本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 超图软件（300036.SZ）2022年半年报点评 业绩大幅改善，看好GIS龙头开启第二成长曲线 2023年08月14日 [Table_Author] 分析师：吕伟 分析师：郭新宇 执业证号：S0100521110003 执业证号：S0100518120001 电话：021-80508288 电话：010-85127654 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 邮箱：guoxinyu@mszq.com ➢ 事件概述：2023年8月14日，公司发布2023半年度报告，2023年上半年公司营业收入 69050.55 万元，同比增长 54.59%；归母净利润 5296.12 万元，同比增长 206.73%。 ➢ 持续发力信创业务发展，共同构建自己可控生态。2023H1公司基础软件销售合同同比增长40%，基础软件快速发展对公司整体发展具有重要意义；新签信创合同额 8615 万元，同比增长 54%。此外，公司加大了在能源、通信、航天、交通等领域的拓展，中标国家管网集团、 中国石化、中国华能、中国航天某控股子公司、中国铁建、中国铁道科学院、中国电建集团、中铁某勘察设计院集团有限公司等用户的 GIS 相关项目。 同时，公司与华为深入合作：GIS 基础软件全面支持openGauss、欧拉、鸿蒙、异腾及 AI 等方面的技术，与华为联合发布禹贡开源空间数据库，提供空间数据的存储、计算和管理能力，赋能现有的关系型数据库技术。 ➢ 推动、深化技术融合，增强AI进一步赋能发展。超图研究院未来 GIS 实验室于 2022 年中已经洞察到生成式 AI（AIGC）及大模型的前景，并提前布局研究，目前相关研究几乎覆盖了 AIGC 和大模型所有热点方向：1）针对CV 大模型，今年6月发布的产品 SuperMap GIS 2023 已经集成 SAM 视觉大模型，助力遥感全要素、细粒度分割，并且协同上游目标检测模型，补足了 SAM 语义缺失的短板。2）针对 NLP 大模型，超图研究院未来 GIS 实验室将其引入到行业垂直领域，提供私有化部署方案。3）针对多模态大模型，公司从AI绘画入手，布局 AIGC 领域，开发了适配规划业务的一体化应用项目，赋能乡村改造前后对比图、规划概念图等业务。4）公司发布的 SuperMap GIS 2023紧跟 AI 前沿，集成了以 Transformer 技 术为代表的预训练模型，提供了多种面向遥感影像解译的预训练模型。5）在 AIGC 和大模型的其他方向，如 AI 渲染（NeRF）、 AI 生成 3D 场景、其他轻量化 CV 大模型方案等方面也进行了紧密的关注和积极的部署测评。 ➢ 抓紧数字孪生发展机遇，在政府、企业应用领域共同发展。1）政府领域：在水利方面：公司中标数字孪生三峡模拟仿真引擎项目、三峡集团重庆巫山县智慧水务 GIS 支撑软件平台采购项目等项目；子公司南京国图中标标珠江三角洲水资源配置工程水情水质监测系统项目。在气象方面，公司参与国家科技创新 2030“新一代人工智能”重大项目“农业大灾风险综合集成智能分析与决策研究”项目研究，完成高性能、高可用、高可靠的农业大灾风险分析与智能决策服务平台的研发。在大数据方面，2023H1公司大数据相关合同额同比增长约 47%，参与了多地的大数据项目。 推荐 维持评级 当前价格： 23.61元 相关研究 1.超图软件（300036.SZ）公司深度报告：信创与出海并举，AI与空间计算同辉-2023/08/08 2.超图软件（300036.SZ）2023年半年度业绩预告点评：半年度业绩有望大幅回暖，GIS龙头潜力可期-2023/06/26 3.超图软件（300036.SZ）公司事件点评：激励考核目标体现发展信心，GIS龙头扬帆再起航-2023/06/04 4.超图软件（300036.SZ）2022年年报点评：紧抓政策叠加AI利好，GIS龙头开启发展新篇章-2023/04/02 5.超图软件（300036.SZ）2022年三季报点评：需求端逐步回暖，紧抓信创、实景三维等重要机遇-2022/10/26 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 2）企业领域：智慧机场方面，公司参与建设武汉天河机场、兰州中川国际机场、深圳机场等智慧机场项目。智慧园区方面，公司参与连云港石化产业园区项目、包头铝业工业园区智慧园区项目。地图慧方面，2023H1实现了合同额的较大突破，同比增长约 164%；大客户续约率达到 90%以上，同时新签约了南孚电池、蒙牛乳业等多项企业。 ➢ 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为2.70/3.89/5.18亿元，对应PE分别为43X、30X、22X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1596 1963 2454 3067 增长率（%） -14.9 23.0 25.0 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） -339 270 389 518 增长率（%） -217.8 179.8 44.0 33.2 每股收益（元） -0.69 0.55 0.79 1.05 PE / 43 30 22 PB 4.1 3.8 3.4 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月14日收盘价） 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1596 1963 2454 3067 成长能力（%） 营业成本 853 867 1070 1328 营业收入增长率 -14.90 23.03 25.00 25.00 营业税金及附加 11 14 17 21 EBIT增长率 -147.64 289.23 47.87 34.91 销售费用 280 294 344 399 净利润增长率 -217.75 179.76 43.99 33.17 管理费用 261 255 294 368 盈利能力（%） 研发费用 251 275 344 429 毛利率 46.54 55.85 56.41 56.69 EBIT -137 260 384 518 净利润率 -21.22 13.76 15.85 16.88 财务费用 -9 -8 -8 -11 总资产收益率ROA -7.70 5.92 7.41 8.45 资产减值损失 -275 0 -1 -1 净资产收益率ROE -12.04 8.75 11.27 13.18 投资收益 23 23 30 39 偿债能力 营业利润 -376 291 422 567 流动比率 1.92 2.11 2.12 2.13 营业外收支 9 9 9 7 速动比率 1.58 1.75 1.73 1.75 利润总额 -367 300 431 574 现金比率 0.59 0.64 0.67 0.74 所得税 -23 24 35 46 资产负债率（%） 35.95 32.10 33.91 35.47 净利润 -344 276 397 528 经营效率 归属于母公司净利润 -339 270 389 518 应收账款周转天数 154.10 140.00 150.00 153.00 EBITDA -48 398 581 795 存货周转天数 212.37 200.00 210.00 210.00 总资产周转率 0.35 0.44 0.50 0.54 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 930 936 1170 1599 每股收益 -0.69 0.55 0.79 1.05 应收账款及票据 681 726 971 1238 每股净资产 5.71 6.27 7.00 7.97 预付款项 3 9 11 13 每股经营现金流 -0.23 0.46 0.90 1.43 存货 496 474 615 763 每股股利 0.00 0.05 0.08 0.11 其他流动资产 907 926 957 997 估值分析 流动资产合计 3017 3071 3724 4611 PE / 43 30 22 长期股权投资 83 105 135 174 PB 4.1 3.8 3.4 3.0 固定资产 269 312 311 311 EV/EBITDA -235.12 28.14 19.28 14.11 无形资产 178 257 289 293 股息收益率（%） 0.00 0.23 0.33 0.45 非流动资产合计 1380 1490 1521 1520 资产合计 4397 4561 5245 6131 短期借款 12 12 12 12 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 337 309 352 437 净利润 -344 276 397 528 其他流动负债 1224 1133 1395 1711 折旧和摊销 90 139 197 277 流动负债合计 1573 1454 1759 2160 营运资金变动 -207 -191 -165 -121 长期借款 2 2 2 2 经营活动现金流 -116 227 441 704 其他长期负债 6 8 18 13 资本开支 -66 -190 -167 -218 非流动负债合计 8 10 20 15 投资 -269 0 0 0 负债合计 1581 1464 1779 2175 投资活动现金流 -315 -190 -167 -218 股本 490 493 493 493 股权募资 13 3 0 0 少数股东权益 3 9 17 27 债务募资 1 -15 0 0 股东权益合计 2816 3097 3467 3956 筹资活动现金流 -24 -32 -40 -57 负债和股东权益合计 4397 4561 5245 6131 现金净流量 -453 5 234 429 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相