晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.03.06 國泰君安證券股份有限公司研究所 鮑雁辛 電話：0755-23976830 郵箱：baoyanxin@gtjas.com資格證書：S0880513070005 目錄 今日重點推薦2 事件點評：《政府工作報告的兩個統籌和五大亮點》2024-03-052 行業事件快評：社會服務《政府工作報告關注教育發展和服務消費恢復》2024-03-052 行業事件快評：建築工程業《擬連續幾年發行超長期特別國債，深入實施國改深化提升行動》2024-03-052 公司更新報告：致歐科技（301376）《擬推股權激勵，彰顯發展信心》2024-02-143 公司研究（海外）：中國水務（0855）《直飲水帶動公司發展進入新階段》2024-03-053 公司事件點評：潤豐股份（301035）《品質回報雙提升，商業模式持續優化》2024-03-053 今日報告精粹4 公司更新報告：偉星股份（002003）《2023年利潤符合預期，看好2024年穩健增長》2024-03-054 公司研究（海外）：理想汽車-W（2015）《銷量領先新勢力，MEGA上市開啟純電新週期》2024-03-054 公司更新報告：老鳳祥（600612）《Q4業績波動，探索職業經理人制度動能可期》2024-03-054 公司研究（海外）：海底撈（6862）《開放加盟模式，由效率轉向適度擴張》2024-03-054 表1.行業配置評級建議表（2024/3）6 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.02.25）6 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 事件點評：《政府工作報告的兩個統籌和五大亮點》2024-03-05 黃汝南（分析師）010-83939779、劉薑楓（研究助理）021-38031032、汪浩（分析 師）0755-23976659 2024年政府工作報告體現出兩個統籌和五大亮點： 兩大統籌包括：一是統籌高品質發展與穩增長，高品質發展的政策主線比較明確（新質生產力、科教興國），但穩定經濟基本盤的底線同樣清晰（連續發行超長期特別國債，設備更新改造和消費品以舊換新）；二是統籌發展與安全，特別國債投向偏重經濟安全的領域，同時防範化解重大經濟金融風險的內涵擴大。 五大亮點包括：一是現代化產業體系建設的部署更為細緻具體；二是科教興國位次提升至第二位，理工類人才培養是重點；三是經濟指標預期目標總體保持穩定，但對政策積極性和協調性提出更高要求；四是寬財政採取預算內赤字加超長期特別國債的新形式，財政可用資金量充足；五是對深化改革也做了具體部署。 總的來看，我們認為兩會後預期有望逐漸企穩（見前期報告《尋覓宏觀預期的拐點》）；後續重點關注超長期特別國債發行節奏對債券市場的擾動，以及二季度可能的科技創新產業政策的落地，投資機會重點在科技成長。 行業事件快評：社會服務《政府工作報告關注教育發展和服務消費恢復》2024-03-05 劉越男（分析師）021-38677706、宋小寒（研究助理）010-83939087 投資建議：繼續重點推薦性價比+出海方向。①旅遊熱度持續攀升，關注出行鏈，推薦：三特索道、九華旅遊，錦江酒店、華住集團-S、受益標的峨眉山A等；②黃金珠寶短期景氣度改善，儲蓄和投資保值屬性支撐中長期需求，推薦：潮宏基、老鳳祥、菜百股份、周大福、周大生；③教育、酒店底部反轉，推薦低估值個股：粉筆、行動教育等；④多因素利好共振，平價出海零售維持高景氣，推薦：名創優品、華凱易佰、安克創新、小商品城、重慶百貨、家家悅。 行業事件快評：建築工程業《擬連續幾年發行超長期特別國債，深入實施國改深化提升行動》2024-03-05 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793、陳劍鑫（研究 助理）021-38038262 政府工作報告指出積極的財政政策要適度加力、提質增效，從今年開始擬連續幾年發行超長期特別國債，今年先發行1萬億元。合理擴大專項債券投向領域和用作資本金範圍，額度分配向項目準備充分、投資效率較高的地區傾斜。加大保障房建設和供給，積極推進新型城鎮化，穩步實施城市更新行動。深入實施國有企業改革深化提升行動，推薦中國中鐵/中國交建/中國鐵建/中國建築等。 公司更新報告：致歐科技（301376）《擬推股權激勵，彰顯發展信心》2024-02-14 劉越男（分析師）021-38677706、陳笑（分析師）021-38677906 本次評級：增持目標價：29.76元現價：22.02元 總市值：8841百萬 公司發佈限制性股權激勵計畫草案，股權激勵將進一步激發動力，利好推進新管道、新區域及新品類等佈局。維持增持。我們維持預測公司2023-25年EPS為1.02/1.27/1.54元，增速64/25/21%，維持目標價29.76元，維持增持。 公司研究（海外）：中國水務（0855）《直飲水帶動公司發展進入新階段》2024-03-05 徐強（分析師）010-83939805、邵瀟（分析師）0755-23976520、於歆（分析師） 021-38038345 本次評級：增持現價：5.03元 總市值：8211百萬 全國領先的一體化水務運營商，中國十大城市供水營運商之一，是港股市場中唯一一家以供水業務為核心的上市公司。。首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預測公司FY2024-2026歸屬淨利潤分別為18.81、19.73、20.62億港元，對應EPS為1.15、1.21、1.26港元。 公司事件點評：潤豐股份（301035）《品質回報雙提升，商業模式持續優化》2024-03-05 鐘浩（分析師）021-38038445、錢偉倫（分析師）021-38038878 本次評級：增持目標價：92.38元現價：70.62元 總市值：19679百萬 2024年3月1日公司發佈“品質回報雙提升”行動方案。行動方案的發佈一方面體現了公司對於自身競爭優勢和發展方向的堅定認可，一方面體現了公司對於保障投資者利益和提高股東回報率的重視。維持“增持”評級。維持盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為3.58、4.62、5.49元，維持目標價92.38元。 今日報告精粹 公司更新報告：偉星股份（002003）《2023年利潤符合預期，看好2024年穩健增長》2024-03-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：13.48元 上次目標價：12.24元 現價：10.83元總市值：12663百萬 投資建議：維持2024-2025年歸母淨利預測為6.6/7.6億元。考慮到公司是國內服裝輔料龍頭，業績穩健增長的確定性及韌性強于同行，給予公司2024年高於行業平均的24倍PE（可比公司華利集團、申洲國際的平均PE約20倍），上調目標價至 13.48元，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：理想汽車-W（2015）《銷量領先新勢力， MEGA上市開啟純電新週期》2024-03-05 本次評級：增持上次評級：增持現價：160.00元 總市值：339523百萬 維持“增持”評級。公司2024年2月銷量表現符合預期，月交付量較1月有所下降但同比仍維持高增長，3月MEGA上市和2024年款理想L系列，有望推動理想銷量規模向上恢復。我們維持公司2024至2026年每股營收分別為107.03/149.23/184.62元，對應2024年PS估值1.4倍，結合公司強產品定位能力以及在細分市場的強競爭力，維持公司“增持”評級。 公司更新報告：老鳳祥（600612）《Q4業績波動，探索職業經理人制度動能可期》2024-03-05 本次評級：增持上次評級：增持目標價：88.59元 上次目標價：88.59元 現價：71.53元總市值：37419百萬 業績略低於預期，“增持”評級。考慮到計提應收賬款壞賬準備影響，下調2023-2025年EPS分別為4.23/4.88/5.55元（原值4.42/5.09/5.80元），考慮到公司改革提效，給予2024年18.2xPE，維持目標價88.59元，維持“增持”評級。 公司研究（海外）：海底撈（6862）《開放加盟模式，由效率轉向適度擴張》2024-03-05 本次評級：增持上次評級：增持現價：13.98元 投資建議：考慮到需求疲弱疊加行業供給大幅增長，下調公司2023-2025年歸母淨利潤分別為44.54/51.67/58.08億元，對應EPS為0.80（-13%）/0.93（-12%）/1.02 （-13%）元，考慮到行業平均為14xPE，考慮到公司放開加盟後保有更大下沉空 總市值：77925百萬間，給予高於行業的20xPE，下調目標價18.54（-24%）元人民幣，約20.43元港幣，增持。 表1.行業配置評級建議表（2024/3） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.02.25） 冬天過後，春天依然在 大勢研判：冬天過後，春天依然在。2月18日我們在策略報告中提出“樂觀者出清已接近尾聲，市場‘交易底’已現，短期市場反彈視窗有望延續”。上周滬指實現累計八連陽並突破3000點。股票指數超預期反彈力度後，我們對後市的走勢展望：1）如我們此前判斷的，交易出清帶來的底部已經看到，春節前市場低點是本輪股市調整的底部。2）全國兩會等重要會議視窗臨近，市場新進入者對政策的預期以及市場重要穩定器的存在，疊加交易約束空方頭寸表達，我們預計這一時期股市以穩定為主，仍有一定表現空間。3）由於市場的預期並未跟隨股價的上升而上升，我們判斷在超跌反彈之後指數仍有築底和磨底的需要，更全面的投資機會和風格切換或在年中出現。 投資風格：成長中的成長與價值中的價值輪換。在過去高速、持續和穩定的增長預期下，投資者對未來的展望和預期能力較遠，價值投資的思維得以發揮，市場對於投資風格的分類百花齊放，比如按週期、消費、科技、金融、穩定等等分類。但在“百年未有之大變局”下，在複雜的國際地緣、經濟和社會因素的推動下，市場對於未來的展望能力和預期長度出現降低，這會導致傳統投資策略的失效與新投資策略的出現。低風險偏好的投資者追逐安全邊際，價值中的價值行情出現（高分紅和固定收益），低風險特徵資產的“穩健溢價”。而高風險偏好的投資者追逐轉型增長，成長中的成長行情出現，高風險特徵資產的“夢想溢價”。若整體定價環境不發生大的變化，未來投資風格的輪換將出現在價值中的價值與成長中的成長，而不再是傳統結構。 行業比較：高分紅股票的性價比正在降低，風格切換的節點將出現在年中。在複雜的地緣、經濟和社會因素下，市場參與者展望未來和預期能力減弱，投資風格的切換與反復將出現在價值中的價值和成長中的成長之間。我們對未來的行業比較的看法：1）從短期維度看，在重要會議視窗期高分紅與科技題材股仍有一定表現空間；2）大盤價值風格的相對估值已經走到估值均值+兩倍標準差上沿，顯示其估值性價比在快速上漲後已顯著降低，同時中證紅利的成交占比也已接近歷史高點，短期交易也在走向過熱，不宜追高；3）市場的二次築底和磨底，投資者的經濟預期將見底；隨著科技政策與產業推動，科技成長股預期將上升，我們認為接近年中成長股的行情將出現，新能源板塊將率先啟動，但行情重點在科技製造。 投資主題推薦：設備更新/國產算力/新質生產力/低空經濟。1）設備更新：高能效設備應用有望成為新一輪設備更新重要途徑，看好工業鍋爐/節能電機等高能效設備應用和資源再生產業。2）國產算力：AI成為全球科技博弈焦點，國內智算中心建設有望加速，看好國產光互聯/算力晶片/華為