（分析師）021-38677818事件：5月17日國新辦舉行國務院政策例行吹風會，介紹切實做好保交房工作配套政 策有關情況，其中央行方面發佈四項重大政策。 對銀行股而言，核心在於資產品質風險緩釋後的價值重估，疊加當前板塊倉位仍處於較低水準，行情方興未艾。隨著穩地產政策見效，房地產市場有望平穩過渡至發展新模式。對公端房企資負表和現金流修復，還款能力回升，同時部分債務轉移至更高信用主體；零售端房價企穩利好居民穩定預期，降低房抵貸風險成本，此外還有望釋放更多消費信貸需求。板塊內部，一方面高股息策略向可持續性強延伸，另一方面經濟不確定性下降，為彈性標的打開修復空間，個股推薦招商銀行、寧波銀行、江蘇銀行、平安銀行和成都銀行。 今日報告精粹 公司更新報告：石頭科技（688169）《稅收減免認證獲批，當期業績有望增厚》2024-06-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：507.63元 上次目標價：491.57元 現價：428.89元總市值：56433百萬 投資建議：由於稅收返還增厚業績，我們上調2024-2026年盈利預測，預計2024-2026年EPS為20.31/24.03/28.23元（原值為19.66/23.56/28.02元，上調+3%/+2%/+1%），增速為+30%/+18%/+17%，參考同行業可比公司，給予公司2024年25xPE，上調目標價至507.63元，維持“增持”評級。 公司事件點評：高能環境（603588）《轉讓玉禾田6%股權，回籠資金聚焦主業》2024-06-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：9.85元 上次目標價：9.85元 現價：6.98元總市值：10729百萬 公司公告，全資子公司西藏高能擬以協定轉讓方式將持有的玉禾田5.9961%的股權（共計2,390萬股）轉讓給自然人楊明煥先生，每股轉讓價格為10.696元/股，回籠資金2.56億 元，聚焦主業發展。維持“增持”評級。我們維持公司2024-2026年的預測淨利潤分別為9.08、9.97、10.84億元，對應EPS分別為0.59、0.65、0.71元，維持目標價9.85元，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：騰訊控股（0700）《騰訊元寶APP上線，內容生態優勢顯著》2024-06-05 本次評級：增持上次評級：增持現價：380.80元 總市值：3582029百萬 盈利預測與估值：看好AI能力對公司各項業務進行賦能提效，同時優質內容生態也有助提升騰訊元寶等AI產品體驗，認為公司優質生態與AI產品能力將形成互相促進，形成正向迴圈。維持2024-2025年盈利預測不變，維持“增持”評級。預計公司2024年/2025年 non-IFRS歸母淨利為1962/2219億元，當前交易於16.4x/14.5x2024e/2025enon-IFRSPE。給予目標價459港元，對應20x/17.7xPE，較當前股價有21.6%上行空間。 公司更新報告：卓越新能（688196）《公司積極應對歐盟制裁，靜待行業拐點》2024-06-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：32.96元 上次目標價：55.20元 現價：26.57元總市值：3188百萬 維持“增持”評級。根據公司經營近況，我們下調公司2024-2025年、增加2026年預測淨利潤分別至1.23（原值4.57）、1.81（原值6.01）、2.80億元，對應EPS分別為1.03、1.51、 2.33元。可比公司（山高、朗坤）2024EPE均值27.5倍，給予公司2024年32倍PE，下調目標價至32.96元，維持“增持”評級。 表1行業配置評級建議表（2024/6） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼 中性 鐵 減持資訊技術資訊科技 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.06.02） 進二退一，逆向佈局 大勢研判：進二退一，逆向佈局。近兩周股市沖高回落，除了對近期緊張的地緣局勢擔憂外，投資者對高頻經濟資料所反映的需求不振與對政策效果存有疑慮，市場預期還不穩定以及共識重新凝聚偏慢。過去多年的時間中國資產定價既受到外部地緣的影響，也受到國內“需求收縮、供給衝擊，預期轉弱”的衝擊，股市估值不斷下移。儘管外部局勢依然複雜多變，但重要的變化在於2024年內需政策態度轉向積極主動、改革預期升溫，國內經濟社會的不確定性有望下降，這將是推動股市震盪上升的關鍵動力。不同于23年股市高期待、高持倉但樂觀預期持續落空的局面，在經過多年調整與24年初股市波動後，股市呈現低預期、低期待、低倉位元特徵。一致偏低的共識隱含了可能出人意料的回報空間。展望後市，我們認為市場調整反而提供了逆向佈局的時機，不確定性的降低會推動股市“進二退一”式的震盪上升。 不確定性下降是推動2024年股市上升關鍵動力。股市長達三年的調整與出清反應了中長期風險因素預期的累積，我們認為預期不再下修、不確定性下降是推動股市修復的關鍵動力：1）股市波動不確定性降低。兩會強調“增強資本市場內在穩定性”，決策層指出“促進資本市場平穩健康發展，是經濟發展和治理能力的重要體現”，隱含股市波動底線明確；2）政策不確定性降低。提振內需政策態度變得更主動，政策思路合乎邏輯。中央財政轉向擴張“連續幾年發行超長期特別國債”並探索央行在二級市場買賣國債，地產“消化存量”政策目標直指癥結，設備更新/以舊換新成為逆週期穩增長的新抓手；3）經濟不確定性降低。特別國債發行與財政支出節奏加快，實物工作量的形成加速，價格通脹有望溫和恢復，指引名義GDP有望見到拐點。 投資選擇：先大盤藍籌股後小盤成長股；科技股投資先製造後應用。過去三年的市場調整與樂觀預期落空，多數市場參與者仍有在巨大不確定性下的行為與思維慣性，市場對不確定性的接納是漸進的。現階段重點在“有產品、有訂單、有業績且估值合理”的股票，隨著市場對風險評價進一步降低行情有望擴散。推薦：1）擴內需層層加碼且對症下藥，尾部風險降低，看好部分內需板塊反彈，推薦：金融地產/啤酒飲料/農業，以及電力/交運/煤炭/石化。2）改革預期有望升溫，科技股投資先製造後應用，推薦：半導體/國防軍工/創新藥/電腦信創。3）驅動同源，看好股息優勢的港股紅利與增長優勢的科技龍頭。 主題推薦：1、電力改革。電力體制改革持續深化，源網荷儲一體化新型電力系統構建進入加速轉型期。看好發電公司、輸配電設備等核心技術裝備、電力數位基礎設施和智慧電網。2、國產裝備。大基金三期成立，看好先進半導體設備/算力基礎設施等潛在投資領域。3、低空經濟。各地密集發佈低空經濟產業規劃，政策扶持下相關產業鏈規模有望進入快速成長階段，看好整機製造商、核心系統與零部件配套與飛行服務公司。4、更新換新。大規模設備更新和以舊換新行動是當前重要的需求抓手，看好能效標準升級和高端化/國產化主線。 風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持