晨会纪要

2023年08月14日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】市场下行空间有限，不宜过于悲观 【基金研究】基金数据日跟踪（20230811） 【基金研究】基金周报概要 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行：7月M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点 【宏观经济】央行：7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元 【财经要闻】中国超希腊成世界第一大船东国 【财经要闻】中物联：今年上半年冷链物流持续企稳回升 【财经要闻】信通院：6月国内市场手机出货量2214.9万部，同比下降20.9% 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 【财经要闻】长沙住建局：按7:3的比例供应刚需房和改需房，不再要求配建租赁住房 【财经要闻】碧桂园：境内多只债券8月14日起停牌，拟就兑付安排召开债券持有人会议 【财经要闻】国务院：探索便利化的数据跨境流动安全管理机制 三、行业及公司动态 【重点公司跟踪】良信股份（002706.SZ）半年报业绩增幅28.37%，新能源成为最大创收领域 【其他公司跟踪】掌趣科技（300315.SZ）：2023H1归母净利润同比增长77.50%至1.55亿元 【其他公司跟踪】华东医药（000963.SZ）：与Arcutis公司签署产品独家许可协议 【其他公司跟踪】国联证券（601456.SH）：发布业绩快报，2023H1归母净利润同比增长37.30% 四、湖南经济动态 【湘股动态】华锐精密（688059.SH）：2023年上半年扣非归母净利润同比下滑29.86% 【湖南省地方动态及政策】湖南：加强基础设施建设，为高质量发展“筑 基” 近期研究报告集锦 【公司类】高测股份（688556.SH）半年报跟踪：产能规模与盈利能力持续提升，在手订单充沛 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】市场下行空间有限，不宜过于悲观 黄 红卫（S0530519010001） 在政策落地速度不及预期、高频金融数据疲软、外围市场走弱下，上周上证指数下跌3.01%，创业板指下跌3.37%，市场赚钱效应回落，资金交投意愿下降，两市日均成交额为7766.35亿元，较前一周下降18.76%。虽然短期市场走势偏疲软，但7月24日政治局会议基本奠定政策底，市场下行空间有限，不宜过于悲观，我们中长线仍看好A股市场。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，考虑到政策出台通常存在一定时滞，因此过去市场底通常会滞后于政策底1-2个月。在本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场再次转弱，主要体现在三个方面： （1）地产政策方面，此前中国经济时报曾发布《一线城市房地产限购应适时优化调整》，政治局会议未提“房住不炒”，住房和城乡建设部部长倪虹强调落实个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，因此市场开始预期一线房地产的四限（限购、限贷、限价、限售）政策调整。但目前一线房地产暂未有调整政策出现，郑州及南京等二线城市房地产政策效果低于预期，市场开始审慎预期地产政策出台。 （2）消费政策方面，此前国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，包括稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面。从政策要点来看，扩大消费的政策重点还是通过供给侧改革来提升消费，而不是直接需求端的刺激。发改委强调：促消费政策不是所谓的“掏空钱包”、“透支需求”，恰恰相反，促消费政策的出发点是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品，买到更有科技含量、更符合需求的新产品、新服务，避免不法“套路”、假冒伪劣等产品。我们认为，从长期来看，通过供给侧改革来提升消费的思路无疑是正确的，但政策见效的时间可能会偏长，短期消费走势并未有明显起色。7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，物价指数仍在偏低位置运行。 （3）活跃资本市场方面，在政治局会议提出的“活跃资本市场，提振投资者信心”后，证券时报、经济日报、央广网等三大官媒共同发声，为活跃资本市场、提振投资者信心出谋划策，其中降低印花税、实施T+0交易呼声再起。但目前出台的活跃资本市场相关举措，离官媒建议尚有一定差距，上周五证券板块出现较大调整。 7月份金融数据不及预期也压制近期市场走势。根据央行，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元，预期为11000亿元，前值为42241亿元，达2017年以来同期低点。其中，信贷增速回落是社融不及预期的主要原因，但政府债券存在一定支撑：（1）7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，预估为7800亿元，前值为30495亿元，信贷回落一方面与6月信贷冲量后回落、7月信贷淡季有关，另一方面也说明当前实体部门融资意愿偏低；（2）由于政府债发行节奏错位，7月份政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元。下半年地方政府专项债剩余额度约1.5万亿元，较去年同期多增约1.2万亿元。近期，陕西、广东、上海等多省市披露8月份专项债发行计划，我们预计专项债发行将提速，8月起有望迎来供给高峰，对8-9月份的社融有一定支撑。信贷结构而言，7月份居民部门新增贷款-2007亿元，同比少增3224亿元，再度由正转负，是信贷的最主要拖累项，其中，居民新增中长贷-672亿元，同比少增2158亿元，说明地产基本面尚未触底，后续仍需政策支持。7月份企（事）业单位贷款增加2378亿元，同比少增约499亿元，其中企业新增中长贷2712亿元，同比减少747亿元，结束连续11个月同比多增势头，说明企业端开始承压。增速来看，7月社融增速回落0.1个百分点至8.9%，M2增速放缓0.6个百分点至10.7%，M1增速回落0.8个百分点至2.3%，M1回落速度更快说明货币活化效应仍有不足。总体来看，社融数据偏弱说明经济仍需政策呵护支持。但受益于财政加力、低基数效应、信贷冲量效应消退，年内社融增速底大概率已过，后续期待社融增速回升。 目前A股估值性价比凸显、市场底逐步显现，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，短期不宜过于悲观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会： （1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块； （2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块； （3）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块； （4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 【基金研究】基金数据日跟踪（20230811） 刘 鋆（S0530519090001） 上周（0807-0811），中国基金总指数-1.62%，普通股票型基金指数-3.07%，偏股混合型基金指数-3.11%，中长期纯债型基金指数+0.11%，QDII基金指数-1.28%，LOF基金价格指数-1.65%，ETF基金价格指数-2.87%。上证50ETF-3.01%，沪深300ETF-3.31%，中证500ETF-3.48%；标普500ETF+0.01%，日经225ETF-0.05%，德国30ETF+0.73%，法国CAC40ETF+2.08%；黄金ETF+0.26%，白银基金-0.81%，豆粕ETF+1.39%，嘉实原油+1.90%。华宝添益、银华日利、建信现金添利A的区间7日年化收益率均值分别为1.58%、1.65%、1.79%。上周，ETF区间日均成交额1134亿元，上周海外QDII的ETF品种市场表现相对突出。 8月11日，LOF基金价格指数-0.84%，ETF基金价格指数-1.65%；上证50ETF-2.37%，沪深300ETF-2.35%，中证500ETF-1.97%；标普500ETF+0.07%，日经225ETF+0.08%，德国30ETF+0.57%，法国CAC40ETF+0.52%；黄金ETF+0.43%，白银基金-0.14%，豆粕ETF+0.73%，嘉实原油-0.92%。11日，两市ETF总成交额约1240亿元，日内黄金等ETF品种表现相对突出。 【基金研究】基金周报概要 刘 飞彤（S0530522070001） 基金重点观察：国泰君安量化选股A（016466.OF），偏股混合型基金，基金管理人为国泰君安证券资管。基金业绩比较基准为：中证全指指数收益率*80%+中债综合全价指数收益率*20%。基金经理是胡崇海。从基金招募说明书来看，基金投资策略具备较强的完备性和系统性。结构上，涵盖大类资产配置策略、“自上而下”的行业配置策略、“自下而上”的量化选股策略等，系统结构和层次丰富有序，其中量化选股策略包含基本面量化模型、高频统计套利模型、技术面分析、风格轮动模型、风险模型和组合优化模型等，模型之间相互融合互补。基金经理胡崇海，浙江大学数学系运筹学与控制论专业博士，具备11年证券从业经验。国泰君安量化选股A成立于2022年8月18日，胡崇海任职年化回报为8.86%，最大回撤9.9%，排名82/3267。胡崇海在管的国泰君安中证500A增强指数型基金，成立于2021年12月15日，自成立以来，国泰君安中证500A在所有中证500增强指数型基金中排名4/49。建议对胡崇海在管的量化基金国泰君安量化选股A予以一定关注。 新发行基金情况：本周（20230814-20230818），拟发行基金23只。分类型看，偏股混合型基金7只、QDII股票型基金1只、被动指数型股票基金6只、混合债券型基金（一级）1只、养老目标FOF2只、增强指数型股票基金2只、中长期纯债券型基金4只。从公布的募集目标看，本周拟发行基金规模在411亿以上。本周可关注产品：东方锐意先锋混合A（015763.OF），偏股混合型基金，基金管理人为东方基金，基金托管人为中国工商银行。管理费率1.2%，托管费率0.2%，前端认购费率最高1.2%。业绩基准：中证800指数收益率*60%+中债综合全价指数收益率*30%+恒生指数收益率（使用估值汇率调整）*10%；投资策略：基金在控制风险并保持基金资产良好的流动性的前提下，通过大类资产的优化配置和个股精选，力争实现基金资产的长期、稳健增值。基金经理蒋茜，投资经理年限6.05年，在管产品5只，在管规模24.55亿元，在管时间较长的东方主题精选，蒋茜任职（2019-01-02）年化回报20.77%，排名210/1730，基金行业配置灵活、选股能力较优，建议对蒋茜新发产品予以一定关注。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 8月11日，1年期国债到期收益率上行0.4bp至1.83%，10年期国债到期收益率下行0.9bp至2.64%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至81bp。1年期国开债到期收益率下行1.3bp至2.00%，10年期国开债到期收益率下行1.1bp至2.74%。DR001上行0.1bp至1.33%，DR007上行3.3bp至1.76%。国债期货10年期主力合约涨0.07%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.01%。3年期AAA级信用利差下行0.59bp至32.20bp，3年期AA-AAA级等级利差上行0.01bp至58.82bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行：7月M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点刘 文蓉（S0530523070001） 据央行消息，7月末，广义货币（M2）余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币（M1）余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增