每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 近期研报分享 2023年8月17日星期四 每日大市点评 8月16日，港股再度下行，恒生指数下跌252点或1.4%，收报18,329点。恒生科指下跌1.3%，收报4,126点。大市成交金额有979多亿港元，港股通录得30.43亿港元的净流出。盘面上，12个恒生综合行业分类指数全数下跌，但地产行业跌幅较少，主要是个别超跌的内房股出现反弹。工业及金融行业分类指数分别大跌4.5%及4.2%，一向较具防守性的电讯行业指数也下跌1.6%，其中中移动(941 HK)、中联通(762 HK)及中电讯(728 HK)分别下跌1.8%、1.2%及1.0%，说明市场信心薄弱。隔晚美国公布了超预期的零售销售，显示美国居民的消费意愿及消费力仍然较强。由于亚特兰大联储银行的GDPNow模型最新预测美国三季度GDP环比折年率达到5.0%，而中国近期的经济修复动能放缓，导致港股短期难以吸引增量资金流入。当前港股市场人气较弱，投资者信心不足，市场赚钱效应不多。 当前恒指预测PE处于2016年以来2.2%分位数的位置，而风险溢价处于60.8%分位数的位置。虽然港股估值已经不高，但上行需要积极催化剂。由于中国经济复苏动能较弱，盈利预测修复动力不大，加之美元无风险利率上升，这将抑制港股流动性及估值弹性，料港股继续在低位反复震荡，更强的上行动力及市场信心恢复需要中国有具体政策落地。不过，港股近日沽空比率偏高，AH溢价亦处于2016年以来97.4%分位数，提防随时出现迫空反弹的机会。 2023年8月17日星期四 政策更新 河南：到2025年基本建成覆盖全省的智能充电网络 河南省人民政府办公厅印发河南省电动汽车充电基础设施建设三年行动方案（2023—2025年）。其中提出，加快构建布局合理、适度超前、车桩相随的充电网络，满足人民群众出行充电需求，到2025年基本建成城市面状、公路线状、乡村点状布局且覆盖全省的智能充电网络。其中，郑州、洛阳等重点城市核心区公共充电基础设施服务能力大幅提升、达到全国先进水平，其他省辖市和济源示范区、航空港区城市核心区公共充电基础设施服务半径小于2公里；建成集中式公用充电站6000座以上、公共服务领域充电桩（枪）10万个左右，私人自用领域累计建成充电桩（枪）15万个以上。 学习时报：厘清“发钱促消费”“投资过多、消费过低”等八个认知误区学习时报16日刊发题为《厘清扩大内需的八个认知误区》的文章指出，今年上半年，我国经济运行整体回升向好，创新动能 持续增强，但受国内外诸多复杂因素的影响，推进高质量发展仍面临一些挑战和压力，内需不足成为当前我国宏观经济运行的主要矛盾。7月24日中央政治局会议提出“积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。进一步提升扩大内需的效果，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，需要厘清八个认知误区，优化扩大内需的思路和措施。包括“单纯投资或消费拉动（主导）”“投资过多、消费过低”“投资效率不高”“基础设施过剩浪费、空间有限”等认知误区。 国家发改委印发《关于推动虹桥国际开放枢纽进一步提升能级的若干政策措施》 据中国国家发改委网站，国家发改委印发《关于推动虹桥国际开放枢纽进一步提升能级的若干政策措施》。其中提出，支持虹桥商务区引进更多贸易促进机构、商会协会等国际经贸组织功能性机构落地，依托全球数字贸易港加快培育发展数字内容分发、知识产权交易等知识密集型服务贸易。支持虹桥商务区内符合条件的企业率先试点跨国公司本外币一体化资金池政策，允许主办企业在一定额度内购汇，允许跨国公司在境内办理境外成员企业本外币境外集中收付业务，赋予企业更多资金汇兑自主权。 行业动态 【非银金融】香港交易所(0388.HK)：上半年净利同比增长31%宣派中期股息每股4.50港元 香港交易所(0388.HK)公告称，上半年收入及其他收益为105.75亿港元，同比上升18%，为历年来第二高，仅次于2021年上半年的纪录；净利润63.1亿港元，同比增长31%。每股基本盈利4.99港元，派中期息4.5港元，同比增30.43%。 今年上半年，港交所各交易品种交易活跃度均有所下滑，其中股本证券产品每日成交金额为1029亿港元，去年同期为1199亿港元，同比下跌14%。沪深港通表现持续强劲。港股通日均成交额为338亿港元，较去年同期上升2%。债券通北向通成交金额稳步增长，上半年日均成交额达人民币389亿元，同比上升25%。 【TMT】腾讯（0700.HK）：二季度本土市场游戏收入环比下降9%预计三季度将恢复增长腾讯（0700.HK）2023年第二季度国际市场游戏收入环比下降4%至127亿元，乃主要由于《胜利女神：妮姬》收入下降。本土 市场游戏收入环比下降9%至318亿元，反映春节后游戏收入季节性下降及商业化内容发布的暂时性减少。公司表示，尽管由于发布较少高度商业化内容，本土市场游戏收入在第二季同比持平，但我们认为这是一个暂时的现象，预计我们的本土市场游戏收入将在2023年第三季恢复同比增长。 【新能源】充电10分钟行驶800里！宁德时代发布全球首款磷酸铁锂4C超充电池 宁德时代发布新产品神行超充电池，这是全球首款磷酸铁锂4C超充电池，可实现“充电10分钟，行驶800里”。宁德时代表示，新产品神行超充电池将于年底开始大规模生产，并将于2024年第一季度商用化。 近期研报摘要分享 【中泰国际】三生制药（1530 HK）：长远看生发产品将成为增长驱动力 国内著名生物药企业，近年来生发领域新产品销售额迅速增加 三生制药为港股最著名的生物制药企业之一。公司最初以肿瘤及肾病药物生产与销售为主，近年来由旗下浙江万晟药业开发的生发药物蔓迪销售收入突飞猛进。公司2022年收入中重组人血小板生成素特比澳、肾性贫血药物益比奥与赛博尔、生发产品药物蔓迪分别占49.5%、16.5%与13.2%。特比澳用于肿瘤化疗后血小板减少症与原发免疫性血小板减少症（ITP）的治疗，益比奥与赛博尔用于肾性贫血，蔓迪则用于脱发及斑秃。公司近年来销售收入的增量主要来自蔓迪与特比澳，这两个产品销售收入2020-22年CAGR分别为55.7%与10.9% 特比澳销售收入还有增长空间 公司处方药业务主要产品中，随着国内市场优质肾性贫血药物的增加，我们预计益比奥与赛博尔面临的市场竞争将加剧，但是特比澳销售收入还有增长空间，主因：1）肿瘤治疗血小板减少症药物市场需求广阔：肿瘤治疗血小板减少症（CTIT）为化疗药物常见毒副反应，如不及时治疗可能会增加出血风险甚至导致患者死亡，因此CTIT治疗药物需求广阔。2）市场竞争较小，特比澳为首选产品：国家药监局重点推荐重组人白介素-11（rhIL-11）与特比澳两种产品治疗CTIT，其中特比澳疗效与安全性较好，因此在中国临床肿瘤学会（CSCO）制定的《肿瘤治疗所致血小板减少症（CTIT）诊疗指南（2022版）》被列为首选药物。全球著名医药数据库IQVIA数据表明2022年特比澳销售额占国内CTIT用药销售总额的64.8%，表明该产品在国内医院广受认可。3）儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等新适应症如能获批将带来增量：除现有适应症以外，公司也在积极探索特比澳在儿童ITP及慢性肝病血小板减少症等方面的应用，其中儿童ITP适应症的上市申请2023年5月已获受理。虽然儿童ITP发病率仅为4~5/10万人，但80%的病例治疗后12个月内血小板计数恢复正常，因此特比澳如能获批，有望带来销售增量。慢性肝病患者中约78%患有血小板减少，目前主要治疗方法输注血小板有来源紧缺和疗效维持时间短等问题。特比澳目前处于Ⅲ期临床阶段，如能获批有望为患者提供新治疗途径。 长远看生发药物蔓迪将成为增长驱动力 由于2022年蔓迪（米诺地尔酊）占公司总销售额比例仅13.2%，因此短期难为收入带来重大贡献，但长远看将成为收入的重要增长驱动力，原因：1）优质生发产品需求前景良好：由于老龄化及压力等原因，脱发患者越来越多，优质生发产品需求前景良好。2）米诺地尔疗效广为认可，公司产品蔓迪性价比很高：米诺地尔能刺激真皮毛乳头细胞表达血管内皮生长因子，为美国FDA与中国国家药监局均批准的脱发外用药物，中华医学会诊疗指南也推荐，因此市场认可度很高。蔓迪在国内米诺地尔类产品中性价比较高，2022年市场份额高达71.7%。3）蔓迪已建立很高的品牌知名度，2023年收入有望持续增长：截止2022年底，蔓迪销售渠道已覆盖2,000多家医疗机构、近10万家零售药店及多家互联网平台，品牌知名度很高。由于疗效良好而且性价比较高，近年来在电商平台与零售渠道销售突飞猛进。2020-22年这两个渠道销售额CAGR分别高达55.4%与100.6%，2022年共占产品销售总额85%。目前蔓迪在京东与淘宝同类产品销量排行榜中名列榜首，管理层表示药店销售表现也良好，因此预计产品2023年收入将持续增加。 公司估值不高 公司管理层表示按照前五个月情况看，2023年全年收入有望保持正增长。公司目前股价对应8.2倍2022A PER，低于可比公司平均，估值不高。 风险提示：（一）如特比澳销售收入不达预期将影响业绩；（二）蔓迪推广效果差于预期可能影响公司前景；（三）医疗反腐与药品降价可能影响业绩 2023年8月17日星期四 【中泰国际】宏信建发(9930 HK)公司点评：业务稳健增长，设备利用率上升（评级：未评级） 2023年上半年经调整净利润同比上升9.8% 公司刚公布今年5月由远东宏信(3360 HK)分拆上市后的首份中期业绩，合乎预期。今年上半年股东净利润同比增长49.0%至2.4亿元(人民币，下同)，主因：(一)总收入同比上升18.0%至42.1亿元。主业设备租赁服务收入同比上升8.7%至25.1亿元，当中房地产项目仅占14.1%，其余主要来自工业及于基建市政类项目，所受市场风险较低；(二)由于有效的成本管理，销售及分销开支同比下跌8.6%至5.6亿元；(三)财务支出仅上升4.5%至4.6亿元；(四)实际税率同比下跌5.3个百分点至29.8%，因为不可抵扣税项减少。即使加回普通股赎回负债的利息支出和汇兑损益净额，以及IPO上市成本，经调整净利润仍同比上升9.8%至3.2亿元(见图表1) 中国最大的设备运营服务商 按2022年收入计算，宏信建发是中国最大的设备运营服务商，所占市场份额为0.8%，提供租赁服务、工程技术服务、设备和材料转租平台及其他服务。当中，公司在高空作业平台、新型支护系统及新型模架系统设备运营服务市场排名第一，市占率分别为30.6%、5.0%、3.2%。 高空作业平台产品包括剪刀车、直臂车、蜘蛛车、玻璃吸盘车。新型支护系统是指在基坑或围堰所需要的临时性支撑结构，以保护工人和设备安全，主要产品包括H型钢、钢板桩、钢支护、H型梁。新型模架系统用于工程建设支护和围护，主要产品包括盘扣式脚手架、钢管扣件式脚手架(见图表2至4)。 中国设备租赁市场具上升空间 相对成熟市场而言，中国设备租赁市场具有足够上升空间，可支持公司持续发展。根据研究机构弗若斯特沙利文，中国设备租赁渗透率由2017年的49%上升至2022年的58%，同期欧美日市场渗透率仅由64%温和上升至67%。中国市场渗透率仍较低，上升空间较大。 另外，中国市场集中度具有大幅提升空间。按2022年收入计算，中国首三大设备运营服务商的市占率仅达1.6%，远低于美国的26%。 上半年自有设备利用率上升 由于集团及行业的复苏路径符合我们预期，因此维持23至25年财务预测不变。我们预测23-25年净收入分别为61.5亿/79.5亿/85.6亿美元；预测23-25年经调整EBITDA分别为22.3亿/31.7亿/34.9亿美元。维持37.05港元的目标价及“买入”评级。 估值不高 根据市场共识预测(彭博)，公司2024年市盈率及市净率分别为6