晨报摘要
國泰君安晨報摘要 2024.03.12 國泰君安證券股份有限公司研究所 康凱 電話：0755-23976023 郵箱：kangkai@gtjas.com資格證書：S0880511010009 目錄 今日重點推薦2 行業深度研究：半導體設備《AI拉動算力需求，先進封裝乘勢而起》2024-03-112 公司研究（海外）：珍酒李渡（6979）《2023圓滿收官，2024高增可期》2024-03-112 公司首次覆蓋：鄂爾多斯（600295）《矽鐵龍頭，煤炭資源帶來業績確定性》2024-03-092 市場策略週報：《更重要的邊際變化或在債市需求端》2024-03-113 主動(被動)配置專題報告：《高處不勝寒：近期美股減持典型案例分析》2024-03-113 今日報告精粹3 公司研究（海外）：中國海外發展（0688）《春節擾動，銷售承壓》2024-03-113 公司研究（海外）：中國海外宏洋集團（0081）《銷售走弱，堅守中高端市場》2024-03-114 公司研究（海外）：綠城中國（3900）《持續深耕杭州》2024-03-114 表1.行業配置評級建議表（2024/3）5 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.03.10）5 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業深度研究：半導體設備《AI拉動算力需求，先進封裝乘 勢而起》2024-03-11 徐喬威（分析師）021-38676779、李啟文（研究助理）021-38038435 投資建議：AI有望驅動半導體規模再上新臺階，HPC也將推動先進封裝加速滲透，封測設備廠商有望充分受益。封測設備的投資可分為以傳統封裝為代表的存量板塊和先進封裝拉動的增量板塊。1）存量：推薦標的為華海清科（減薄），快克智能 （固晶）。受益標的包括減薄環節的宇環數控、宇晶股份，光力科技（切片），囊括切片和打標的大族鐳射、德龍鐳射，固晶環節的新益昌、凱格精機，奧特維（鍵合），塑封/切筋環節的文一科技、耐科裝備，盛美上海（電鍍），測試分選環節的長川科技、華峰測控、金海通。2）增量：推薦標的為華海清科（CMP），量測環節的中科飛測、精測電子。受益標的為芯碁微裝（光刻），芯源微（塗膠顯影及清洗），中微公司（刻蝕），北方華創（刻蝕及薄膜沉積），薄膜沉積環節的拓荊科技、微導納米，清洗環節的盛美上海、至純科技，賽騰股份（量檢測）。對半導體設備行業維持增持評級。 公司研究（海外）：珍酒李渡（6979）《2023圓滿收官，2024高增可期》2024-03-11 訾猛（分析師）021-38676442、李梓語（分析師）021-38032691 本次評級：增持上次評級：增持現價：10.14元 總市值：34361百萬 維持增持評級。2023年圓滿收官，2024年開門紅超預期，成長勢能進一步凸顯。預計2023-2025年經調整EPS0.47、0.59、0.75元，考慮行業估值修復及公司成長勢能給予2024年20XPE，上調目標價至12.6港元（前值10.7）。 公司首次覆蓋：鄂爾多斯（600295）《矽鐵龍頭，煤炭資源帶來業績確定性》2024-03-09 李鵬飛（分析師）010-83939783、魏雨迪（分析師）021-38674763、王宏玉（分析 師）021-38038343 本次評級：增持目標價：13.74元現價：11.13元 總市值：31150百萬 首次覆蓋，給予公司“增持”評級。公司是國內矽鐵、羊絨服裝及煤炭綜合利用龍頭企業，我們預測公司2023-2025年歸母淨利潤分別為31.48、33.56、36.43億元，對應EPS分別為1.12、1.2、1.3元。參考同類公司，給予公司2024年1.6倍PB進行 估值，對應目標價13.74元。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。 市場策略週報：《更重要的邊際變化或在債市需求端》 2024-03-11 劉玉（分析師）021-38038263、唐元懋（研究助理）0755-23976753、孫越（研究助 理）021-38031033 前一周債券市場出現了兩個重要的影響事件，供給端的官宣超長期特別國債發行，和需求端的農商行利率債淨買入波動。從債市利率的反應看，可能意味著接下來一段時間，債市受到需求端的影響可能更大。從供給端看，短期供給增加，在貨幣政策配合滯後時，更多會從資金邏輯影響短債為主，而長債由於利差墊較為充足，反而受到影響可能小。而從歷史經驗看，而複盤長期中的利率債利率大反彈，可以發現單純的利率債供給增加難以提升利率債利率中樞。 主動(被動)配置專題報告：《高處不勝寒：近期美股減持典型案例分析》2024-03-11 王大霽（分析師）021-38032694、王子翌（分析師）021-38038293 配置建議：維持美股年度低配評級，關注波動風險。US宏觀友好度評分指標預計底部回升，但全年絕對水準不高，暗示當前美股風險偏好較高。若這種源自於長週期的樂觀情緒因某些原因盛極而衰，市場關注度或將重回短週期現狀，最終放大科技股以及市場整體的波動率。綜上，我們從基本層面定量指標和案例分析兩個維度結合出發，維持對美國權益資產年度的低配評級，建議投資者在戰術層面關注其因波動率上升而導致夏普比率均值回歸的風險。 今日報告精粹 公司研究（海外）：中國海外發展（0688）《春節擾動，銷售承壓》2024-03-11 本次評級：增持上次評級：增持現價：10.58元 總市值：115797百萬 公司發佈2月經營資料，單月銷售額同比下滑69%，跌幅走闊49pct，考慮到春節假期的特殊因素，銷售表現有待繼續追蹤，維持增持評級。維持公司2023~2025年業績增速為4.1%、11.0%、14.0%，維持2023~2025年EPS為2.21元、2.46元、2.80 元，維持增持評級。 公司研究（海外）：中國海外宏洋集團（0081）《銷售走弱，堅守中高端市場》2024-03-11 本次評級：增持上次評級：增持現價：1.88元 總市值：6692百萬 公司發佈2月經營資料，合約銷售額同比下滑59%，考慮到存在春節錯位的影響，將繼續追蹤後續的銷售表現，維持增持評級。維持公司2023~2025年業績增速為 -6.7%、-5.8%、5.5%，維持2023~2025年EPS為0.83元、0.78元、0.82元，維持公司增持評級。 公司研究（海外）：綠城中國（3900）《持續深耕杭州》2024-03-11 本次評級：增持上次評級：增持現價：6.24元 總市值：15800百萬 公司發佈2月經營資料，綠城集團總合同銷售額同比下滑28%，但其中代建板塊再次逆勢上行，銷售額同比增幅走闊2pct至42%，維持增持評級。維持公司2023~2025年業績增速為21.9%、22.2%、24.9%，維持2023~2025年EPS為1.24、1.52、1.90 元，維持增持評級。 表1.行業配置評級建議表（2024/3） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.03.10） 新結構：價值中的價值，與成長中的成長 新投資結構：價值中的價值，與成長中的成長。相較2023年初市場處於“高預期和高風險偏好”，在經歷2024年初股市波動後，市場狀態處在“低預期和低風險偏好”。因此，相對明朗的在於：1）市場微觀結構出清，疊加兩會報告明確提出“增強資本市場內在穩定性”，股市底部已經出現。2）“新質生產力”、“謹慎出臺收縮性抑制性舉措”的表態與“擬連續幾年發行超長期特別國債”的舉措安排，考慮年前預期下修已至冰點，我們判斷未來兩個季度股市的投資機遇要多於風險，但依然是結構性的。但是這種結構性與過去不同之處在於，在複雜的地緣政治、經濟、社會因素下，投資者難以形成穩定的預期，以及對週期性判斷與展望能力下降，因此投資機會將不再以“消費、週期、科技、地產…”劃分，新結構在“價值中的價值”（高分紅/穩定現金流股票、固定收益）、“成長中的成長”（科技題材股）中輪動。 大勢研判：股市行情從超跌反彈過渡至橫盤震盪。兩會報告對於積極財政政策的安排更多傾向於“重大戰略實施和重點安全領域能力建設”，而非傳統投資消費資產負債表的修復和現金流創造，這低於市場樂觀期待與限制增長預期和整體ROE的改善能力，因此指數反彈的上限高度不高。在兩會對於政策預期告一段落後，投資者將迎接“四月決斷”，面對經濟資料與企業業績的驗證。就目前來看，節後重大專案開復工以及勞務上工率均明顯低於往年水準，節後“企業招聘意願”也低於往年水準，表明總需求擴張動力不足。預期上修缺乏新動力，疊加市場反彈已經累積較大漲幅，我們判斷股市在深蹲後全局性超跌反彈接近尾聲，行情進入震盪階段。 行業比較：迎接“四月決斷”，關注投資邏輯改善、估值相對低位的板塊。隨著兩會結束並臨近財報季，市場關注點從“空頭回補和市場流動性恢復”過渡至投資邏輯改善、估值相對低位的板塊。推薦：1）關注新能源與出海受益板塊的邏輯改善。全球光伏需求的改善以及頭部企業調高排產規模，新能源板塊有望出現反彈；1-2月份月均環比增速創2008年以來的新高，推薦受益全球製造業景氣回升、海外地產銷售回暖的船舶/通用設備/傢俱/家電。2）待一季報預期消化後，更廣泛的成長行情將在年中出現。方向與輪動：新能源→電子/通信/汽車/機械→電腦/傳媒。3）高分紅中期看好，現階段震盪分化。 投資主題：聚焦新質生產力，關注低空經濟/國產算力/新興氫能。決策層頻頻提及“新質生產力”，政策有望圍繞新產業/新模式/新動能培育與發力，推薦：1）低空經濟：各級政策引領商業化進程加速，看好飛行器製造/零部件和飛行服務公司。2）AI算力：“人工智慧＋”行動引領，國內智算中心建設有望加速，看好國產光互聯/算力晶片/華為智算產業鏈。3）新興氫能：產業政策密集出臺，風光電制氫-儲運-工業用氫鏈路打通，看好制氫/儲運裝備和燃料電池。4）國產替代。 風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機
