每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 IPO日志 近期研报分享 2023年8月9日星期三 每日大市点评 8月8日，港股大盘出现较大幅度的调整，但收盘价企稳7月25日的上升裂口，总体向好走势并没有受到破坏。恒生指数最终下跌353点或1.8%，收报19,184点。恒生科指下跌2.8%，收报4,374点。大市成交金额有1,046多亿港元，港股通录73.21亿港元净流入，主要流入指数ETF。海关总署公布7月中国贸易数据双双逊预期，触发离岸人民币下跌，也是打击市场情绪的主因。7月中国出口同比跌14.5%，进口同比跌12.4%，跌幅均较6月扩大，指向外需市场受压，内需恢复乏力。我们使用相对旋转图(RRG)来直观地显示全球主要股指的轮动，RRG图利用这两个指标界定出四象限，领先、转弱、落后和改善。我们发现港股的动能在持续转强，MSCI中国及MSCI香港指数从落后象限上升至改善象限，而MSCI欧洲则持续转弱，MSCI美国的上升动能也持续放缓。 盘面上，市场跌势全面，多达1,375只股份下跌。材料及能源板块表现较好，其中中国宏桥(1378 HK)股价上升3.8%。黄金股受惠美国债息下行，招金(1818 HK)、中国黄金(2099 HK)、山东黄金(1787 HK)、紫金(2899 HK)分别升3.5%、4.1%、2.1%及0.9%。石油股保持强势，中石油(857 HK)升1.6%、中海油(883 HK)升0.3%。碧桂园(2007 HK)出现流动性危机，股价大跌14.4%，再创今年低位。碧桂园服务(6098 HK)亦下跌9.7%。 本周美联储官员发表讲话，纽约联储主席威廉姆斯认为，美联储有必要在一段时间内保持货币政策的限制性，如果通胀持续下降，明年可能有理由降息。随着下半年美国CPI及核心CPI持续下降至3.0%-4.0%水平波动，美国的实际利率已接近2%，处于十多年来的高点，联储再加息的理由已不充分。高通胀已通过快速加息被解决了，美国劳动力市场供需不平衡状态或需要更久的高利率而非更高的利率去解决。CME利率期货显示9月FOMC不加息机率达到86.5%，利率期货亦预计加息周期基本完结。本周会公布7月的通胀数据，整体CPI会因低基数而反弹，但核心CPI同比增速大概率下行。考虑到基数效应会扭曲通胀的真相，我们认为市场会关注CPI的环比增速多于同比，若CPI环比增速维持在0.2%或以下，这将是美联储乐见的事件。 2023年8月9日星期三 ➢政策更新 中央纪委国家监委发文，点名医疗卫生领域 8月7日，中央纪委国家监委网站发布《深度关注|精准惩治单位行贿》，剑指单位行贿问题，其中医疗卫生领域被点名。案例中，上海菲茨机电设备有限公司股东、实控人徐凯华通过堂姐徐云芬向时任浙江省乐清市卫健局局长王贤明推荐其代理的某品牌医疗设备，希望得到关照，并约定回报部分利润。菲茨公司及其合作公司因而中标该市4100余万元的医疗设备采购项目。2021年间，在王贤明支持协调下，徐凯华等人合作的公司中标26个项目，共计8400余万元。 今年出生人口或低于900万院士称当前育龄女性生育率堪忧 “当前，促进女性生育力，是提高人口生育率的基点所在。”中国工程院院士、北京大学医学部主任乔杰在8日举办的2023医药创新和科技前沿论坛上表示，我国新生儿人口数量近5年内下滑约40%，2022年全国出生人口共956万人，“预计2023年出生人口数约为700万～800多万。”乔杰称，现阶段，育龄女性生育率堪忧，这包括：育龄女性数量的进一步减少、不孕不育率提升、不良妊娠高发等。 中证协发布《证券公司内部审计指引》中国证券业协会制定发布《证券公司内部审计指引》。《内审指引》强化了党对证券公司内部审计工作的领导，在证券公司内 部审计工作实践的基础上，明确证券公司内部审计范围，规定内部审计组织架构，规范内部审计工作流程，加强内部审计结果运用，进一步推动证券公司建立健全内部审计制度，完善内部审计监督体系，加强内部审计人员队伍建设，提高内部审计工作效能。考虑到证券公司按照《内审指引》健全组织架构、完善制度机制需要一定时间，《内审指引》设置了过渡期，自2024年1月1日起正式实施。 ➢行业动态 【非银金融】蚂蚁集团估值缩水逾七成后凯雷、GIC等投资者据报不参与股票回购蚂蚁集团上月提出以自有资金回购最多7.6%股份，回购价格对应公司估值约为5671亿元人民币(790亿美元)，远低于IPO启 动前估计的市值2800亿美元。不过彭博引述知情人士报道，蚂蚁集团估值缩水逾70%后，包括华平投资、加拿大养老金计划投资委员会的部分全球投资者，选择不参与蚂蚁集团提议的股票回购。凯雷投资集团、GIC Pte亦在不参与回购的外资大股东之列，至于包括富达、普徕仕在内的数家基金公司，已同意出售持股。而持有33%蚂蚁集团股份的阿里巴巴此前表示，因应蚂蚁集团是阿里巴巴若干业务的重要战略伙伴，所以不拟参与回购计划，维持其持股。据悉，蚂蚁集团自取消IPO后，估值重挫，参与了2018年几轮早期融资的养老基金和私募股权公司，因此面临财务损失。资管管理公司需要按市价给非上市资产标价，以反映公允价值，但只是浮亏，若蚂蚁集团估值反弹，亏损亦会随之缩小。 【TMT】IDC：二季度中国学习平板市场出货量约103万台，同比上升36.6%IDC学习平板季度跟踪报告显示，2023年第二季度，中国学习平板市场出货量约103万台，同比上升36.6%；上半年出货量约 220万台，同比上升37.2%。报告指出，尽管学生平板10至11寸产品市场份额依然占据主导地位，但值得注意的是，15寸以上产品的市场份额在日益提升，2023年上半年15寸以上产品的市场份额已高达16.5%。 【新能源汽车】理想汽车（2015.HK）2023年Q2净利润22.93亿元远超市场预期 理想汽车(2015.hk)2023年Q2净利润22.93亿元，市场预期9.69亿元，去年同期净亏损6.18亿元；预计第三季度车辆交付量为100,000至103,000辆，较2022年第三季度增长277.0%至288.3%；预计第三季度收入总额为人民币323.3亿元（44.6亿美元）至人民币333.0亿元（45.9亿美元），较2022年第三季度增长246.0%至256.4%。 2023年8月9日星期三 ➢近期研报摘要分享 【中泰国际】美高梅中国控股有限公司(2282 HK)更新报告：经调整EBITDA率先超越19年同期（评级：买入；目标价：15.06港元） 经调整EBITDA率先超越19年同期 23年Q2经调整EBITDA优于预期 美高梅中国公布了23年Q2业绩，净收入为58.1亿港元(下同)，同比+417.7%/环比+20.0%；博彩收入64.3亿(同比+456.4%/环比+23.8%)；经调整EBITDA为17.5亿，较19年同期高出19.8%，是第一家盈利能够超越疫情前的博企，这主要得益于集团自2023年起在新赌牌机制下获新批额外200张赌枱。本季度经调整EBITDA利润率达到30.1%，是2017年Q4以来最好。 美狮美高梅继续获得强劲表现 美狮美高梅是集团整体业绩超预期的主要推手，美狮美高梅的经调整物业EBITDA达到9.8亿，较19年同期高出100.3%。EBITDA利润率达到30.2%，再创开业以来的季度新高，主因：1)集团翻新了旗下博彩区及其他设施吸引大量中场客人；2)今年来项目增加了138张(vs 22Q4)赌枱，推动了Q2的博彩收入较19年同期增长29.0%。 美狮美高梅自2018年以来爬坡进度不理想，加上集团体量较同业小，导致公司估值低于同业。随着集团在今年起获多批赌枱，加上今年两个季度显示美狮美高梅的营运效率有大幅提升：本季度美狮美高梅每张中场赌枱的日均博彩收入达到8.2万港元，恢复至19年同期的95.5%，赌枱的经营效率并没有因数目增加而减弱。我们认为这将逐渐改变投资者对集团较谨慎的估值的看法。 管理层业绩电话会要点 管理层在业绩电话会上指出：1)集团有信心可维持现有中双位数的市占率；2)额外获批的200张赌枱的其中150张已投入使用，余下50张会会陆续投入营运；3)会继续灵活调配中场博彩区的资源以提高赌枱的营运放率；3)更加照顾高端中场客人的需求；4)通过母公司美高梅国际(MGM US)在全球的品牌力吸引海外客人。 维持15.06港元的目标价及“买入”评级 今年以来澳门博彩收入恢复率在逐月改善，主要归功于中国内地旅客强烈的出行需求及高端购买力的释放。7月澳门整体博彩收入恢复至19年同期的68.1%，我们估计中场博彩收入已恢复至19年同期的90%左右。展望将来，随着澳门机场逐渐增加连接中国与海外地区的运力，加上中国政府将推出多项提振消费的政策，预计澳门博彩收入将持续复苏。由于集团及行业的复苏路径符合我们预期，因此暂时维持23至25年财务预测不变，预测23-25年经调整EBITDA分别为51.3亿/68.3亿/73.4亿港元。维持15.06港元的目标价及“买入”评级。现价相当于23及24年12.6倍及8.4倍EV/EBITDA，估值便宜。 风险提示：(一)签证政策收紧；(二)内地加强跨境资金管制；(三)市占率流失 2023年8月9日星期三 【中泰国际】金沙中国有限公司（1928 HK）更新报告：业务修复趋势明显，前景亮丽（评级：买入；目标价：37.05港元） 业务修复趋势明显，前景亮丽 23年Q2业绩优于预期 金沙中国于23年Q2净收入为16.3亿美元(下同)，同比+335.3%/环比+27.3%；博彩收入15.0亿(同比+460.3%/环比+27.0%)；非博彩收入3.9亿(同比+145.6%/环比+24.0%)；经调整EBITDA为5.4亿，同比亏转盈，环比则+35.9%，恢复至19年同期的70.7%。经调整EBITDA利润率达到33.2%，接近疫情前正常的营运水平(35%-36%左右)。集团的利润快速恢复，主因：1)中国内地高端客人持续回流，推动高端中场收入恢复至19年同期92.8%，快于整体博彩收入恢复率；2)旅客承接力恢复，集团在Q2期间开设1.07万间酒店房间(vs Q1 7,700间)；3)季内于澳门威尼斯人内的金光综艺馆举办了包括张学友等多场演唱会，带动公司旗下物业的人流及销售额。 我们认为澳门威尼斯人及四季酒店(百利宫)的增长势头良好，而重新翻新的伦敦人在Q2的经调整EBITDA也恢复至19年同期的62.4%(vs 23年Q1的26.4%)，说明项目正在快速爬坡。我们预计集团在Q3可把全数约1.2万间房间投入市场，正好赶上应付下半年旺季需求。澳门特区政府制定“1+4”旅游发展策略，即旅游+健康、现代金融、会展商贸和文化体育，逐渐增加澳门的竞争力及吸引力。金沙中国是六大博企中拥有最庞大的酒店房间数目(占比40.9%)、会展及零售商户组合规模，能够与博彩分部带来协同效应，而高利润率的零售、会展、餐饮、酒店等非博彩收入已恢复至接近疫情前水平，金沙中国是澳门政府支持下及内地放宽旅行限制后博彩业的主要赢家。 管理层业绩电话会要点 管理层在业绩电话会指出1) Q2包括核心中场、高端中场及博彩业务增长趋势加速，对比前两个月，6月中场及贵宾厅转码数分别录得15%及10%的增长；2)6月单月经调整EBITDA已达到2亿，相对于19年Q2全季为7.7亿(单月平均2.6亿)，已恢复了78.1%；3)伦敦人第二期投资额为10亿美元，包括翻新喜来登酒店和康莱德酒店、帕西菲卡赌场和其他非博彩设施，于今年11月起施工，并料在2026年完成。 澳门博彩收入及高端旅客数目持续复苏 今年以来澳门博彩收入恢复率在逐月改善，主要归功于中国内地旅客强烈的出行需求及高端购买力的释放。7月澳门整体博彩收入恢复至19年同期的68.1%，我们估计中场博彩收入已恢复至19年同期的90%左右。我们亦留意到6月来自如广东、浙江、江苏、北京、上海等富裕地区的中国旅客已较19年同期恢复84.6%、85.5%、94.8%、104