公司深度报告及年报点评：军工业务快速起量，氮化铝打开第二成长曲线

旭光电子（600353.SH）的研报总结如下：

一、业务亮点

1. 军工板块：得益于下游旺盛需求，预计2023年净利润将超过传统业务板块。通过收购易格机械和睿控创合，公司拓展了军用精密结构件和嵌入式计算机业务线。易格机械的军用结构件供不应求，预计2020-2024年净利润年复合增长率可达近40%。睿控创合的项目正在逐步转化为成果，2023年有望实现利润翻倍增长。

2. 氮化铝业务：公司通过控股子公司旭瓷新材料全面布局氮化铝产业链，核心管理技术团队经验丰富，已形成氮化铝粉体连续制备能力。尽管产能受限，但随着定增资金到位和募投项目推进，预计2023-2024年产能将快速提升，收入和利润也将随之释放。

3. 传统电真空业务：虽面临低速稳健增长，但柔性直流和可控核聚变领域为公司带来了潜在增长机会。公司重点关注快速开关和真空电子管的市场需求。

二、盈利预测

• 预计2023-2024年营业收入分别为15.8亿、19.3亿，归母净利润分别为1.7亿、2.8亿。

三、风险提示

• 产业结构不均衡风险、行业竞争加剧风险、氮化铝产能爬坡速度低于预期风险。

四、投资建议

• 综合考虑公司军工板块和电陶瓷板块的高增长潜力，以及传统业务板块的稳健发展，给予“强烈推荐”评级。

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