2021年半年度业绩点评：业绩符合预期，产品升级+新品放量开启第二成长曲线

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 新洁能（605111）2021年半年度业绩点评 强推（维持） 业绩符合预期，产品升级+新品放量开启第二成长曲线 当前价：152.21元 事项：  公司发布2021半年度报告：H1实现营收6.77亿元，同比增76.21%，对应归母净利为1.74亿元、扣非归母净利1.70亿元，同比增速分别为215.29%、219.96%。经测算，Q2实现营收3.61亿元，同比增68.59%、环比增13.88%，对应归母净利0.99亿元，同比增221.13%、环比增32.00%，对应扣非归母净利0.95亿元、环比增26.67%。 评论：  业绩符合预期，行业高景气下MOSFET龙头实现强劲增长。20Q3随着需求端的强劲复苏，功率半导体行业进入供需紧张状态，景气度持续上行。公司上半年的营收、净利接近此前业绩预告区间的上限，业绩符合预期。从21Q2单季来看，公司营收环比增幅在13.88%、扣非归母净利环比增速为26.67%，经营节奏持续向上。展望未来，考虑到疫情导致的供给端相对刚性，及汽车电子和IoT等领域带来的强劲需求，行业景气度持续性有望超预期，公司作为国内功率半导体龙头，与晶圆厂商深度绑定，未来有望充分受益于产能保障优势下的业绩释放。  公司客户、产品结构持续优化，盈利能力持续增强。21Q2公司毛利率为39.95%，环比升6.46pct，盈利能力显著提升，这主要得益于客户结构、下游领域、产品结构三方面的共同优化。伴随公司营收体量的提升，公司对代理商、经销商进行精简，光伏储能、新能源车领域的客户导入顺利，同时产品结构进一步优化：12寸产品量产进展顺利，21H1新增的200款产品中近100款来自于12寸产品，产品结构的升级有望进一步打开公司盈利能力的提升空间。  研发投入渐入收获期，新产品密集推出有望打开公司全新成长空间。2020年公司研发投入同比增加近50%，21H1公司继续加大研发力度，研发费用率升至5.24%。伴随高强度研发投入，公司各项新品研发、导入顺利：IGBT产品21H1收入同比增速高达1114.60%，12寸线产品研发、量产顺利；超结MOS在12寸上顺利实现大批量交付；SGT MOS则受益于12寸产能的释放，上半年收入同比增速达154.38%；沟槽MOS大部分产品顺利在12寸线实现量产。在第三代半导体领域，公司用于新能源车的SiC MOS、GaN HEMT产品处于流片验证阶段，进展顺利。此外，公司在IC产品上已完成研发团队的组建，并在上半年研发出近10款驱动IC产品，未来随着客户验证的通过，此类产品有望成为公司新的业绩增长点。  盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期，公司产能保障能力强，有望实现业绩高弹性的增长，同时产品、客户结构的改善有望带来盈利能力的显著提升。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至3.88/5.08/6.85亿元（原值为3.52/4.66/5.78亿元），对应EPS为3.83/5.02/6.76元（原值为3.48/4.61/5.71元），维持“强推”评级。  风险提示：行业景气持续性不及预期，Fabless厂商产能供应受冲击，12寸产能爬升不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 955 1,552 2,538 3,111 同比增速(%) 23.6% 62.5% 63.6% 22.6% 归母净利润(百万) 139 388 508 685 同比增速(%) 41.9% 178.2% 31.1% 34.7% 每股盈利(元) 1.38 3.83 5.02 6.76 市盈率(倍) 111 40 30 23 市净率(倍) 13 10 7 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年8月25日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 14,168 已上市流通股(万股) 3,542 总市值(亿元) 215.65 流通市值(亿元) 53.91 资产负债率(%) 16.9 每股净资产(元) 18.1 12个月内最高/最低价 242.69/28.67 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新洁能（605111）深度研究报告：功率器件设计龙头，高端产品持续突破》 2021-04-10 《新洁能（605111）2021年一季报点评：行业景气度持续性有望超预期，MOS龙头持续快速增长》 2021-04-29 《新洁能（605111）2021半年度业绩预告点评：Q2业绩符合预期，量价齐升带动MOS龙头盈利能力持续释放》 2021-07-05 -7%256%519%782%21/0421/062021-04-30～2021-08-25沪深300新洁能华创证券研究所 公司研究 分立器件 2021年08月26日 新洁能（605111）2021年半年度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 681 935 1,146 1,689 营业收入 955 1,552 2,538 3,111 应收票据 288 465 761 933 营业成本 713 1,009 1,777 2,147 应收账款 92 135 223 275 税金及附加 4 8 13 16 预付账款 0 1 2 2 销售费用 14 23 38 44 存货 109 199 353 427 管理费用 24 31 51 62 合同资产 0 0 0 0 研发费用 52 70 114 140 其他流动资产 72 26 42 50 财务费用 -6 -3 -3 -4 流动资产合计 1,242 1,761 2,527 3,376 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 104 109 102 91 投资收益 0 0 0 0 在建工程 23 43 53 58 其他收益 5 23 24 24 无形资产 13 11 10 9 营业利润 158 436 571 729 其他非流动资产 16 17 16 17 营业外收入 0 0 0 40 非流动资产合计 156 180 181 175 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,398 1,941 2,708 3,551 利润总额 158 436 571 769 短期借款 0 0 0 0 所得税 19 48 63 84 应付票据 71 131 231 279 净利润 139 388 508 685 应付账款 124 212 355 451 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 8 13 16 归属母公司净利润 139 388 508 685 合同负债 10 0 0 0 NOPLAT 134 385 505 681 其他应付款 1 1 1 1 EPS(摊薄)（元） 1.38 3.83 5.02 6.76 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 21 30 41 53 主要财务比率 流动负债合计 227 382 641 800 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 23.6% 62.5% 63.6% 22.6% 其他非流动负债 11 11 11 11 EBIT增长率 43.2% 184.7% 31.3% 34.8% 非流动负债合计 11 11 11 11 归母净利润增长率 41.9% 178.2% 31.1% 34.7% 负债合计 238 393 652 811 获利能力 归属母公司所有者权益 1,160 1,548 2,056 2,740 毛利率 25.4% 35.0% 30.0% 31.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 14.6% 25.0% 20.0% 22.0% 所有者权益合计 1,160 1,548 2,056 2,740 ROE 12.0% 25.0% 24.7% 25.0% 负债和股东权益 1,398 1,941 2,708 3,551 ROIC 12.9% 27.4% 27.1% 26.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.1% 20.3% 24.3% 23.0% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 1.0% 0.7% 0.6% 0.4% 经营活动现金流 81 287 222 543 流动比率 5.5 4.6 3.9 4.2 现金收益 143 407 529 703 速动比率 5.0 4.1 3.4 3.7 存货影响 28 -90 -154 -74 营运能力 经营性应收影响 -128 -219 -384 -222 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 -21 155 248 147 应收账款周转天数 36 26 25 29 其他影响 58 34 -18 -10 应付账款周转天数 64 60 57 68 投资活动现金流 -118 -47 -25 -15 存货周转天数 62 55 56 65 资本支出 -51 -47 -25 -15 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.38 3.83 5.02 6.76 其他长期资产变化 -67 0 0 0 每股经营现金流 0.57 2.03 1.57 3.83 融资活动现金流 449 14 14 15 每股净资产 8.19 10.93 14.51 19.34 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 0 0 0 0 P/E 111 40 30 23 股东融资 449 0 0 0 P/B 13 10 7 6 其他影响 0 14 14 15 EV/EBITDA 151 54 41 31 资料来源：公司公告，华创证券预测 pOyQrQtPyQrMqMnRrOqOmQ7NaObRmOoOmOoPjMrRxPiNsQsM7NrQtPwMtRwPNZmQvN 新洁能（605111）2021年半年度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 新洁能（605111）2021年半年度业绩点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4