2025年报点评25年利润高增，分红比例大幅提升，看好公司东南亚第二成长曲线
航运2026年04月05日 推荐（维持）目标价：16元当前价：12.99元 锦江航运（601083）2025年报点评 25年利润高增，分红比例大幅提升，看好公司东南亚第二成长曲线 ❖公司发布2025年报： 华创证券研究所 1、财务数据：1）2025年：营业收入70.1亿，同比+17.4%；归母净利润15亿，同比+47%。2）25Q4：营业收入18.3亿，同比+7.6%；归母净利润3.2亿，同比+4.7%。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 2、市场表现：2025年CCFI日本同比+21%，CCFI东南亚同比-4%，TWFI台湾同比+22%；25Q4 CCFI日本同比+8.8%，CCFI东南亚同比-19%，TWFI台湾同比+15%。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 3、分红情况：拟每股派发现金红利0.612元，合计派发7.9亿元，再加上中期分红2.6亿元，合计年度分红比例达70%，对应股息率达6.3%。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 4、造船计划：年内公司签订2+2艘1100TEU、4+4艘1800TEU集装箱船订造合同，为公司未来航线经营夯实运力基础，在手订单占比最高达28%。 2025年公司上海-日本航线、上海-两岸间等传统优势航线以高品质服务继续保持市占率第一，航线盈利能力进一步稳固，业绩基本盘稳中提质。东南亚航线稳中有进，聚力打造并优化精品航线，赋能航线经营效益提升；年内开设东南亚系列精品航线—胡志明丝路快航，并在5月完成服务升级，提供“胡志明丝路快航”串联至日本关中航线的HDS服务；携手境内外港航企业推出又一条泰国丝路快航，提供泰国与日本关东地区快速直航服务，实现了中国华东、华南地区与东北亚、东南亚区域的航线联动。 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❖公司看点： ❖1）公司身处集运优质细分赛道—供需相对均衡的亚洲航线。得益于亚洲区域经济体发展韧性，以及受美国关税政策调整影响，部分制造业加速向东南亚区域转移，亚洲区域内集装箱海运市场需求稳定增长，2025年亚洲区域内集装箱海运量达到6859万TEU，同比增长5.0%；区域内主力船型3000TEU及以下支线型船舶年内交付运力为12.1万TEU，运力增速仅为2.1%，叠加红海绕航、班轮企业积极调整航线网络等因素增加支线型集装箱船舶需求，整体亚洲区域内集装箱航运市场供需关系相对稳定。Clarksons预计全球3000TEU以下集装箱船2026、2027年运力增速分别为1.8%、1.4%。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 公司基本数据 总股本(万股)129,412.00已上市流通股(万股)19,412.00总市值(亿元)168.11流通市值(亿元)25.22资产负债率(%)20.69每股净资产(元)7.2812个月内最高/最低价14.29/8.87 ❖2）公司依托精品航运服务，建立起差异化竞争优势，近年来公司上海-日本、上海-两岸间航线市场占有率行业第一，同时东北亚航线为公司业绩压舱石；精品航线模式在东南亚市场加速复制，有望铸成公司第二成长曲线。 ❖投资建议：1）盈利预测：考虑到目前红海复航预期推迟，公司主要经营航线运价具备韧性，我们上调公司2026~2027年归母净利润预测为13.8、14.5亿元（原为10.5、10.5亿元），新增2028年归母净利预测为14.9亿元，对应PE分别为12、12、11倍。2）估值与投资建议：参考近3年平均PE，我们给予公司2026年15倍PE，对应目标市值为207亿元，目标价16元，预期较现价有23%增长空间；维持“推荐”评级。 ❖风险提示：宏观经济波动风险，红海绕行结束，市场竞争加剧等。 相关研究报告 《锦江航运（601083）2025年中报业绩预告点评：25Q2预计盈利中值4.4亿，同比+127%，业绩延续高增》2025-07-15 附录：财务预测表 交运与公用事业组团队介绍 研究所联席所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2025年获：证券时报·新财富杂志最佳分析师交通运输仓储行业第三名；第七届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第三名；第十九届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第三名；上证报最佳分析师交运仓储行业第三名；21世纪金牌分析师交通物流行业第三名；第十三届Wind金牌分析师交通运输行业第二名；第十三届Choice最佳分析师交通运输行业第一名。2019-24年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 高级分析师：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 高级分析师：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：卢浩敏 南京大学工学硕士。曾任职于光大证券研究所，2024年加入华创证券研究所。 研究员：张梦婷 华东师范大学金融硕士，曾任职于浙商证券研究所，2026年加入华创证券研究所。 分析师：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘邢雨 天津大学金融硕士，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
