晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.02.23 國泰君安證券股份有限公司研究所 丁丹 電話：0755-23976735 郵箱：dingdan@gtjas.com資格證書：S0880514030001 目錄 今日重點推薦2 行業更新：食品飲料《估值觸底反彈，景氣逐季改善》2024-02-212 行業日報/週報/雙週報/月報：鋼鐵《淡季累庫，看好龍頭》2024-01-282 行業事件快評：煤炭《安監趨嚴，煤炭供給收縮或超預期》2024-02-222 公司首次覆蓋：京北方（002987）《穩健增長的銀行IT領軍企業》2024-02-223 行業事件快評：電子元器件《英偉達業績再超預期，加速計算和GenAI已達爆發臨界點》2024-02-223 行業事件快評：保險《總保費增速放緩，預計24Q1價值較快增長》2024-02-223 公司研究（海外）：中遠海能（1138）《淡季運價上沖高位，制裁加速老船出清》2024-02-223 公司研究（海外）：UPL（512070.BO）《行業去庫影響短期業績，差異化產品提質》2024-02-214 公司事件點評：中國建築（601668）《1月新簽增13%同環比加速，受益地產政策密集催化》2024-02-224 今日報告精粹4 公司首次覆蓋：三生國健（688336）《深度佈局自免行業的領先者》2024-02-224 表1.行業配置評級建議表（2024/2）5 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.02.18）5 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 公司首次覆蓋：京北方（002987）《穩健增長的銀行IT領軍企 業》2024-02-22 李沐華（分析師）010-83939797、李博倫（分析師）0755-23976516 本次評級：增持目標價：22.01元現價：15.09元 總市值：6659百萬 首次覆蓋，“增持”評級，目標價22.01元。預計2023-2025年公司EPS分別為0.77、0.95、1.21元。考慮PE、PS估值法取均值，公司目標價為22.01元，對應2024年 23.27倍PE，首次覆蓋，“增持”。 行業事件快評：電子元器件《英偉達業績再超預期，加速計算和GenAI已達爆發臨界點》2024-02-22 舒迪（分析師）021-38676666、陳豪傑（研究助理）021-38038663 英偉達業績再超預期，硬體端和軟體端相輔相成，加速計算和生成式人工智慧已達爆發臨界點。持續推薦AI算力基建，GPU晶片企業海光資訊；伺服器代工企業工業富聯、華勤技術；PCB企業滬電股份；封測企業通富微電。相關公司，寒武紀、高新發展、浪潮資訊。 行業事件快評：保險《總保費增速放緩，預計24Q1價值較快增長》2024-02-22 劉欣琦（分析師）021-38676647、謝雨晟（分析師）021-38674943 投資建議：預計24年一季度保險行業負債端較為景氣，同時政策持續催化下權益市場改善預期將推動保險行業資產端趨勢向好，維持行業“增持”。建議增持資產端彈性較大的純壽險標的中國人壽。 公司研究（海外）：中遠海能（1138）《淡季運價上沖高位，制 裁加速老船出清》2024-02-22 岳鑫（分析師）0755-23976758 本次評級：增持上次評級：增持 風險收益比吸引，具有業績估值雙重空間，維持目標價11.87港元。 公司研究（海外）：UPL（512070.BO）《行業去庫影響短期業績，差異化產品提質》2024-02-21 鐘浩（分析師）021-38038445、錢偉倫（分析師）021-38038878 本次評級：增持上次評級：增持 維持“增持”評級。受主要市場行業庫存去化和價格低迷影響，公司2024財年第三財季業績低於預期。但其中差異化產品收入占比仍在提升，另外種子業務發展良好，故我們看好後續市場景氣回歸帶來的業績修復，維持“增持”評級。 公司事件點評：中國建築（601668）《1月新簽增13%同環比加速，受益地產政策密集催化》2024-02-22 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（研究助理）010-83939793、陳劍鑫（研 究助理）021-38038262 本次評級：增持上次評級：增持目標價：8.16元 上次目標價：8.16元 現價：5.36元總市值：224689百萬 2024年1月新簽3778億元增13%環比提升8pct，地產新開工增速環比改善。維持 預測2023-2025年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。維持目標價8.16元，對應2024 年5.6倍PE。 今日報告精粹 公司首次覆蓋：三生國健（688336）《深度佈局自免行業的領 表1.行業配置評級建議表（2024/2） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.02.18） 市場底已經出現，築底厚積薄發 樂觀者出清已近尾聲，市場步入磨底階段。國泰君安策略團隊在2月4日報告中提出“股市殺跌微觀結構加快出清，市場見底與企穩正在接近”。節前一周市場在觸及2635點後快速反彈，我們對市場修復性行情的判斷得到了較好印證。往後看，我們認為：1）考慮到前期中小市值板塊的深度調整，以及歷史低位的兩融擔保比例水準，高風險偏好投資者預期修正已基本結束，微觀交易結構出清帶來的“交易底”已經得到確認；2）後續市場將步入春節-兩會政策、資料、業績空窗期，無法證真與證偽，1月超預期的信貸需求、資本市場監管優化以及活躍資本市場對於流動性的呵護或將帶來投資者情緒的改善與空頭回補，節後短期反彈窗口有望延續；3）但值得注意的是，由於缺乏可持續的預期改善動力，市場底部出現到市場進攻機會出現的時機之間並不會很快吻合，短期市場超跌反彈後指數仍以震盪磨底為主。 從“交易底”到“預期底”：風格走向均衡，兼顧紅利與主題。參考14年5-7月與18年10-12月市場微觀結構出清後的磨底階段，我們發現由於需求預期尚未扭轉，投資者仍然難以從景氣改善角度尋找投資結構，市場風格重回兩端走格局，高股息紅利板塊獲得穩定超額收益的同時，前期出清充分的成長風格也具有較優收益彈性。經過前期的深度調整，當前中證1000市盈率僅30.6倍，位於近10年13.2%分位，成交額占比亦顯著回落。這顯示隨著樂觀者出清，成長風格估值與交易維度的劣勢已顯著緩解。加之春節-兩會歷年來都是主題交易的活躍期（成長獲得超額的概率超80%），且海外AI產業積極變化有望對A股形成映射。我們認為短期超跌反彈中市場風格將趨於均衡，重視低風險特徵穩定板塊的同時，應兼顧成長主題投資線索。 行業比較：繼續持有穩定類資產，逐步加大科技成長配置比例。小盤股交易結構出清，市場底部已現，但由於預期上修的動力不足，市場反彈不會一蹴而就，震盪磨底期建議繼續持有穩定類資產降低組合波動，同時逐步加大科技成長配置比例。重點推薦：1）交易結構顯著優化、產業週期拐點臨近，且代表新質生產力的大盤成長：新能源/電子/醫藥/軍工。2）關注短期AI產業熱點催化下的TMT主題性機會：傳媒/電腦/通信。3）繼續持有低估值+高股息/穩定現金流的低風險資產，優選漲幅不高、估值分位低的：高速公路/石化/電力/港口等。 投資主題推薦：AIGC/新質生產力/產能出海/低空經濟。1）AIGC：文生視頻模型Sora進展及效果超預期，穀歌發佈Gemini1.5模型，看好受益效率提升且成本降低的內容創作公司和算力產業鏈。2）新質生產力：制勝新賽道引領產業投資新方向，看好智慧製造/新材料等新技術和未來新場景。3）產能出海：結構性產能過剩需求不足背景下，看好戰略性出海的高端裝備/五金工具和新消費趨勢下的跨境貿易。4）低空經濟：看好低空飛行器製造/核心零部件/飛行服務公司。 風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的範圍內使用，並注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。 若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯繫該機構以要求獲悉更詳細資訊或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。 評級說明 1.投資建議的比較標準 投資評級分為股票評級和行業評級。 以報告發佈後的12個月內的市場表現為 比較標準，報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬深300指數漲跌幅為基準。 2.投資建議的評級標準 股票投資評級 評級說明 增持相對滬深300指數漲幅15%以上 謹慎增持相對滬深300指數漲幅介於5%～15%之間中性相對滬深300指數漲幅介於-5%～5% 減持相對滬深300指數下跌5%以上 增持明顯強於滬深300指數 報告發佈日後的12個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期的滬 行業投資評級 中性 基本與滬深300指數持平 深300指數的漲跌幅。 減持 明顯弱於滬深300指數 國泰君安證券研究