2023年三季报点评：第二成长曲线业务快速发展，GIS龙头有望再腾飞

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 超图软件（300036.SZ）2023年三季报点评 第二成长曲线业务快速发展，GIS龙头有望再腾飞 2023年10月27日 ➢ 事件概述：2023年10月25日公司发布2023年三季报，2023年前三季度营业收入12.71亿元，同比增长26.48%；归母净利润1.35亿元，同比增长117.67%。 ➢ 紧抓行业应用信创机遇，三季度新签信创订单同比增长60%。在信创业务快速发展的同时，公司进一步加大第二增长曲线业务开拓: 1) 气象业务: 公司在防灾救灾以及“气象+”行业应用上进一步发力，三季度新签订单同比增长68%，为国家气候中心以及广西省、陕西省、山东省等、青海省、河北省、湖南省地客户开展自然灾害风险监测、风险评估、灾害风险管理、灾害风险数据服务等业务。2) 水利业务:，新签 (中标) 订单同比增长200%，新签订单主要围绕水利数字李生、灌区数字化、高标准农田建设、城市防洪、水士治理提升改造、洪水预报、水情水质监测、水文业务系统等方面。3) 企业业务: 前三季度企业业务(含地图慧业务) 新签订单同比增长80%，同时加强了企业应用产品研发，研发了低代码数字李生平台，服务企业数字化转型。4) 大数据业务: 公司进一步加强数据治理广品研发，前三季度的数据治理业务订单同比大幅增长，主要围绕空间数据的治理融合业务以及海洋数据治理、租赁租房数据治理等专项数据的治理。 ➢ 在重要细分领域与华为深入合作。公司的GIS基础软件全面支持鲲鹏、openGuass、欧拉、鸿蒙、异腾等生态及 AI 等方面的技术。在数据库方面，公司与华为联合发布禹贡开源空间数据库，提供空间数据的存储、计算和管理能力，赋能现有的GIS业务。 ➢ 深化技术融合，推动AI赋能已有业务。超图研究院未来 GIS 实验室于 2022 年中已经洞察到生成式 AI（AIGC）及大模型的前景，并提前布局研究。今年6月发布的产品 SuperMap GIS 2023 已经集成 SAM 视觉大模型；针对 NLP 大模型，将其引入到行业垂直领域，提供私有化部署方案。针对多模态大模型，从AI绘画入手，布局 AIGC 领域，开发了适配规划业务的一体化应用项目，赋能乡村改造前后对比图、规划概念图等业务。SuperMap GIS 2023紧跟 AI 前沿，集成了以 Transformer 技术为代表的预训练模型，提供了多种面向遥感影像解译的预训练模型。 ➢ 投资建议：公司是全球领先的GIS行业龙头，立足基本盘打造第二成长曲线，向数字孪生水利、气象、机场等方向拓展，并把握信创、实景三维中国等机遇，成长动能充足；同时深度布局前瞻机遇，在AI、数据要素等领域多点发力打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为2.70/3.89/5.18亿元，对应PE分别为36X、25X、19X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新技术推进不及预期；行业需求释放节奏波动；行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1596 1963 2454 3067 增长率（%） -14.9 23.0 25.0 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） -339 270 389 518 增长率（%） -217.8 179.8 44.0 33.2 每股收益（元） -0.69 0.55 0.79 1.05 PE -29 36 25 19 PB 3.4 3.1 2.8 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.65元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.超图软件（300036.SZ）2023年半年报点评：业绩大幅改善，看好GIS龙头开启第二成长曲线-2023/08/24 2.超图软件（300036.SZ）公司深度报告：信创与出海并举，AI与空间计算同辉-2023/08/08 3.超图软件（300036.SZ）2023年半年度业绩预告点评：半年度业绩有望大幅回暖，GIS龙头潜力可期-2023/06/26 4.超图软件（300036.SZ）公司事件点评：激励考核目标体现发展信心，GIS龙头扬帆再起航-2023/06/04 5.超图软件（300036.SZ）2022年年报点评：紧抓政策叠加AI利好，GIS龙头开启发展新篇章-2023/04/02 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1596 1963 2454 3067 成长能力（%） 营业成本 853 867 1070 1328 营业收入增长率 -14.90 23.03 25.00 25.00 营业税金及附加 11 14 17 21 EBIT增长率 -147.64 289.23 47.87 34.91 销售费用 280 294 344 399 净利润增长率 -217.75 179.76 43.99 33.17 管理费用 261 255 294 368 盈利能力（%） 研发费用 251 275 344 429 毛利率 46.54 55.85 56.41 56.69 EBIT -137 260 384 518 净利润率 -21.22 13.76 15.85 16.88 财务费用 -9 -8 -8 -11 总资产收益率ROA -7.70 5.92 7.41 8.45 资产减值损失 -275 0 -1 -1 净资产收益率ROE -12.04 8.74 11.27 13.18 投资收益 23 23 30 39 偿债能力 营业利润 -376 291 422 567 流动比率 1.92 2.11 2.12 2.13 营业外收支 9 9 9 7 速动比率 1.58 1.75 1.73 1.75 利润总额 -367 300 431 574 现金比率 0.59 0.64 0.67 0.74 所得税 -23 24 35 46 资产负债率（%） 35.95 32.10 33.90 35.47 净利润 -344 276 397 528 经营效率 归属于母公司净利润 -339 270 389 518 应收账款周转天数 154.10 140.00 150.00 153.00 EBITDA -48 398 581 795 存货周转天数 212.37 200.00 210.00 210.00 总资产周转率 0.35 0.44 0.50 0.54 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 930 935 1170 1599 每股收益 -0.69 0.55 0.79 1.05 应收账款及票据 681 726 971 1238 每股净资产 5.71 6.27 7.00 7.97 预付款项 3 9 11 13 每股经营现金流 -0.23 0.46 0.90 1.43 存货 496 474 615 763 每股股利 0.00 0.05 0.08 0.11 其他流动资产 907 926 957 997 估值分析 流动资产合计 3017 3070 3724 4611 PE -29 36 25 19 长期股权投资 83 105 135 174 PB 3.4 3.1 2.8 2.5 固定资产 269 312 311 311 EV/EBITDA -194.06 23.22 15.92 11.64 无形资产 178 257 289 293 股息收益率（%） 0.00 0.28 0.40 0.53 非流动资产合计 1380 1491 1522 1521 资产合计 4397 4561 5246 6131 短期借款 12 12 12 12 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 337 309 352 437 净利润 -344 276 397 528 其他流动负债 1224 1133 1395 1711 折旧和摊销 90 139 197 277 流动负债合计 1573 1454 1759 2160 营运资金变动 -207 -191 -165 -121 长期借款 2 2 2 2 经营活动现金流 -116 227 441 704 其他长期负债 6 8 18 13 资本开支 -66 -190 -167 -218 非流动负债合计 8 10 20 15 投资 -269 0 0 0 负债合计 1581 1464 1779 2175 投资活动现金流 -315 -191 -167 -218 股本 490 493 493 493 股权募资 13 3 0 0 少数股东权益 3 9 17 27 债务募资 1 -15 0 0 股东权益合计 2816 3097 3467 3957 筹资活动现金流 -24 -31 -40 -57 负债和股东权益合计 4397 4561 5246 6131 现金净流量 -453 5 234 429 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 超图软件(300036)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果