晨报摘要

國泰君安晨報摘要 2024.03.08 國泰君安證券股份有限公司研究所 丁丹 電話：0755-23976735 郵箱：dingdan@gtjas.com資格證書：S0880514030001 目錄 今日重點推薦2 行業事件快評：軍工《國防預算增幅7.2%，維持合理穩定增長》2024-03-072 行業更新：航空《春運因私出行旺盛，後續公商恢復可期》2024-03-072 公司更新報告：焦點科技（002315）《業績增長26%，期待AI產品進一步增長》2024-02-232 公司更新報告：華設集團（603018）《Q4淨利增速環比改善，持續提升數位化/智慧化水準》2024-03-073 今日報告精粹3 公司更新報告：江山歐派（603208）《業績符合預期，持續重視股東回報》2024-03-073 公司更新報告：北新建材（000786）《落實“品質回報雙提升”，長期價值凸顯》2024-03-073 公司研究（海外）：卓越教育集團（3978）《紮根粵港澳，推進合規化》2024-03-074 表1.行業配置評級建議表（2024/3）5 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.02.25）5 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業事件快評：軍工《國防預算增幅7.2%，維持合理穩定增 長》2024-03-07 彭磊（分析師）010-83939806、楊天昊（分析師）010-83939791、周明頔（研究助 理）010-83939792 3月5日，在第十四屆全國人民代表大會第二次會議上提交的預算草案顯示，2024 年全國財政安排國防支出預算16655.4億元，增長7.2%，增幅與2023年持平。這 是中國國防預算連續9年維持個位數增長。 我們認為，大國博弈加劇是長期趨勢，美國及其盟友國防戰略重心逐步向印太轉向，中國周邊緊張局勢可能逐步加劇，和平需要保衛，加大國防投入是必選項，軍工長期趨勢向好。2027年要確保實現建軍百年奮鬥目標，十四五期間有望加速補短板。 航空航太產業鏈上市公司持續收益。推薦標的：中航沈飛，中航光電，航太電器，菲利華等。 行業更新：航空《春運因私出行旺盛，後續公商恢復可期》 2024-03-07 岳鑫（分析師）0755-23976758 春運展現因私出行旺盛，後續公商出行恢復可期，維持航空增持。航空大邏輯，並非疫後盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級週期長邏輯。2023年航空需求快速恢復，且票價中樞初步上行。預計2024年航空需求韌性仍將良好，近期美線繼續穩步增班，預計全年國際航班恢復或超八成，將繼續推動供需恢復，航司盈利中樞上升可期。2024年春運（因私返鄉出遊）、3-4月展會季（公商出行）、五一假期（國內國際出遊）或逐步催化需求預期改善。維持中國國航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中國東航等“增持”評級。 公司更新報告：焦點科技（002315）《業績增長26%，期待AI 產品進一步增長》2024-02-23 劉越男（分析師）021-38677706、陳笑（分析師）021-38677906 本次評級：增持上次評級：增持 維持增持。公司2023年實現營收15.2億元/+3.84%，歸母淨利3.78億元/+26.1%，扣非淨利3.67億元/+31.7%符合預期。維持預測公司2024-25年EPS為1.45/1.73元 目標價：37.80元上次目標價：37.80元 現價：33.23元總市值：10498百萬 增速21/20%，預測2026年EPS為2.08元增速20%，維持目標價37.8元，維持增持。 公司更新報告：華設集團（603018）《Q4淨利增速環比改善，持續提升數位化/智慧化水準》2024-03-07 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793、陳劍鑫（研究 助理）021-38038262 本次評級：增持上次評級：增持目標價：13.10元 上次目標價：13.10元 現價：7.10元總市值：4855百萬 維持增持。業績基本符合預期，根據公司業績快報披露的實際歸母淨利2023年EPS為1.03元增3%，維持預測2024-2025年EPS為1.16/1.25元增13/8%。維持公司目標價13.1元，對應2024年11.3倍PE。 今日報告精粹 公司更新報告：江山歐派（603208）《業績符合預期，持續重視股東回報》2024-03-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：35.23元 上次目標價：35.76元 現價：26.53元總市值：4700百萬 結論：公司業績符合預期，盈利改善主要系計提的信用減值損失較上年同期大幅減少，及行銷變革驅動規模效應顯現。考慮大宗管道客戶需求或受行業影響有所下滑，維持2023年EPS預測為2.26元，下調2024-2025年EPS預測為2.71/3.18元（原2.79/3.29元），參考可比公司估值，下調目標價至35.23元（原35.76元），維持“增持”評級。 公司更新報告：北新建材（000786）《落實“品質回報雙提升”，長期價值凸顯》2024-03-07 本次評級：增持上次評級：增持目標價：35.22元 上次目標價：35.22元 現價：27.32元 維持“增持”評級。2024年3月7日公司公告關於\品質回報雙提升\行動方案，彰顯經營信心，凸顯投資價值，維持公司2023-2025年EPS為2.16，2.68，3.65元，維持目標價35.22元，維持“增持”評級。 總市值：46157百萬 公司研究（海外）：卓越教育集團（3978）《紮根粵港澳，推進合規化》2024-03-07 本次評級：增持現價：2.87元 總市值：2432百萬 首次覆蓋，給予“增持”評級。考慮到政策逐步明確+供給恢復緩慢，合規化龍頭有望繼續受益，預計公司2023-2025年淨利潤分別為0.85/1.21/1.56億元，EPS分別為0.1/0.14/0.18元，增持。 表1.行業配置評級建議表（2024/3） 配置評級行業 增持建材綜合金融保險商業銀行煤炭食品飲料醫藥房地產機械製造業運輸建築工程業有色金屬 中性家用電器業運輸設備業傳播文化業農業紡織服裝業批零貿易業電氣設備社會服務公用事業鋼鐵 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 資訊技術資訊科技 減持 表2.策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.02.25） 冬天過後，春天依然在 大勢研判：冬天過後，春天依然在。2月18日我們在策略報告中提出“樂觀者出清已接近尾聲，市場‘交易底’已現，短期市場反彈視窗有望延續”。上周滬指實現累計八連陽並突破3000點。股票指數超預期反彈力度後，我們對後市的走勢展望：1）如我們此前判斷的，交易出清帶來的底部已經看到，春節前市場低點是本輪股市調整的底部。2）全國兩會等重要會議視窗臨近，市場新進入者對政策的預期以及市場重要穩定器的存在，疊加交易約束空方頭寸表達，我們預計這一時期股市以穩定為主，仍有一定表現空間。3）由於市場的預期並未跟隨股價的上升而上升，我們判斷在超跌反彈之後指數仍有築底和磨底的需要，更全面的投資機會和風格切換或在年中出現。 投資風格：成長中的成長與價值中的價值輪換。在過去高速、持續和穩定的增長預期下，投資者對未來的展望和預期能力較遠，價值投資的思維得以發揮，市場對於投資風格的分類百花齊放，比如按週期、消費、科技、金融、穩定等等分類。但在“百年未有之大變局”下，在複雜的國際地緣、經濟和社會因素的推動下，市場對於未來的展望能力和預期長度出現降低，這會導致傳統投資策略的失效與新投資策略的出現。低風險偏好的投資者追逐安全邊際，價值中的價值行情出現（高分紅和固定收益），低風險特徵資產的“穩健溢價”。而高風險偏好的投資者追逐轉型增長，成長中的成長行情出現，高風險特徵資產的“夢想溢價”。若整體定價環境不發生大的變化，未來投資風格的輪換將出現在價值中的價值與成長中的成長，而不再是傳統結構。 行業比較：高分紅股票的性價比正在降低，風格切換的節點將出現在年中。在複雜的地緣、經濟和社會因素下，市場參與者展望未來和預期能力減弱，投資風格的切換與反復將出現在價值中的價值和成長中的成長之間。我們對未來的行業比較的看法：1）從短期維度看，在重要會議視窗期高分紅與科技題材股仍有一定表現空間；2）大盤價值風格的相對估值已經走到估值均值+兩倍標準差上沿，顯示其估值性價比在快速上漲後已顯著降低，同時中證紅利的成交占比也已接近歷史高點，短期交易也在走向過熱，不宜追高；3）市場的二次築底和磨底，投資者的經濟預期將見底；隨著科技政策與產業推動，科技成長股預期將上升，我們認為接近年中成長股的行情將出現，新能源板塊將率先啟動，但行情重點在科技製造。 投資主題推薦：設備更新/國產算力/新質生產力/低空經濟。1）設備更新：高能效設備應用有望成為新一輪設備更新重要途徑，看好工業鍋爐/節能電機等高能效設備應用和資源再生產業。2）國產算力：AI成為全球科技博弈焦點，國內智算中心建設有望加速，看好國產光互聯/算力晶片/華為智算產業鏈。3）新質生產力：國資委提出加快推動AI發展，培育新質生產力，看好智慧製造/新材料等新技術和新場景。4）低空經濟：財經委會議強調降低全社會物流成本，打造低空無人配送新模式，看好低空飛行器製造/核心零部件/飛行服務公司。 風險提示：海外高利率持續時間超預期，全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成任何廣告。 本報告的資訊來源於已公開的資料，本公司對該等資訊的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司於發佈本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日後的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含資訊保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含資訊可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人諮詢建議。在任何情況下，本報告中的資訊或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。 本公司利用資訊隔離牆控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的資訊流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權並進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士諮詢並謹慎決策。 本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許